本文系深潛atom第901篇原創(chuàng)作品

現(xiàn)金流難以覆蓋短期負債，

股價“腳斬”的凌雄科技如何破局

孟煩了丨作者

深潛atom工作室丨編輯

2025年3月26日，凌雄科技（小熊U租母公司）發(fā)布了2024年財報。

財報顯示，2024年凌雄科技營收23.72億元，同比增長約32.3%。但市場對于凌雄科技的表現(xiàn)似乎并不滿意，股票幾乎鮮有問津，發(fā)布財報當(dāng)天成交量僅為600股。

2024年12月31日收盤，凌雄科技的股價為3.68元港股，截至4月1日，凌雄科技的股價已經(jīng)跌入了2.36港元，短短三個月，凌雄科技的股價已經(jīng)下跌35.87%。2025年的凌雄科技，日子似乎并不“美好”。

遙想當(dāng)年上市之時，股價也曾一路走高，曾經(jīng)觸達14.9港元/股，現(xiàn)如今的表現(xiàn)確實有些落寞。DaaS行業(yè)第一股，到底怎么了？

業(yè)務(wù)正在轉(zhuǎn)型，現(xiàn)金流難以覆蓋短期負債

2024年，凌雄科技營業(yè)收入23.72億元，同比增長32.27%；股東應(yīng)占溢利-5695.20萬元，同比縮窄56.61%。值得關(guān)注的是，2024年凌雄科技的經(jīng)營溢利-1615.60萬元，同比縮窄81.37%。

2004年，華強北，胡祚熊從賣電腦出發(fā)，帶著凌雄科技一路擴張，2013年將業(yè)務(wù)延伸到企業(yè)客戶租賃電腦等IT辦公設(shè)備，2017年開拓回收業(yè)務(wù)，2019年加入數(shù)字化浪潮，并且在2022年11月24日登陸港交所，成為企業(yè)級設(shè)備即服務(wù)（DaaS）行業(yè)第一股。

小熊U租是凌雄科技旗下的核心品牌，專注于為企業(yè)提供IT設(shè)備租賃、IT技術(shù)支持、設(shè)備管理等一站式服務(wù)。在小熊U租業(yè)務(wù)的貢獻下，凌雄科技共有三大服務(wù)，設(shè)備回收、設(shè)備訂閱服務(wù)、IT技術(shù)訂閱服務(wù)。

招股書顯示，凌雄科技的設(shè)備回收收入18.36億元，同比增長42.7%；設(shè)備訂閱服務(wù)3.79億元，同比增長9.1%；IT技術(shù)訂閱服務(wù)1.56億元，同比減少1.4%。雖然凌雄科技的設(shè)備訂閱業(yè)務(wù)增加，但主要依賴長期設(shè)備訂閱，其短期設(shè)備訂閱業(yè)務(wù)表現(xiàn)不佳，2024年該部分收入5075.2萬元，同比減少7.9%。

借助于股東京東的流量，企業(yè)客戶可以通過京東平臺直接訪問和購買小熊U租的服務(wù)。此外，京東還與小熊U租合作，打通了二手設(shè)備的回收和銷售環(huán)節(jié)。2024年，凌雄科技的設(shè)備回收收入占公司總收入的77.4%，23年同期這一數(shù)據(jù)為42.7%，可見在二手設(shè)備回收和銷售，已經(jīng)成為核心業(yè)務(wù)，凌雄科技似乎正在從DaaS轉(zhuǎn)型到二手設(shè)備服務(wù)商。

設(shè)備回收的業(yè)務(wù)模式屬于重資產(chǎn)運營，需要大量資金用于設(shè)備采購和維護，導(dǎo)致現(xiàn)金流壓力較大。不過，凌雄科技未公布2024年現(xiàn)金流量表，尚無法看到。不過資產(chǎn)負債表中顯示，截至2024年期末凌雄科技的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為2.77億元，同比下滑29.12%。從資產(chǎn)負債表上看，凌雄科技的現(xiàn)金流似乎已經(jīng)難以覆蓋短期負債。

截至2024年末，凌雄科技總資產(chǎn)17.22億元，較年初增加2.44%；總負債10.06億元，較年初增長6.91%；資產(chǎn)負債率58.42%，較年初增長2.43個百分點。凈資產(chǎn)7.16億元，較年初減少3.24%。

債務(wù)方面，凌雄科技流動負債7.53億元，較年初增加26.32%。銀行貸款及透支5.75億元，同比增長39.85%。

二手回收的紅海市場，企業(yè)賽道能否成壁壘

設(shè)備出租是，小熊U租的崛起的基礎(chǔ)。不過，其出租的租金并不便宜。以聯(lián)想ThinkPad系列為例，平均月租在73元到178元之間，一年的成本大概在876元到2136元之間。具體到詳細型號，ThinkPadE14Gen214英寸筆記本的月租為123元/月。不過，該電腦為2021款，或許抓住電腦最后的使用周期，是小熊U租的贏利點，但也很快成為廢棄資產(chǎn)。

在此前，小熊U租的主要競爭對手為易點云。2024年，小熊U租的長期訂閱客戶2.38萬名，同比增長10.19%；易點云的活躍客戶5.10萬名，同比增長9.1%。考慮到小熊U租的短期設(shè)備訂閱業(yè)務(wù)僅為15%左右，可見在設(shè)備訂閱服務(wù)客戶數(shù)量上，小熊U租依然有所不足。

2024年，易點云營收增至13.56億，同比增長6.8%，經(jīng)調(diào)整凈利潤8016.9萬，同比增長427%。在IT綜合解決方案核心業(yè)務(wù)層面，易點云2024年營收11.88億元，同比增長6.5%；而小熊U租的營收僅為1.56億元，業(yè)務(wù)不增反降。

盡管兩個業(yè)務(wù)略有不同，但借助設(shè)備回收業(yè)務(wù)，小熊U租的營收規(guī)模反而優(yōu)于易點云。但沒有設(shè)備回收這個高投入的業(yè)務(wù)，易點云的盈利能力也明顯更強。

現(xiàn)如今，在二手設(shè)備回收和售賣上，小熊U租面臨的競爭對手或許更強。2024年，小熊U租的設(shè)備回收業(yè)務(wù)中，移動設(shè)備貢獻10.02億元，占該業(yè)務(wù)的54.58%。移動設(shè)備最強的對手，毫無疑問就是愛回收，轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)和咸魚。2024年愛回收總營收163億元，手機業(yè)務(wù)營收為148.4億元，雖然兩者之間存在業(yè)務(wù)差距。

當(dāng)前，小熊U租的優(yōu)勢依然在于行業(yè)壁壘，2023年和2024年，在設(shè)備回收上，分別有大客戶為其貢獻4.05億元和3.45億元的營收。愛回收的業(yè)務(wù)范圍也逐漸涵蓋企業(yè)客戶的二手設(shè)備回收。在愛回收這個龐然大物面前，小熊U租的行業(yè)優(yōu)勢還能長期保持嗎？

當(dāng)然，小熊U租依然有一個優(yōu)勢，那就是股東優(yōu)勢。在凌雄科技上市前，聯(lián)想持有其0.9%的股份。聯(lián)想曾推出“以舊換新”活動，與愛回收等平臺合作設(shè)立專門的以舊換新會場，但這種更多在于業(yè)務(wù)層面。聯(lián)想與小熊U租在設(shè)備采購、租賃和回收方面展開合作，聯(lián)想還授予小熊U租官翻資質(zhì)，使其翻新設(shè)備能夠享受聯(lián)想的官方質(zhì)保。

小熊U租的業(yè)務(wù)注定了他是一個模式型企業(yè)，也就是運營特色是輕研發(fā)重營銷。2022年到2024年的研發(fā)支出分別為2749.30萬元、2549.30萬元和2505.80萬元；同期的銷售費用分別為1.26億元、1.28億元和1.43億元，對應(yīng)的增長率分別為8.46%、2.17%和11.44%。

不過，為了被當(dāng)成一家科技企業(yè)，過去幾年凌雄科技也開始強調(diào)智能化。2021年，完成融資后，作為投資方的聯(lián)想集團高級副總裁、聯(lián)想創(chuàng)投集團總裁賀志強對小熊U租寄予了厚望，他表示聯(lián)想非常認可小熊U租在辦公場景智能化方面推出的生態(tài)服務(wù)閉環(huán)解決方案，與聯(lián)想集團DaaS服務(wù)存在極強的協(xié)同性。

2024年，凌雄科技的IT技術(shù)訂閱服務(wù)1.56億元，同比下滑1.4%。天眼查數(shù)據(jù)顯示，凌雄科技的有效發(fā)明專利為10項。缺乏技術(shù)支撐，市場似乎給予了自己的判斷。

凌雄科技業(yè)績焦慮下的“30歲”年齡歧視

從2018年完成A輪融資到2022年上市，凌雄科技一共完成了9輪融資。截至2020年4月1日，凌雄科技的總市值已經(jīng)跌到8.34億港元，較最高已經(jīng)“腳斬”。

21世紀以來，伴隨著互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)化應(yīng)用的進程，共享經(jīng)濟快速發(fā)展。特別是自2013年起，資本快速涌進這一賽道，企業(yè)累計融資額快速攀升，2017年共享經(jīng)濟融資規(guī)模更是來到2160億元，增速遠超互聯(lián)網(wǎng)投資趨勢。

但伴隨著共享單車、共享辦公室等行業(yè)的洗牌，共享賽道逐漸失穩(wěn)。2025年1月，怪獸充電擬以每股1.25美元現(xiàn)金收購公司已發(fā)行的普通股，計劃私有化，幾乎撕破了共享經(jīng)濟最后的“遮羞布”。對于凌雄科技眾多股東來說，能否接受這種改變呢？

凌雄科技業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型，似乎是對市場進行了準確地預(yù)判，但不能掩蓋其業(yè)績焦慮。而凌雄科技的焦慮，也反映到了其對職工的年齡上。

在BOSS直聘上，凌雄科技的招聘中，很多職位都存在年齡歧視。比如，面銷銷售要求24-28歲、大客戶代表要求24-29歲、TOB銷售要求30歲以內(nèi)。大家都說，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)35歲是個坎，但在凌雄科技的招聘中，把這個門檻下滑到了30歲。30歲以內(nèi)的人有精力優(yōu)勢，但中年人的資源、專業(yè)性和穩(wěn)定性也是優(yōu)勢。

《網(wǎng)絡(luò)招聘服務(wù)管理規(guī)定》，2021年3月1日起，明確要求用人單位在發(fā)布招聘信息時，不得含有民族、種族、性別、宗教信仰、年齡等方面的歧視性內(nèi)容；為進一步加強人力資源市場規(guī)范管理的通知，2024年人社部下發(fā)通知，要求各地完善招聘信息管理制度，防止用人單位和人力資源服務(wù)機構(gòu)發(fā)布含有年齡等方面歧視性內(nèi)容的招聘信息。不過，凌雄科技似乎并不在意這些規(guī)定。

在市場變化下，凌雄科技的壓力與日俱增。但作為一家上市公司，凌雄科技同樣需要肩負社會責(zé)任。