A股撤退的劇本一般是老板套現(xiàn)跑路，然后把爛攤子留給股民，而山東濟(jì)南國(guó)資則上演了一場(chǎng)“非典型撤退”。

近日，上市公司玉龍股份實(shí)控人濟(jì)南高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)國(guó)有資產(chǎn)管理委員會(huì)宣布，要帶著上市公司一起撤離A股，也就是港交所、美股常說的“私有化退市”。

根據(jù)公告，濟(jì)南國(guó)資通過其控制的濟(jì)高資本開出了13.2元/股的收購(gòu)價(jià)格，折合73億，作為玉龍股份“體面送別”3.8萬股民的遣散費(fèi)。

當(dāng)然，股民也可以不賣，是去是留，可以自己做選擇，但說實(shí)在話，像這種所有股民都能把錢拿回來的機(jī)會(huì)確實(shí)不多。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，上海、深圳兩個(gè)交易所開門營(yíng)業(yè)35年來，這也就是第六例，而由國(guó)資主導(dǎo)的則是首例。

不跑路、不甩鍋，還溢價(jià)回購(gòu)，看起來是業(yè)界良心，不過，資本都是趨利的，沒有誰(shuí)會(huì)跟錢過不去，“非典型撤退”的背后信息量豐富。

玉龍股份本是民營(yíng)企業(yè)，其前身為江蘇玉龍鋼管有限公司，由江蘇人唐永清及其兒子唐維君兒媳呂燕青共同創(chuàng)立于1999年，主要從事焊接鋼管生產(chǎn)。

作為一家區(qū)域性焊接鋼管龍頭，玉龍股份曾在2011年上市后創(chuàng)下過年?duì)I收超30億元的輝煌業(yè)績(jī)。

不過，隨著鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)能過剩，2016年凈利潤(rùn)暴跌62%后，創(chuàng)始人唐氏家族就果斷套現(xiàn)9億離場(chǎng)了，將控制權(quán)轉(zhuǎn)讓給了資本玩家王文學(xué)旗下的知合科技。

王文學(xué)是玩房地產(chǎn)的，彼時(shí)已有上市平臺(tái)華夏幸福，收購(gòu)玉龍股份原本是想玩一把高科技，想注入石墨烯搞新能源。

結(jié)果技術(shù)商業(yè)化失敗，加之地產(chǎn)業(yè)務(wù)資金又見緊，2019年就匆匆賣掉了，接盤的就是現(xiàn)在的濟(jì)南國(guó)資。

濟(jì)南國(guó)資入主后，剝離了原有的鋼管業(yè)務(wù)，先注入大宗貿(mào)易業(yè)務(wù)，然后又注入黃金采選，逐漸為后來的危機(jī)埋下伏筆。

大宗貿(mào)易的本質(zhì)實(shí)際是一種墊款業(yè)務(wù)，通過“左手預(yù)付款，右手應(yīng)收賬款”的方式來構(gòu)造高額營(yíng)收，屬于表面上的繁榮。

2020-2022年，玉龍股份營(yíng)收連續(xù)3年超過百億，但2023年發(fā)生了一件大事，打亂了玉龍股份的業(yè)務(wù)布局。

與貿(mào)易業(yè)務(wù)直接相關(guān)的會(huì)計(jì)政策發(fā)生變更了，要求會(huì)計(jì)核算方式由原來的總額法變?yōu)閮纛~法。

簡(jiǎn)單說就是，原來做貿(mào)易你不需要把東西買到自己手里，僅通過資金流就可以計(jì)入營(yíng)收，但現(xiàn)在不行了，如果你只是玩資金流，能計(jì)入的營(yíng)收就只能是差額部分了。

于是，2023年玉龍股份大宗貿(mào)易業(yè)務(wù)應(yīng)聲大幅萎縮，直接降到了11億，而歷史業(yè)務(wù)造成的應(yīng)收賬款卻一時(shí)下不來，高達(dá)43億。

黃金采選業(yè)務(wù)方面也不太順，收購(gòu)的澳大利亞帕金戈金礦已開采了40年之久，設(shè)備老化、礦石品位下降。

有數(shù)據(jù)顯示，2024年該金礦的深部礦體品位降至2.5克/噸，也就是說，從一噸礦石中才能提煉出2.5克的黃金。

所以，一位接近濟(jì)南國(guó)資的投行人士如此評(píng)價(jià)玉龍股份的主動(dòng)退市：

“這不是撤退，而是止損。”

不管該人士是否真的掌握了什么內(nèi)幕消息，但濟(jì)南國(guó)資的“反常”舉動(dòng)背后，有些原因是顯而易見的。

玉龍股份2024年前三季度凈利潤(rùn)雖然有2.88億，但經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額卻為-22.71億元，可見原來被貿(mào)易業(yè)務(wù)吞噬的資金還未解套。

公開信息顯示，玉龍股份因拖欠合作方4.95億元貨款，旗下的陜西山金礦業(yè)67%股權(quán)、燈塔雙利硅石礦45%股權(quán)都被司法凍結(jié)。

另外，更棘手的是，澳大利亞子公司NQM因未支付850萬澳元石墨礦收購(gòu)款也面臨國(guó)際仲裁，最壞的情況可能觸發(fā)跨境資產(chǎn)查封。

更讓人大跌眼鏡的是，2023年至2024年9月期間，玉龍股份因欠稅766萬元被稅務(wù)局約談警示，這背后恐怕與資金緊張有一定關(guān)系。

也就是說，玉龍股份面臨的問題大多與資金鏈相關(guān)，而作為一個(gè)上市公司，股價(jià)會(huì)直接影響信用風(fēng)險(xiǎn)，主動(dòng)退市則可以切割掉這層風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于普通股民來說，去還是留呢，或許那句俗話很適合當(dāng)下，機(jī)不可失，時(shí)不再來，見好就收吧，不確定的東西，不賭就不會(huì)輸。

不過，就玉龍股份的主動(dòng)退市而言，值得推崇，這在一定程度上標(biāo)志著A股市場(chǎng)生態(tài)的正在悄然變革。

當(dāng)國(guó)資寧愿支付73億真金白銀也要“體面離場(chǎng)”，當(dāng)監(jiān)管層通過退市新規(guī)將中小股東保護(hù)制度化，這意味著，資本市場(chǎng)正從“上市圈錢”轉(zhuǎn)向“進(jìn)退有序”。

當(dāng)然不管多么有序的資本市場(chǎng)，對(duì)投資者而言，還得靠自己擦亮雙眼。