2019年，受益于普及安裝ETC的政策，ETC產業鏈爆發式增長。但是，當時星空君認為，市場的反應是過度的。

因為ETC市場非常狹小，在完成存量市場的安裝后，中國每年新車數量也就2500多萬，撐破天是20多億的增量市場，N家上市公司在搶這塊小蛋糕。

以萬集科技為例，公司的股價一度從10多塊沖到100多塊。

隨著ETC安裝浪潮的退卻，萬集科技的業績也逐漸回落。

因為時代的原因，有些企業會遇到“意外之財”，一夜之間暴富，但報復之后如何經營，最能體現經營者的管理水平。

比如方大炭素，賺錢之后非常保守的把錢存起來吃利息。

幾年過去了，事實證明公司這么做是對的。發財是一種能力，守財更是一種能力。

在發財之后不被喧囂遮蔽雙眼，能夠做出守財決策的，往往是有自知之明的高水平選手。

一、萬集科技傷仲永

ETC退潮后，萬集科技很快原形畢露。

2024年，萬集科技實現營業收入約為9.3億元，同比增長2.33%；對應實現歸屬凈利潤約為-3.86億元，同比下降0.15%。

數據來源：iFind

2019年暴富以來，公司的業績就下滑不止。

需要注意的是，這已經是公司連續第三年虧損。

雖然ETC沒那么火爆了，但也不至于虧損吧？

結合年報，公司虧損的原因包括市場競爭加劇導致產品價格下降、毛利率降低，研發投入增加、資產減值損失增加、財務費用上升。

其實，財務費用上升就很離譜的，公司當年賺的錢去哪兒了？

二、虧損的根源是亂投資

萬集科技賺錢的時候，并沒有采用保守策略，而是激進的進攻。

2019年財報顯示，萬集科技進行了非常復雜的多元化嘗試。

1、支付領域的嘗試

星空君在高速公路加油站遇到的無感支付設備施工，正是萬集科技投資ETC支付場景的嘗試。但汽車移動支付場景和普通移動支付場景相比，投資過大，很難全面普及。普通商家只需要擺個POS機即可，一座加油站硬件投入和施工成本高達十幾萬。

好在公司采用了參股的方式從事這方面的業務，對上市公司報表的影響比較小。

2、自動駕駛的嘗試

公司在車載激光雷達、V2X項目等方面，投入了較大的人力物力去研發，開發出了包括多源感知、人工智能邊緣計算和V2X通信于一體的路側智慧基站系統。

這些項目均與自動駕駛有關，公司試圖在這個領域做出突破。但是在谷歌、百度等行業巨頭深耕的領域，想要做出自己的特色實在太難了。

3、智能網聯的嘗試

智能網聯的最終目標依舊是自動駕駛，但是比“傳統”的自動駕駛難度更大，通過車路協同方案來實現。

這種方案做短距離樣板還算容易，但因為改造道路的投資巨大，一己之力全面推廣幾乎不現實。

4、大數據平臺的嘗試

公司推出了基于車、路、云、人為一體融合智能感知和交通大數據技術的城市及城際智慧交通綜合管理系統。

實事求是的講，在這方面，阿里以及海康、大華等行業巨頭早已布局，后來者很難能分一杯羹。

2024年年報中，業績欠佳的各個板塊，恰好是當年亂投資導致的。

三、錢呢？

2024年年報顯示，公司賬面僅有3.7億現金。

答案在現金流量表里。

數據來源：iFind

原來，公司在2020年和2021年進行了大規模的分紅，兩年分了差不多3個億。

對于投資者來說，分紅當然是好事，不過最大的受益者是持股超過50%的大股東們，大半分紅進入他們的腰包。

2019年公布分紅預案時，公司董事長翟軍持股50.11%，董事崔學軍持股5.35%，董事田林巖持股2.14%。

換言之，公司靠大風刮來的錢，僅僅兩年就基本瓜分殆盡，同時又擴張了若干新業務，一沒資金二沒經驗的情況下，之后陷入經營困境也就不難理解。

四、存貨風險

2024年，公司計提存貨跌價準備1672萬，同時轉回或轉銷存貨跌價準備165萬，最終導致存貨跌價準備余額較2023年減少1474萬。

公司集體的存貨跌價準備主要是原材料，存在著兩大風險：

一是對凈利潤的影響。當存貨的市場價格持續下跌，或者在可預見的未來無回升的希望時，存貨的成本可能高于其可變現凈值，這表明存貨可能發生損失。企業需要根據會計準則的要求，對存貨進行定期評估，并在必要時計提存貨跌價準備，以反映存貨的真實價值。如果存貨減值風險未能得到妥善處理，將直接影響企業的財務狀況和經營成果。

2024年跌價準備的金額雖然較2023年有所減少，但仍對公司的凈利潤產生了較大的負面影響。

二是資金占用的影響。存貨跌價準備還可能導致資金占用風險。大額的存貨跌價準備意味著企業需要為這些存貨計提相應的減值損失，這將減少企業的凈利潤。同時，這些存貨仍然占用著企業的資金、場地和人力資源，增加了企業的運營成本。如果存貨長時間無法變現，將加劇企業的資金緊張狀況，甚至可能引發資金鏈斷裂的風險。

可以說，公司的存貨對業績影響潛在因素非常重大。

綜合來看，萬集科技已經死在了2019年的舒適區，公司的未來沒有特別好的轉型辦法。