若何燕能以“二次創(chuàng)業(yè)”的魄力，將個(gè)人權(quán)威轉(zhuǎn)化為制度化的創(chuàng)新動力，這家公司或許能在半導(dǎo)體國產(chǎn)化的浪潮中重獲新生。

文/每日資本論

命運(yùn)多舛的“衛(wèi)星導(dǎo)航第一股”終于重新連接了“衛(wèi)星”。

近日，部分媒體報(bào)道稱，成都振芯科技股份有限公司（下稱，振芯科技）發(fā)布的一紙公告，將這家北斗領(lǐng)域的一家知名企業(yè)再次推向風(fēng)口浪尖——公司實(shí)控人由“無實(shí)控人”變更為國騰電子集團(tuán)第一大股東何燕為實(shí)控人。

值得一提的是，這一看似尋常的治理結(jié)構(gòu)調(diào)整，背后卻是一場橫跨十余年的權(quán)力爭奪戰(zhàn)。而曾經(jīng)入獄的何燕如今回歸，既可以說是舊勢力的復(fù)辟，也是新挑戰(zhàn)的開端——這家技術(shù)巨頭正站在懸崖邊緣，亟需一場徹底的變革。

何燕的故事，堪稱中國科技企業(yè)史上最具戲劇性的篇章之一。她自1990年代起便投身于IC卡電話經(jīng)營，之后轉(zhuǎn)向辦學(xué)，并進(jìn)一步進(jìn)軍衛(wèi)星通訊領(lǐng)·域，成功創(chuàng)立國騰電子。2001年，何燕以“何然”之名登上福布斯中國富豪榜，位列第82位，個(gè)人資產(chǎn)估值達(dá)7000萬美元。到了2006年，她更是榮獲胡潤百富榜四川IT首富的殊榮。

2010年，國騰電子以“衛(wèi)星導(dǎo)航第一股”的身份在創(chuàng)業(yè)板上市，這標(biāo)志著何燕在商業(yè)領(lǐng)域的又一重要里程碑。2014年4月，國騰電子正式更名為“振芯科技”。2016年，胡潤百富榜顯示，何燕以28億元的身家傲然上榜。

故事的轉(zhuǎn)折點(diǎn)發(fā)生在2013年。彼時(shí)，這位振芯科技創(chuàng)始人因涉嫌挪用資金罪被調(diào)查。2016年10月，何燕因挪用資金罪、虛開發(fā)票罪被判處有期徒刑五年，并處罰金30萬元。

她的跌落直接導(dǎo)致公司陷入長達(dá)數(shù)年的控制權(quán)真空。之后，振芯科技的實(shí)際經(jīng)營管理權(quán)轉(zhuǎn)到了莫曉宇手中。2018年2月，莫曉宇等股東向成都高新區(qū)法院提起訴訟，要求解散國騰電子集團(tuán)。就此，振芯科技陷入了“曠日持久”的實(shí)控權(quán)之爭，而爭議的焦點(diǎn)在于“是否應(yīng)該解散國騰電子集團(tuán)”。

長話短說，2023年7月1日，莫曉宇辭去振芯科技董事長等職務(wù)。隨即，公司選舉董事謝俊為董事長。最終于2024年12月，成都中院判決駁回莫曉宇等4人解散國騰電子集團(tuán)的訴訟請求，何燕憑借51%的持股重掌控制權(quán)。

但資本市場對她的質(zhì)疑似乎并未消散。振芯科技股價(jià)在今年1月初連續(xù)下挫，而且一位曾因財(cái)務(wù)問題入獄的創(chuàng)始人，能否帶領(lǐng)一家技術(shù)密集型企業(yè)走出低谷，也令人擔(dān)心。

公允地講，國騰電子集團(tuán)內(nèi)部的權(quán)力斗爭，如同一場慢性毒藥，逐漸侵蝕振芯科技的活力。自2013年何燕入獄后，股東間的矛盾從暗流涌動升級為公開對抗。莫曉宇等股東多次提起訴訟，要求解散國騰電子集團(tuán)，甚至引發(fā)“印章爭奪戰(zhàn)”。2022年，國騰電子起訴原董事長莫曉宇，要求返還公司印章證照，訴訟歷時(shí)兩年才告終。

這場內(nèi)斗的影響還是很明顯的。2023年財(cái)報(bào)顯示，振芯科技計(jì)提信用減值損失2222萬元、資產(chǎn)減值損失2884萬元，應(yīng)收賬款規(guī)模遠(yuǎn)超凈利潤，凸顯風(fēng)控機(jī)制的形同虛設(shè)。更致命的是，當(dāng)競爭對手在研發(fā)上狂奔時(shí)，振芯科技的高管卻在法庭上爭奪公章，管理層精力被大量消耗在訴訟和權(quán)力博弈中。

內(nèi)斗還導(dǎo)致公司錯(cuò)失關(guān)鍵戰(zhàn)略機(jī)遇。2016年至2019年，振芯科技凈利潤連續(xù)下滑。2020年雖因北斗全球組網(wǎng)實(shí)現(xiàn)業(yè)績反彈，但其研發(fā)投入增長緩慢，2017年至2019年，研發(fā)費(fèi)用在5千萬上下徘徊。在此期間，華為海思、紫光展銳等競爭對手已在高精度導(dǎo)航芯片、車規(guī)級芯片等領(lǐng)域建立優(yōu)勢，而振芯科技已經(jīng)被錯(cuò)開了身位。

資本市場的耐心也在內(nèi)斗中消磨殆盡。2017年，國騰電子控股股東在4個(gè)月間實(shí)際減持套現(xiàn)3.35億元，遠(yuǎn)超公司2010年到2016年累計(jì)凈利潤2.83億元，引發(fā)中小股東強(qiáng)烈不滿。這種“掏空式”減持不僅加劇股價(jià)波動，更暴露控股股東對公司的信心缺失。

振芯科技的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)也亮起了刺眼的紅燈。過去三年，這家公司的業(yè)績猶如過山車。2022年：營收11.82億元，同比增長49.01%；歸母凈利潤3億元，同比飆升98.13%。但2023年其營收8.52億元，同比大跌27.95%；凈利潤7260萬元，同比驟降75.81%。2024年三季度，營收5.63億元，同比下降8.43%；凈利潤7093.85萬元，同比腰斬。

顯然，這種斷崖式下滑的背后，是振芯科技核心業(yè)務(wù)的全面萎縮。可以佐證的是，2024年上半年公司主營業(yè)務(wù)中，集成電路業(yè)務(wù)收入1.87億元，同比下降25.03%，占營業(yè)收入的52.90%；北斗導(dǎo)航綜合應(yīng)用收入0.99億元，同比增長0.84%，占營業(yè)收入的27.91%。

更令人擔(dān)憂的是，公司在技術(shù)迭代上的遲緩。盡管2023年研發(fā)費(fèi)用達(dá)到了其上市以來的最高值1.51億元，但收入未能同步提升。2023年，其業(yè)績受到集成電路設(shè)計(jì)服務(wù)項(xiàng)目減少、北斗二代終端產(chǎn)品交付下降及視頻監(jiān)控系統(tǒng)建設(shè)驗(yàn)收進(jìn)度影響。

對于何燕來講，回歸只是第一步，長期來看，她需要破解三重困局。首先要重建資本市場信任。投資者對何燕的犯罪記錄肯定心存疑慮，加之公司2023年和2024年業(yè)績都不理想，因此如何恢復(fù)信譽(yù)成為首要任務(wù)。

技術(shù)突破或者說必須有新的利潤增長點(diǎn)，將自己從“北斗芯片商”變成“智能生態(tài)構(gòu)建者”。從振芯科技收入比例不難看出，其集成電路業(yè)務(wù)占比超50%，但產(chǎn)品仍以數(shù)模混合芯片為主，在AI芯片、車規(guī)級芯片等高端領(lǐng)域幾無建樹。

需要提醒提醒的是，中國新能源汽車市場2024年滲透率已超40%，但車規(guī)級芯片國產(chǎn)化率不足10%。振芯科技若能依托北斗導(dǎo)航技術(shù)積累，切入自動駕駛高精度定位芯片領(lǐng)域，或可打開新增長極。其財(cái)報(bào)披露的“天基互聯(lián)”布局尚未落地，若能結(jié)合低軌衛(wèi)星通信需求開發(fā)專用芯片，可能成為差異化競爭優(yōu)勢。

簡言之，未來振芯科技必須加碼其他領(lǐng)域的芯片研發(fā)和生產(chǎn)、銷售，或能起到快速提振其業(yè)績的作用。

同步，振芯科技要從硬件供應(yīng)商轉(zhuǎn)向解決方案服務(wù)商。其安防監(jiān)控業(yè)務(wù)收入持續(xù)下滑，暴露出單純硬件銷售的局限性。參考同行的轉(zhuǎn)型經(jīng)驗(yàn)，振芯科技需將北斗定位、視頻監(jiān)控與AI算法結(jié)合，提供智慧城市、物流追蹤等垂直行業(yè)解決方案，提升毛利率。

此外，何燕若能加速推進(jìn)回購，并設(shè)計(jì)更具吸引力的股權(quán)激勵方案，或能穩(wěn)定核心團(tuán)隊(duì)，也增加市場對她和振芯科技的信心。

總的來講，何燕的回歸對于振芯科技來講是新階段的開始。何燕需要證明的是，她不僅是權(quán)力的贏家，更是創(chuàng)新的領(lǐng)袖。若她能以“二次創(chuàng)業(yè)”的魄力，將個(gè)人權(quán)威轉(zhuǎn)化為制度化的創(chuàng)新動力，這家公司或許能在半導(dǎo)體國產(chǎn)化的浪潮中重獲新生。這場戰(zhàn)役的結(jié)局，或?qū)橹袊萍计髽I(yè)的治理轉(zhuǎn)型，寫下重要注腳。

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