文 | 邁點(diǎn)

?2025上半年，國(guó)內(nèi)文旅市場(chǎng)復(fù)蘇進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)，居民旅游消費(fèi)信心穩(wěn)步恢復(fù)，旅游已回歸大眾生活成常態(tài)化選項(xiàng)。從春節(jié)、清明、五一和端午4個(gè)節(jié)假日旅游數(shù)據(jù)觀測(cè)：出游人次增長(zhǎng)穩(wěn)健、消費(fèi)復(fù)蘇活力凸顯；且整體收入同比高于人次同比，反映游客在旅游消費(fèi)中更愿意為優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品、服務(wù)買單，“花錢買體驗(yàn)”消費(fèi)升級(jí)態(tài)勢(shì)明顯。

同時(shí)，上半年入境游增速與發(fā)展突出，免簽、退稅便利、支付便捷等都促使越來(lái)越多的入境游客來(lái)到“中國(guó)游、中國(guó)購(gòu)”。以上海為例，1月至6月，接待入境游客424.8萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)38.5%，實(shí)現(xiàn)離境退稅商品銷售額同比增長(zhǎng)85%；再以海南省為例，上半年，免簽來(lái)瓊外國(guó)人共26.9萬(wàn)人次，占入境外國(guó)人總數(shù)的89.6%，較去年同期增長(zhǎng)76%，創(chuàng)歷史同期新高。

基于上述背景：投資方面，市場(chǎng)復(fù)蘇與消費(fèi)升級(jí)提升文旅集團(tuán)投資意愿，促使其加快項(xiàng)目簽約進(jìn)度、拓展“文旅 +科技/沉浸演藝”等新興領(lǐng)域，加速跨區(qū)域布局優(yōu)質(zhì)資源；融資方面，良好發(fā)展態(tài)勢(shì)利于文旅集團(tuán)拓寬融資渠道，降低融資成本，助力集團(tuán)減輕財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)、優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，借資本市場(chǎng)力量實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張與增值，搶占先機(jī)、提升競(jìng)爭(zhēng)力 。

一、二季度文旅集團(tuán)投資情況

1. 文旅集團(tuán)投資簽約項(xiàng)目

項(xiàng)目投資規(guī)模：二季度，以福建、湖北、河南等省份為代表，積極作為，相繼召開文旅主題相關(guān)會(huì)議，全力搭建文旅項(xiàng)目投資簽約平臺(tái)，吸引更多資本注入，推動(dòng)文旅項(xiàng)目落地實(shí)施。據(jù)邁點(diǎn)研究院不完全統(tǒng)計(jì)，二季度，全國(guó)代表性文旅集團(tuán)（公司）投資簽約重點(diǎn)文旅項(xiàng)目68個(gè)，其中公布投資金額的35個(gè)，投資金額合計(jì)537.17億元。單個(gè)項(xiàng)目投資金額50億元及以上的共四個(gè)，分別為峨眉山·燈彩文化旅游度假區(qū)項(xiàng)目（50億元）、1869中國(guó)大熊貓生態(tài)世界項(xiàng)目（56億元）、麗江中科-錦城·冰雪中心項(xiàng)目（60億元）、鶴峰芹草坪滑雪旅游度假區(qū)（102億元）。

簽約項(xiàng)目類型：項(xiàng)目類型多元，涵蓋文旅綜合體、旅游度假區(qū)、酒店民宿、農(nóng)文旅融合、文旅演藝、景區(qū)改造提升、主題樂園、數(shù)字文旅科技、鐵路專列、游輪等。其中，文旅綜合體、旅游度假區(qū)類占比突出，說(shuō)明市場(chǎng)仍看好“文旅消費(fèi)聚合體”，通過整合休閑、商業(yè)、游覽功能，適配家庭游、度假游等多元需求，成為區(qū)域文旅發(fā)展引擎。細(xì)分賽道中，農(nóng)文旅融合、文旅演藝、數(shù)字科技文旅等雖占比相對(duì)分散，卻勾勒出“小而美、科技感”的差異化路徑。景區(qū)改造提升類項(xiàng)目，則體現(xiàn)行業(yè)對(duì)存量資產(chǎn)的精細(xì)運(yùn)營(yíng)，通過硬件升級(jí)、業(yè)態(tài)更新，讓老牌景區(qū)重?zé)ㄉ鷻C(jī)。

簽約項(xiàng)目區(qū)域分布：項(xiàng)目分布廣泛，湖北、廣東、云南、福建、上海等21個(gè)省（直轄市、自治區(qū)）均有涉及。其中，湖北簽約項(xiàng)目較為密集，2025年湖北省加大文旅項(xiàng)目投資建設(shè)力度，并逐步構(gòu)建“謀劃一批、簽約一批、建設(shè)一批、運(yùn)營(yíng)一批”的良性循環(huán)體系。

投資主體構(gòu)成及性質(zhì)：投資主體多元化，包括國(guó)資系（如天柱山文旅集團(tuán)、湖北文旅集團(tuán)、新疆文旅投等）、央企（如中國(guó)東方演藝集團(tuán)、深圳華僑城文化旅游科技集團(tuán)等）、大型民營(yíng)企業(yè)（如祥源控股、宋城演藝等）、中小型民營(yíng)企業(yè)（如中景歡途旅業(yè)有限公司、江蘇祥龍游樂）等，共同發(fā)力、彰顯市場(chǎng)信心。

2. 文旅集團(tuán)投資收購(gòu)

2025年二季度文旅集團(tuán)增資、收購(gòu)方面動(dòng)作頻出：增資類，麗江股份為推進(jìn)景區(qū)項(xiàng)目建設(shè)、中國(guó)旅游集團(tuán)為戰(zhàn)略布局、環(huán)海灣文旅為穩(wěn)定發(fā)展，分別開展增資；收購(gòu)類，國(guó)旅聯(lián)合擬收購(gòu)潤(rùn)田實(shí)業(yè)以完善業(yè)務(wù)，祥源控股集團(tuán)戰(zhàn)略投資海昌海洋公園利于其擴(kuò)大文旅版圖、提高核心能力、拓展資源渠道等。

總體來(lái)說(shuō)，2025年二季度文旅集團(tuán)的收購(gòu)、增資行為緊密圍繞自身戰(zhàn)略發(fā)展需求展開，或?yàn)橥晟茦I(yè)務(wù)布局、或?yàn)橥七M(jìn)項(xiàng)目建設(shè)、或?yàn)閺?qiáng)化市場(chǎng)地位，反映出文旅集團(tuán)在不斷整合資源、尋求多元化發(fā)展，以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)并滿足消費(fèi)者日益多樣化的文旅需求。

3. 新的文旅集團(tuán)公司組建

2025年二季度，新組建的文旅集團(tuán)呈現(xiàn)出國(guó)資主導(dǎo)、民營(yíng)市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)發(fā)展、跨界融合趨勢(shì)增強(qiáng)的特點(diǎn)，反映出文旅產(chǎn)業(yè)正朝著資源整合、多元發(fā)展、創(chuàng)新融合的方向邁進(jìn)。

國(guó)資系文旅集團(tuán)：太行文旅集團(tuán)、安徽文旅投資集團(tuán)、宜賓市文旅會(huì)展集團(tuán)、重慶三峽文旅傳媒集團(tuán)、廈門文化旅游投資發(fā)展集團(tuán)、中山文旅集團(tuán)等揭牌組建，整合重組步伐加快，利于發(fā)揮國(guó)有資本的引領(lǐng)作用，推動(dòng)區(qū)域文旅產(chǎn)業(yè)規(guī)模化、集約化發(fā)展。

代表性民營(yíng)企業(yè)：陜西鄭國(guó)渠文商旅運(yùn)營(yíng)有限公司、衢州南孔洛嘉旅游發(fā)展有限公司成立均聚焦具體項(xiàng)目（依次對(duì)應(yīng)為鄭國(guó)渠首遺址區(qū)項(xiàng)目、嚴(yán)家淤島建設(shè)項(xiàng)目）建設(shè)與運(yùn)營(yíng)，利于推動(dòng)區(qū)域文旅運(yùn)營(yíng)能力的全面提升。

跨界投資：廣州珠江文之旅投資有限責(zé)任公司由珠江鋼琴跨界布局組建，體現(xiàn)了珠江鋼琴向"文化+旅游"綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略意圖。

二、二季度文旅集團(tuán)融資情況

1. 融資規(guī)模

據(jù)邁點(diǎn)研究院不完全統(tǒng)計(jì)，2025Q2文旅集團(tuán)融資項(xiàng)目（僅指已發(fā)行和通過）42項(xiàng)，項(xiàng)目數(shù)量同比2024Q2下降約36%，涉及29個(gè)文旅集團(tuán)，融資金額總計(jì)369.03億元，同比下降2.9%（2024Q2為380.04億元）。

整體呈現(xiàn)“項(xiàng)目數(shù)量銳減、單筆規(guī)模擴(kuò)容”的分化特征：項(xiàng)目數(shù)量同比下降，顯示行業(yè)融資決策更趨審慎，或與優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目減少、市場(chǎng)觀望情緒有關(guān)；而融資金額微降，反映單個(gè)項(xiàng)目融資規(guī)模提升，國(guó)企主導(dǎo)的債券融資（尤其私募債）成主流，資金多用于項(xiàng)目落地與業(yè)態(tài)升級(jí)。

2. 融資工具

二季度各文旅集團(tuán)債務(wù)融資工具以中期票據(jù)和私募為主，短期融資券、超短期融資券、ABS為輔。中期票據(jù)憑借融資成本低、發(fā)行方式靈活、能優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)等多重優(yōu)勢(shì)，廣受各文旅集團(tuán)青睞；私募債則因發(fā)行條件寬松、成本低、審核效率高（采用備案制）、資金使用靈活等特點(diǎn)，同樣受到企業(yè)追捧。

3.部分省區(qū)文旅集團(tuán)融資

據(jù)統(tǒng)計(jì)分析，二季度成功發(fā)行完成融資的文旅集團(tuán)分布于18個(gè)省（直轄市、自治區(qū)、特別行政區(qū)），其中江蘇省各文旅集團(tuán)發(fā)債項(xiàng)目數(shù)最多（6個(gè)）、北京市各文旅集團(tuán)融資金額最高（80億元）。此外，江蘇省、甘肅省各文旅集團(tuán)融資規(guī)模亦均超50億元，江蘇各文旅集團(tuán)穩(wěn)定保持、甘肅省本季度表現(xiàn)突出。

甘肅省以甘肅省公航旅集團(tuán)、甘肅文旅集團(tuán)兩大省屬國(guó)企為支撐與引領(lǐng)，各文旅集團(tuán)的資本運(yùn)作與融資能力提升，逐步形成“金融助推文旅、文旅反哺金融”的良性互動(dòng)發(fā)展局面，同時(shí)反映了資本市場(chǎng)對(duì)甘肅文旅產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的信心與決心。據(jù)甘肅省文化和旅游廳信息與數(shù)據(jù)，2025上半年，全省實(shí)施文旅重點(diǎn)項(xiàng)目642個(gè)，實(shí)際完成投資112.85億元，同比增長(zhǎng)15.55%，整體發(fā)展成績(jī)向好。

4.代表性文旅集團(tuán)融資表現(xiàn)

據(jù)邁點(diǎn)研究院不完全統(tǒng)計(jì)，2025年二季度共有29個(gè)文旅集團(tuán)發(fā)起并完成融資項(xiàng)目事項(xiàng)，其中首旅集團(tuán)融資金額和融資項(xiàng)目數(shù)量均居首位(80億元、4筆），展現(xiàn)出資本市場(chǎng)對(duì)于行業(yè)龍頭企業(yè)的的認(rèn)可與信任。其次為甘肅省公航旅集團(tuán)，本季度成功發(fā)行或通過中期票據(jù)、私募各一筆，融資金額50億元；再次為鎮(zhèn)江文旅集團(tuán)、錦江國(guó)際集團(tuán)，融資金額超20億元，表現(xiàn)較為優(yōu)異。而從融資項(xiàng)目數(shù)量維度分析，即墨區(qū)旅投公司、廣西旅游發(fā)展集團(tuán)本季度融資表現(xiàn)活躍，均有3筆融資項(xiàng)目通過。

首旅集團(tuán)：融資項(xiàng)目4筆（3筆中期票據(jù)、1筆超短期融資券），融資金額80億元。據(jù)其一季度財(cái)務(wù)報(bào)告數(shù)據(jù)，2025Q1凈利潤(rùn)-3.41億元，同比2024年“虧損擴(kuò)大”，面臨較大承債壓力。

甘肅省公航旅集團(tuán)：融資項(xiàng)目2筆（中期票據(jù)和私募各1筆），融資金額50億元。作為甘肅通航航空建設(shè)主力軍，近年來(lái)甘肅省公航旅集團(tuán)積極發(fā)展低空經(jīng)濟(jì)，在文旅融合方面，以張掖“七彩丹霞”低空IP為標(biāo)桿，構(gòu)建“輕資產(chǎn)輸出+標(biāo)準(zhǔn)化服務(wù)”文旅擴(kuò)張?bào)w系，在省內(nèi)外多個(gè)優(yōu)質(zhì)景區(qū)成功輸出低空游覽業(yè)務(wù)，載客量超10萬(wàn)人次，年?duì)I業(yè)收入1000萬(wàn)元以上，較運(yùn)營(yíng)之初增長(zhǎng)40%以上。

鎮(zhèn)江文旅集團(tuán)：融資項(xiàng)目2筆（中期票據(jù)和私募各1筆），融資金額27.69億元。目前，集團(tuán)旗下?lián)碛薪鹕健⒔股健⒈惫躺健⒛仙降?處景區(qū)，鎮(zhèn)江一泉迎賓館、一泉·金山湖畔酒店等旅游酒店設(shè)施等，已初步形成較為完善的文化旅游產(chǎn)業(yè)鏈。

錦江國(guó)際集團(tuán)：融資項(xiàng)目2筆（中期票據(jù)和超短期融資券各1筆），融資金額25億元。據(jù)其一季度財(cái)務(wù)報(bào)告數(shù)據(jù)，2025Q1集團(tuán)歸母凈利潤(rùn)-2.14億元，處于虧損狀態(tài)，融資可有效緩解其資金周轉(zhuǎn)壓力，為業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)提供支撐。

即墨區(qū)旅投公司：融資項(xiàng)目3筆（中期票據(jù)2筆、ABS1筆），融資金額15.2億元。其中，“天風(fēng)-即墨旅投安置房資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”此筆3.82億元融資資金主要用于安置房項(xiàng)目建設(shè)。即墨區(qū)旅投公司通過發(fā)行ABS，以較低成本獲取資金，推動(dòng)安置房項(xiàng)目順利實(shí)施，保障因城市建設(shè)搬遷居民的住房安置，對(duì)當(dāng)?shù)孛裆ｌ砼c城市可持續(xù)發(fā)展意義重大。

廣西旅游發(fā)展集團(tuán)：融資項(xiàng)目3筆（中期票據(jù)2筆、短期融資券1筆），融資金額10億元。廣旅集團(tuán)以“文旅、康養(yǎng)、城建”為三大主業(yè),涵蓋“文旅、康養(yǎng)、城建、科技、金融、實(shí)業(yè)”六大業(yè)務(wù)板塊，截至2025年一季度末，集團(tuán)資產(chǎn)總計(jì)約603億元，2025Q1營(yíng)收12.67億元、凈利潤(rùn)約1675萬(wàn)元，同比分別增長(zhǎng)16.35%、4.23%，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)。

三、總結(jié)研判

2025年二季度文旅集團(tuán)在投資領(lǐng)域的活躍表現(xiàn)，既折射出行業(yè)復(fù)蘇與消費(fèi)升級(jí)的底層驅(qū)動(dòng)，更預(yù)示著產(chǎn)業(yè)正加速向“資源整合深化、業(yè)態(tài)創(chuàng)新多元、科技賦能升級(jí)”轉(zhuǎn)型。文旅集團(tuán)融資則聚焦“項(xiàng)目落地”與“資產(chǎn)優(yōu)化”，國(guó)企承債能力成為關(guān)鍵變量，對(duì)文旅企業(yè)的整體運(yùn)營(yíng)能力、經(jīng)營(yíng)模式、內(nèi)部管理等考驗(yàn)愈發(fā)凸顯。

從2024年2月河南洛陽(yáng)孟津文旅集團(tuán)申請(qǐng)破產(chǎn)，到2025年6月青海旅投清算；從桂林旅游5年累計(jì)虧損近十億元，到曲江文旅債務(wù)危機(jī)持續(xù)發(fā)酵、張旅集團(tuán)大庸古城瀕臨破產(chǎn)…… 這些案例暴露出部分文旅集團(tuán)在發(fā)展中的深刻教訓(xùn)：戰(zhàn)略上盲目擴(kuò)張，過度依賴融資而輕運(yùn)營(yíng)，致使債務(wù)高筑、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)失衡；運(yùn)營(yíng)模式僵化，依賴“門票經(jīng)濟(jì)”模式，產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，缺乏創(chuàng)新與差異化競(jìng)爭(zhēng)力；管理決策科學(xué)性不足，政企界限模糊，部分管理者缺乏市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)甚至存在腐敗現(xiàn)象，導(dǎo)致投資失誤；對(duì)政策過度依賴，市場(chǎng)化定位模糊，項(xiàng)目規(guī)劃與市場(chǎng)需求脫節(jié)等。

面對(duì)行業(yè)轉(zhuǎn)型與自身困境的雙重考驗(yàn)，未來(lái)文旅集團(tuán)的投資需精準(zhǔn)發(fā)力：一要克制規(guī)模擴(kuò)張沖動(dòng)，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，筑牢財(cái)務(wù)根基；二要打破“門票依賴”，深耕差異化IP，以內(nèi)容創(chuàng)新激活消費(fèi)潛力；三要完善治理機(jī)制，強(qiáng)化廉政監(jiān)督，構(gòu)建專業(yè)化市場(chǎng)化管理團(tuán)隊(duì)；四要以市場(chǎng)需求為導(dǎo)向，加速數(shù)字化轉(zhuǎn)型，推動(dòng)“文旅+”產(chǎn)業(yè)融合與業(yè)態(tài)創(chuàng)新，尋求“內(nèi)生增長(zhǎng)式”可持續(xù)發(fā)展突圍之路。