假期熱點(diǎn)仍然是特朗普關(guān)稅，目前對(duì)全球普加的10%關(guān)稅已經(jīng)生效，還有60多個(gè)地區(qū)要加征更高的特別關(guān)稅，預(yù)計(jì)4月9日生效。

美國(guó)給各地區(qū)施加的關(guān)稅稅率，名義上是“對(duì)等關(guān)稅”，實(shí)際是根據(jù)貿(mào)易逆差算出來(lái)的。

比如美國(guó)一年向某地區(qū)出口100億美元，從該地區(qū)進(jìn)口400億美元，有300億美元的貿(mào)易逆差，那美國(guó)就要對(duì)該地區(qū)征收300/400*50%=37.5%的關(guān)稅。

對(duì)有貿(mào)易逆差的地區(qū)，美國(guó)就要征更多關(guān)稅；沒(méi)有逆差的地區(qū)，就按最低10%起征，這個(gè)算法沒(méi)有合理的經(jīng)濟(jì)學(xué)意義，感覺(jué)就是為了使用關(guān)稅工具硬編出來(lái)的。

特朗普掀起關(guān)稅戰(zhàn)，在政治動(dòng)機(jī)上是要兌現(xiàn)選舉承諾、迎合部分選民，以增加自身的政治資本，但在經(jīng)濟(jì)目標(biāo)上比較混亂。他宣稱(chēng)加征關(guān)稅是為了緩解貿(mào)易逆差、引導(dǎo)制造業(yè)回歸、增加財(cái)政收入，但這些目標(biāo)能否實(shí)現(xiàn)都很不確定。

以他第一個(gè)任期加關(guān)稅的結(jié)果來(lái)看，美國(guó)的貿(mào)易逆差這些年沒(méi)有縮小，還擴(kuò)大了。

制造業(yè)回流沒(méi)有重大改善，部分受保護(hù)的行業(yè)比如鋼鐵，確實(shí)增加了一些就業(yè)崗位，但出口商由于外國(guó)的反制，反而削弱了就業(yè)。

財(cái)政收入倒是增加了，但金額相比美國(guó)的巨額預(yù)算赤字杯水車(chē)薪，且這些錢(qián)還要用來(lái)補(bǔ)貼受貿(mào)易摩擦沖擊大的行業(yè)，比如農(nóng)業(yè)，里外里并沒(méi)有緩解財(cái)政危機(jī)。

能帶來(lái)的實(shí)打?qū)嵉慕?jīng)濟(jì)影響，就是全球經(jīng)濟(jì)降速，是一個(gè)大家都輸?shù)木置妗?/p>

各地區(qū)對(duì)于美國(guó)關(guān)稅的反應(yīng)，大致分為四類(lèi)：

一是報(bào)復(fù)反制，代表是我們、歐盟。美國(guó)向我們額外加征了34%關(guān)稅，我們也宣布向所有美國(guó)進(jìn)口商品對(duì)等加征34%的關(guān)稅。歐盟也說(shuō)要反制，但具體措施還沒(méi)有公布。面對(duì)美國(guó)這種巨大的消費(fèi)市場(chǎng)，只有足夠大的經(jīng)濟(jì)體才有抗?fàn)幍哪芰Γ荚谑┘臃粗茐毫Γ仁姑绹?guó)回到談判桌前。

二是說(shuō)不準(zhǔn)備反制，要和美國(guó)繼續(xù)協(xié)商，希望美國(guó)能豁免關(guān)稅，比如日本，這類(lèi)屬于即便反制也威力不大，又顧及盟友關(guān)系，寄望于通過(guò)外交手段緩解美國(guó)擔(dān)憂、談判能產(chǎn)生雙方都能接受的結(jié)果。

三是說(shuō)不準(zhǔn)備反制，還把對(duì)美關(guān)稅降為零，希望美國(guó)也能對(duì)等降低，比如越南。這類(lèi)通常是高度依賴(lài)出口特別是對(duì)美出口的經(jīng)濟(jì)體，美國(guó)加征關(guān)稅會(huì)對(duì)其帶來(lái)毀滅性影響，而該地區(qū)對(duì)美國(guó)幾乎沒(méi)有太多影響力。不是不想反制，實(shí)為不能，只能盡可能多讓步，期望避免沖突。

四是還在觀望。

隨著4月9日新的關(guān)稅落地，未來(lái)還會(huì)有越來(lái)越多的地區(qū)明確應(yīng)對(duì)舉措，最終會(huì)重塑全球貿(mào)易格局。最后會(huì)是更廣泛的全球貿(mào)易戰(zhàn)，還是部分達(dá)成和解，美國(guó)帶來(lái)的這種不確定性，又會(huì)如何影響供應(yīng)鏈的布局……這些都懸而未決，美國(guó)加征關(guān)稅只是一個(gè)開(kāi)始，一顆石子投入了水中，一只蝴蝶扇動(dòng)了翅膀。

目前市場(chǎng)肯定要先計(jì)入悲觀預(yù)期，在我們放假之后，美股的標(biāo)普500指數(shù)跌超10%。就像上面說(shuō)的，貿(mào)易戰(zhàn)沒(méi)有贏家，只是看誰(shuí)輸?shù)枚嗾l(shuí)輸?shù)蒙伲嗣拦芍猓瑲W洲、亞太股市都跌了，只是跌幅比美股少一些。

周一開(kāi)盤(pán)后，按道理A股也會(huì)有低開(kāi)，但后面怎么走并不確定，我有三個(gè)小建議供大伙參考。

1. 仍然不要預(yù)設(shè)未來(lái)走勢(shì)。

很多人可能會(huì)覺(jué)得，關(guān)稅損害經(jīng)濟(jì)，未來(lái)股市肯定會(huì)走跌。但實(shí)際上，影響股市的并不是未來(lái)經(jīng)濟(jì)如何，而是投資者對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期會(huì)有如何變化。

當(dāng)關(guān)稅這種利空消息出來(lái)后，投資者對(duì)未來(lái)的預(yù)期變差，這種變化在開(kāi)市后很短時(shí)間就會(huì)反映到價(jià)格上，通常就是跳空低開(kāi)、成交放量，很快就能完成初步博弈。換句話說(shuō)，除非有內(nèi)部消息才可能先跑，依靠公開(kāi)信息是無(wú)法搶先于市場(chǎng)操作的。

后面繼續(xù)怎么走，取決于兩大因素。

第一個(gè)因素是情緒如何演繹。決定短期價(jià)格波動(dòng)的就是情緒，狂熱的樂(lè)觀能讓價(jià)格出現(xiàn)泡沫，恐慌的悲觀也能讓價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于合理價(jià)值。而情緒是無(wú)法預(yù)測(cè)的，這就注定了股價(jià)走勢(shì)中必然包含大量隨機(jī)性。

第二個(gè)因素是未來(lái)的新信息，比如：

（1）更多地區(qū)會(huì)出什么措施應(yīng)對(duì)美國(guó)的關(guān)稅？

（2）美國(guó)會(huì)做出怎樣的調(diào)整或跟進(jìn)什么新措施？

（3）各地區(qū)會(huì)推出什么樣的政策，以對(duì)沖關(guān)稅帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)沖擊？

這些情況隨時(shí)會(huì)變化，我們都不知道未來(lái)會(huì)怎么發(fā)展。

綜上，我們無(wú)法預(yù)測(cè)后續(xù)的走勢(shì)，任何對(duì)走勢(shì)的猜想，都是我們自身情緒的投射，只會(huì)成為決策的干擾。可能有人會(huì)覺(jué)得，這么大事情不操作應(yīng)對(duì)一下嘛？沒(méi)有足夠勝率優(yōu)勢(shì)的操作只能是碰碰運(yùn)氣，或贏或輸，在概率上并不劃算。

2. 目前價(jià)格距離值得操作的機(jī)會(huì)都還有距離。

無(wú)論是美股還是A股，我的看法是，目前價(jià)格距離可以稱(chēng)得上“足夠高”或者“足夠低”的位置，都還有不小的距離。

只有在“足夠高”的位置賣(mài)、在“足夠低”的位置買(mǎi)，才能同時(shí)獲得高勝率和高賠率，即此時(shí)獲勝的概率既高、獲勝后贏得還更多，才稱(chēng)得上是好機(jī)會(huì)。

以目前的位置看，一兩天的波動(dòng)幅度仍然不足以到達(dá)這樣的好位置，我的計(jì)劃就是繼續(xù)觀望。好機(jī)會(huì)出現(xiàn)了不要錯(cuò)過(guò)，好機(jī)會(huì)沒(méi)出現(xiàn)不要勉強(qiáng)。

3. 考慮目標(biāo)位置和應(yīng)對(duì)方案

可以提前做的，是考慮目標(biāo)位置和應(yīng)對(duì)方案，比如萬(wàn)一美股、A股在未來(lái)一段時(shí)間出現(xiàn)了大幅下跌，手中已有的倉(cāng)位如何應(yīng)對(duì)？手中還有的資金如何處理？

提前預(yù)想情景，制定出具體的計(jì)劃，可以降低情緒干擾，在“足夠低”真的來(lái)臨時(shí)，也能更好的抓住機(jī)會(huì)。

2025年4月6日估值：

股債利差估值分位8.3%，股票相對(duì)債券吸引力更高；

A股PE分位57.5%，PB分位13.8%，估值處于中等偏低區(qū)間；

A股距離近15年的最低估值，大約還需跌28.5%，距近15年的中位估值位置，還需漲7.8%。

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