導(dǎo)讀：如今，北交所2025年首場上市委會議已即將拉開帷幕，然而作為2024年過審的“第一股”，宇星股份還“待字”在注冊環(huán)節(jié)的“閨”中。不可否認(rèn)，2024年業(yè)績的“回暖”表現(xiàn)，為宇星股份北交所上市的前景重新燃起了希望。但仍存的不確定性卻依然可能隨時將這“星星之火”撲滅。

本文由叩叩財經(jīng)（ID：koukouipo)獨家原創(chuàng)首發(fā)

作者：方知躍@北京

編輯：翟 睿@北京

在飛宇科技、圖南電子、用友金融等多家曾經(jīng)在北交所待注冊的隊伍中等待多時未果最終不得不在近幾個月中選擇先后終止上市后，與其面對同樣困境的還有三家“難兄難弟”企業(yè)依然繼續(xù)在等待著奇跡的出現(xiàn)。

這批早早就通過了北交所上市委審核的擬上市企業(yè)，雖然也曾順利地向證監(jiān)會提交了注冊申請，但一年多時間過去了，注冊的結(jié)果依然杳無音信，都被時間熬成了名副其實的北交所上市“釘子戶”。

宇星緊固件（嘉興）股份有限公司（下稱“宇星股份”）便是還在堅持著欲以“時間”換取上市“空間”的三家北交所待注冊的擬上市“釘子戶”企業(yè)之一，其他兩家分別為衡陽市金則利特種合金股份有限公司、北京揚德環(huán)保能源科技股份有限公司。

2025年3月20日，在北交所目前注冊環(huán)節(jié)所剩的上述三家“釘子戶”企業(yè)中，宇星股份率先公布了其2024年年報。

“最近一年業(yè)績的羸弱，是近期大部分企業(yè)上市鎩羽的主要問題。”一位來自于滬上某大型券商的資深保薦代表人告訴叩叩財經(jīng)，包括宇星股份在內(nèi)，其通過北交所上市委審核之后，遲遲未能獲得證監(jiān)會注冊，其在過會后的業(yè)績波動亦是主要原因之一，而在此前最新被“終止注冊”的圖南電子，其北交所上市的折戟更是直接與其2024年中的業(yè)績大幅虧損有關(guān)。

早前叩叩財經(jīng)也對宇星股份北交所上市所遇的難題進(jìn)行過追蹤報道（詳見叩叩財經(jīng)相關(guān)報道《提交北交所上市注冊近十月未果，宇星股份對賭重壓下欲搏命一拼！》）。

顯然，在很大程度上，2024年的經(jīng)營狀況成為了北交所待注冊隊伍中三家“釘子戶”的最后一根救命稻草。

宇星股份的投資者們總算松了一口氣。

在其剛剛公布的這份2024年重要的財務(wù)數(shù)據(jù)中，宇星股份原本在2023年中出現(xiàn)較大幅度下滑的業(yè)績總算回暖。

據(jù)宇星股份2024年年報數(shù)據(jù)顯示，在過去的一年中，其錄得營業(yè)收入4.48億，同比增長19.2%，對應(yīng)的扣非凈利潤約為4237.2萬，同比增長24.82%。

更為重要的是，在2024年中，宇星股份的毛利率從2023年的17.94%增長至18.67%，這也是自其2020年毛利率持續(xù)下滑四年之后的首度回暖。

要知道，當(dāng)初宇星股份在北交所上市委會議審核之時，其毛利率是否會出現(xiàn)持續(xù)下滑的問題即是上市委員們對其是否滿足北交所上市而提出的主要質(zhì)疑之一。

宇星股份的北交所上市申請是在2024年1月8日召開的北交所上市委2024年第一次審議會議上獲得了上市委員們出具的“符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求”的結(jié)果的。

在會議現(xiàn)場，上市委員們對其提出的第一問即是要求其“結(jié)合特種行業(yè)件銷售單價、成本構(gòu)成、原材料單價、單位直接人工成本、單位制造 費用的變動情況，量化分析毛利率持續(xù)下滑的原因”以及“是否存在市場份額被競爭對手搶占的情況，毛利率是否持續(xù)下滑”。

作為一家長期致力于螺母系列產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)，宇星股份除提供標(biāo)準(zhǔn)化商品緊固件外，還主要為風(fēng)電產(chǎn)業(yè)、汽車工業(yè)以及工程機(jī)械行業(yè)等下游應(yīng)用行業(yè)的客戶提供中高端 螺母產(chǎn)品，在向北交所提交的上市申報材料中，其還號稱自己是“國內(nèi)緊固件行業(yè)專注生產(chǎn)螺母品種規(guī)格齊全、生產(chǎn)規(guī)模較大的龍頭企業(yè)之一”。

宇星股份也算是一家不折不扣的家族企業(yè)。

2001年，自然人沈家華、李金秀夫妻二人投資成立了海鹽宇星螺帽有限責(zé)任公司（下稱“宇星螺帽”），這便是宇星股份的前身。

經(jīng)過20余年的發(fā)展和多輪增資擴(kuò)股及股權(quán)轉(zhuǎn)讓，如今的宇星股份已認(rèn)定沈家華、李金秀及沈婷三人為共同實際控制人。

沈婷即為沈家華、李金秀夫婦二人之女。

三人通過直接或間接的方式合計控制著目前宇星股份85.37%的股權(quán)。

此外，現(xiàn)任宇星股份董事兼總經(jīng)理一職的自然人袁銘，不僅是直接持有宇星股份2.21%股份的股東，其也是沈婷的配偶，沈婷在宇星股份的任職頭銜亦為總經(jīng)理助理。

宇星股份此次上市之旅，最早可追溯至2020年12月，彼時，其與安信證券正式簽訂上市督導(dǎo)協(xié)議決定向A股IPO發(fā)起沖擊。

一開始，宇星股份的業(yè)績雖并不出色，但其志向遠(yuǎn)大，將上市的目標(biāo)指向了“大藍(lán)籌”定位的深交所主板。

直到2022年12月，在經(jīng)過長達(dá)兩年的前期輔導(dǎo)仍未獲得監(jiān)管層驗收后，宇星股份才不得不“據(jù)自身發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行綜合考量”，將上市輔導(dǎo)備案板塊由首次公開發(fā)行股票并在深圳證券交易所主板上市變更為向不特定合格投資者公開發(fā)行股票并在北交所上市。

2023年5月，在完成第十期上市輔導(dǎo)工作后，宇星股份終于獲得了向北交所遞交上市材料的資格，由此開始了北交所上市的闖關(guān)之旅。

最開始的上市審核推進(jìn)還算正常。

在遞交上市申請的六個月后，宇星股份即以2024年北交所第一家通過上市委會議審核企業(yè)的身份，順利地在2024年1月24日拿到了上市注冊的“入場券”。

但隨后，其上市審核的推進(jìn)就一直停滯在了注冊階段。

如今，北交所2025年首場上市委會議已即將拉開帷幕，然而作為2024年過審的“第一股”，宇星股份還“待字”在注冊環(huán)節(jié)的“閨”中。

不可否認(rèn)，2024年業(yè)績的“回暖”表現(xiàn)，為宇星股份北交所上市的前景重新燃起了希望。但仍存的不確定性卻依然可能隨時將這“星星之火”撲滅。

“雖然宇星股份近一年業(yè)績同比有較大的增長，但也僅僅是相對2023年而言，與2022年以及此前幾年相比，還是依然有差距，尚需進(jìn)一步證明企業(yè)經(jīng)營狀況的成長性。此外，按照宇星股份選擇的北交所上市標(biāo)準(zhǔn)，其目前的相關(guān)數(shù)據(jù)也只能說勉強(qiáng)及格，擦線滿足條件，這也將引發(fā)監(jiān)管層對其基本面的審慎關(guān)注。”上述資深保薦代表人坦言。

對于此次北交所上市，宇星股份應(yīng)是有太多期待了，甚至可以說是欲“搏命一拼”，因為以上市為對賭條件的壓力正在一步步向其緊逼，頗有“不成功便成仁”的意味。

這也或許是宇星股份面對重重困難堅持至今不放棄上市推進(jìn)的重要原因之一。

為了早日成功實現(xiàn)上市，宇星股份甚至不惜大幅削減自己此次上市的融資規(guī)模，以期為成功獲得監(jiān)管層的首肯創(chuàng)造更為有利的條件。

1）上市指標(biāo)“擦線”及格

宇星股份此次北交所上市選擇的上市標(biāo)準(zhǔn)為“預(yù)計市值不低于2億元，最近兩年凈利潤均不低于1500萬元且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于8%，或者最近一年凈利潤不低于2500萬元且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于8%”。

在2024年初，宇星股份剛剛通過北交所的審核，但其旋即公布的2023年經(jīng)營數(shù)據(jù)，便讓證監(jiān)會對其上市注冊申請就格外審慎。

據(jù)2024年4月8日宇星股份發(fā)布的2023年年報顯示，其當(dāng)年營業(yè)收入同比下滑17.76%僅有3.76億元，對應(yīng)的扣非凈利潤約為3394.7萬元，同比下滑達(dá)22.78%。

這組在宇星股份剛剛提交上市注冊申請后公布的最新財務(wù)數(shù)據(jù)，創(chuàng)下了其近五年來的最差記錄。

在利潤大幅下滑的情況下，宇星股份2023年的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率更是低至8.36%，距離其選擇的上市標(biāo)準(zhǔn)的要求，僅一步之遙。

幸運的是，在2022年中，宇星股份加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率還有11.81%，所幸能讓其2022年和2023年這彼時“最近兩年”的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均能超過10%。

隨著2024年財務(wù)數(shù)據(jù)的出爐，在更新完新的財務(wù)數(shù)據(jù)后，宇星股份無論是“最近兩年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均值”還是“最近一年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率”，都已經(jīng)跌至了10%以內(nèi)，距離8%的差距甚微。

宇星股份在其2024年年報中承認(rèn)，在這一年中，其加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率雖較2023年有所上升，但也僅有9.74%。

按此測算，2023年和2024年兩年中，宇星股份加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均值僅為9.05%。

雖然經(jīng)歷了2023年經(jīng)營態(tài)勢的低谷，2024年的財務(wù)數(shù)據(jù)已顯示出宇星股份或正在重新回到經(jīng)營的正軌之上，但其所處的境地卻依然還難以與五年之前相媲美。

如果說2023年宇星股份的業(yè)績異動屬于“意外”，那么如果除去2023年較大幅的業(yè)績下滑不計，自2019年以來，宇星股份的利潤也已經(jīng)出現(xiàn)了連續(xù)多年的下滑。

據(jù)叩叩財經(jīng)獲得的一組數(shù)據(jù)顯示，早在2019年時，宇星股份的營收規(guī)模便已經(jīng)超過了4億元，當(dāng)年，在23.54%的毛利率加持之下，其扣非凈利潤就已經(jīng)達(dá)到了5121.24萬。

2019年應(yīng)是宇星股份近年來經(jīng)營狀態(tài)的高光時刻，在此之后，其盈利能力就拉開了每況愈下的序幕。

2020年，其縱然營業(yè)收入出現(xiàn)了小幅增長，從前一年的4.036億增長至4.076億，同比增長約400萬元，然而扣非凈利潤卻不升反降，同比下降了近300萬元，約為4825.83萬元。

雖然2020年已漸漸不復(fù)2019年的興盛，但當(dāng)年宇星股份的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率也達(dá)到了23.7%。

2021年，宇星股份的營收看似還在繼續(xù)增長，達(dá)到了4.54億，但其毛利率卻已跌至20%以下的19.26%，這也使得其當(dāng)年的扣非凈利潤進(jìn)一步下跌至4339.8萬。

2022年，處于即將申報上市的關(guān)鍵時刻，宇星股份也總算是暫時穩(wěn)住了之前持續(xù)幾年業(yè)績下滑的趨勢。

當(dāng)年，其在營業(yè)收入同比增長約300萬達(dá)到了4.57億的同時，毛利率也略微回升至19.6%，對應(yīng)的扣非凈利潤約為4410.5萬元，較前一年有細(xì)微的增長。

刨除2023年業(yè)績不計，2024年中，宇星股份的營業(yè)收入較2022年又重新出現(xiàn)了下滑，約為4.48億，甚至也不及其2021年的營業(yè)收入。

對應(yīng)的扣非凈利潤，宇星股份在2024年錄得的4237.2萬，也同樣不及其在2019年至2022年四年間的業(yè)績所得。

縱然宇星股份的毛利率在2024年中從前一年的17.94%重新回到18%以上，但這一數(shù)據(jù)依然是2019年以來除2023年外的最低值。

“原本宇星股份2024年的中報數(shù)據(jù)，曾讓人對其上市的前景頗為期待。”一位宇星股份的投資者在其2024年報數(shù)據(jù)公布后向叩叩財經(jīng)表示，“如果其在2024年年報中能繼續(xù)此前中報的業(yè)績增幅，那么其北交所上市成功的機(jī)會將更大，如今從公布的年報數(shù)據(jù)來看，依然未能擺脫可能隨時終止上市的風(fēng)險”。

的確，在2024年8月，宇星股份發(fā)布的2024年中期業(yè)績中，其曾一度出現(xiàn)了同比高達(dá)近50%的利潤增幅，在2024年上半年中，其凈利潤一度高達(dá)1734.3萬，同比增長49.16%。

但明顯，在2024年剩下的幾個月中，宇星股份的業(yè)績增長后勁出現(xiàn)了乏力。

2）對賭重壓之下，募資額度“打骨折”力拼上市

在2024年看似“及格”的年報出爐之前，宇星股份為了能增加成功上市的籌碼，已然提前行動。

大幅縮減此次上市的融資規(guī)模，就是宇星股份向市場及監(jiān)管層傳達(dá)出的“誠意”。

按照2024年1月，宇星股份向證監(jiān)會提交的相關(guān)注冊材料顯示，其此次上市的募集計劃為通過發(fā)行不超過1680萬股新股以募集2.9億資金投向“年產(chǎn)35000 噸高強(qiáng)度緊固件投資項目”。

2024年10月31日，彼時雖然其最近一期中報即2024年半年報數(shù)據(jù)表現(xiàn)優(yōu)異，宇星股份的注冊申請依然未獲得證監(jiān)會放行，于是，宇星股份當(dāng)機(jī)立斷，宣布修改上市融資計劃。

根據(jù)宇星股份調(diào)整后的上市融資計劃顯示，其擬向不特定合格投資者公開發(fā)行股票縮減為不超過 1000 萬股，預(yù)計融資規(guī)模從此前的2.9億大幅縮減至1.25億，，僅相當(dāng)于原計劃規(guī)模的四成左右。

“擬上市企業(yè)融資規(guī)模的合理性，一直是監(jiān)管層審核和考察的重點，尤其是近一年來，在國內(nèi)市場波動較大的前提下，結(jié)合證監(jiān)會主席吳清對企業(yè)上市不能以圈錢為目的的表態(tài)，監(jiān)管層更是嚴(yán)控擬上市企業(yè)的融資規(guī)模。”上述資深保薦代表人向叩叩財經(jīng)坦言，為了順利盡快實現(xiàn)上市而不惜大幅削減上市融資計劃，此前已有多起成功的先例，“是選擇上市空間或是融資規(guī)模，成為了部分企業(yè)必須要做出的選擇”。

當(dāng)然，并不是所有的企業(yè)都愿意拿融資規(guī)模來換取上市的空間的。

“有的企業(yè)是希望能通過上市獲得更多的資金和更高的估值，于是哪怕用較長的時間，也不愿意輕易調(diào)整上市計劃。”上述資深保薦代表人向叩叩財經(jīng)透露，遠(yuǎn)的不說，在2024年中，就有不只一家企業(yè)因不愿意調(diào)整上市募資規(guī)模，或者不愿意新股的“低價”發(fā)行，紛紛失去了上市的契機(jī)。

但對于宇星股份來說，擁有上市公司的身份，似乎比通過上市募集到足夠多的錢，更為重要。

正如上述所言，提到宇星股份對北交所上市的緊迫感與危機(jī)感，就不得不提及其負(fù)重前行的上市對賭壓力。

和大部分在申報上市時已“徹底清理”并約定相關(guān)對賭協(xié)議“自始無效”的企業(yè)不同，宇星股份是攜帶著上市對賭之約闖關(guān)北交所的。

除了實際控制人沈家華家族人員外，在宇星股份中持股比例最大的則是兩家外部投資機(jī)構(gòu)股東——嘉興君科股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱“嘉興君科”）和海鹽智匯灣股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱“海鹽智匯灣”）。

嘉興君科、海鹽智匯灣分別是在2020年底和2021年初先后通過增資擴(kuò)股進(jìn)入到宇星股份的股東名單中的。

其中，嘉興君科以2750萬元的代價獲得了如今宇星股份約5.2%的股份，為宇星股份的第三大股東，海鹽智匯灣在宇星股份中目前的持股比例為4.89%，其為此付出的成本約為2128.3萬。

作為嘉興君科、海鹽智匯灣入股的條件，宇星股份目前的控股股東——沈家華、李金秀夫婦二人實際控制的海鹽宇星控股有限責(zé)任公司（下稱“宇星控股”）以及沈家華、李金秀和沈婷等三人相繼與嘉興君科、海鹽智匯灣皆簽署了以宇星股份上市為目標(biāo)相關(guān)對賭回購協(xié)議，幾方約定，相關(guān)回購條款自宇星股份公開發(fā)行股票并上市的申請獲得交易所受理之日起自動中止執(zhí)行，如出現(xiàn)宇星股份上市申請終止審核或未獲得證監(jiān)會或交易所審核通過或核準(zhǔn)(包括但不限于申請主動撤回、終止審核或不予核準(zhǔn))等確認(rèn)函/協(xié)議約定情形，則對賭協(xié)議自動恢復(fù)效力。

也即是說，如果宇星股份一旦此次上市宣告失敗，那么嘉興君科、海鹽智匯灣將可能按照相關(guān)協(xié)議主張要求宇星控股以及沈家華、李金秀和沈婷等人履行對賭約定，承擔(dān)回購嘉興君科、海鹽智匯灣所持有公司股份等相關(guān)義務(wù)。

按照上述對賭協(xié)議的約定，如今，縱然宇星股份上市一直久久懸而未決，且未來前景也還并不算明朗，但只要宇星股份一天不宣布終止北交所上市的推進(jìn)，相關(guān)回購股權(quán)份額的義務(wù)都將處于“中止”狀態(tài)，沈家華、李金秀和沈婷等人均不構(gòu)成對賭失敗，自然，嘉興君科、海鹽智匯灣等機(jī)構(gòu)也無法要求對方回購相關(guān)股權(quán)。

那么，宇星股份剛剛公布的最新2024年看似不錯的財務(wù)數(shù)據(jù)能否成為一個新的支點，在其大幅縮減融資規(guī)模的“犧牲”下，撬動宇星股份的上市之旅呢？或許答案將在不久之后揭曉。

（完）