乍一看海天味業去年的增長質量是很好的，具體體現在：

凈利潤增速＞收入增速＞凈資產增速＞總資產增速＞現金流增速。

但是美中不足的是，公司經營現金流凈額同比下降6.96%。

明明收入增長了23.42億元，但是經營現金流凈額卻下降了5.12億元；為什么收入增長現金流卻下滑？

直播的時候大家的第一反應是海天味業的應收賬款增多了，白條增多了；但是，真的是這樣嗎？

分析問題要條分縷析，綱舉目張，而不是想當然。

凈額減少要從流入端和流出端一起分析，我們要去看現金流入和流出都涉及哪些項目；如下表所示，這幾個科目是導致2024年凈額減少的主要原因：

①銷售商品收到的現金增長額少。

②職工薪酬增多。

③稅費增多。

④支付的其他與經營活動有關的現金增多。

一、銷售商品收到的現金增長額少

收入增長了23.42億，但是銷售商品收到的現金只增長了8.4億元，即海天味業收入的現金含量降低。

收入增長沒有帶來現金流入的同步增長，只是因為應收賬款的問題嗎？當然不是。

我們要考慮銷售商品、提供勞務收到的現金具體包括哪些項目，主要包括下面四個方面：

一是海天味業2024年銷售商品并在2024年收到的現金；

二是海天味業2023年銷售商品但是在2024年收回的現金；應收款

三是海天味業將在2025年銷售商品但是在2024預收的現金；預收款

四是海天味業銷售商品的時候向購買者收取的增值稅銷售稅額。

2024年經營現金流入減少，主要是因為2024Q1收到的現金減少。

可能是因為2023年第四季度預收的款項多，使得經銷商需要在2024年Q1去庫存，打款的積極性降低。

上述全是個人推測，公開渠道沒有找到原因。

2024年Q1海天味業的預收款項，低于往年同期；但是從Q2開始轉好，并在Q4達到了最高值107.44億元。

二、產能擴張，支出的現金增多

現金流出增多的原因之一，在于員工增多，支付的薪酬增多。

海天味業湖北武漢生產基地，于2024年2月開始營運，是公司在職人員同比增長14.59%，以及應付職工薪酬同比增長26.75%的主要原因。

如下表所示，2024年海天味業：

銷售人員增加了403人；

生產人員增加了269人；

行政人員增加了267人；

技術人員增加了204人。

本科生增加了1076人；

碩士增加了196人；

高中及以下學歷減少了125人。

學歷貶值，以后想進廠打工都得本科學歷了。

產能擴張產量增多，與之相匹配的銷售、管理費用等也會增加，具體體現為支付的其他與經營活動有關的現金增多。

這也是現金流出端導致2024年經營現金流凈額減少的原因之一。

三、凈額減少，是流入和流出的雙重影響

就跟分析利潤要考慮收入端和成本端一樣，現金流凈額減少，一定不能只看應收款這個單一要素；

況且對海天來說它的應收款本來就不多。

合同負債/預收款項才是其經營現金流的重要來源，因為它采用的是先款后貨的銷售模式，截至去年年底它的應收賬款只有2億多。

這讓我想起了海天味業提到的極致供應鏈。

海天最高可在同一條產線生產超20種規格、超1300個SKU的不同產品，擁有最快7天的定制化產品交付期。

經營現金流怎么來的？

那都是企業通過供應鏈的管理，在采購、生產、銷售各個環節要來的。