撰文| 吳先之

編輯| 王 潘

今年三月毫無疑問是現制茶飲的重要時刻，兩家最受關注的品牌相繼迎來高光時刻。

一家是蜜雪冰城的母公司蜜雪集團，3月3日登陸港交所以來一路上漲，市值一度突破1500億港元。另一家是霸王茶姬，3月26日凌晨，茶姬控股有限公司（后文簡稱“霸王茶姬”）向SEC公開提交招股書。

招股書顯示，2024年全年，霸王茶姬GMV為295億元，較2023年增長173%。截至去年12月31日，霸王茶姬全球門店數達到6440家，同比增長83%。收入方面，全年累計實現收入124.1億元，凈利潤為25.2億元。

同天，蜜雪集團發布去年全年財報，財報顯示2024年全年收入248.29億元，凈利潤為44.54億元。撐起蜜雪集團這一龐大收入與利潤的是46479家門店。兩家單店貢獻收入與利潤，折射出現制茶飲模式的多樣性。

現制茶飲正處于高速增長期，兩家高增長皆受益于此。據艾瑞咨詢數據顯示，現制茶飲市場規模（按GMV計算），從2019年的1022億元增長至2024年的2727億元，年復合增長高達21.7%，已超過整個茶飲市場中其他細分市場。預計到2028年，市場規模將達到4260億元，其間復合增長率為11.8%。

在相同市場紅利之下，行業當下其實正處于分水嶺。

3月14日，茶百道發布盈利警告，預計2024年全年凈利潤同比下降不超過62.47%，上市以來業績持續衰減。對比蜜雪冰城與霸王茶姬，頗有水火之別。

飲品連鎖的三種范式

同樣是連鎖飲品品牌，蜜雪冰城、瑞幸咖啡、霸王茶姬有著不同的生存哲學，具體表現在業務模式上。

蜜雪冰城的收入主要來自供應鏈，在行業中類似藍領。低門檻+低線區域+性價比產品所帶來的高庫存周轉，讓其頗得市場青睞。截至2024年，蜜雪冰城來自商品銷售的收入總計234.5億元，占總營收的94.5%，而自加盟和相關服務的收入僅為2.3億元。

同主流的加盟商品牌依賴加盟增收不同，蜜雪冰城將原料高度標準化，并要求加盟商必須向自己購買食材與設備，從而帶有濃郁的B2B色彩。不過分地說，遍布全球的46479個加盟門店實際上只是將原料進行組合的配餐間，而蜜雪冰城則是原料生產商。

蜜雪冰城自產六成原材料，核心原材料百分百自產，而大部分連鎖品牌遠低于此。這使得蜜雪冰城的模式帶有重資產性質，招股書顯示，其固定資產占總資產比例接近30%，遠超同行。

除了高度自給的原材料之外，蜜雪冰城還自建了倉儲物流體系，目前能夠實現每周兩次配送，且全國超九成的縣級行政區門店可12小時送達。這兩點讓蜜雪冰城在保持毛利的基礎上，大打性價比牌，成為10元以下低端現制茶飲的霸主。

如果說蜜雪冰城是供應鏈的藍領之王，那么深諳聯名，持續上新的瑞幸咖啡則是典型的互聯網打法——像字節一樣的“產品工廠”。

門店網絡是整套模式的基礎。2024年全年，瑞幸凈新增門店6092家，總計22340個門店組成了一個龐大的銷售網絡，給瑞幸提供了一個天然的營銷與產品分發平臺。而每日9.9元的低價，又為之構建了一個類似拼多多“百億補貼”的穩定流量入口。

在此基礎上，瑞幸咖啡依托數字化的研發機制，將新品迭代時間縮短到45天，全年累積推出119款新品。這些新品大多會貼合場景，如季節或IP聯名的方式進入市場。

例如秋冬季的小黃油系列和費爾島拿鐵，與貴州茅臺、《黑神話：悟空》聯名的醬香拿鐵、“黑神話騰云美式”。不完全統計，整個2024年，瑞幸聯名推出的各類聯名產品超25款。去年推出輕飲茶，形成“早咖晚茶”的品類覆蓋后，瑞幸不僅跨入了現制茶飲，而且該策略明顯提升了用戶觸點，從而提升單店利潤。

相對蜜雪冰城和瑞幸咖啡而言，霸王茶姬既不單純依靠供應鏈獲取收入，單品擴充上極為謹慎。其中，超級單品“伯牙絕弦”截至去年8月總計銷售6億杯，幾乎等同于“茶拿鐵”的代名詞，后來者不得不追隨霸王茶姬這套系統定義。

聚焦原葉鮮奶茶中的有限單品，常年SKU保持在20個上下。招股書顯示，2022年、2023年、2024年，霸王茶姬在國內的GMV中，原葉鮮奶茶大類占比持續抬升，分別為79%、87%、91%。主要受最暢銷的三款產品影響，其占國內GMV的比例分別為44%、57%、61%。

靠著“超級單品+核心菜單”，霸王茶姬得以獲得品類的定義權。事實上，這套策略所形成的“品類=品牌”的認同壁壘，一直是連鎖品牌“長紅”的秘訣。可口可樂之于可樂；麥當勞與肯德基之于炸雞漢堡；星巴克之于咖啡，這些品牌連鎖“長壽”的秘訣幾乎都源于品牌自身定義品類所獲得的“紅利”。

用爆品定義賽道？

霸王茶姬的收入分為加盟門店和自營門店收入兩個板塊，收入占比分別為93.8%與6.2%。

其中加盟店收入主要來自原材料與包裝。截至2024年年末，這部分收入達到98.9億元，占總收入的比重為79.7%，最近三年，該收入呈上升趨勢。

收入結構與蜜雪冰城、古茗有類似之處，但三家利潤率卻存在一定懸殊，同期霸王茶姬、蜜雪冰城，以及古茗2024年前三季度的凈利率分別為20.3%、17.9%、17.4%。霸王茶姬在凈利潤率上的表現更為優異，顯然與聚焦單品和定義品類的策略不無關系。

“品類定義者”的盈利邏輯異常簡單：品類聚焦，提升經營效率；上新頻率低，降低了試錯成本。品牌借助核心品類的增長，持續積累品牌價值。

例如同樣構建自有供應鏈，霸王茶姬因品類聚焦，原材料供應相對集中，加之中央與區域兩級倉儲體系，從而能以低成本的方式實現高效的庫存周轉。招股書顯示，霸王茶姬周轉天數僅為5.3天，而蜜雪冰城為48.4天、古茗2024年前三季度為51.8天、茶百道2024年上半年庫存周轉天數為20.7天。

定義品類所獲得的主動權，也讓霸王茶姬避免了持續開發新品而獲取消費者關注的傳統路徑。

據紅餐餐飲研究院發布的《現制飲品新品趨勢觀察報告2024》顯示，去年全年，樣本品牌上新的現制飲品合計超過2681款，其中茶飲是上新最密集的大類，總計上新1895款，占比高達70.7%。上新普遍帶有季節性，如入夏、深秋、入冬最為密集，月均上新超過150款。

新品如“寒武紀”般爆發，其中大多是通過微調原料的“再組合”，真正被記住，乃至長壽的單品仍然十分有限。

招股書詳細呈現了霸王茶姬產品開發的路徑，可以概括為結合市場調研、消費模式、場景分析、行業趨勢，并進行嚴格的內外部測試，并持續微調配方，達到最佳口感，才會最終定款。上市前會規劃推廣，并完成SOP搭建。2022年、2023年、2024年三年內，霸王茶姬分別上線了14、22、15款新品。

新品上線頻率低，圍繞大單品的迭代卻異常頻繁，例如為了延長超級大單品伯牙絕弦的產品生命周期，霸王茶姬進行了十多輪配方的細微調整與升級，改善其口感。這與行業偏重追求品類擴充而非品類定義的茶飲企業而言，形成了非常鮮明的對照。

少品類的精品化邏輯支撐起了霸王茶姬穩定的單店利潤。截至去年年末，霸王茶姬在國內市場的單店月均GMV為51.2萬元，遠高于同行。高收益與精細化的門店運營，共同穩固了霸王茶姬的門店網絡。

招股書顯示，霸王茶姬過去三年全球門店數分別為1087家、3511家、6440家，2025年計劃在此前基礎上增加1000-1500家門店。截至今年招股書披露當天，霸王茶姬在全球新開業門店總計207家，尚有442家還在籌備之中。

門店高增長的另一端是極低的閉店率，2023年和2024年，閉店率僅為0.5%和1.5%，根據公開數據顯示，2024年前九個月，古茗的閉店率超過4.5%，而蜜雪冰城的閉店率也超過2.8%。

霸王茶姬要“長壽品”

新茶飲幾乎每年都有新品，而且新品幾乎沒有護城河，而品類有，這條護城河其實是定義者，用時間所積累起來的品牌勢能。

對于現制茶飲而言，維持單個新品的生命周期并不容易，品牌需要靠供應鏈能力對沖原材料的季節性與地域性，同時要在長時段內維持價格與庫存在合理水位運行。即便如此，消費市場瞬息萬變，仍然存在諸多變量。能夠長期在售，且長期適應消費口感變遷的飲品并不多，因此真正的“長壽品”才是貢獻價值的主力軍。

做好一個產品，并根據市場變化調整舊品，其實是一種“產品杠桿”：以更小的改變，撬動市場。具體到霸王茶姬，體現在其帶有“T字形”的產品擴充邏輯上，即：優先鞏固超級單品的優勢，再從最近的品類衍伸。

例如消費者對于健康越來越關注，對低咖啡因訴求日益增長，霸王茶姬開發了低咖啡因系列，拓展了超級單品“伯牙絕弦”的受眾范圍。

針對純茶市場的增長，日前霸王茶姬在上海開出了全新品類“CHAGEE NOW茶姬現萃”，由新一代萃茶工藝制作，招牌產品為“茶中式”和“茶拿鐵”，提供“濃萃”與“輕萃”兩種制作工藝。

現制原葉茶顯然還有很大的發揮空間，霸王茶姬的品類依然以核心單品向外衍伸。

有限精品有助于品牌價值累積，也更容易固定、加深品牌在消費者中的印象，這才是霸王茶姬持續盈利的核心原因。接下來，將其在中國市場中所形成的品牌勢能復制到其他品類、其他國家和區域市場，可能才是霸王茶姬隱藏于財務數據之外的潛力。

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