導(dǎo)讀：財報光鮮難掩隱憂：陽光保險財險盈利承壓，股價持續(xù)低迷。

近日，陽光保險公布了2024年業(yè)績，乍一看，數(shù)據(jù)頗為亮眼：集團總保費收入1283.8億元，同比增長8.0%；實現(xiàn)保險服務(wù)收入640.0億元，同比增長6.9%；歸屬于母公司股東的凈利潤54.5億元，同比增長45.8%；集團內(nèi)含價值1157.6億元，較上年末增長11.2%。

這些數(shù)據(jù)仿佛在訴說著陽光保險蓬勃發(fā)展的故事，然而，在這看似繁華的背后，旗下陽光財險的“增收不增利”困境、合規(guī)風(fēng)險頻發(fā)、股東結(jié)構(gòu)變動以及股價低迷等問題，讓這家曾被寄予厚望的險企陷入了發(fā)展困局。

業(yè)績分化嚴(yán)重

陽光保險旗下業(yè)務(wù)呈現(xiàn)出明顯的兩極分化態(tài)勢，壽險業(yè)務(wù)發(fā)展勢頭良好；而財險業(yè)務(wù)卻陷入了“增收不增利”的泥沼，成為了公司整體盈利的沉重負(fù)擔(dān)。

陽光人壽保險股份有限公司（簡稱：陽光人壽）在2024年交出了一份令人矚目的答卷。其總保費收入達到804.5億元，同比增長7.8%；一年新業(yè)務(wù)價值51.5億元，同比增長43.3%；合同服務(wù)邊際余額達508.54億元，較上年末增長12.6%。

在個險業(yè)務(wù)方面，陽光人壽通過優(yōu)化傳統(tǒng)隊伍和打造精英隊伍，實現(xiàn)了保費收入和人均產(chǎn)能的雙提升。這背后，是陽光人壽對市場趨勢的精準(zhǔn)把握和對客戶需求的高度關(guān)注。他們不斷推出符合市場需求的保險產(chǎn)品，加強銷售團隊的專業(yè)培訓(xùn)，提高服務(wù)質(zhì)量，從而贏得了客戶的信任和市場的認(rèn)可。

然而，與陽光人壽的輝煌形成鮮明對比的是陽光財險的黯淡。陽光財險的“增收不增利”現(xiàn)象在2024年表現(xiàn)得尤為突出。從2024年前三季度數(shù)據(jù)來看，其保險業(yè)務(wù)收入同比增長8.94%，達到364.97億元，但凈利潤卻同比下降21.03%，僅剩9.01億元。2024全年來看，盡管原保費收入有所增長，但綜合成本率高達99.7%，幾乎逼近虧損的邊緣，全年僅實現(xiàn)承保利潤1.2億元。

車險業(yè)務(wù)作為陽光財險的傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)板塊，也承受著巨大的壓力。2024年，車險原保險保費收入267.1億元，同比增長2.2%，但承保綜合成本率達到99.1%，實現(xiàn)承保利潤2.4億元，同比下降78%。家用車保費占比同比提升2.0個百分點，家用車?yán)m(xù)保率持續(xù)提升，但這并未能改變車險業(yè)務(wù)盈利下滑的趨勢。在競爭激烈的車險市場中，陽光財險面臨著獲客成本上升、賠付壓力增加等多重挑戰(zhàn)。盡管公司采取了一系列措施來應(yīng)對，如優(yōu)化產(chǎn)品定價、加強風(fēng)險管理等，但效果并不明顯。

非車險業(yè)務(wù)雖然在保費收入上有所增長，占比提升至44.2%（211.1億元），特別是政策性業(yè)務(wù)（農(nóng)險、健康險）同比增長94.8%，但由于賠付成本的大幅上升，整體盈利能力依然較弱。農(nóng)險業(yè)務(wù)受自然災(zāi)害影響較大，賠付率居高不下；健康險業(yè)務(wù)則面臨著醫(yī)療費用上漲、欺詐風(fēng)險增加等問題。這些問題使得陽光財險的非車險業(yè)務(wù)難以成為新的利潤增長點。

這種業(yè)績分化凸顯了陽光保險在業(yè)務(wù)布局上的結(jié)構(gòu)性問題。財險業(yè)務(wù)成為公司整體盈利的拖累，且短期內(nèi)難以改善。財險業(yè)務(wù)盈利能力下滑的主要原因在于綜合成本率高企和賠付壓力增加。財險行業(yè)的盈利能力通常通過綜合成本率（賠付率+費用率）衡量，一旦該指標(biāo)超過100%，意味著公司承保業(yè)務(wù)已處于虧損狀態(tài)。數(shù)據(jù)顯示，陽光財險的綜合成本率已突破100%，表明公司業(yè)務(wù)增長依賴于高成本擴張，而非有效的風(fēng)險管理。

合規(guī)問題頻發(fā)，監(jiān)管壓力持續(xù)

除了經(jīng)營壓力，陽光財險的合規(guī)問題也不斷引發(fā)監(jiān)管關(guān)注。2024年以來，陽光財險因財務(wù)數(shù)據(jù)造假、虛構(gòu)中介業(yè)務(wù)、違規(guī)承保等多項違規(guī)行為，累計被處罰金額超400萬元。

2024年3月3日，國家金融監(jiān)督管理總局公布的行政處罰信息顯示，陽光財險寧波分公司因財務(wù)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)不真實、虛構(gòu)保險中介業(yè)務(wù)、違規(guī)承保異地雇主責(zé)任險業(yè)務(wù)，被罰款56萬元。2024年8月，莆田中心支公司因財務(wù)數(shù)據(jù)不真實、虛構(gòu)保險中介業(yè)務(wù)套取費用被罰32.8萬元，5名相關(guān)責(zé)任人被警告罰款。

11月，潮州中心支公司因虛列費用、虛構(gòu)保險中介業(yè)務(wù)套取手續(xù)費以及給予投保人保險合同約定以外的利益等多項違法違規(guī)行為被罰款61萬元。進入2025年，這一趨勢仍未得到有效遏制，1—3月期間，其寧波、廣東等地分支機構(gòu)又因各類違規(guī)問題收到多張罰單。

這些違規(guī)行為不僅損害了消費者的合法權(quán)益，也對公司的品牌形象造成了極大的負(fù)面影響。從財務(wù)數(shù)據(jù)造假到違規(guī)承保，再到不履行賠償義務(wù)，一系列問題反映出陽光財險在內(nèi)部管理和合規(guī)經(jīng)營上存在嚴(yán)重漏洞。這不僅暴露了陽光財險的合規(guī)管理漏洞，也說明公司在內(nèi)部治理和風(fēng)控管理上存在嚴(yán)重缺陷，未來可能持續(xù)面臨監(jiān)管壓力。

高管變動頻繁，管理穩(wěn)定性存疑

陽光保險高管層面在2024年出現(xiàn)了重大變動。2025年3月26日，陽光保險發(fā)布公告，執(zhí)行董事趙宗仁及王永文因年齡原因提出辭呈。趙宗仁辭去公司執(zhí)行董事、副董事長職務(wù)，王永文辭去公司執(zhí)行董事、董事會風(fēng)險管理委員會委員及主任委員職務(wù)。

趙宗仁現(xiàn)年69歲，自加入陽光保險后，長期作為創(chuàng)始人張維功的重要搭檔，在公司決策層中占據(jù)重要地位；王永文現(xiàn)年62歲，自2005年8月加入陽光保險以來，歷任審計責(zé)任人、總經(jīng)理助理、稽核總監(jiān)，陽光財險總經(jīng)理、副總經(jīng)理等多個關(guān)鍵職位。他們的離任，意味著陽光保險創(chuàng)業(yè)初期的核心管理力量正在逐步退出舞臺。

與此同時，董事會提名王霄鵬為第六屆董事會執(zhí)行董事候選人。王霄鵬于2007年加入陽光保險，曾任陽光財險副總經(jīng)理等職。新老管理層交接過程中，可能會出現(xiàn)溝通不暢、決策效率降低等問題，如何整合團隊、凝聚人心，確保公司運營的穩(wěn)定性和連續(xù)性，也是新管理層需要解決的關(guān)鍵問題。

陽光保險的股東結(jié)構(gòu)較為復(fù)雜，2024年9月4日，陽光保險6.95億元股權(quán)被深圳市寶安區(qū)人民法院凍結(jié)，被執(zhí)行人為深圳市霖峰投資控股有限公司（霖峰投資）。雖然該股權(quán)凍結(jié)后續(xù)已變更為“歷史風(fēng)險”，但事件本身仍引發(fā)市場對陽光保險股東背景的擔(dān)憂。

霖峰投資曾是陽光保險的最大單一股東，持股比例一度高達10.36%，但在上市前逐步淡出，持股比例大幅下降至不足1%。股東結(jié)構(gòu)的頻繁變動，加之股權(quán)凍結(jié)風(fēng)波，使得外界對陽光保險的股東穩(wěn)定性和公司治理能力產(chǎn)生疑慮。

資本市場向來是敏銳的“晴雨表”，陽光保險的股價走勢并不樂觀。自2022年底上市以來，股價長期在低位徘徊，上市首日就遭遇破發(fā)，截至2025年，股價相較發(fā)行價已跌去近半。這不僅讓投資者的信心受挫，更是反映出市場對其未來發(fā)展前景的擔(dān)憂。

股價的持續(xù)低迷不僅打擊了投資者信心，也對公司員工持股計劃構(gòu)成壓力。員工持有的股票市值大幅縮水，賬面虧損嚴(yán)重，進一步打擊了內(nèi)部士氣。

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