今年以來的全球股王，毫無疑問是港股科技。它的年內漲幅一度達到40%。即便是經歷了最近一波急速回調，年內漲幅依然還有30%，一騎絕塵，比恒生科技還要猛。

（數據來源：wind，數據截至2025.3.26上午10:00）

這些天不斷有人問，港股科技是不是在倒車接人，還能沖嗎？

我完全理解這種躁動的心情，特別是最近一波急速回調后，可能會有階段性修復的動力。但最近它的走勢也正是反映了一件事，就是波動確實很大，漲得猛、跌得急，所以最好不要閉眼沖。

或者說，不是不能做，而是得有策略。尤其是考慮到現在形勢復雜，我們的持倉也不能光有進攻，而完全不考慮防御。

我們不妨從三個角度來看這個問題。

一、首先得承認，港股科技對資金的吸引力確實還很強。

今年南向資金的凈流入，確實狂熱。去年南向資金凈流入8079億就已經創下歷史新高了，而今年在不到3個月內就凈流入了4150億，超過去年一半的量。（數據來源：wind，數據截至2025.3.25）不出意外的話，今年南向凈流入規模會歷史性地突破1萬億。

中金做了個測算，把保險資金、私募基金、主動偏股型公募，以及個人投資者都考慮在內，今年南向資金累計還可能會有6000~8000億的凈買入空間，即便是保守估算，相對確定的增量資金也會有3000億左右。

不只是是南向，外資同樣在買。同花順的跟蹤數據顯示，今年以來，高盛和摩根士丹利這兩家的港股倉位合計凈增加了1455億。（數據來源：同花順，數據截至2025.3.25）

這些資金買入港股，主要是兩個原因。一是美股市場風險變大，資金被迫需要另找避風港。所以這些資金有的去了美債，有的去了歐股，也有一部分選擇了港股。這是外部原因。

而內部原因是，港股自身的吸引力變強了，特別是國內AI科技崛起的敘事。市場甚至引申出了“港股七巨頭”的概念，成為資金追逐的新趨勢。

在港股的眾多科技類指數中，港股科技（全稱是中證香港科技指數），比我們常見的恒生科技，優勢還更明顯。

一個是，港股科技所涉及的板塊更多元，而且醫療板塊占比更高，而AI醫療又是今年資金看好的方向，所以熱度可能會更高。

（數據來源：wind，數據截至2025.3.25）

第二個是，港股科技的“港股七巨頭”占比更高，比恒生科技高了有10個點左右。

（數據來源：wind，數據截至2025.3.25。港股科技指數所含的“比亞迪”為比亞迪股份，恒生科技所含的“比亞迪”為比亞迪電子）

這就使得，不管是今年以來，近1年，近3年，還是近10年，港股科技的收益都比恒生科技更高，而最大回撤又更小，整體收益風險性價比很有優勢。

（數據來源：wind，數據截至2025.3.25）

其實從歷史估值角度，港股科技目前不過才23.68倍的PE，只處在9%的百分位水平，還在低估階段，從長期視角來看，港股科技依然還有很好的配置價值。（數據來源：wind，數據截至2025.3.25）

只是，今年以來的漲幅較大，不可避免地會帶來較大的短期波動。所以在看好港股科技的同時，還是最好想辦法做好風險防御。

二、科技+紅利的“啞鈴策略”，可能更適合當下。

想必很多人都看過《黑天鵝》這本書，作者納西姆·塔勒布在這本暢銷書里提出的一個重要概念就是“啞鈴策略”。說白了就是要同時做好兩手準備，來防范類似于“黑天鵝”這樣的不確定性。

這也是為什么“啞鈴策略”很早就流行了，只是在單邊市場，無論是單邊上行還是單邊下行市場，都少有人提。而在偏震蕩，或者有較大不確定性的市場，“啞鈴策略”往往就很奏效。

它的思路也很簡單。當我們基于已有認知，對大概率會發生的事件A下注，同時也對A未兌現時，大概率會發生的另一事件B下注。這樣使得，無論事件A是否兌現，我們都盡可能地讓結果對我們有利。

中國科技勢力崛起，是眼下正在發生，并且我們認為大概率會持續較長時間的事情。從Deepseek引爆的國產先進AI大模型推陳出新，到電動汽車的關鍵技術和全球市場雙突破，再到政策環境的全面回暖，這些變化直接帶來了全球資金對中國科技資產的價值重估。

但是，這波趨勢會持續多久？沒人說得好。如果這一切戛然而止，或者是中途出現波折，什么資產會更容易受益呢？可能就是紅利。

因為連接科技和紅利這啞鈴兩端的“支點”，就是資金的風險偏好。資金在高風險偏好狀態下，更愿意去科技方向博取收益，而當意外出現時，風險偏好降低的狀態下，大概率會選擇紅利作為“避風港”。

事實上，無論是南向資金，還是外資，在買入港股的時候，也都是兼顧了科技和紅利兩個方向。這本質上是一種均衡配置、控制風險的思路。

實際操作中，執行“科技+紅利”的啞鈴策略也不難。

舉個例子，科技方向可以關注國泰君安中證香港科技指數發起（QDII）（A類022121；C類022122）。這只場外基金跟蹤的就是前文提到的港股科技指數，聚集了50只市值較大、研發投入較高且營收增速較好的港股科技龍頭，尤其是“港股七巨頭”，累計占比超過一半。所以這只基金表現很不錯。

紅利方向則可以考慮搭配國泰君安中證港股通高股息投資指數發起（QDII）（A類023073；C類023074）。它跟蹤的是中證港股通高股息投資指數，是從符合港股通條件的港股中選取30只流動性好、連續分紅，且股息率高的股票。它目前股息率高達7.31%，是在所有港股高股息或紅利指數中相對更高的。（數據來源：中證指數公司官網，數據截至2025.3.25）

當然，啞鈴的兩端，分別用多少倉位，取決于我們自己的風險偏好，以及對市場趨勢的判斷。如果相對更看好科技，就放大港股科技的倉位，壓縮紅利倉位。如果認為科技板塊已經有高位風險，那就反向操作。

在市場變化的過程中，我們可以靈活調整二者倉位的比例關系。始終保持“進可攻、退可守”的姿態，在面對復雜多變市場時，我們心態也會更從容。

三、科技方向不僅看港股，也可以看A股。

今年以來，港股科技的漲勢比A股科技類指數要猛得多。這背后不僅是南向資金在瘋狂搶籌，也是因為外資更容易參與港股交易。

但這或許也意味著，A股的科技類指數，后面還有更大的上漲空間。所以從分散風險的角度，我們在配置港股科技基金的同時，也可以看看A股科創板的相關產品。

科創板作為A股硬科技的主陣地，已經有很多不同種類的基金產品供大家選擇了。比如最常見的是場內和場外的指數基金，比如科創50、科創100，以及新近推出的科創綜指等等。

這類基金的好處是，持倉透明，可預期性更強，而不足之處在于，基本只能拿到科創的貝塔收益，想要拿到超越指數的阿爾法收益就很難。

跟純被動指數基金相對應的，就是主動型基金，特別是能夠針對高頻市場變化，做出更靈敏反應的量化選股基金。

比如國泰君安科創板量化選股（A類020698；C類020699）。它就是在整個科創板的范圍內，用傳統機器學習和深度學習的模型，以及基于實時量價的端到端的模型，對科技類股票進行有針對性因子挖掘和訓練，目標就是在獲取科創板強貝塔的同時，也爭取拿到更多的超額收益。

從目前表現來看也的確如此。今年以來，截至3月25日，國泰君安科創板量化選股A份額累計收益7.47%，不僅跑贏了業績比較基準，也跑贏了代表科創板龍頭表現的科創50，以及代表整個科創板表現的科創綜指。期間最大回撤，也比科創50、科創綜指要更小。（數據來源：同花順，數據截至2025.3.25）

總的來說，在眼下這個市場階段，如果我們看好中國科技崛起的勢頭，確實可以多關注港股科技這樣的指數產品，但從整體持倉的風險收益性價比角度，還是最好用紅利高股息產品，以及A股科技產品來做適度的分散。

另外，在擇時方面，也可以用定投的方式逐步參與，而不是被市場的躁動情緒裹挾，盲目梭哈。

無論何時，都得在進攻和防御之間，取一個平衡。對市場始終保持敬畏之心，小心駛得萬年船。畢竟被市場毒打了這么多年，有些教訓咱還是得記著的。

風險提示：本文所有內容均不構成任何投資建議，請務必獨立判斷。基金有風險，投資須謹慎。