若何燕能以“二次創業”的魄力，將個人權威轉化為制度化的創新動力，這家公司或許能在半導體國產化的浪潮中重獲新生。

文/每日資本論

命運多舛的“衛星導航第一股”終于重新連接了“衛星”。

近日，部分媒體報道稱，成都振芯科技股份有限公司（下稱，振芯科技）發布的一紙公告，將這家北斗領域的一家知名企業再次推向風口浪尖——公司實控人由“無實控人”變更為國騰電子集團第一大股東何燕為實控人。

值得一提的是，這一看似尋常的治理結構調整，背后卻是一場橫跨十余年的權力爭奪戰。而曾經入獄的何燕如今回歸，既可以說是舊勢力的復辟，也是新挑戰的開端——這家技術巨頭正站在懸崖邊緣，亟需一場徹底的變革。

何燕的故事，堪稱中國科技企業史上最具戲劇性的篇章之一。她自1990年代起便投身于IC卡電話經營，之后轉向辦學，并進一步進軍衛星通訊領·域，成功創立國騰電子。2001年，何燕以“何然”之名登上福布斯中國富豪榜，位列第82位，個人資產估值達7000萬美元。到了2006年，她更是榮獲胡潤百富榜四川IT首富的殊榮。

2010年，國騰電子以“衛星導航第一股”的身份在創業板上市，這標志著何燕在商業領域的又一重要里程碑。2014年4月，國騰電子正式更名為“振芯科技”。2016年，胡潤百富榜顯示，何燕以28億元的身家傲然上榜。

故事的轉折點發生在2013年。彼時，這位振芯科技創始人因涉嫌挪用資金罪被調查。2016年10月，何燕因挪用資金罪、虛開發票罪被判處有期徒刑五年，并處罰金30萬元。

她的跌落直接導致公司陷入長達數年的控制權真空。之后，振芯科技的實際經營管理權轉到了莫曉宇手中。2018年2月，莫曉宇等股東向成都高新區法院提起訴訟，要求解散國騰電子集團。就此，振芯科技陷入了“曠日持久”的實控權之爭，而爭議的焦點在于“是否應該解散國騰電子集團”。

長話短說，2023年7月1日，莫曉宇辭去振芯科技董事長等職務。隨即，公司選舉董事謝俊為董事長。最終于2024年12月，成都中院判決駁回莫曉宇等4人解散國騰電子集團的訴訟請求，何燕憑借51%的持股重掌控制權。

但資本市場對她的質疑似乎并未消散。振芯科技股價在今年1月初連續下挫，而且一位曾因財務問題入獄的創始人，能否帶領一家技術密集型企業走出低谷，也令人擔心。

公允地講，國騰電子集團內部的權力斗爭，如同一場慢性毒藥，逐漸侵蝕振芯科技的活力。自2013年何燕入獄后，股東間的矛盾從暗流涌動升級為公開對抗。莫曉宇等股東多次提起訴訟，要求解散國騰電子集團，甚至引發“印章爭奪戰”。2022年，國騰電子起訴原董事長莫曉宇，要求返還公司印章證照，訴訟歷時兩年才告終。

這場內斗的影響還是很明顯的。2023年財報顯示，振芯科技計提信用減值損失2222萬元、資產減值損失2884萬元，應收賬款規模遠超凈利潤，凸顯風控機制的形同虛設。更致命的是，當競爭對手在研發上狂奔時，振芯科技的高管卻在法庭上爭奪公章，管理層精力被大量消耗在訴訟和權力博弈中。

內斗還導致公司錯失關鍵戰略機遇。2016年至2019年，振芯科技凈利潤連續下滑。2020年雖因北斗全球組網實現業績反彈，但其研發投入增長緩慢，2017年至2019年，研發費用在5千萬上下徘徊。在此期間，華為海思、紫光展銳等競爭對手已在高精度導航芯片、車規級芯片等領域建立優勢，而振芯科技已經被錯開了身位。

資本市場的耐心也在內斗中消磨殆盡。2017年，國騰電子控股股東在4個月間實際減持套現3.35億元，遠超公司2010年到2016年累計凈利潤2.83億元，引發中小股東強烈不滿。這種“掏空式”減持不僅加劇股價波動，更暴露控股股東對公司的信心缺失。

振芯科技的財報數據也亮起了刺眼的紅燈。過去三年，這家公司的業績猶如過山車。2022年：營收11.82億元，同比增長49.01%；歸母凈利潤3億元，同比飆升98.13%。但2023年其營收8.52億元，同比大跌27.95%；凈利潤7260萬元，同比驟降75.81%。2024年三季度，營收5.63億元，同比下降8.43%；凈利潤7093.85萬元，同比腰斬。

顯然，這種斷崖式下滑的背后，是振芯科技核心業務的全面萎縮。可以佐證的是，2024年上半年公司主營業務中，集成電路業務收入1.87億元，同比下降25.03%，占營業收入的52.90%；北斗導航綜合應用收入0.99億元，同比增長0.84%，占營業收入的27.91%。

更令人擔憂的是，公司在技術迭代上的遲緩。盡管2023年研發費用達到了其上市以來的最高值1.51億元，但收入未能同步提升。2023年，其業績受到集成電路設計服務項目減少、北斗二代終端產品交付下降及視頻監控系統建設驗收進度影響。

對于何燕來講，回歸只是第一步，長期來看，她需要破解三重困局。首先要重建資本市場信任。投資者對何燕的犯罪記錄肯定心存疑慮，加之公司2023年和2024年業績都不理想，因此如何恢復信譽成為首要任務。

技術突破或者說必須有新的利潤增長點，將自己從“北斗芯片商”變成“智能生態構建者”。從振芯科技收入比例不難看出，其集成電路業務占比超50%，但產品仍以數模混合芯片為主，在AI芯片、車規級芯片等高端領域幾無建樹。

需要提醒提醒的是，中國新能源汽車市場2024年滲透率已超40%，但車規級芯片國產化率不足10%。振芯科技若能依托北斗導航技術積累，切入自動駕駛高精度定位芯片領域，或可打開新增長極。其財報披露的“天基互聯”布局尚未落地，若能結合低軌衛星通信需求開發專用芯片，可能成為差異化競爭優勢。

簡言之，未來振芯科技必須加碼其他領域的芯片研發和生產、銷售，或能起到快速提振其業績的作用。

同步，振芯科技要從硬件供應商轉向解決方案服務商。其安防監控業務收入持續下滑，暴露出單純硬件銷售的局限性。參考同行的轉型經驗，振芯科技需將北斗定位、視頻監控與AI算法結合，提供智慧城市、物流追蹤等垂直行業解決方案，提升毛利率。

此外，何燕若能加速推進回購，并設計更具吸引力的股權激勵方案，或能穩定核心團隊，也增加市場對她和振芯科技的信心。

總的來講，何燕的回歸對于振芯科技來講是新階段的開始。何燕需要證明的是，她不僅是權力的贏家，更是創新的領袖。若她能以“二次創業”的魄力，將個人權威轉化為制度化的創新動力，這家公司或許能在半導體國產化的浪潮中重獲新生。這場戰役的結局，或將為中國科技企業的治理轉型，寫下重要注腳。

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