2019年，受益于普及安裝ETC的政策，ETC產(chǎn)業(yè)鏈爆發(fā)式增長(zhǎng)。但是，當(dāng)時(shí)星空君認(rèn)為，市場(chǎng)的反應(yīng)是過(guò)度的。

因?yàn)镋TC市場(chǎng)非常狹小，在完成存量市場(chǎng)的安裝后，中國(guó)每年新車數(shù)量也就2500多萬(wàn)，撐破天是20多億的增量市場(chǎng)，N家上市公司在搶這塊小蛋糕。

以萬(wàn)集科技為例，公司的股價(jià)一度從10多塊沖到100多塊。

隨著ETC安裝浪潮的退卻，萬(wàn)集科技的業(yè)績(jī)也逐漸回落。

因?yàn)闀r(shí)代的原因，有些企業(yè)會(huì)遇到“意外之財(cái)”，一夜之間暴富，但報(bào)復(fù)之后如何經(jīng)營(yíng)，最能體現(xiàn)經(jīng)營(yíng)者的管理水平。

比如方大炭素，賺錢(qián)之后非常保守的把錢(qián)存起來(lái)吃利息。

幾年過(guò)去了，事實(shí)證明公司這么做是對(duì)的。發(fā)財(cái)是一種能力，守財(cái)更是一種能力。

在發(fā)財(cái)之后不被喧囂遮蔽雙眼，能夠做出守財(cái)決策的，往往是有自知之明的高水平選手。

一、萬(wàn)集科技傷仲永

ETC退潮后，萬(wàn)集科技很快原形畢露。

2024年，萬(wàn)集科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約為9.3億元，同比增長(zhǎng)2.33%；對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)約為-3.86億元，同比下降0.15%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：iFind

2019年暴富以來(lái)，公司的業(yè)績(jī)就下滑不止。

需要注意的是，這已經(jīng)是公司連續(xù)第三年虧損。

雖然ETC沒(méi)那么火爆了，但也不至于虧損吧？

結(jié)合年報(bào)，公司虧損的原因包括市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格下降、毛利率降低，研發(fā)投入增加、資產(chǎn)減值損失增加、財(cái)務(wù)費(fèi)用上升。

其實(shí)，財(cái)務(wù)費(fèi)用上升就很離譜的，公司當(dāng)年賺的錢(qián)去哪兒了？

二、虧損的根源是亂投資

萬(wàn)集科技賺錢(qián)的時(shí)候，并沒(méi)有采用保守策略，而是激進(jìn)的進(jìn)攻。

2019年財(cái)報(bào)顯示，萬(wàn)集科技進(jìn)行了非常復(fù)雜的多元化嘗試。

1、支付領(lǐng)域的嘗試

星空君在高速公路加油站遇到的無(wú)感支付設(shè)備施工，正是萬(wàn)集科技投資ETC支付場(chǎng)景的嘗試。但汽車移動(dòng)支付場(chǎng)景和普通移動(dòng)支付場(chǎng)景相比，投資過(guò)大，很難全面普及。普通商家只需要擺個(gè)POS機(jī)即可，一座加油站硬件投入和施工成本高達(dá)十幾萬(wàn)。

好在公司采用了參股的方式從事這方面的業(yè)務(wù)，對(duì)上市公司報(bào)表的影響比較小。

2、自動(dòng)駕駛的嘗試

公司在車載激光雷達(dá)、V2X項(xiàng)目等方面，投入了較大的人力物力去研發(fā)，開(kāi)發(fā)出了包括多源感知、人工智能邊緣計(jì)算和V2X通信于一體的路側(cè)智慧基站系統(tǒng)。

這些項(xiàng)目均與自動(dòng)駕駛有關(guān)，公司試圖在這個(gè)領(lǐng)域做出突破。但是在谷歌、百度等行業(yè)巨頭深耕的領(lǐng)域，想要做出自己的特色實(shí)在太難了。

3、智能網(wǎng)聯(lián)的嘗試

智能網(wǎng)聯(lián)的最終目標(biāo)依舊是自動(dòng)駕駛，但是比“傳統(tǒng)”的自動(dòng)駕駛難度更大，通過(guò)車路協(xié)同方案來(lái)實(shí)現(xiàn)。

這種方案做短距離樣板還算容易，但因?yàn)楦脑斓缆返耐顿Y巨大，一己之力全面推廣幾乎不現(xiàn)實(shí)。

4、大數(shù)據(jù)平臺(tái)的嘗試

公司推出了基于車、路、云、人為一體融合智能感知和交通大數(shù)據(jù)技術(shù)的城市及城際智慧交通綜合管理系統(tǒng)。

實(shí)事求是的講，在這方面，阿里以及海康、大華等行業(yè)巨頭早已布局，后來(lái)者很難能分一杯羹。

2024年年報(bào)中，業(yè)績(jī)欠佳的各個(gè)板塊，恰好是當(dāng)年亂投資導(dǎo)致的。

三、錢(qián)呢？

2024年年報(bào)顯示，公司賬面僅有3.7億現(xiàn)金。

答案在現(xiàn)金流量表里。

數(shù)據(jù)來(lái)源：iFind

原來(lái)，公司在2020年和2021年進(jìn)行了大規(guī)模的分紅，兩年分了差不多3個(gè)億。

對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，分紅當(dāng)然是好事，不過(guò)最大的受益者是持股超過(guò)50%的大股東們，大半分紅進(jìn)入他們的腰包。

2019年公布分紅預(yù)案時(shí)，公司董事長(zhǎng)翟軍持股50.11%，董事崔學(xué)軍持股5.35%，董事田林巖持股2.14%。

換言之，公司靠大風(fēng)刮來(lái)的錢(qián)，僅僅兩年就基本瓜分殆盡，同時(shí)又?jǐn)U張了若干新業(yè)務(wù)，一沒(méi)資金二沒(méi)經(jīng)驗(yàn)的情況下，之后陷入經(jīng)營(yíng)困境也就不難理解。

四、存貨風(fēng)險(xiǎn)

2024年，公司計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備1672萬(wàn)，同時(shí)轉(zhuǎn)回或轉(zhuǎn)銷存貨跌價(jià)準(zhǔn)備165萬(wàn)，最終導(dǎo)致存貨跌價(jià)準(zhǔn)備余額較2023年減少1474萬(wàn)。

公司集體的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備主要是原材料，存在著兩大風(fēng)險(xiǎn)：

一是對(duì)凈利潤(rùn)的影響。當(dāng)存貨的市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)下跌，或者在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)無(wú)回升的希望時(shí)，存貨的成本可能高于其可變現(xiàn)凈值，這表明存貨可能發(fā)生損失。企業(yè)需要根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的要求，對(duì)存貨進(jìn)行定期評(píng)估，并在必要時(shí)計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，以反映存貨的真實(shí)價(jià)值。如果存貨減值風(fēng)險(xiǎn)未能得到妥善處理，將直接影響企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果。

2024年跌價(jià)準(zhǔn)備的金額雖然較2023年有所減少，但仍對(duì)公司的凈利潤(rùn)產(chǎn)生了較大的負(fù)面影響。

二是資金占用的影響。存貨跌價(jià)準(zhǔn)備還可能導(dǎo)致資金占用風(fēng)險(xiǎn)。大額的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備意味著企業(yè)需要為這些存貨計(jì)提相應(yīng)的減值損失，這將減少企業(yè)的凈利潤(rùn)。同時(shí)，這些存貨仍然占用著企業(yè)的資金、場(chǎng)地和人力資源，增加了企業(yè)的運(yùn)營(yíng)成本。如果存貨長(zhǎng)時(shí)間無(wú)法變現(xiàn)，將加劇企業(yè)的資金緊張狀況，甚至可能引發(fā)資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。

可以說(shuō)，公司的存貨對(duì)業(yè)績(jī)影響潛在因素非常重大。

綜合來(lái)看，萬(wàn)集科技已經(jīng)死在了2019年的舒適區(qū)，公司的未來(lái)沒(méi)有特別好的轉(zhuǎn)型辦法。