美國加征關(guān)稅，全球家電行業(yè)正經(jīng)歷一場深刻的變局，所有家電企業(yè)都面臨太多的不確定性。

在美國本土，確定性的事情是，成立于1911年的美國家電巨頭惠而浦因巨額虧損苦苦掙扎。

根據(jù)美國惠而浦財報顯示， 2024 年凈利潤-3.23 億美元，較2023年的 4.81 億美元利潤大幅下降。這家總部位于美國的家電巨頭年銷售額下降了 15%，從 2023 年的 194 億美元降至 2024 年的 166 億美元。稅前利潤也下降了 25% 以上，從上一年的 12 億美元降至 8.87 億美元。

最近幾年，美國惠而浦一直在尋求股權(quán)轉(zhuǎn)讓試圖扭轉(zhuǎn)困局，然而效果并不理想。此番美國加稅，政策利好有助于美國惠而浦改善經(jīng)營環(huán)境或加速重組嗎？

虧損成常態(tài)

從最近十幾年的時間線上看，其經(jīng)營并不理想，虧損已成常態(tài)。

從2008年以來，美國惠而浦不是虧損，就是在虧損的路上掙扎。

2025年初，美國惠而浦債務(wù)總額高達18.5億美元，面臨巨大償債壓力。為了“止血”，其不得不采取一系列資產(chǎn)剝離與裁員措施，包括裁員1000人、出售印度公司股份、剝離歐洲和非洲業(yè)務(wù)等。

為了止損或緩解困局，美國惠而浦始終在嘗試各種努力。比如2023年～2025年間，惠而浦將其在印度的持股比例從51%降至20%，通過股權(quán)出售回收現(xiàn)金約11億美元。這些動作表明，公司正在“清理戰(zhàn)場”，聚焦核心市場，同時提升資產(chǎn)流動性。

一系列現(xiàn)象表明，美國惠而浦經(jīng)營出現(xiàn)了系統(tǒng)性和結(jié)構(gòu)性問題。

這些原因主要可以從需求萎縮、成本上升、結(jié)構(gòu)調(diào)整和全球戰(zhàn)略失誤等方面來理解：

比如北美消費需求下降，高通脹與利率環(huán)境，消費者支出明顯放緩，尤其是房地產(chǎn)和家裝類消費受挫，直接影響到對大宗耐用品（如家電）的購買需求。

除此以外，2024年美國家電市場經(jīng)歷這波“補換周期”后，進入低迷調(diào)整期。再加上原材料價格波動，以及為償還債務(wù)美國惠而浦出售了印度子公司股份和歐洲業(yè)務(wù)部分資產(chǎn)，這些交易雖然回收了現(xiàn)金，但在會計處理上會造成賬面虧損或資產(chǎn)減值。

對于百年惠而浦而言，最近十幾年的表現(xiàn)差強人意，是內(nèi)外部壓力共同作用的結(jié)果。尤其是消費疲軟、成本高漲、戰(zhàn)略重組、競爭失利下，這家百年老牌家電巨頭無奈進入“深水區(qū)掙扎”。

沒抓住反彈的機會

時至今日，美國惠而浦的經(jīng)營困境絕非一朝一夕造成的，而是多年的沉疴。

對美國惠而浦來說，外部環(huán)境固然重要，但內(nèi)因比外因更重要。比如，在特朗普第一次上任時，通過調(diào)整政策給美國惠而浦帶來了機會。

特朗普在2018年對進口洗衣機施加201條款（Safeguard Tariff），對進口洗衣機加征關(guān)稅，初衷是保護美國本土制造業(yè)、特別是像惠而浦這樣的本土家電企業(yè)。特朗普對進口洗衣機加征關(guān)稅后，家用電器的平均價格上漲了 11% 以上，導致新洗衣機的成本增加了約 86 美元 。

雖然惠而浦洗衣機在美國保持一定的優(yōu)勢，但并未帶動惠而浦其他品類快速收復失地。

美國惠而浦雖然在本土有生產(chǎn)能力，但其產(chǎn)品線在設(shè)計、智能化、性價比等方面，并沒有形成壓倒性優(yōu)勢。尤其是進入智能和AI時代，美國惠而浦似乎進入了一個“疲軟”周期。

其實，不是惠而浦本身產(chǎn)品和質(zhì)量問題，而是美國惠而浦對于市場的洞察、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、用戶分析似乎慢了半拍。簡單地說，就是跟不上用戶快速的需求變化。

優(yōu)勢有哪些？

美國惠而浦還是有底蘊和優(yōu)勢的。

從品牌方面看，作為一個百年品牌，美國惠而浦在全球的品牌認知度很高，尤其在北美、歐洲、印度等地有極高的消費者信任度。

從產(chǎn)品看，美國惠而浦旗下?lián)碛卸鄠€品牌矩陣，包括：Whirlpool、Maytag、KitchenAid、Amana、Indesit、JennAir 等，覆蓋高端到入門市場。

從渠道看，目前與沃爾瑪、Home Depot、Best Buy等線下零售巨頭深度綁定，渠道覆蓋全國。包括線上商城、線下零售、專業(yè)建材超市、地產(chǎn)配套渠道等，都有惠而浦產(chǎn)品銷售。

從市場看，除美國本土以外，在加拿大、印度、巴西以及拉美地區(qū)，都有一定的領(lǐng)先優(yōu)勢。同時在墨西哥設(shè)有工廠，美國惠而浦洗衣機、冰箱從墨西哥出口回美國。

有并購價值嗎？

自2022年以來，美國不斷以“安全”“就業(yè)”為由對多國制造商品加征關(guān)稅。這種趨勢不僅沒有停止，反而在2024年再次加強。對于依賴出口的全球制造企業(yè)來說，這是一場“持續(xù)而不確定的風暴”。

這是美國針對本土制造提供的政策紅利。

盡管經(jīng)營困難，但美國惠而浦在北美仍擁有完善的零售網(wǎng)絡(luò)，且在印度、中東、拉美等市場仍有品牌影響力。其部分產(chǎn)品系列，如洗衣機和烘干機，在北美市場占有率仍居前列。

理論上，美國惠而浦恰好已在北美、拉美、印度等地建立了完整的供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)和制造基地，一旦股權(quán)轉(zhuǎn)讓成功，受讓方將實現(xiàn)現(xiàn)成的全球產(chǎn)能布局，無需從零建設(shè)。

并購美國惠而浦這樣的本土品牌企業(yè)，有利于以“本地制造+本地品牌”方式對沖關(guān)稅和地緣政治風險——實現(xiàn)“用外殼打市場”的策略閉環(huán)，直接打入成熟消費渠道。

困難是什么

公允地看，美國惠而浦并非一無是處，還是有其存在的價值，同樣也面臨很多困難。

一是財務(wù)壓力和盈利能力下滑。

連續(xù)虧損，導致美國惠而浦在全球多個市場利潤持續(xù)下滑，部分地區(qū)甚至陷入虧損，尤其是在歐洲、中東和非洲業(yè)務(wù)。

與此同時，截至2025年初，惠而浦仍背負 18.5億美元的債務(wù)，必須通過出售資產(chǎn)和縮減開支來改善現(xiàn)金流。尤其是出售中東與非洲業(yè)務(wù)，說明美國惠而浦主動退出部分邊際市場。

二是市場份額減少。

在美國本土，惠而浦過去長期穩(wěn)居北美家電第一梯隊，但近年被LG、三星、GE（海爾收購）等擠壓份額。特別是在高端智能家電市場落后韓系品牌，創(chuàng)新能力疲弱。

在印度、東南亞等增長型市場，由于本地品牌和中韓品牌的價格戰(zhàn)與渠道覆蓋更廣泛，惠而浦市場份額逐年減少趨勢明顯。

三是美國加稅是雙刃劍，惠而浦有依賴癥。

美國加稅，意在促進制造業(yè)回流，但實際上，惠而浦零部件依賴全球供應(yīng)鏈。加稅是有連鎖反應(yīng)的，惠而浦定價也會水漲船高。

美國惠而浦并未“失去生機”，仍有龐大的渠道網(wǎng)絡(luò)、技術(shù)遺產(chǎn)與品牌資源，但目前正在主動“瘦身重組”，尋求新的投資方，以避免長期虧損拖垮整個體系。

在美國加稅、全球供應(yīng)鏈重構(gòu)的背景下，誰能成為美國惠而浦新的股東，選擇什么樣時機進場，還有太多的未知數(shù)。

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