上海
短視頻狂歡時(shí)代，被低估的「耳朵經(jīng)濟(jì)」。
??懂財(cái)?shù)鄢銎?· 作者｜嘉逸
騰訊并購喜馬拉雅的傳聞再起，在資本市場(chǎng)泛起漣漪。
2024年，短視頻繼續(xù)爆發(fā)，抖音母公司——字節(jié)跳動(dòng)營(yíng)收規(guī)模登頂中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)，微信視頻號(hào)電商每月可生產(chǎn)1.75億訂單，已經(jīng)成為騰訊新的希望。
但與此同時(shí)，抖音、騰訊為何又“另辟蹊徑”，紛紛“卷”向音頻領(lǐng)域？
原因很簡(jiǎn)單：音頻是一條黃金賽道。艾媒咨詢研報(bào)顯示，2024年，中國(guó)在線音頻用戶規(guī)模已經(jīng)達(dá)到5.4億人，中國(guó)聲音經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)規(guī)模5688.2億元，預(yù)計(jì)2029年將突破7400億元。
而過去幾年，A股、港股上市公司的市值承壓，一級(jí)市場(chǎng)也趨于沉寂。
如今，政策鼓勵(lì)下，阿里、騰訊、字節(jié)、京東等互聯(lián)網(wǎng)巨頭重回“動(dòng)物精神”，資本并購愈加活躍，一些“可能性”也隨之傳出。
不過，并購傳聞尚未被證實(shí)。但可以確定的是，音頻的真實(shí)價(jià)值，只是被短視頻的風(fēng)光暫時(shí)掩蓋住了，它有望迎來價(jià)值重估時(shí)刻。
1 ｜ 互聯(lián)網(wǎng)巨頭「入局」耳朵經(jīng)濟(jì)
2017年，中國(guó)聲音經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)規(guī)模僅307.6億元。短短7年間，規(guī)模暴增了17.5倍。未來5年，規(guī)模至少還將增長(zhǎng)1700億元，增幅30%以上。
賽道空間持續(xù)擴(kuò)容的背后，其一，是國(guó)人對(duì)音頻的剛性需求。
現(xiàn)代社會(huì)，壓力漸增，節(jié)奏越來越快。文字枯燥，短視頻、刷劇刺激多巴胺，但回歸平靜后，人們的內(nèi)心仍覺得空虛、孤獨(dú)。
音頻，為用戶帶來了更多的“陪伴”。音樂平撫心靈，相聲幽默風(fēng)趣，播客、有聲書、有聲劇等既能學(xué)習(xí)知識(shí)，又能緩解壓力、調(diào)節(jié)心緒。
音頻，還能解放雙手、解放眼睛。無論是跑步鍛煉、睡前助眠、做家務(wù)、開車、通勤，它讓枯燥、碎片的時(shí)間，變得快樂有趣。
除此之外，相比于“快餐式”的短劇、短視頻，音頻，尤其是長(zhǎng)音頻還是“精神食糧”，滿足了用戶對(duì)深度內(nèi)容的需求。
36氪調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，長(zhǎng)音頻正在深度嵌入當(dāng)代年輕人的生活日常，成為“輕知識(shí)”獲取渠道。多位大四學(xué)生表示，考研期間，他們會(huì)用喜馬拉雅聽政治課、英語作文的音頻，“能緩解疲勞，也是學(xué)習(xí)和陪伴。”
其二，AI技術(shù)加速落地，使音頻的使用邊界越來越寬，覆蓋場(chǎng)景越來越豐富。
如智能汽車，車載音頻已經(jīng)成為智能座艙的標(biāo)配，理想、蔚來、小鵬等“新勢(shì)力”也將其作為核心賣點(diǎn)之一，備受用戶喜愛。
一位傳統(tǒng)制造企業(yè)的老總表示：每天最放松的時(shí)刻，就是一個(gè)人駕駛在路上，關(guān)閉車窗，看著風(fēng)景，聽著老歌、聽一段有聲書。
如AI耳機(jī)、AI音箱、AI眼鏡、AI學(xué)習(xí)機(jī)等，都在嵌入音頻服務(wù)，希望隨時(shí)隨地為用戶提供情緒價(jià)值和知識(shí)價(jià)值。
還有教育、心理療愈、職場(chǎng)培訓(xùn)、親子互動(dòng)等多個(gè)領(lǐng)域，AI+音頻，正廣泛應(yīng)用。
伴隨著“耳朵經(jīng)濟(jì)”的持續(xù)升溫，喜馬拉雅、蜻蜓FM、荔枝等創(chuàng)業(yè)公司，相繼嶄露頭角。
字節(jié)跳動(dòng)、騰訊、網(wǎng)易等互聯(lián)網(wǎng)巨頭也盯上了這塊“蛋糕”，紛紛入局，搶奪紅利。近幾年，字節(jié)跳動(dòng)推出了番茄聽書、汽水音樂，網(wǎng)易云音樂上線了“聲之劇場(chǎng)”和播客，騰訊收購懶人聽書，發(fā)布了酷我暢聽、微信聽書等。
據(jù)悉，小紅書、微博也已經(jīng)開通了音頻功能，來拓寬平臺(tái)的內(nèi)容創(chuàng)作形式。
但截至目前，用戶滲透率方面，喜馬拉雅更勝一籌。據(jù)《中國(guó)網(wǎng)絡(luò)視聽發(fā)展研究報(bào)告（2024）》統(tǒng)計(jì)，喜馬拉雅的用戶滲透率已經(jīng)達(dá)到77.8%，穩(wěn)居在線音頻行業(yè)第一梯隊(duì)。
2 ｜ 被低估的獨(dú)角獸
數(shù)億用戶需求剛性、澎湃，音頻是一個(gè)“長(zhǎng)坡厚雪”的千億級(jí)賽道。
但在劇烈波動(dòng)的周期下，投資者極度焦慮，對(duì)獨(dú)角獸企業(yè)顯然缺乏耐心、過于苛刻，反而忽視其獨(dú)特價(jià)值。
以喜馬拉雅為例。它是行業(yè)龍頭，率先跨越盈虧平衡點(diǎn)。2023年?duì)I收61.6億元，毛利率提升4.4個(gè)百分點(diǎn)，至56.3%，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)2.24億元。
據(jù)悉，2024年喜馬拉雅繼續(xù)盈利。截至去年12月底，已連續(xù)9個(gè)季度實(shí)現(xiàn)規(guī)模化盈利。
音頻是一個(gè)雙邊規(guī)模效應(yīng)極強(qiáng)的行業(yè)。在上游，只有積累起活躍、豐富、高質(zhì)量的內(nèi)容生態(tài)，才能持續(xù)吸引、留住用戶。
IPO招股書顯示，喜馬拉雅通過“PGC + PUGC + UGC”戰(zhàn)略，已經(jīng)構(gòu)建起了健康、均衡且充滿活力的內(nèi)容生態(tài)。
截至2023年末，它已經(jīng)與中信出版社等超過220家頭部出版社達(dá)成合作，并與閱文集團(tuán)等國(guó)內(nèi)約150家頭部網(wǎng)文平臺(tái)建立合作關(guān)系。同時(shí)，平臺(tái)還擁有超過290萬活躍內(nèi)容創(chuàng)作者。
得益于此，喜馬拉雅積累起了超過520萬本有聲書，4.88億條音頻，總內(nèi)容時(shí)長(zhǎng)超過36億分鐘，內(nèi)容覆蓋網(wǎng)文、個(gè)人成長(zhǎng)、歷史人文、親子情感、商業(yè)財(cái)經(jīng)、娛樂等，老中青、嬰幼兒皆宜。
這也是用戶不斷涌入的一個(gè)重要原因。截至2023年底，喜馬拉雅全場(chǎng)景MAU 3.03億，移動(dòng)端平均月活躍付費(fèi)用戶1580萬，移動(dòng)端平均月活躍付費(fèi)會(huì)員1550萬。
對(duì)比同業(yè)，2024年，網(wǎng)易云音樂MAU約1.45億，略有承壓。字節(jié)旗下的番茄暢聽MAU 9949萬，蜻蜓FM、荔枝MAU均為千萬級(jí)。
再來看火爆的車載場(chǎng)景，智能汽車大勢(shì)所趨，喜馬拉雅已經(jīng)占據(jù)了先發(fā)優(yōu)勢(shì)。
截至2023年末，其物聯(lián)網(wǎng)及車載場(chǎng)景月活躍用戶達(dá)到9800萬。截至2024Q1，其車聯(lián)網(wǎng)活躍用戶車內(nèi)日均收聽時(shí)長(zhǎng)已超過95分鐘。
2024年，喜馬拉雅與比亞迪、鴻蒙智行、小米、理想、寶馬、吉利、梅賽德斯-奔馳、奧迪、大眾、特斯拉中國(guó)等超80家主機(jī)廠實(shí)現(xiàn)緊密合作，并已經(jīng)與超20家方案商、超過10家后裝廠商達(dá)成了戰(zhàn)略合作。
綜合來看，以喜馬拉雅為代表的音頻獨(dú)角獸，確實(shí)是被低估了。
在AI時(shí)代，3億多月活用戶、海量的音頻內(nèi)容、豐富的落地場(chǎng)景，這些數(shù)據(jù)資產(chǎn)無疑是一座“價(jià)值金礦”。
另外，在信息冗余、紛亂復(fù)雜的環(huán)境中，用戶或陷入算法推薦打造好的“信息繭房”，或在真真假假的消息中疲于奔命。
而喜馬拉雅等高質(zhì)量音頻平臺(tái)，優(yōu)質(zhì)內(nèi)容充盈，正是“心靈港灣”。它依然有不可替代的價(jià)值，也將繼續(xù)保持著旺盛的生命力。
3 ｜ 在線音頻「價(jià)值重估」
政策鼓勵(lì)，中國(guó)進(jìn)入并購大時(shí)代，疊加互聯(lián)網(wǎng)巨頭正從規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向價(jià)值深耕，被低估的獨(dú)角獸企業(yè)，有望迎來價(jià)值重估時(shí)刻。
近期，一級(jí)市場(chǎng)重磅消息頻傳。螞蟻集團(tuán)完成收購互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺(tái)好大夫，擬斥資28.14億港元，溢價(jià)收購耀才證券的控股權(quán)。
對(duì)此，多位行業(yè)人士表示，長(zhǎng)音頻平臺(tái)若能和社交媒體、短視頻聯(lián)動(dòng)，有望突破發(fā)展瓶頸，進(jìn)一步提升市場(chǎng)滲透率。
這樣來看，喜馬拉雅“牽手”騰訊，似乎是個(gè)不錯(cuò)的選擇。
可以做以下設(shè)想：若騰訊全資并購或控股喜馬拉雅。
對(duì)喜馬拉雅來說，將連接國(guó)民級(jí)社交APP微信。背靠13億級(jí)流量，其用戶規(guī)模、付費(fèi)率都將大幅提升。
同時(shí)，騰訊生態(tài)內(nèi)部，喜馬拉雅也將和閱文集團(tuán)、QQ音樂實(shí)現(xiàn)版權(quán)、內(nèi)容的深度協(xié)同。騰訊的云計(jì)算、AI技術(shù)，將助力其技術(shù)升級(jí)，降低內(nèi)容生產(chǎn)、深度的成本。
對(duì)騰訊來說，長(zhǎng)音頻業(yè)務(wù)的發(fā)展較為遲緩，將喜馬拉雅攬入麾下，將進(jìn)一步強(qiáng)化“文字+視頻+音頻”的內(nèi)容“新基建”，實(shí)現(xiàn)“音樂+播客+有聲書+車載音頻”的全場(chǎng)景覆蓋，繼續(xù)對(duì)抗抖音。
更重要的是，通過喜馬拉雅，騰訊將更多地覆蓋用戶時(shí)間和注意力，進(jìn)而推動(dòng)流量變現(xiàn)。
第二種設(shè)想，騰訊以財(cái)務(wù)投資的形式，收購喜馬拉雅一部分股權(quán)，不尋求控股。
對(duì)喜馬拉雅來說，既能收獲一大筆資金，還能保持獨(dú)立經(jīng)營(yíng)，公司將繼續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。流量方面，喜馬拉雅將和美團(tuán)、京東、拼多多等公司一樣，獲得騰訊系的流量支持，甚至有望在微信“九宮格”中占據(jù)一席。
同時(shí)，喜馬拉雅仍有望獲得閱文集團(tuán)、QQ音樂的版權(quán)支持，以及騰訊云計(jì)算、AI技術(shù)的賦能。
對(duì)騰訊來說，財(cái)務(wù)投資最大的好處在于能規(guī)避監(jiān)管障礙。其次，騰訊無需支付太多資金和管理成本，同樣能強(qiáng)化內(nèi)容“新基建”，以及更多地覆蓋用戶時(shí)間和注意力。
第三種設(shè)想，并購只是傳言。
對(duì)喜馬拉雅來說，影響并不太大。其在“長(zhǎng)坡厚雪”的音頻賽道，用戶規(guī)模、內(nèi)容生態(tài)等方面，已經(jīng)有深厚的積累，并居于領(lǐng)先地位。
財(cái)務(wù)方面，喜馬拉雅已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了可持續(xù)的規(guī)模化盈利，擁有自主“造血”能力。
在技術(shù)方面，喜馬拉雅年初就接入了DeepSeek，自己也研發(fā)了珠峰大模型，正積極探索AI+音頻的落地應(yīng)用。喜馬拉雅將會(huì)“小而美”地活著。
當(dāng)然，無論哪種情況發(fā)生，AI時(shí)代，音頻行業(yè)都將會(huì)進(jìn)入一個(gè)新的、更高質(zhì)量的發(fā)展周期。
說明：數(shù)據(jù)源于公開披露，不構(gòu)成任何投資建議，投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。
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