投資業務的表現尤為刺眼，其營收相較2023年銳減8.58億元，同比跌幅超45%，嚴重拖累整體業績。

2025年3月21日晚間，中泰證券股份有限公司（以下簡稱“中泰證券”）發布2024年年度報告。該報告顯示，中泰證券2024年全年實現營業收入108.91億元，同比下降14.66%；歸母凈利潤9.37億元，同比大幅下滑47.92%。此外，公司擬向全體股東每10股派發現金紅利0.25元（含稅）。

表：中泰證券近3年主要會計數據和財務指標

數據來源：中泰證券2024年年度報告摘要

中泰證券的歷史業績向來呈現出顯著的周期性波動特征，當下正處于向財富管理及資產管理業務轉型的關鍵節點。自2019年起，公司積極布局，一方面全力加大金融產品代銷力度，不斷豐富產品線，以此拓展收入來源；另一方面通過收購萬家基金部分股權，以實現規模與收入的快速擴張，優化業務版圖。

在市場環境轉好的助力下，2020年和2021年，中泰證券轉型成效初步顯現，凈利潤增速分別達到12.26%與26.72%，發展態勢良好。然而，后續幾年受市場波動加劇、行業競爭愈發激烈等多重因素影響，其業績再度陷入困境。例如2022年，自營業務虧損以及IPO市場遇冷等不利因素疊加，致使中泰證券的歸母凈利潤同比下滑幅度達到81.56%。

圖：中泰證券營業總收入及增長率

數據來源：wind

圖：中泰證券歸母凈利潤及增長率

數據來源：wind

2024年，中泰證券的業務發展亦面臨諸多挑戰。具體來看，其在財富管理業務與資產管理業務方面均實現了營收增長，同比漲幅分別為10.46%和8.69%。然而，投資業務、投資銀行業務、期貨業務以及信用業務等板塊的營收均出現不同程度的下滑。投資業務的表現尤為刺眼，其營收相較2023年銳減8.58億元，同比跌幅超45%，嚴重拖累整體業績。

值得注意的是，2024年中泰證券資產管理業務收入實現8.96%的同比增長主要是由于萬家基金自2023年3月起收入納入中泰證券的合并報表。實際上，2024年中泰證券的資產管理業務無可避免地承受著顯著壓力，業務轉型仍處陣痛期。

中泰證券的資產管理業務主要通過萬家基金、中泰資管以及全資子公司中泰資本開展。公司的2024年年度報告顯示，萬家基金全年實現營業收入17.79億元，凈利潤3.27億元。與2023年相比，其營業收入減少1662.23萬元，凈利潤減少3356.6萬元。中泰資管的2024年凈利潤則為4767.09萬元，同比降幅高達78.57%。同期全資子公司中泰資本凈利潤為1199.92萬元，減少了1485.35萬元。三家子公司業績同步下滑，給中泰證券資產管理業務的發展蒙上了一層陰影。

截至2024年年末，萬家基金的公募管理規模達4998.63億元，相較于2023年年末實現了26.81%的顯著增長。反觀中泰資管，其資管業務規模呈現出收縮態勢，2024年年末為1051.19億元，同比減少13.89%。通過下表數據可知，中泰資管旗下公募基金業務規模有所上揚，擴張至439.54億元，但在市場環境與監管政策的影響下，集合資管業務與單一資管業務面臨規模收縮的局面。

表：中泰資管資產管理業務規模

數據來源：中泰證券2024年年度報告

萬家基金資管競爭力強勁，權益投資卻暗藏隱憂

與中泰資管相比，萬家基金在資管業務規模、營業收入以及凈利潤方面均有更強的競爭力，對中泰證券的資產管理業務收入貢獻更大。目前中泰證券持有萬家基金60%的股權，剩余股權由山東省新動能基金管理有限公司持有。

圖：萬家基金股權結構

數據來源：萬家基金官網

近年來，萬家基金展現出極為強勁的發展態勢，在主動權益、指數增強等多條產品線上成果顯著，這也是此前大股東中泰證券全力拿下其控股權的關鍵因素之一。在2022年7月宣布增持萬家基金的公告上，中泰證券曾表示，本次交易有助于提升對萬家基金的控制力，為公司財富管理轉型和業務協同提供更有力的支撐，進一步提升公司核心競爭力。

Wind數據顯示，截止到2025年3月21日，萬家基金的管理規模為4991.05億元，較2018年四季度末的845.16億元實現跨越式增長，規模近乎膨脹至當初的6倍。其中，非貨基金管理規模為1687.38億元，規模占比在三分之一左右；債券型基金管理規模514.19億元，股票型與混合型基金合計334.37億元，顯示出在固收與權益市場的均衡布局能力。

表：萬家基金產品結構

數據來源：wind，數據截止到2025年3月21日

然而，萬家基金的權益投資存在顯著的行業集中傾向，長期過度倚重特定行業的市場表現。以基金經理黃興亮為例，其管理的產品高度重倉電子、計算機板塊，在2024年，像用友網絡等重倉股票，年內跌幅均超30%。而另一名基金經理黃海所管理的基金則始終堅守煤炭股，在市場熱點明顯轉向AI、科技賽道的情況下，未能及時靈活調整持倉結構，致使基金凈值持續承受較大壓力。這種持倉過度集中的投資策略，在市場風格快速切換時，極易加劇業績的大幅波動，削弱投資者的信心。

作者 | 趙紅揚

編輯| 吳雪