假期熱點仍然是特朗普關稅，目前對全球普加的10%關稅已經生效，還有60多個地區要加征更高的特別關稅，預計4月9日生效。

美國給各地區施加的關稅稅率，名義上是“對等關稅”，實際是根據貿易逆差算出來的。

比如美國一年向某地區出口100億美元，從該地區進口400億美元，有300億美元的貿易逆差，那美國就要對該地區征收300/400*50%=37.5%的關稅。

對有貿易逆差的地區，美國就要征更多關稅；沒有逆差的地區，就按最低10%起征，這個算法沒有合理的經濟學意義，感覺就是為了使用關稅工具硬編出來的。

特朗普掀起關稅戰，在政治動機上是要兌現選舉承諾、迎合部分選民，以增加自身的政治資本，但在經濟目標上比較混亂。他宣稱加征關稅是為了緩解貿易逆差、引導制造業回歸、增加財政收入，但這些目標能否實現都很不確定。

以他第一個任期加關稅的結果來看，美國的貿易逆差這些年沒有縮小，還擴大了。

制造業回流沒有重大改善，部分受保護的行業比如鋼鐵，確實增加了一些就業崗位，但出口商由于外國的反制，反而削弱了就業。

財政收入倒是增加了，但金額相比美國的巨額預算赤字杯水車薪，且這些錢還要用來補貼受貿易摩擦沖擊大的行業，比如農業，里外里并沒有緩解財政危機。

能帶來的實打實的經濟影響，就是全球經濟降速，是一個大家都輸的局面。

各地區對于美國關稅的反應，大致分為四類：

一是報復反制，代表是我們、歐盟。美國向我們額外加征了34%關稅，我們也宣布向所有美國進口商品對等加征34%的關稅。歐盟也說要反制，但具體措施還沒有公布。面對美國這種巨大的消費市場，只有足夠大的經濟體才有抗爭的能力，旨在施加反制壓力，迫使美國回到談判桌前。

二是說不準備反制，要和美國繼續協商，希望美國能豁免關稅，比如日本，這類屬于即便反制也威力不大，又顧及盟友關系，寄望于通過外交手段緩解美國擔憂、談判能產生雙方都能接受的結果。

三是說不準備反制，還把對美關稅降為零，希望美國也能對等降低，比如越南。這類通常是高度依賴出口特別是對美出口的經濟體，美國加征關稅會對其帶來毀滅性影響，而該地區對美國幾乎沒有太多影響力。不是不想反制，實為不能，只能盡可能多讓步，期望避免沖突。

四是還在觀望。

隨著4月9日新的關稅落地，未來還會有越來越多的地區明確應對舉措，最終會重塑全球貿易格局。最后會是更廣泛的全球貿易戰，還是部分達成和解，美國帶來的這種不確定性，又會如何影響供應鏈的布局……這些都懸而未決，美國加征關稅只是一個開始，一顆石子投入了水中，一只蝴蝶扇動了翅膀。

目前市場肯定要先計入悲觀預期，在我們放假之后，美股的標普500指數跌超10%。就像上面說的，貿易戰沒有贏家，只是看誰輸得多誰輸得少，除了美股之外，歐洲、亞太股市都跌了，只是跌幅比美股少一些。

周一開盤后，按道理A股也會有低開，但后面怎么走并不確定，我有三個小建議供大伙參考。

1. 仍然不要預設未來走勢。

很多人可能會覺得，關稅損害經濟，未來股市肯定會走跌。但實際上，影響股市的并不是未來經濟如何，而是投資者對未來經濟的預期會有如何變化。

當關稅這種利空消息出來后，投資者對未來的預期變差，這種變化在開市后很短時間就會反映到價格上，通常就是跳空低開、成交放量，很快就能完成初步博弈。換句話說，除非有內部消息才可能先跑，依靠公開信息是無法搶先于市場操作的。

后面繼續怎么走，取決于兩大因素。

第一個因素是情緒如何演繹。決定短期價格波動的就是情緒，狂熱的樂觀能讓價格出現泡沫，恐慌的悲觀也能讓價格遠遠低于合理價值。而情緒是無法預測的，這就注定了股價走勢中必然包含大量隨機性。

第二個因素是未來的新信息，比如：

（1）更多地區會出什么措施應對美國的關稅？

（2）美國會做出怎樣的調整或跟進什么新措施？

（3）各地區會推出什么樣的政策，以對沖關稅帶來的經濟沖擊？

這些情況隨時會變化，我們都不知道未來會怎么發展。

綜上，我們無法預測后續的走勢，任何對走勢的猜想，都是我們自身情緒的投射，只會成為決策的干擾。可能有人會覺得，這么大事情不操作應對一下嘛？沒有足夠勝率優勢的操作只能是碰碰運氣，或贏或輸，在概率上并不劃算。

2. 目前價格距離值得操作的機會都還有距離。

無論是美股還是A股，我的看法是，目前價格距離可以稱得上“足夠高”或者“足夠低”的位置，都還有不小的距離。

只有在“足夠高”的位置賣、在“足夠低”的位置買，才能同時獲得高勝率和高賠率，即此時獲勝的概率既高、獲勝后贏得還更多，才稱得上是好機會。

以目前的位置看，一兩天的波動幅度仍然不足以到達這樣的好位置，我的計劃就是繼續觀望。好機會出現了不要錯過，好機會沒出現不要勉強。

3. 考慮目標位置和應對方案

可以提前做的，是考慮目標位置和應對方案，比如萬一美股、A股在未來一段時間出現了大幅下跌，手中已有的倉位如何應對？手中還有的資金如何處理？

提前預想情景，制定出具體的計劃，可以降低情緒干擾，在“足夠低”真的來臨時，也能更好的抓住機會。

2025年4月6日估值：

股債利差估值分位8.3%，股票相對債券吸引力更高；

A股PE分位57.5%，PB分位13.8%，估值處于中等偏低區間；

A股距離近15年的最低估值，大約還需跌28.5%，距近15年的中位估值位置，還需漲7.8%。

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