上周五，中央政治局召開會議研究經濟工作。這個會議每季度一次，為下階段宏觀政策定調，本次是美國開啟關稅戰以來的首次，有否更多財政政策支持是市場一個關注點。

這次會議暫時沒有提出增量政策，而是要求用好用足現有政策，加快之前安排的地方政府專項債、超長期特別國債發行使用。

可能是考慮到現有政策尚未完全落地，且外部環境如何變化也不明朗吧，對增量政策會議說的是“根據形勢變化及時推出增量儲備政策”，后面再看。

周末統計局還公布了1-3月工業企業利潤數據，同比增0.3%，扭轉了自去年三季度以來持續下降的局面。這個數據和非銀上市公司的利潤數據有較高的相關性，一季度有所回暖。但現在關注點都在4月以來的貿易戰，所以也就這樣了。

其實這些宏觀消息也就是看看，對投資決策沒大用，二季度出不出增量財政政策、3月利潤數據是否好轉，都不影響買賣決策，因為只有未來發生的事兒才會影響價格，而未來再發生什么誰都不知道。

巴菲特在歷屆股東大會上對這個問題做過多次論述，很多股東喜歡問他們對宏觀經濟、資本流動、人口結構、美聯儲動作等等的看法，他們每次i回答的核心觀點大都是：沒有看法，不知道。

芒格說“我們是宏觀經濟走勢的不可知論者”，巴菲特說“我們對利率變化、股市展望、經濟或任何類似的東西沒有任何看法。我們不知道這些東西將來會怎樣。就算我們知道，也很可能對我們沒有什么幫助。”

類似的表達他們說過無數次，巴菲特還戲言，如果哪天你們看到伯克希爾成立了宏觀經濟預測部，那就是該賣空伯克希爾股票。

不根據宏觀變化來做交易需要一個前提，就是相信經濟長期總是會向上的，即便有戰爭、危機、摩擦，經濟也終會在經歷周期波動中向上。在巴菲特的投資生涯中，美國經濟就是這樣，所以他屏蔽這些噪音，專心去尋找價格合適的公司。

我覺得價值投資大部分人是學不來的，因為判斷價值是一個非常稀缺的能力。但他們講的這套思考框架是可以借鑒的，即明白市場中有哪些因素是無法把握的，那就放棄基于這些因素來決策，而把決策僅僅基于自己能夠超越市場的領域。

很多人會擔心這些利好利空因素，情況會變好還是變壞，然后基于猜測做出決策。不要這么做，因為我們猜的并不比其他人更準。

任何超額收益，都來源于其他投資者的超額虧損，只有讓自己相對市場平均水平建立優勢才能實現。巴芒的優勢或許在于對價值的深刻認識，這個我們學不來，但我們同樣可以思考，自己在哪些方面可以相比市場平均更強，那就只基于這些方面來做決策。

每個人能找到的優勢都不一樣，這個需要在實踐中自我探索。我這些年在自己身上找到的最大優勢，就是對情緒的控制和紀律的執行，我不大在意市場是漲還是跌，也不關心其他人對市場的看法，更不在乎誰在買誰在賣，所以別人不敢買的時候我敢買，不那么容易受到悲觀和狂熱情緒的影響。

但是我沒有能力像他們那樣識別出價格合適的好企業，我就采取更笨的辦法，買指數求平均。這樣雖然不能在情緒最悲觀的時候以便宜價格買到好企業，但也總能在相對便宜的位置買到指數。超額收益雖然更少，但更簡單易行。

2025年4月27日估值：

股債利差估值分位6.3%，股票相對債券吸引力更高；

A股PE分位55.7%，PB分位10.6%，估值處于中等偏低區間；

A股距離近15年的最低估值，大約還需跌27.1%，距近15年的中位估值位置，還需漲9.8%。

↓ 久聰基金投顧組合，輕松實現資產配置