中國產經觀察消息：2月24日，蘇州眾捷汽車零部件股份有限公司（簡稱“眾捷汽車”）IPO注冊已生效，公司擬募集資金為4.22億元。眾捷汽車于2月11日開始提交注冊，這家為奔馳、寶馬、特斯拉等車企供應零部件的公司，盡管2021至2024年上半年營收從5.93億元增至9.78億元，但其股權代持、實控人資金操作、外銷依賴等隱患正引發監管和市場關注。

股權代持與實控人資金騰挪

眾捷汽車總部位于江蘇省常熟市尚湖鎮練塘工業集中區，產品涵蓋汽車空調熱交換器及管路系統、油冷器、熱泵系統、電池冷卻器等零部件，年出貨量突破1億件，終端客戶覆蓋奔馳、寶馬、特斯拉、比亞迪等全球主流汽車品牌。

然而，眾捷汽車的股權架構長期處于“迷霧”之中。自2010年成立起，公司便存在長達10年的股權代持。創始股東孫潔曉（春興精工前董事長）通過王海燕代持25%股份，直至2020年才解除代持協議。同期，實控人孫文偉的母親丁鳳華代持其18%股份，直到2018年才完成股權還原。

更引人注目的是，2017年增資時，徐鎮、孫潔曉委托第三方代持股份，明確表示“為上市后減持提供便利”。

實控人孫文偉的資本運作同樣引發爭議。2018年，其通過無償受讓20.6%股權成為第一大股東；2021年又以2元/股低價增資，遠低于同期外部投資者3.95元/股的入股價格。

招股書顯示，孫文偉在2020、2021年累計從公司拆借1047.87萬元用于炒股、購房，最終用2021年4600萬元分紅款中的1644.64萬元償還。這種“分紅補窟窿”的操作，暴露出公司內部資金管控的漏洞。

外銷依賴與業績增長乏力

眾捷汽車80%以上收入依賴海外市場，2024年上半年外銷占比達83.43%。盡管其產品進入奔馳、保時捷等豪車供應鏈，但過度依賴外銷的風險正在顯現。2024年上半年，公司對前五大客戶法雷奧的銷售收入從2019年的8502.66萬元驟降至224.4萬元，合作近乎終止。

與此同時，2022至2024年扣非凈利潤復合增長率從30.35%暴跌至7.59%，2024年上半年產能利用率僅為81.86%，產銷率降至90.18%。

更嚴峻的是，公司擬募資2.85億元用于擴產，但現有產能已出現閑置。2023年12月起，TGK、翰昂等客戶的閥體訂單需求下降，導致部分設備產能未完全釋放。在新能源汽車領域，公司雖獲得比亞迪6700萬元訂單，但2024年上半年新能源零部件收入占比僅為31.97%，轉型成效尚未顯現。

研發短板與專利爭議

作為國家級和省級專精特新“小巨人”的企業，眾捷汽車的研發能力備受質疑。2024年上半年，其研發費用僅為0.18億元，而在2020至2023年間，累計研發費用還不超1億元。此外，2024年上半年眾捷汽車的研發費用率僅為3.76%，遠低于銀輪股份（4.61%）、三花智控（4.63%）等同行。

值得注意的是，眾捷汽車的研發團隊中本科以上學歷占比僅20.83%，核心技術人員馬芝國為專科學歷。公司22項發明專利中，有4項發明人為前財務總監解文龍。招股書顯示，解文龍2018年擔任財務總監，2020年轉崗內審經理，其作為專利主要發明人的合理性存疑。

產品質量問題亦拖累發展。2021年，因向法雷奧供應的干燥筒存在質量問題，眾捷汽車支付295.83萬元質量賠款。盡管解釋稱“未造成終端損失”，但法雷奧的訂單流失已折射出質量管控風險。

此外，眾捷汽車核心產品法蘭的產銷率從2021年的85.83%降至2024年上半年的90.18%，顯示市場競爭力下滑。

總結而言，從股權代持到外銷依賴，從研發短板到產能閑置，眾捷汽車的IPO之路暴露出眾多財務問題，表明公司的競爭力有待提升，凈利潤能否長期高增長還要打個問號。特別是在新能源汽車零部件競爭白熱化的當下，眾捷汽車能否憑借“豪車供應商”光環突破重圍，仍需時間檢驗。

編輯：王宇