醫(yī)藥股好像又可以了，昨天A股、港股醫(yī)藥股集體大漲，今天A股、港股創(chuàng)新藥繼續(xù)強勢上漲。

年內(nèi)以來，創(chuàng)新藥板塊的整體表現(xiàn)遠超市場平均，A股創(chuàng)新藥指數(shù)已經(jīng)漲超15%，港股創(chuàng)新藥指數(shù)僅近兩個交易日就漲近10%，年內(nèi)以來更是已經(jīng)漲近50%。

這種市場背景下，那些專注醫(yī)藥成長賽道的基金表現(xiàn)應(yīng)當(dāng)不錯，比如在1月底明確表示“比市場更樂觀”的工銀瑞信趙蓓管理的醫(yī)療基金產(chǎn)品。

4年虧40%后，終于要回血了？

先來看一下年內(nèi)A股、港股的創(chuàng)新藥表現(xiàn)有多犀利。

1月初，A股跟蹤創(chuàng)新藥的中證創(chuàng)新藥優(yōu)勢成長50指數(shù)最低在1682點，昨天收盤為1950.51點，漲幅15.96%。港股方面，港股通創(chuàng)新藥精選指數(shù)1月初最低點位1230.69點，目前最高點位1791.70點，漲幅45.58%。

（港股通創(chuàng)新藥精選指數(shù)走勢截圖）

有“醫(yī)藥女神”之稱的基金經(jīng)理趙蓓，目前在管工銀醫(yī)療保健、工銀前沿醫(yī)療、工銀養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)、工銀成長精選4只產(chǎn)品，合計管理規(guī)模158.45億，其中工銀前沿醫(yī)療規(guī)模就超百億，A份額規(guī)模91.35億、C份額規(guī)模16.47億。

近半年以來，趙蓓的這幾只產(chǎn)品表現(xiàn)都不錯，工銀成長精選收益率超10%，今年以來收益率已經(jīng)超過18%，收益率遠超趙蓓管理的其他產(chǎn)品。不過，這樣的收益率在同類中還算不算佼佼者，同類排名前5%左右。

（數(shù)據(jù)來源：天天基金網(wǎng)）

可以看到，這個業(yè)績不能說不好，但也只不過獲得了醫(yī)療行業(yè)的平均收益。然而，進一步分析后發(fā)現(xiàn)，趙蓓并沒有獲得市場平均收益，而是大幅跑輸了行業(yè)指數(shù)。

工銀成長精選收益率遠超工銀前沿醫(yī)療的主要原因是重倉了港股，而工銀前沿醫(yī)療則主要持有A股醫(yī)藥股。

（數(shù)據(jù)來源：天天基金網(wǎng)）

（數(shù)據(jù)來源：天天基金網(wǎng)）

從趙蓓的這兩只基金的持倉來看，兩只基金都是重倉醫(yī)療的基金，但工銀成長精選的持倉有點雜，前十大重倉中擠進了騰訊控股、巨化股份兩只非醫(yī)療股，其中騰訊控股年內(nèi)股價雖然表現(xiàn)也不俗但漲幅弱于港股創(chuàng)新藥，持有的巨化股份年內(nèi)實際上還是下跌的。

總之，比港股，持有港股的工銀成長精選大幅跑輸港股通創(chuàng)新藥指數(shù)，比A股，集中持倉A股醫(yī)藥股的工銀前沿醫(yī)療大幅跑輸A股創(chuàng)新藥指數(shù)。

但這并不影響趙蓓年初“比市場更樂觀”的信心，反而突出了工銀成長精選較之前正在逐步回血的優(yōu)勢，因為工銀成長精選自2021年初成立之后基本就一直虧損，成立以來最大虧損超50%。

（工銀前沿醫(yī)療2024年4季報截圖）

（工銀成長精選凈值走勢截圖）

比上不足比下有余，比起工銀成長精選過去幾年的持續(xù)虧損，今年以來不到三個月已經(jīng)取得超18%的收益率，確實已經(jīng)是很好的結(jié)果了。

敢低位重倉，也敢高位重倉

“醫(yī)藥女神”趙蓓的投資風(fēng)格是什么？

有人說是鮮明的成長風(fēng)格，也有人說是高度集中的長周期持股，還有人說趙蓓對醫(yī)藥行業(yè)有深厚的研究背景和豐富的投資經(jīng)驗并能進行靈活調(diào)倉，但是在銳眼哥看來趙蓓的風(fēng)格就是“膽子大”，敢低位重倉也敢高位重倉。

比如，工銀前沿醫(yī)療、工銀成長精選這兩只基金對恒瑞醫(yī)藥的操作，就很好的體現(xiàn)了趙蓓敢于低位重倉優(yōu)質(zhì)公司的風(fēng)格。

工銀前沿醫(yī)療是趙蓓管理時間最長的產(chǎn)品，從2016年擔(dān)任工銀瑞信基金經(jīng)理以來就一直管理該基金，對恒瑞醫(yī)藥也是長期看好，2016年3季度到2024年4季度期間，恒瑞醫(yī)藥只有2021年1、3、4季度以及2022年1、2、3季度沒出現(xiàn)在工銀前沿醫(yī)療的十大重倉中，調(diào)倉非常靈活，在2021年1季度高位大幅減倉，然后在2021年大跌后又大幅加倉。

工銀成長精選也是在2021年之后在低位大舉買入恒瑞醫(yī)藥，低位抄底的眼光相當(dāng)“狠辣”。

（恒瑞醫(yī)藥股價走勢截圖）

（工銀前沿醫(yī)療恒瑞醫(yī)藥操作過程）

趙蓓有低位重倉恒瑞醫(yī)藥的勇氣，更有高位追高藥明康德的自信，只不過可能有點過于自信了。

2021年初，工銀成長精選一成立趙蓓就果斷重倉買入市值4200多億的CXO巨頭藥明康德，結(jié)果買在了山頂上，然后開始一路減倉，到2024年初終于減倉完成，然后藥明康德股價開始大幅反彈，趙蓓被藥明康德啪啪打臉。

（藥明康德股價走勢截圖）

（工銀成長精選藥明康德操作過程）

恒瑞醫(yī)藥、藥明康德同屬創(chuàng)新藥領(lǐng)域，恒瑞醫(yī)藥還是上游藥企，藥明康德作為合同服務(wù)商本來就依賴上游藥企的研發(fā)支出，兩者具有極強的關(guān)聯(lián)性，在看空藥企時也應(yīng)該看空合同商才對。

但趙蓓的思路比較清奇，2021年一季度就大幅減倉恒瑞醫(yī)藥，這算是明顯看空恒瑞醫(yī)藥的舉動，但她同時卻巨額買入藥明康德，表現(xiàn)出對藥明康德強烈的看多。到2022年大幅加倉恒瑞醫(yī)藥時又是這樣，加倉恒瑞醫(yī)藥減倉藥明康德，結(jié)果對藥明康德的操作又錯了。

難不成趙蓓還有對沖基金的風(fēng)格，始終在用藥明康德來對沖恒瑞醫(yī)藥可能出現(xiàn)的風(fēng)險？

2年巨虧400多億，混基規(guī)模“腳踝斬”

趙蓓作為工銀瑞信的核心員工、明星基金經(jīng)理，她的業(yè)績表現(xiàn)對工銀瑞信整體表現(xiàn)有不小影響，甚至她作為工銀瑞信投資總監(jiān)對工銀瑞信整體投資方向、風(fēng)格都有重大影響。

目前，趙蓓在工銀瑞信除了擔(dān)任基金經(jīng)理之外，還擔(dān)任研究部聯(lián)席總經(jīng)理、投資總監(jiān)，更是工銀瑞信投資委員會的成員。

（資料來源：天天基金網(wǎng)）

從這些定性資料來看，趙蓓對工銀瑞信基金的最終投資結(jié)果肯定是有較大影響的，但這種影響具體有多大？

從具體數(shù)據(jù)來看，2021年底趙蓓的管理規(guī)模達到322.79億，到2024年底管理規(guī)模已經(jīng)縮水至158.45億，與此同時，工銀瑞信旗下混合型產(chǎn)品規(guī)模從1214.81億降至542.85億，工銀瑞信旗下股票型產(chǎn)品從917.51億降至446.02億。

趙蓓管理的產(chǎn)品主要是股票型和混合型基金，從最高管理規(guī)模看，趙蓓的管理影響工銀瑞信股票型和混合型基金的15%左右，不過在工銀瑞信混合型、股票型產(chǎn)品規(guī)模大幅縮水之后，趙蓓管理規(guī)模占比小幅提升到16%左右。

也就是說，趙蓓雖然對工銀瑞信有較大影響，但不能完全把規(guī)模下降的“鍋”甩給趙蓓，近三年工銀瑞信虧得最多的基金經(jīng)理恐怕是劉偉琳，她所管理的工銀瑞信國證新能源車電池ETF近三年跌幅超29%、成立以來虧損超42%。

工銀瑞信的整體結(jié)果是，2022年、2023年兩年巨虧超427億，其中股票型產(chǎn)品虧損330.59億、混合型產(chǎn)品虧損275.73億，股票型、混合型合計虧損600多億，其他產(chǎn)品則實現(xiàn)盈利不到200億。

（數(shù)據(jù)來源：天天基金網(wǎng)）

這樣的業(yè)績表現(xiàn)顯然才是工銀瑞信股票型、混合型產(chǎn)品規(guī)模大幅縮水的直接原因，但根本原因還在于管理產(chǎn)品的人。

但這對于萬億巨頭工銀瑞信來說可能太“毛毛雨”了，工銀瑞信官網(wǎng)顯示，2024年底資產(chǎn)管理總規(guī)模已經(jīng)超2萬億，其中公募基金管理規(guī)模8375.97億。

總之，盡管趙蓓管理的基金在創(chuàng)新藥板塊的強勢背景下有所回血，但整體表現(xiàn)并非很出色，產(chǎn)品表現(xiàn)基本跑輸行業(yè)指數(shù)。趙蓓的投資風(fēng)格雖然大膽，但高位追高、低位減倉的操作也暴露出一些問題。工銀瑞信雖為萬億巨頭，但旗下部分產(chǎn)品業(yè)績不佳，規(guī)模縮水，其背后反映出的管理與投資策略問題仍需深思與改進。