撥云見日、糾偏補短

作者：張戈

編輯：可樂

風品：一然

來源：首財——首條財經研究院

疾雷不及掩耳，迅電不及瞑目。這不家居行業龍頭，爆出一個大料。

2025年4月18日，居然智家公告稱，收到關于實控人、董事長兼 CEO 汪林朋的《留置通知書》和《立案通知書》，由武漢市江漢區監察委員會簽發。

消息一出，輿論燃了。要知道，汪林朋堪稱家居業風云級人物，且近來一直較為活躍，據界面新聞，十幾天前其還出席了老家湖北的居然智家“智能家居產學研用論壇”并發言；3月，出席居然智家“數智啟航·邁向未來”新春座談會時脫稿即興發言；號召企業老板要帶頭當網紅，一時語驚四座。2月參加2025亞布力中國企業家論壇第25屆年會，同樣作了精彩演講......

不難看出，居然智家開年以來大動作不少，汪林朋更是靈魂人物、影響巨大，突然被留置自然吸睛。到底所謂何故？居然智家公告中并未透露，僅表示“截至本公告日，公司尚未知悉上述事項的進展及結論，公司將持續關注上述事項的后續進展”，其他董高監均正常履職，控制權未發生變化“上述事項不會對公司日常經營活動產生重大影響。”

言語間頗具安慰之意，然4月19日公司再發公告稱，近日通過中國證券登記結算有限公司系統查詢到實控人汪林朋所持公司股份被司法凍結。截至公告日，汪林朋、北京居然之家投資控股集團有限公司（以下簡稱“居然控股”）與霍爾果斯慧鑫達建材有限公司（以下簡稱“慧鑫達”）分別持有公司5.97% 、26.47% 、11.48% ，累計持有43.93%股份，而后兩者與汪林朋為一致行動人。

在知名戰略定位專家、福建華策品牌定位咨詢創始人詹軍豪看來，上述情形或致公司短期股價波動，影響投資者信心。果不其然，4月18日公司股價以跌停報收，4月21日跌3.52%，之后三個交易日也是微跌，截至4月25日收于3.39港元。較4月17日的4.1港元累跌約17.3%。據東方財富數據，公司股價開年以來累跌約5.04%。可以說，該變故對二級市場產生了不小的負面影響，繼而引發外界對背后原因的猜測。

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“靈魂人物”崛起之路

強關注是有邏輯的。據百度百科顯示，汪林朋生于1969年，湖北黃岡人，1990年畢業于北京工商大學會計系。1990--1998年先后在商業部財會司、中商企業集團公司、全國華聯商廈聯合有限責任公司擔任主任科員、財務部經理、副總經理等。

直到1999年，迎來人生一個重要轉折點。全國華聯商廈聯合有限責任公司、北京中天基業投資管理有限公司等33位股東共同投資設立北京居然之家投資控股集團有限公司，并委任年僅30歲的汪林朋為總裁。

2001年，居然之家順勢開啟了改制之路。期間，汪林朋果斷斥資455.89萬元入股，持股比達8.99%，助力公司完成改制。2015年，進一步通過中天基業收購其他自然人股東的股權，一舉成為居然之家實控人。同年，注資1億元成立了居然新零售，開啟新的業務篇章。

掌控居然實控權后，汪林朋迅速展開與資本的大規模對接。2018年2月，成功引入阿里巴巴、云鋒基金、泰康人壽等知名機構的戰略投資，融資額高達130億元，同時出讓36%的股權。至此，居然之家估值飆升至360億元。

據第一財經，彼時居然控股董事方漢蘇曾公開表示，這個估值不是憑空設定的，而是受到市場一流投資者的認可，130億元融資后按照這些投資者的投資占股比計算，當時居然新零售的估值就達363億元，且上述投資者均已全額繳納增資款，表明反映了市場公允價值。

引戰一年后，通過借殼武漢中商的方式，汪林朋帶領居然之家成功上市，交易作價高達356.50億元。當時，武漢中商市值僅15億元，這筆“蛇吞象”式的買賣迅速引發市場關注。交易過程中，居然之家的股權估值合理性以及旗下部分資產存在的瑕疵等問題，曾受到深交所重點關注。

最終，這筆交易于2019年12月順利完成，居然之家成功登陸A股市場。上市后，汪林朋直接持有公司6.55%的股權，其一致行動人北京居然之家投資控股集團有限公司（簡稱“居然控股”）持股42.68%，霍爾果斯慧鑫達建材有限公司持股12.70%。通過直接間接持股，汪林朋合計持有公司61.93%的股權。

上市首日，公司收盤市值達到630億，超越紅星美凱龍、富森美，一度成為A股市場家居賣場第一股。隨之崛起的，還有汪林朋身家、達到368億元，一躍躋身當年新湖北首富。

不但資本運作能力強，套現動作也凌厲。限售股解禁后，汪林朋及其一致行動人迅速啟動減持套現。2023年6月30日，居然之家解禁34.87億定向增發機構配售股份，占總股本比55.46%。據公司公告，控股股東于2023年7月3日、7月4日、7月5日、7月7日通過大宗交易合計減持1.25億股，占總股本的1.99%。

2023年11月17日，居然之家又宣布，金隅集團以22億價格購入10%股份，成為第三大股東。而北京居然之家投資控股集團股份有限公司（以下簡稱“居然控股”）對上市平臺居然之家的持股比從36.22%降到26.22%，汪林朋當時持有居然控股94.014%的股權，按此計算，此次交易汪林朋套現約20.98億元。

鑒于此，外界一度傳出汪林朋要“跑路”的謠言，據鳳凰網財經，在年內的行業論壇上汪林朋回應稱“現在有個謠言說老汪要‘跑路’，我既沒有退休的打算，更沒想過逃避責任。

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門店量連減 “再造”勝面幾何

辟謠意義重大。所謂身價越大、責任越大，匹配的能力自然也要越大。客觀而言，居然之家能快速崛起，除了踩中行業時代紅利，離不開“靈魂人物”汪林朋的商業天賦、個人奮斗。

據百度百科，在談及剛進入居然的情形，汪林朋說99年的家具市場還很初級，家具賣場普遍都是搭一個大棚，每個50、30平米，跟鴿子籠似的。治理、服務、定位都談不上，更談不上品牌的塑造和建設。雖然市場很原始、治理很粗放、業態很初級，但是銷售特別旺，生意特別好，這是一個很希奇的現象。

據中研網、統計局、Wind數據，2000-2010年，我國商品房銷售額、銷售面積CAGR分別為30.89%、19.95%。伴隨地產高速發展，家居業規模迅速擴張，2000-2011年規模以上家具制造企業從1449家升至5876家，總收入從345億升至4305億，CAGR為28.73%。

期間相關企業如春筍般涌現，而大市場大競爭，如何脫穎而出成為擺在居然、汪林朋面前的難題。對此，“競爭戰略之父”邁克爾.波特給出答案，即“人無我有，人有我優，人優我新”的差異戰略打法。

事實也證明，參透該心法的居然實現了持續發展，2000年率先在業內提出“先行賠付”的社會承諾，并陸續推出“綠色環保”“一個月無理由退換貨”“送貨安裝零延遲”等服務。取得了較好用戶體驗后，汪林朋進一步探索出“3+1”模式，即以攤位制租賃為主體，輔以樂屋家裝設計中心、麗屋五金涂料超市、尚屋家居生活館“三駕馬車”，涵蓋家裝流程中涉及的所有產品。現在回望，該模式稱堪稱一次系統生態革新。

再借助直營和加盟的靈活模式。截至2022年底，公司在國內29個省區市經營428個家居賣場，包括91個直營賣場和337個加盟賣場。還經營6家現代百貨店、2家購物中心和142家各類超市。

不過，伴隨房市變陣、深度洗牌，2023年居然也感受到了經營壓力。當年末，家居賣場量為414家，其中直營賣場86家，加盟賣場328家，雙雙出現減少。

2024年，公司業務方向和戰略布局發生顯著變化。年末公司證券簡稱由“居然之家”正式變更為“居然智家”。汪林朋希望通過更名，轉變公司“傳統家居賣場”的角色，探索設計AI、智能家居、產業服務平臺等新場景。

更名發布會上其透露，截至2024年11月底，旗下通用智能家居系統已連接合作品牌超300家，接入智能終端設備超30萬臺，居然智慧家開設門店138家，并計劃未來5年開店550家，其中海外店50家。

據21世紀經濟報道，在此前中國澳門店開業時汪林朋放言，要用5年時間，實現海外業務規模增長，目標是在海外“再造”一個居然智家。

信心野心溢于言表。考量在于，盡管大力推進海外業務并積極布局智能家居領域，家居賣場量卻不增反降。截至2024上半年末，居然智家在國內30個省區市及柬埔寨經營的家居賣場量為409家，包括85家直營賣場和324家加盟賣場。與2023年期末相比，家居賣場量再減19家，其中直營少6家，加盟少13家。

若要實現未來5年開設550家門店目標，幾乎每4天要開1家門店。在市場環境復雜多變的當下，上述擴張目標是否激進、勝算幾何，不僅關乎汪林朋個人榮譽，更牽動公司未來的整體走向。

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凈利連降三年、當家人變身網紅

不拼不變也不行了。近年來，居然智家的業績成長性不算理想。

據choice數據，2020年-2023年公司營收90.22億元、130.7億元、129.8億元、135.1億元，對應增速-2.25%、44.88%、-0.68%、4.08%；歸母凈利13.57億元、23.03億元、16.48億元以及13億元，對應增速-56.99%、69.76%、-28.45%、-21.1%，營收入增速放緩，凈利更連續兩年負增。

對此，居然之家在2023年業績會上解釋稱，主要是房市低迷，不論開發商還是工廠，普遍陷入經營困境，由此造成連鎖加盟和品牌聯合營銷費收入減少；新開通州店、內江店、許昌店、籌備澳門店等，籌辦費以及新租賃準則影響成本前高后低導致利潤減少給予商戶的階段性優惠減免增加、部分門店裝修改造導致租金及物業管理費收入暫時下降。

深入分析居然智家的業務結構，主要收入源為租賃及加盟管理業務，2023年貢獻比達到51%。租賃管理毛利率達46%。相比之下，商品銷售業務貢獻41%收入，毛利率卻僅為9.88%。

然近年來，收入規模、占比方面，租賃及加盟管理業務均呈下滑趨勢。家居建材業與房地產業緊密相關，隨著后者深度調整萎縮，前者也感到了寒意。另一方面，線上渠道的興起改變了購物習慣，導致線下賣場流量減少，相關門店業務面臨挑戰。

受上述因素影響，居然之家銷售毛利率持續下降。2021年為48.14%，2022年至44.86%，2023年進一步縮至34.11%。凈利率也從2021年的18.19%降至2023年的9.92%，盈利能力顯著減弱。

進入2024年，頹態還有加深跡象。上半年營收63.47億元，同比減少0.88%，歸母凈利6.027億元，同比減少30.44%，毛利率減少3.89個百分點至33.32%、凈利率減少4.25個百分點至9.59%。

對此，公司解釋稱，（家居建材）“復蘇過程相對緩慢”，商戶經歷特定外部因素影響，經營也面臨較大的壓力，公司繼續對合格商戶減免了部分租金及管理費，導致毛利水平高的租金收入、管理費收入下滑。

這些內外壓力、市場挑戰，或許正是公司更名轉型的重要因素之一。據新京報，汪林朋不止一次提到“居然‘之’家改名居然‘智’家不是心血來潮，而是面向未來貨真價實的轉型”。在“數智啟航·邁向未來”新春座談會上，汪林朋用4個夢想指出居然智家在數智化轉型上的探尋和深化方向。包括“設計AI 智能裝修”夢、“智能家居 健康生活”夢、“垂直大模型 產業賦能”夢、“國際化 抱團出海”夢。

不止說說而已，2025年2月9日，公司宣布旗下三大智能平臺接入DeepSeek；緊接著在2月10日，又宣布設計家接入通義千問大模型。受此消息影響，從2月10日起，公司股價連續拉出五個漲停板。

汪林朋本人也身體力行，早在2020年親自下場直播，2023年個人視頻號開通，主打爆款視頻作品。2024年，又開通“汪老板不躺平”直播間，儼然已是家居業網紅。今年3月更公開宣稱，企業老板要帶頭當網紅，一時語驚四座。

問題在于，至少從當前業績看，這一轉型并不容易。據快報顯示，2024年居然智家營收129.66億元，同比減少4.04%，營業利潤13.78億元，同比下降31.76%，歸母凈利潤8.83億元，同比減少32.08%。

換言之，公司凈利已連續三年下行。相比資本熱度、企業恢宏目標，新業務規模仍然較小，能否是一味破頹良藥，真正扛起新曲線大旗，仍存不確定性。以2024上半年為例，其他業務收入僅1.66億元。

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只是小波瀾？

不可否認的是，數智化能提升運營效率、優化用戶體驗，居然智家的轉型方向沒有錯。

天風證券分析師認為，居然智家引領行業進行數智化轉型，自主研發數字化基礎設施，具有行業領先性。海通國際也指出，居然智家的更名能彰顯成為數智化轉型企業典范的信心。

放眼家居家電領域，也早有試水者。如2019年，“青島海爾”就將公司名稱變更為“海爾智家股份有限公司”（以下簡稱海爾智家）。希望借此進一步聚焦智慧家庭生態品牌的發展。更名至今，海爾智家營收利潤均呈逐年上漲的良好態勢。2024年5月，奧馬電器也更名為“廣東TCL智慧家電股份有限公司”，進一步強調智能屬性。

上升到行業視角，艾瑞咨詢發布的《2023中國智能家居（AIoH）發展白皮書》顯示，2022年我國智能家居市場規模約4517億元，2025年預計將增至9523億元。

聚焦居然智家，也取得了一定的轉型成果。如向智能家居體驗中心升級，打造“人、車、家”三位一體的智能生活新場景。2024上半年，積極拓展合作品牌，新增合作品牌 216 個，組織召開門窗生態大會，挖掘智能家居及電器、系統門窗、高定、進口家具、家紡床品、餐廚用品等品類資源,。截至 2024 年 6 月 30 日，北京通州智能家居體驗中心招商率達 97.5%，智能家居及電器面積占比達 15.6%、銷售凈額占比達 24.4%。

公司還是國內第一家為家居大件的倉儲、加工、配送、安裝提供一體化物流服務的專業服務商。居然之家天津物流園早在2021年底就投入運營，通過與經銷商數據互聯互通，實現智能配單，開創了倉儲免費、按銷售計費的物流新模式。

長坡+厚雪，居然智家上述目標遠景可期可待，2025開年以來的種種動作更引發遐想。然就是這樣的關鍵時刻，靈魂人物卻突生變故，實在不是好消息。畢竟大市場更強競爭，競品們都沒閑著。疊加2024年的營利雙降，意味著企業仍在負重破壁，個中陣痛代價自知。

詹俊豪表示，此次實控人事件或對轉型產生一定干擾，如影響決策效率、資源投入等。他強調，公司應堅定轉型決心，積極應對挑戰，確保轉型順利推進。

的確，越是艱難時刻，越是修心蓄力時。值得注意的是，2023年，居然智家研發費雖增長6.91%、體量僅3922萬元，較同期15.9億元的銷售費規模有十多倍的差距。2024年前三季又縮至2549萬元、同比下降42.7%。這對一家智能化公司是否夠看呢？靠啥驅動核心成長、贏在當下未來？

轉型關鍵時期，當家人被留置+業績下滑，無疑都是棘手的問題。如何穩市場、提升精細化、把錢花在刀刃上、最大化降低轉型陣痛、增加勝算，關系著居然智家的價值前景。

當然，汪林朋、居然智家經歷過大風大浪，看看同為行業巨頭紅星美凱龍的境遇，至少能在這輪市場洗牌中穩住陣腳、并有余力大力轉型，就透出了飽有韌性、善化風險、抗周期力的一面。

若從此看，此番實控人被留置，也應只是居然智家的一個小波瀾。期待兩者能盡早撥云見日，及時糾偏補短，在轉型路上披荊斬棘，開花結果，為行業趟出一條新路。

本文為首財原創