美東時間 5 月 3 日，投資界的年度盛會 —— 伯克希爾?哈撒韋 2025 年度股東大會盛大舉行。這不僅是一場聚焦投資策略與市場趨勢的交流盛宴，更因 94 歲 “股神” 沃倫?巴菲特的一項重磅宣布，成為了全球投資者矚目的焦點，為投資歷史留下了濃墨重彩的一筆。

巴菲特正式宣布退休，阿貝爾接棒開啟新篇章

在此次股東大會上，巴菲特正式宣布，他計劃在今年年底卸任，將首席執行官的重任交給現任副董事長格雷格?阿貝爾。這一決定雖早在 2021 年便已確定繼任人選，但當巴菲特在現場親口宣布時，會場內數萬名股東仍難掩意外與感慨。自 1965 年巴菲特收購瀕臨破產的新英格蘭紡織廠，伯克希爾?哈撒韋在他的掌舵下，歷經 60 載風雨兼程，從一家小型紡織企業蛻變成為橫跨保險、鐵路、能源、制造等多元領域的商業巨擘，市值逼近 1.2 萬億美元。在股東大會召開前夕，伯克希爾股價更是勇攀歷史新高，為巴菲特的 “交棒” 增添了一份圓滿的色彩。

盡管即將退休，巴菲特明確表示自己不會徹底遠離伯克希爾。他幽默地說：“我依然會‘待在身邊’，要是遇到千載難逢的投資良機，我沒準還能‘插一手’。” 不過，他也著重強調，未來伯克希爾的日常運營與資本運作將全權由阿貝爾負責。作為伯克希爾的最大股東，巴菲特持有價值超 1600 億美元的股份，他鄭重承諾退休后不會拋售任何一股。他自信滿滿地表示：“我一股都不賣，從經濟角度考量，我堅信在格雷格的管理下，伯克希爾的未來會比我當家時更加輝煌。”

在大會上，巴菲特對阿貝爾的能力給予了極高評價，稱贊他的管理風格比自己更為積極主動，更契合如今規模龐大的伯克希爾集團。他笑言：“格雷格工作起來比我投入多了，成效也更顯著。” 阿貝爾憑借穩健務實的行事風格，早已贏得了巴菲特的信任，被公認為是最合適的接班人。談及未來戰略，阿貝爾堅定地表示會堅守巴菲特奉行多年的價值投資理念：“伯克希爾 60 年來的投資哲學和資本分配方式不會改變，我們會一如既往地堅持下去。” 他還透露，目前伯克希爾坐擁高達 3470 億美元的現金儲備，一旦市場出現契合的投資機會，他將果斷出擊。

批判貿易政策，強調自由貿易重要性

在會議中，巴菲特罕見地對當前的國際貿易政策表達了強烈不滿。他犀利地指出，濫用關稅工具會帶來一系列深遠的負面影響，并再度強調自由貿易對全球繁榮的關鍵意義。巴菲特感慨道：“貿易不該淪為武器。美國在過去 250 年間從近乎一無所有發展成為全球舉足輕重的國家，靠的可不是懲罰性關稅。對 75 億全球人口擺出不友好姿態，僅僅因為自身 3 億人口取得的成就就沾沾自喜，這種做法既不合理，也不明智。”

近期，全球貿易局勢持續動蕩，市場隨之大幅波動，投資者們人心惶惶。巴菲特的此番言論，無疑是對當下緊張局勢的理性回應。他語重心長地說：“我始終堅信，世界其他國家越繁榮，美國不但不會受損，反而會跟著受益，我們和子孫后代也會更加有安全感。” 多年來，巴菲特一直堅定不移地倡導經濟全球化與互惠互利的貿易關系，他深知自由貿易是推動經濟增長與社會穩定的核心動力，而隨意施加關稅的政策，不僅會降低全球供應鏈的運轉效率，還會嚴重壓縮企業的長期利潤空間。

實際上，巴菲特的擔憂并非毫無根據。伯克希爾?哈撒韋在最新公布的第一季度財報中就明確指出，關稅以及其他地緣政治風險給公司帶來了 “極大的不確定性”。報告中提到：“目前，我們無法準確預估這些因素會對公司的各項業務，諸如產品成本、供應鏈效率以及客戶需求，產生怎樣的影響。”

一季度業績承壓，現金儲備創新高

從一季度業績數據來看，伯克希爾的核心經營利潤同比下滑約 14%，降至 96.4 億美元，保險承保利潤更是近乎腰斬，僅為 13.4 億美元。公司坦言，加利福尼亞的野火災害在一季度造成了約 11 億美元的損失，成為拖累利潤的直接 “元兇”。此外，美元走弱也讓公司承受了約 7.13 億美元的外匯虧損。盡管財報數據略顯沉重，但伯克希爾的現金儲備卻逆勢上揚，再創歷史新高。截至今年 3 月底，公司持有的現金及等價物飆升至 3470 億美元。這充分反映出在當前復雜多變的市場環境下，巴菲特采取了極為謹慎的防御性策略。事實上，公司已連續 10 個季度成為凈賣方，僅在 2024 年就大規模拋售了超過 1340 億美元的股票，其中主要減持了蘋果和美國銀行這兩大核心持倉。

巴菲特在股東大會上坦言，當下市場的不確定性令人憂心忡忡，因此公司選擇持幣觀望，而不是盲目抄底。他反復強調，投資者務必保持耐心，切不可被短期市場波動牽著鼻子走。伯克希爾一貫秉持長期投資理念，始終堅持尋覓具備可持續競爭優勢的優質企業，在當前的市場環境下，這一理念顯得愈發重要。值得一提的是，盡管第一季度美國國內生產總值出現自 2022 年以來的首次收縮，但伯克希爾的股價卻表現亮眼。2025 年年初至今，伯克希爾 A 類股累計漲幅近 19%，大幅跑贏大盤，這也有力地表明市場對巴菲特穩健經營理念的高度認可與堅定信心。

巨額現金儲備待時機，堅守投資哲學

面對外界對伯克希爾長期持有大量現金的質疑，巴菲特在股東大會上給出了清晰的解釋。他表示：“何時動用這筆現金進行投資，明天就出現合適機會的概率微乎其微，但未來五年內可能性還是很大的。” 他進一步闡述道，投資機會往往不按常理出牌，不會按部就班地出現。伯克希爾一直在全球范圍內精心尋找能夠創造長期價值的優質資產，然而這類高質量的投資標的猶如鳳毛麟角，可遇而不可求，必須要有足夠的耐心去等待。他堅信，隨著時間的推移，邂逅絕佳投資機會的概率會逐步提高。

一直以來，巴菲特都將 “保持耐心、堅守底線” 作為伯克希爾的投資哲學，堅決不被短期利潤誘惑而倉促出手。近年來，盡管市場上投資機會看似不少，但伯克希爾整體上依然維持 “凈賣方” 的姿態。2024 年的大規模減持操作，正是公司在面對市場高估時，選擇保守應對、耐心等待更具吸引力入場時機的有力證明。盡管部分人認為巨額現金儲備閑置會影響收益，但巴菲特始終不為所動。他在會上態度堅決地重申：“我們寧可暫時不盈利，也絕不去觸碰那些我們一知半解、信心不足的投資領域。” 有分析人士指出，伯克希爾手握的巨額現金，或許還有另一重戰略意義，即應對公司交接班過程中可能出現的市場動蕩。KBW 分析師 Meyer Shields 就曾表示：“巴菲特積累如此龐大的現金儲備，很可能是在為管理層的平穩過渡提前布局。”

聚焦全球經濟前景，堅持長期主義

在探討全球經濟前景時，巴菲特認為推動全球繁榮是一項任重道遠的長期任務，也是實現經濟穩定的根本之道。他滿懷深情地說：“我始終堅信，一個富裕、穩定的世界，不僅符合所有國家的共同利益，也將為子孫后代帶來更多的安全感。” 他著重提醒投資者，盡管當前國際環境風云變幻、動蕩不安，但伯克希爾將一如既往地堅持長期主義，絕不被短期市場情緒所左右。同時，公司會持續加大在保險、鐵路、能源等核心業務領域的投入，全力保障業務的可持續增長。

巴菲特還向投資者透露，公司手中創紀錄的現金儲備預計將在未來五年內找到合適的 “用武之地”。盡管目前市場上尚未出現讓人心動的投資標的，但他對未來充滿信心，言下之意，巨額資金的合理配置只是時間問題。在談及對美國經濟的看法時，巴菲特再次重申了他對美國的堅定信心。他深情回顧道：“美國最初是一個農業社會，一路走來并不完美，但我這輩子最幸運的，就是出生在美國。” 無論面臨多少艱難挑戰，他始終堅信美國擁有獨特的韌性與無限的機遇，這也是他長期堅持 “重倉美國” 的根本原因。

科技股持倉調整，對 AI 表達謹慎態度

盡管蘋果公司在伯克希爾的投資組合中仍占據最大持倉股的位置，占比達 28%，價值高達 751 億美元，但在 2025 年第一季度，伯克希爾?哈撒韋毅然減持了 13% 的蘋果股票。與此同時，公司的現金儲備被推高至 3480 億美元的歷史峰值。市場分析普遍認為，這一操作生動體現了巴菲特 “在市場狂熱時保持清醒” 的投資智慧。

近年來，蘋果公司雖依舊是全球科技行業的領軍者，但也面臨著諸多挑戰，如 iPhone 銷量下滑、中國市場表現不盡如人意（蘋果 2024 年第二季度營收同比下降 4.3%），再加上地緣政治風險的陰云籠罩，促使巴菲特果斷采取 “現金為王” 的策略，以應對市場的高度不確定性。

當被問及人工智能（AI）對投資的影響時，巴菲特毫不掩飾地坦言 “自己對技術一竅不通”，但他卻發出了驚人警告：“AI 詐騙極有可能成為史上最暴利的產業。” 盡管科技股在伯克希爾的持倉中依然占據重要地位，但巴菲特對 AI 的這番悲觀預言，或許暗示著他對科技泡沫的深層憂慮。在科技飛速發展的今天，AI 技術在給各行各業帶來巨大變革的同時，也伴隨著諸多潛在風險。巴菲特一直堅守價值投資理念，對于這類新興且充滿不確定性的領域，始終保持著謹慎態度。

回應亞洲投資，肯定中國市場長期價值

在股東大會上，面對亞洲投資者的熱切追問，巴菲特明確表示：“未來投資仍將以美國為主。” 不過，他罕見地提及了芒格生前力推的比亞迪、開市客（Costco）案例，對中國市場的長期價值給予了充分肯定。而他的接班人阿貝爾則釋放出更為積極的信號，稱贊 “中國股票近期表現令人振奮，反映出投資者信心正在回暖”。這一分歧或許暗示著在中美博弈的大背景下，伯克希爾內部在投資策略上的謹慎權衡：從短期來看，可能會為規避風險而有所保守；但從長期戰略布局出發，依然看好中國消費與新能源賽道的廣闊前景。從相關經濟數據來看，中國消費市場規模持續擴張，新能源產業更是發展迅猛，展現出巨大的發展潛力。隨著中國經濟的不斷轉型升級和開放程度的加深，越來越多的國際投資者開始重新審視中國市場的投資價值。伯克希爾作為全球知名的投資巨頭，盡管在投資決策上會綜合考慮諸多因素，但也難以忽視中國市場所蘊含的巨大機遇。

能源股布局，對沖通脹與地緣沖突

伯克希爾?哈撒韋對西方石油（OXY）、雪佛龍（CVX）等能源股的加倉動作，被市場視為對沖通脹與地緣沖突的關鍵戰略布局。這一投資邏輯與美聯儲加息周期下的 “滯脹” 預期高度契合，深刻揭示了其 “押注傳統能源逆周期崛起” 的深層投資意圖。在當前復雜的地緣政治和經濟形勢下，能源作為國家戰略的重要基石，傳統能源在全球能源結構中仍占據著不可替代的重要地位。盡管全球都在大力推進可再生能源的發展，但在短期內，傳統能源的穩定供應對于保障經濟平穩運行依舊至關重要。巴菲特敏銳地捕捉到了這一市場趨勢，通過對能源股的布局，為伯克希爾在動蕩的市場環境中找到了一個重要的 “避風港”。

2025 年巴菲特股東大會落下帷幕，卻留給全球投資者無盡的思考與啟示。巴菲特的退休標志著一個時代的落幕，但其價值投資理念與堅守長期主義的精神將持續閃耀。伯克希爾在復雜市場環境下的投資策略調整，無論是對現金儲備的審慎管理、對科技股的理性審視，還是對能源股及不同區域市場的布局，都為投資者提供了寶貴的借鑒。在未來充滿不確定性的市場中，如何堅守價值、把握機遇，這場股東大會無疑給出了一份極具分量的答案。

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