內(nèi)容來源： 伯克希爾·哈撒韋股東大會發(fā)言。 高級筆記達(dá)人 | 天朗明月 李云 責(zé)編 | 二月 第 8933篇深度好文：27309字 | 30分鐘閱讀

商業(yè)思維

筆記君說：

5月3日，一年一度的伯克希爾·哈撒韋股東大會在美國奧馬哈召開，今年恰逢巴菲特收購伯克希爾·哈撒韋公司60周年。94歲的“股神”巴菲特攜副董事長格雷格·阿貝爾和保險業(yè)務(wù)主管阿吉特·賈恩一同亮相。

在長達(dá)四個半小時的提問環(huán)節(jié)，巴菲特及管理層圍繞美國關(guān)稅、公司經(jīng)營、在日投資、人工智能、現(xiàn)金儲備用途、“退休”時點等市場關(guān)注的話題，進(jìn)行詳細(xì)解答或回應(yīng)。

正文內(nèi)容比較多，筆記君挑選出以下8大觀點：

1、談關(guān)稅問題：“貿(mào)易不應(yīng)成為武器”，美國應(yīng)尋求與他國進(jìn)行貿(mào)易，做各自擅長的事。保護(hù)主義政策是一個“嚴(yán)重的錯誤”。

2、談美國財政政策：“財政政策是我在美國最擔(dān)心的問題”，當(dāng)政府采取不負(fù)責(zé)任的行動，貨幣的價值可能會“令人恐懼”。

3、談美股大幅波動：近期美股經(jīng)歷的“不是什么重大波動”，相比過去的崩盤，“還不算是一場劇烈的熊市”，也不是類似情況。

4、談人工智能：我不會把所有的東西繞著AI進(jìn)行投資和發(fā)展；如果AI里面有選擇的話，應(yīng)該讓（伯克希爾副董事長）阿吉特·賈恩來選擇。

5、談日本市場：不會賣掉任何日本股票，現(xiàn)在不會未來10年內(nèi)也不會。

6、談現(xiàn)金儲備：我之所以賺了很多錢，是因為從未全倉投資。

7、談出手時機(jī)：明天就出現(xiàn)機(jī)會的可能性微乎其微，但五年內(nèi)發(fā)生的概率并不低。

8、給年輕人的建議：如果你的人生有一個方向，那你就要努力讓那些你尊敬、渴望成為的人成為你的朋友。最快的成功路徑，就是找到那種真正優(yōu)秀的人，并與之同行。

以下為此次股東大會的全程實錄： ?

一、 伯克希爾股東大會最重要的9大回答

1.關(guān)于關(guān)稅與全球貿(mào)易

提問：沃倫，在2003年你接受《財富》雜志采訪時，曾提出通過進(jìn)口憑證來限制貿(mào)易逆差，并指出這些進(jìn)口憑證本質(zhì)上等同于關(guān)稅。但你最近又稱關(guān)稅是一種“經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)爭行為”。請問你的貿(mào)易壁壘觀點發(fā)生變化了嗎？還是你認(rèn)為兩者本質(zhì)上是不同的？

沃倫·巴菲特：是的，進(jìn)口憑證確實有別于傳統(tǒng)關(guān)稅。它的出發(fā)點是讓出口與進(jìn)口保持大致平衡，避免我們的貿(mào)易逆差越來越失控。當(dāng)時這套方案還包含了一些條款，想幫那些當(dāng)時被稱作“第三世界國家”的國家加快一點發(fā)展——考慮的東西挺多，但核心目的其實就一句話：別讓貿(mào)易失衡拖累大家的長期成長。

我一直認(rèn)為，貿(mào)易平衡是件好事。越平衡，對世界越好。像可可種植在加納、咖啡在哥倫比亞等等，都有各自的比較優(yōu)勢。

美國其實也是這樣走過來的：我們起初幾乎就是個純農(nóng)業(yè)國家，250年前，我們出口的主要是煙草和棉花，一步步才變成工業(yè)國家的。而我不想看到的，是我們靠積累越來越大的貿(mào)易逆差，把我們自己推向一個背上越來越多債務(wù)的局面。

我當(dāng)年搞的那個進(jìn)口憑證方案，查理覺得有點太復(fù)雜了，他說這玩意兒像是魯布·戈德堡機(jī)器，不知道現(xiàn)在還有多少人聽過這名字。確實是有點花俏，但我個人覺得，它比我們現(xiàn)在討論的那些方案要靠譜得多。

當(dāng)然，貿(mào)易可以變成一種武器，而它引發(fā)的態(tài)度變化，有時候比政策本身還危險。我那套進(jìn)口憑證的想法，最后當(dāng)然也沒能推行。我們手頭好像還有幾份復(fù)印件？不過需求不大啦。如果誰真的想看看，寫封信到辦公室我們可以寄給你。

但重點不在那紙文件上。重點是，別把貿(mào)易當(dāng)成武器來使用。

美國從250年前一無所有，走到今天——這在人類歷史上可以說沒有先例。依我看，當(dāng)世界上的75億人對你心存不滿，而3億人還在對自己的成就沾沾自喜，這顯然既不正確也不明智。

世界其他地方越繁榮，我們自己會越安全，我們的孩子們也會更有保障。——不過你也別指望我的這個理論哪天能跟亞當(dāng)·斯密的《國富論》并列。

2.關(guān)于日本的投資

提問：日本央行繼續(xù)加息是合理的？他們的加息計劃會不會影響你繼續(xù)投資日本股市，甚至讓你考慮兌現(xiàn)已有的投資收益？

沃倫·巴菲特：這事已經(jīng)過去六年左右了。我當(dāng)時手邊有一本厚厚的小冊子，大概列了兩三千家日本公司。然后我就看到那五家日本商社，當(dāng)時它們的股價便宜得驚人。

我花了一年時間慢慢買入這些公司。隨著我們更深入地了解了這些企業(yè)，和管理層的人打交道，越了解越喜歡。我們后來買到了接近10%的持股上限，我們也明確告訴對方，如果沒有他們的許可，我們不會超過這個比例。

我們后來也合理地征詢了他們是否愿意放寬這個限制，現(xiàn)在這個限制正在逐步放寬。我可以替我自己，也替格雷格說——接下來的50年里（我希望那時候是他在掌舵），我們不會考慮賣掉這些股票。

日本的經(jīng)營紀(jì)錄其實非常出色。如果你去問蒂姆·庫克（Tim Cook），他大概會告訴你，日本的 iPhone 銷量在全球范圍內(nèi)僅次于美國本土；你去問美國運(yùn)通，他們也會說在日本的業(yè)務(wù)做得非常好；還有可口可樂，在日本也有重大投資，同樣表現(xiàn)非常出色。

日本有很多文化上的習(xí)慣跟我們不同，比如他們一直偏好罐裝飲料，這是他們從一開始就習(xí)慣的形式。他們還有一整套與我們完全不同的分銷系統(tǒng)。我們被這五家公司非常友善、認(rèn)真地對待。

他們主要是和格雷格溝通，我大概一兩年前去過一趟，但大多數(shù)的溝通是他在處理。格雷格比我“國際化”多了……當(dāng)然，說他比我國際化，其實門檻也不高（笑），但確實如此。

這筆投資我們是要長期持有的。而且我猜，他們覆蓋全球的業(yè)務(wù)布局也會帶來一些很大的機(jī)會——這些機(jī)會對他們每家公司來說都可能是巨大的。

有時候，我們或許能在某些項目上提供一些幫助，推動它們實現(xiàn)。我們和他們的關(guān)系會持續(xù)擴(kuò)展?？上Р讼柆F(xiàn)在太大了。我們特別喜歡這筆投資，真希望這塊頭還能再大點。

盡管這五家公司已經(jīng)是日本非常大的企業(yè)，我們在這塊的投資市值也有大約200億美元，但我巴不得能投個1000億美元。我對我們手上好幾筆投資都有這種感覺。只不過，體量太大反而成了表現(xiàn)的敵人。

我也不知道有什么好辦法能解決這個問題。查理以前老說，有點問題其實是好事。我一直不太明白他這話的意思（笑）。但要是你聽過他那些“金句”語錄，你可能就明白了。不過話說回來，這筆日本投資完全就是我們喜歡的那種類型。

那本冊子其實也不算小，挺厚的?；旧鲜敲宽搩杉夜?，一共幾千頁。但就是這樣翻著翻著，你永遠(yuǎn)不知道下一頁會翻出什么東西來。我們?nèi)ツ攴帕艘徊慷唐v的就是“翻每一頁”。我想說，“翻每一頁”這件事，其實是投資中非常關(guān)鍵的一環(huán)。

但現(xiàn)實是，很少有人真的會去一頁頁翻；而那些愿意去翻的人，他們找到的東西，大概率也不會告訴你。所以這活兒，得你自己親自去做。

3.關(guān)于手中的現(xiàn)金

提問：伯克希爾持有超過3000億美元的現(xiàn)金與短期投資，占總資產(chǎn)的約27%。這一比例遠(yuǎn)高于過去25年平均的13%。除了保險業(yè)務(wù)所需的流動性之外，這樣做更多是因為當(dāng)前市場估值過高、主動降低風(fēng)險的策略嗎？

還是你有意為未來的領(lǐng)導(dǎo)交接鋪路，為格雷格·阿貝爾留下更大的操作空間和一份“干凈”的資產(chǎn)負(fù)債表？你是否樂觀地認(rèn)為，可能會有一些難得的好機(jī)會正朝你靠近？

沃倫·巴菲特：我要說，我可沒那么高尚，不至于為了讓格雷格將來看起來更出色，就特意按住自己不去投資。如果他真因為我退場得了什么優(yōu)勢，我可能還會有點小吃醋呢。

我們現(xiàn)在的現(xiàn)金儲備，其實是出于很實際的考量。比如，不久前我們差一點就花了100億美元去買一家公司。如果有合適的機(jī)會，別說100億，1000億我們也能花出去。這些決策其實不難，只要滿足幾個條件就行：我們看得懂，價格合理，而且我們不必太擔(dān)心風(fēng)險。

問題就在于，投資機(jī)會從來不是按部就班地出現(xiàn)的，過去不會，將來也不會。如果每天都有四次穩(wěn)賺的機(jī)會，那投資就太輕松了。你只管算算大概能賺多少，再決定下多少注就行。但我們不是做那種每天都能有“好球”進(jìn)賬的生意。

我們做的是那種極度依賴少數(shù)大機(jī)會、但長期奏效的投資。查理過去常說，我做的事情太多了。他覺得如果我們一輩子只做五件事，會比做五十件事賺得還多。他認(rèn)為我們從來不夠集中。我不否認(rèn)，我們現(xiàn)在賬上有3350億美元的國債，我們當(dāng)然更希望這個數(shù)字只有500億——因為那意味著我們找到了更好的機(jī)會。

但現(xiàn)實是，市場就是不那么配合。過去，我們恰恰是因為不強(qiáng)求“永遠(yuǎn)滿倉”，才賺到了不少錢。而且我們并不認(rèn)為，對普通投資者來說，長期持有幾筆簡單的投資坐等收益，有什么不好。

身為主動投資者，我們必須接受一個事實：節(jié)奏注定不規(guī)律。但也正是這種“不追求頻率，只等待好球”的節(jié)奏，讓我們走出了與眾不同的投資之路。

如果你現(xiàn)在告訴我：我每年必須投資500億美元，直到我們賬上的現(xiàn)金從3350億降到只剩500億，那將是世界上最愚蠢的決策。

你要知道，真正超值的機(jī)會，往往出現(xiàn)得非常偶然。從長期趨勢看，市場大概率是往上的。可問題是，沒有人知道市場明天、下周或下個月會怎么走。我不知道，格雷格也不知道，你也不知道，沒人知道。更別提個別公司的業(yè)績了，沒人能預(yù)測它們明天或下個月會發(fā)生什么。

我們遲早會被一連串機(jī)會砸中，到時候你會慶幸自己手里有現(xiàn)金可以接住它們。當(dāng)然，如果明天就來，那當(dāng)然最好玩了。但很可能不會，非常非常不可能。但要是拉長到五年呢？概率就會慢慢變高。這其實就像死亡一樣（笑）。

你10歲的時候，明天就死的概率幾乎為零；可你要是活到100歲，那就幾乎是板上釘釘?shù)氖铝?，尤其是你是男性的話（笑）。所有的長壽紀(jì)錄幾乎都是女性保持的。我當(dāng)年還試圖說服查理去做變性手術(shù)，這樣他就有機(jī)會破紀(jì)錄了（笑）。不過以男性標(biāo)準(zhǔn)來說，他已經(jīng)活得非常好了。

4.關(guān)于保險與AI

提問：AI時代是否會帶來類似過去伯克希爾所經(jīng)歷的重大轉(zhuǎn)變，例如在承保策略或資本配置方式上？

阿吉特·賈恩：我毫不懷疑，AI一定會成為游戲規(guī)則的改變者。它會重塑我們評估風(fēng)險、定價風(fēng)險、銷售保險、乃至理賠的方式。但話說回來，我也看到很多公司在AI上砸了大把的錢，只是因為它是時髦的新概念。

伯克希爾一向不是最快出手、也不是第一個上車的。我們的風(fēng)格是“先觀察，看清楚之后再行動”。只有當(dāng)機(jī)會明朗，我們對失敗概率、收益風(fēng)險比有清晰認(rèn)知時，才會真正大舉投入。

目前我們的各家保險子公司的確在嘗試AI，看看哪些地方能用得上。但從集團(tuán)層面來說，我們還沒有進(jìn)行那種大手筆、戰(zhàn)略性的投入。只要機(jī)會真來了，我們不會遲疑。

沃倫·巴菲特：我我得說句實話，如果你現(xiàn)在讓我選：要么給我1000億美元讓我去投產(chǎn)險市場，要么讓我擁有全球最頂尖的AI團(tuán)隊，我會毫不猶豫地選第一個。

我是認(rèn)真的。如果你讓我選，是要AI專家、超級大模型，還是要阿吉特·賈恩做決策，我隨時選阿吉特。不是開玩笑。

5.關(guān)于耐心投資與果斷揮桿

提問：你常常強(qiáng)調(diào)“耐心”的重要性。在你的投資生涯中，是否曾有哪一次打破耐心原則、迅速行動，結(jié)果反而帶來了好處？

沃倫·巴菲特：這是個好問題。確實，有時候你必須得迅速行動。事實上，我們之所以賺了很多錢，正是因為我們出手得比周圍所有人都快。

我記得有一次，應(yīng)該是杰西卡·圖姆斯聯(lián)系了我們——我想她是我們一位經(jīng)理本·羅杰（Ben Rosner）的繼孫女。1966年，我接到了一個來自紐約的電話，是一個叫比爾·施泰納（Bill Felt Steiner）的人打來的。他說：“我代表安嫩伯格夫人（Mrs. Annenberg）。”我記得安嫩伯格家有9個姐妹，在沃爾特（Annenberg）先生成名前，她們就都在了。

施泰納對我說：“我們有一項業(yè)務(wù)想賣給你們?！庇谑俏掖螂娫捊衼砹瞬槔恚瑔柫藥讉€細(xì)節(jié)，聽起來很有意思。我們就一起回到辦公室里。安嫩伯格女士的丈夫曾經(jīng)是我們那位經(jīng)理本·羅杰的合伙人，后來丈夫去世了，兩人之間的合作也變得有些緊張，于是她提出以非常優(yōu)惠的價格出讓這家公司。

她開出的價格是600萬美元，其中200萬是現(xiàn)金，還有一塊在費(fèi)城Market街900號地段價值200萬美元的不動產(chǎn)，而那家公司當(dāng)時每年稅前利潤有200萬美元。查理和我當(dāng)時去了這家公司，本·羅杰也在場。

他其實非常不情愿與前合伙人的遺孀做交易。盡管他非常富有，但他并不享受這個過程，甚至非常緊張。然后他說了句讓我印象特別深刻的話，他對查理說：“我可以幫你們打理這家公司到12月31日，之后我就退出。”

我把查理拉到走廊上說：“如果這個人真要辭職，那我讀過的所有心理學(xué)書都可以直接扔了！”（笑）然后我們就買下了這家公司，開啟了一段很棒的合作關(guān)系。你想想，那天早上接到電話的時候我根本沒料到會發(fā)生這一切！

我曾經(jīng)歷過幾次這樣的情況。東部的人對中西部人有一種“刻板印象”，而這種印象反倒幫了我們。比如本·羅杰的第一任妻子就是艾奧瓦人，他就想當(dāng)然地覺得，來自中西部的人都挺靠譜。這種時候，你要是走進(jìn)一間屋子，碰到一個愿意用600萬美元把一家每年賺200萬美元、還附帶兩百萬地產(chǎn)的公司賣給你的人，那就不是耐心的時候了。

你該耐心的是在等待這種電話響起的過程里。電話會在某一刻響起，也許我正在后面那間屋子里睡覺呢。

你永遠(yuǎn)不知道是哪天，但這種“你永遠(yuǎn)不知道哪天會有機(jī)會”的狀態(tài)，才是這項事業(yè)的樂趣所在。

保持耐心的同時，千萬不要低估我們?yōu)榱丝焖俪鍪炙龅拇罅块喿x和準(zhǔn)備工作。因為我們知道，不論是股票市場，還是各種類型的私營企業(yè)，只要機(jī)會出現(xiàn)，我們就已經(jīng)準(zhǔn)備好出擊了。

“耐心”的很大一部分，其實就是為行動做好準(zhǔn)備的過程。

當(dāng)然了，機(jī)會從來都不會以某種均勻的節(jié)奏出現(xiàn)。你要知道，這可能是你能從事的最不規(guī)則的一類活動了。你必須做到的核心一點是：你要能在五秒鐘之內(nèi)掛斷一個電話，也要能在五秒鐘之內(nèi)果斷說“干” ！

而且，你在這個行業(yè)里，絕不能被自我懷疑困住。如果你整天遲疑不決，那你還是去干點別的吧。不過除此之外，還有一件事我一直特別享受，其實可以說是我到90歲還在工作的真正原因，那就是——人們信任你。

這真的很有意義。即使今天我擁有的錢多到?jīng)]人能算得清，就算用機(jī)器幫忙也數(shù)不過來，那又怎樣呢？這對我生活沒有任何改變，對我孩子的生活也沒影響。

但查理和我都享受被人信任的感覺。人們在60年前、70年前就信任我們，那時我們還是做合伙制生意的時候。我們從來沒有主動去找過專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者加入我們的合伙企業(yè)。我從來沒有一個合伙人是機(jī)構(gòu)投資者，我根本不想要那種人。

我也不想要那種每三個月就得安排一堆人來給他們做匯報、說他們想聽的話的人。這不是我們要的。我們找到了我們要的那些合伙人，也正因為如此，才有了今天在場的這一群人。一切都順利地實現(xiàn)了。最后我要說的是，當(dāng)機(jī)會來臨時，千萬不要還在那里“保持耐心”，你得在當(dāng)天把事情敲定下來！

6.關(guān)于美元貶值

提問：隨著2025年美元對其他外幣迅速貶值，伯克希爾是否采取了措施來降低貨幣風(fēng)險，以及對季度和年度利潤的影響？如果有，請說明具體做法。

伯克希爾目前通過發(fā)行日元債來對沖其日本股票投資的貨幣風(fēng)險。未來，是否會持有非對沖的外幣計價資產(chǎn)？？

沃倫·巴菲特：實際上我們一貫持有這類資產(chǎn)。

日本的情況比較特殊。因為我們打算長期持有那些頭寸，而融資成本又極低，所以我們基本嘗試以一定程度的日元融資，來對沖日元計價的資產(chǎn)。但這并不是我們的公司政策。

事實上，這還是我們第一次這么做。我們曾經(jīng)持有過大量的外幣計價證券，也都是沒有對沖的。至于你問我們是否會為了減小季度或年度利潤的波動去做什么，我們從不基于“季度或年度利潤的影響”來做決策。最終的數(shù)據(jù)會是什么樣，那就讓它去吧，真正重要的是我們在5年、10年、20年后的狀態(tài)。

實際上，上個季度由于日元波動，在財務(wù)報表里觸發(fā)了一些GAAP準(zhǔn)則下的賬面費(fèi)用，但說實話，這根本不重要。下個月或明年，這些情況都會變。當(dāng)然了，我們肯定不會去持有那些我們判斷其貨幣“正走向崩潰”的資產(chǎn)。

我們真正擔(dān)心的問題是，美國貨幣是否保持長期穩(wěn)定性。如果一個政府傾向于讓自己的貨幣不斷貶值，那是沒有任何制度能夠長期抗衡的。你可以選出獨(dú)裁者、代議制政府，甚至任何體制，但不論在哪種制度下，都會存在讓貨幣變得更弱的“本能沖動”。

這也是為什么我在年報里非常簡短地提到：讓我擔(dān)心的，其實是美國的財政政策。因為它就是這樣運(yùn)作的。整個制度的激勵機(jī)制，推動著做出各種各樣的事情，而這些事情都可能通過貨幣體系造成問題。而且，這種問題絕不僅僅出現(xiàn)在美國，全世界很多國家都一樣。有些地方貨幣失控的頻率已經(jīng)成了家常便飯。

政府的天然走向，就是讓貨幣在時間中“縮水”。這種傾向，所帶來的后果非常嚴(yán)重。但在制度設(shè)計中，很難建立起真正有效的制衡機(jī)制，來阻止這種事發(fā)生。最近這段時間，（特朗普二次執(zhí)政）一百天，我們確實從中得到了很多樂趣，特別是看到當(dāng)人們試圖確保自己不會陷入財政風(fēng)險時，會發(fā)生什么。我們并沒有什么偉大的制度來防止貨幣貶值——在我們當(dāng)前的日元持倉中，我們之所以這么操作，是因為我們預(yù)期會持有這些資產(chǎn)50年甚至100年之久。

在這種情況下，我們擁有的資產(chǎn)是以一個可預(yù)測性很高的貨幣計價的。只要我們能以合適的利差操作，我們就會嘗試以日元計價來發(fā)行一些負(fù)債。但這完全不是出于我們關(guān)心季度或年度利潤的考慮。

正如我之前提到過的，我們真正意義上只做過一次大型的貨幣操作。那一次稍微和我寫給《財富》雜志的一篇文章有點關(guān)系，當(dāng)時我們做多了大約12種其他貨幣（這意味著我們在做空美元），其中大約只有四五種是主要貨幣。

我們持有這個頭寸大概兩年，賺了幾十億美元，對我們來說是一個很大的金額。查理一直覺得，如果必須在股票以外的資產(chǎn)類別里選擇一個投資方向——雖然他很懂債券、房地產(chǎn)，還有其他很多東西——但他認(rèn)為，如果操作得當(dāng)，外匯市場是能賺很多錢的。

不過我們只做過那一次。將來再做，也不是完全不可能，只是可能性不大。當(dāng)然，也有可能美國發(fā)生某些事情，促使我們非常想持有大量其他貨幣的資產(chǎn)。比如說，如果我們在某個歐洲國家做了一筆非常大的投資，也許我們會選擇以當(dāng)?shù)刎泿湃谫Y。

在日本的案例中，情況是非常清晰的：我們有機(jī)會以極低的利息成本借入資金，而與此同時，我們對那些日本公司未來能夠帶來的收益也很有信心。如果現(xiàn)在的這種狀況能持續(xù)幾十年（當(dāng)然不會，世界從來都不會一成不變），我們可能會繼續(xù)這么做。

但正因為世界總是在變化，所以別把我剛才說的當(dāng)成什么預(yù)測。

7.沒有監(jiān)管的政府，令人害怕

提問：你認(rèn)為DOGE（效率部門）帶來的整體影響，對美國長期發(fā)展是正面還是負(fù)面？

沃倫·巴菲特：我認(rèn)為官僚主義是一種極其普遍，而且具有傳染性的東西。在我們的資本主義體系里，其實也到處是官僚主義。大公司往往都還有改進(jìn)空間——包括伯克希爾在內(nèi)。而政府就更難辦了，它幾乎沒有真正的制約機(jī)制，這也是為什么政府支出和貨幣問題令人擔(dān)憂。畢竟，它可以直接印鈔票。

政客靠承諾好處來贏得選票，這本身也不一定是出于惡意。但關(guān)鍵難題是，如何控制政府的收支。說實話，這可能永遠(yuǎn)沒有完美答案。

我們當(dāng)前的財政赤字水平是不可持續(xù)的。也許還能撐兩年，也許二十年，我們誰都不知道。因為從來沒有哪個國家像美國這樣。但正如著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家赫伯特·斯坦（Herbert Stein）說的：“如果一件事情不可能永遠(yuǎn)持續(xù)下去，那它終將停止。”

這很真實。而我們現(xiàn)在做的這件事（持續(xù)赤字），正是無法永久持續(xù)的。

一旦財政問題真的失控，局面可能徹底瓦解。美國歷史上其實已經(jīng)好幾次差點滑到這個邊緣。雖然我們還沒經(jīng)歷惡性通脹，但現(xiàn)在的通脹也不容小覷。一旦滑入失控狀態(tài)，會迅速自我加劇，形成惡性循環(huán)。

我們現(xiàn)在的赤字大概是GDP的7%，可真正可持續(xù)的也許只有3%。越偏離這個合理區(qū)間，問題就越可能變得不可控。我可不想接這個燙手山芋，但我真心認(rèn)為這個問題得有人解決。只可惜，國會似乎不是干這個的好手。聽到這里你可能覺得我該適可而止了（笑）。

我們的國家一直都有各種問題，但這個問題是我們自找的。美國有著全球最強(qiáng)的收入體系、資本產(chǎn)出能力、人才培養(yǎng)機(jī)制，是前所未有的偉大系統(tǒng)。但如果你要選一種方式來搞砸它，那就是搞砸我們的貨幣體系。

歷史上，很多國家就是這么毀掉自己的。理論上，出錯的人應(yīng)當(dāng)承擔(dān)后果；可現(xiàn)實往往是，他們不但沒付代價，反而可能還得了好處。現(xiàn)在我們還有回旋余地，但必須盡快解決這個問題。等不起太久了。

8.阿貝爾對資本配置的看法

提問：十幾年，我們都聽到沃倫跟查理的投資，而且我們對他們的能力幾乎是非常有信心的。以后接手的格雷格先生會成為首席執(zhí)行官，在伯克希爾會有更多的可能性，我想聽聽他對資本配置的想法？

格雷格·阿貝爾：我們有一種優(yōu)秀的企業(yè)文化，有著由沃倫、查理和所有管理團(tuán)隊共同定義的價值觀。說到我們最核心的價值觀，有幾個我認(rèn)為特別關(guān)鍵。

首先，我們會始終維護(hù)伯克希爾及旗下企業(yè)的聲譽(yù)。這在投資和運(yùn)營中，始終是我們的優(yōu)先考慮。我還想回到之前關(guān)于資產(chǎn)負(fù)債表的評論——我們會保持一張“堡壘式”的資產(chǎn)負(fù)債表。

我覺得我們的首席獨(dú)立董事蘇·德克（Sue Decker，曾是雅虎總裁）說得非常好：雖然我們現(xiàn)在持有大量現(xiàn)金，但這是一項巨大的資產(chǎn)，這種資產(chǎn)觀念會持續(xù)成為我們的哲學(xué)。

我們會在有機(jī)會的時候配置它，但與此同時，我們也始終把它看作戰(zhàn)略資產(chǎn)。這讓我們在困難時期無需依賴他人，也能挺得過去。這也將是我們未來的投資哲學(xué)。

我們將繼續(xù)保持伯克希爾的風(fēng)格，永遠(yuǎn)不會依賴銀行或其他外部機(jī)構(gòu)來維持伯克希爾的成功。

關(guān)于資本的配置問題，這一點至關(guān)重要。但隨之而來的是風(fēng)險管理和對風(fēng)險的理解，這落在我們所有管理者的肩上，無論是保險還是非保險業(yè)務(wù)，我們都會將這一理念貫徹到整個伯克希爾集團(tuán)中。

另一個我想要強(qiáng)調(diào)的是價值觀，也與我接下來要說的內(nèi)容相關(guān)：我們擁有一組非常出色的運(yùn)營公司，它們帶來了可觀的現(xiàn)金流，不論是創(chuàng)造浮存金的保險公司，還是那些每年都帶來強(qiáng)勁現(xiàn)金流的非保險公司。

這些正是我們未來長期成功的關(guān)鍵所在。

而這些現(xiàn)金流、浮存金，以及我們在資產(chǎn)負(fù)債表中本就擁有的大量資源，使我們能夠延續(xù)與過去60年完全一致的資本配置理念。我們會首先考察集團(tuán)內(nèi)部的機(jī)會，即我們旗下的保險與非保險子公司：這些公司是否資本充足，是否有能力很好地運(yùn)營業(yè)務(wù)。

這個原則會一直延續(xù)下去：伯克希爾旗下的公司將繼續(xù)保持各自的獨(dú)立運(yùn)營模式，但資金的流入與流出——也就是資本的安排——始終由伯克希爾來把控。

接下來是關(guān)于全資收購的機(jī)會。沃倫之前提到，上一季度我們“接近”完成一筆有趣的交易——規(guī)模大約是100億美元。不過前提依然沒有變：估值要合理，風(fēng)險要匹配。

如果這兩個條件都滿足了，我們就會出手；如果還不到合適的時候，我們也愿意繼續(xù)等。

未來，總會有合適的機(jī)會出現(xiàn)。然后還有持有公司部分股權(quán)的方式，即通過二級市場投資股票。如沃倫一貫強(qiáng)調(diào)的，我們在買入股份時，是把它當(dāng)作一家公司的所有權(quán)看待。雖然我們只是股東之一，但我們真正擁有這家公司一部分的現(xiàn)金流、一部分的資產(chǎn)負(fù)債表。這不僅僅是一張股票憑證。

我們會用長期持有的心態(tài)去思考這類投資——無論是收購100%的公司，還是買入1%的股權(quán)，我們都必須清楚地理解：這家公司5年、10年、20年后的經(jīng)濟(jì)前景會怎樣。

如果我們沒有這個判斷，就不會投資。我們不但要理解企業(yè)的成長性，還必須了解潛在的風(fēng)險所在。這正是沃倫和團(tuán)隊過去60年來進(jìn)行資本配置的哲學(xué)——它不會改變，也是我們未來繼續(xù)貫徹的方式。

9.關(guān)于換屆

提問：你提到未來將由阿貝爾先生負(fù)責(zé)資本配置。那你怎么看，是“企業(yè)經(jīng)營者”更容易成為“投資者”，還是“投資者”更容易成為“經(jīng)營者”？

沃倫·巴菲特：就我而言，坐在一個房間里，動動手指研究投資，是一件相對輕松的事情。這種生活確實輕松得多。

當(dāng)然，這并不意味著它更值得欽佩。只是對我個人而言，這樣的生活令人愉快，我從不抱怨。

我擁有的一個巨大奢侈品，就是我能選擇和誰共事。我這輩子從沒為我不敬佩的人工作過，這是極大的幸運(yùn)。

我曾為五位不同的人工作過，他們都很棒——從距離這里幾公里的彭尼百貨經(jīng)理，到幾家報社的主管，沒有一個老師讓我失望過。

我還得承認(rèn)，我可以極大程度地掌控自己每天的生活節(jié)奏，而不是像一名公司運(yùn)營者那樣被日常運(yùn)營牽著走。

而且坦白講，我也不想在許多情況下，去和頂尖的企業(yè)管理者競爭，因為他們往往不得不做一些妥協(xié)，而我可以不用。我其實是一個掌控自己人生節(jié)奏的人，我找到了這樣一個位置，可以按照我想要的方式來經(jīng)營公司。這是一種非常特別的自由。我現(xiàn)在想借這個機(jī)會，提前和大家談一件事。

明天，我們將召開伯克希爾的董事會會議。伯克希爾目前有11位董事，其中兩位是我的孩子——霍華德和蘇珊。他們已經(jīng)知道我接下來要說的事情，其他人還不知道。

我認(rèn)為，是時候讓格雷格·阿貝爾在年底正式接任伯克希爾首席執(zhí)行官。我計劃在明天的董事會上提出這個建議，然后讓董事們有時間去思考這個安排，考慮他們可能會有什么問題、對架構(gòu)的設(shè)想或其他方面的看法。

接下來，在幾個月后的那次董事會會議上，我們將就這件事正式表決。我相信他們會一致支持這個決定。

這意味著，從今年年底起，格雷格將成為伯克希爾的首席執(zhí)行官。我本人仍然會留在公司，必要的時候也許還能幫上一些忙。但無論是日常經(jīng)營，還是資本的安排，最終拍板的人將是格雷格。

如果未來出現(xiàn)某些重大的機(jī)會，比如國家或市場遇到動蕩，我相信我在某些方面仍然可以提供支持。

畢竟，伯克希爾有一個非常特殊的地位——在政府眼中，我們是“可以依靠的資產(chǎn)”，而不是“需要救助的負(fù)擔(dān)”。能成為這樣的一家公司，其實是非常罕見的，因為一旦經(jīng)濟(jì)出問題，大多數(shù)企業(yè)都會面臨公眾和政府的指責(zé)。所以如果未來真的發(fā)生什么大事，我可能還會出點力。但大方向上，一切由格雷格全面負(fù)責(zé)。

比如遇到并購案，格雷格會全權(quán)主導(dǎo)。當(dāng)然，我猜如果董事會知道我還在身邊，他們可能也會更放心地把權(quán)力交給格雷格，尤其是在處理大筆交易的時候。

但需要明確的是：從那一刻起，格雷格將是伯克希爾唯一的首席執(zhí)行官。順帶一提，今天我說的這些，除了我兩個孩子，其他董事都是第一次聽到這個決定。

明天我們會正式開董事會，到時候我會詳細(xì)講清楚，他們需要思考哪些問題，評估哪些結(jié)構(gòu)安排。等他們消化之后，在下一次董事會上，我們應(yīng)該就會正式作出決議。

如果通過，這項人事變動將作為“重大事項”對外公布，我們也會按照監(jiān)管流程進(jìn)行信息披露。從那以后，格雷格將全面接手伯克希爾的管理工作。而我嘛，可能會用“占卜板”偶爾指點一下（笑），但不會再插手日常事務(wù)了。

還有一件事我想特別說明：我不會賣出伯克希爾的任何一股股票。這些股票將會在未來逐步捐贈出去。決定保留所有股票，這完全是一個經(jīng)濟(jì)層面的決定。因為我認(rèn)為，在格雷格·阿貝爾的領(lǐng)導(dǎo)下，伯克希爾的前景會比我自己領(lǐng)導(dǎo)時更好。

當(dāng)然，將來有可能出現(xiàn)一個可以大量投資的機(jī)會。如果真的有那么一天，我可能還是會出來幫點忙、提些建議。

而董事會或許也會覺得：既然我所有的資產(chǎn)都還壓在伯克希爾身上，那我的意見還是很值得聽一聽的。我自己認(rèn)為，這樣的安排是很明智的。而且我親眼看到格雷格這些年在伯克希爾的表現(xiàn)——他做得非常出色，真的非常棒。

二、關(guān)于投資：現(xiàn)金為王與長期主義

1.美國經(jīng)濟(jì)變革與個人幸運(yùn)

提問：在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，投資者應(yīng)該保持悲觀還是樂觀？你能重新評估一下嗎？

沃倫·巴菲特：我想我會這么說，您現(xiàn)在聽到的也許是以前講到的，您可能是我們的新生代，所有的經(jīng)理曾經(jīng)的每一年年度報告之中您可能不會看到相同的一些東西。

但是美國已經(jīng)經(jīng)歷到了非常大的革命，而且很多狀況之下我曾經(jīng)也都提過的，我們也開始做了，以前我們是一個農(nóng)業(yè)的國家，之后我們的社會也進(jìn)行了高度的變換。我們提交出來的工作業(yè)績也非常好，我想以前的話都整個是男性的時代，后來都做了變革，而且也制定了新的憲法。

所以現(xiàn)在我們在發(fā)言的時候你也不會老是聽到男性的“他”字，女性也有同樣的機(jī)會了。這已經(jīng)花了2000多年，從1920年的時候，到19世紀(jì)，到現(xiàn)在進(jìn)行的變革?；氐?776年的時候到現(xiàn)在到底做一些什么？我們絕對是做了某些事情，但是也經(jīng)過了很長時間。

我是在美國出生的一個人，在我出生的時候大概所有的3%的事情都是在美國發(fā)生的，但是現(xiàn)在是不一樣了。

我是在美國出生，我自己是非常幸運(yùn)，而且在這里我又是美國出生的一個男性，真的那個時候是非常幸運(yùn)，這個對我來講是不容易的事情。

美國現(xiàn)在已經(jīng)改變了，從我出生的時候1930年到現(xiàn)在，我們經(jīng)過了多樣的一些變化，而且也經(jīng)過了美國大蕭條的時代，另外我們還經(jīng)過了一戰(zhàn)、二戰(zhàn)，也有原子彈這樣一些覺得讓我們非常緊張的情況。

但是我們也被鼓勵到發(fā)掘這些事情，這都是一路走來所有曾經(jīng)發(fā)生的事情，在我出生到現(xiàn)在，我感覺到這些事情也都是在美國發(fā)生的，我們是一個非常幸運(yùn)的國家，我也是幸運(yùn)的。我覺得在美國出生，在其他的地方是比不上的。

2.房地產(chǎn)與股票交易的復(fù)雜性及機(jī)遇比較

提問：鑒于當(dāng)前全球的不確定性，我想知道我們應(yīng)如何應(yīng)對未來，以及如何面對全球環(huán)境的挑戰(zhàn)。

沃倫·巴菲特：您今天講到房地產(chǎn)，我覺得這個是比股票更艱苦的，比如說你要怎么樣跟它們溝通、交談，怎么樣溢價，這個牽扯的人太多了，業(yè)務(wù)是誰。房地產(chǎn)來講更不容易，而且有的時候你要再講到，能夠得到好的價錢，有的時候并不是太容易的。而且這個中間的變數(shù)實在是太多了。

查理當(dāng)初也做了很多的房地產(chǎn)交易，而且他非常喜愛做房地產(chǎn)的交易。所以在他的一生之中，他做的房地產(chǎn)交易是非常多的，但是他在玩的游戲等于是非常有趣的一種游戲。而且他從21歲的時候就開始做了這樣的決定。他覺得他自己也許要完完全全是在做股票，或者他要全心全意投入到其他的業(yè)務(wù)之中。

所以這個中間我想你講到選擇股票的話，在每一秒鐘都有選擇的機(jī)會，在美國都可以找到股票，而且有更多機(jī)會呈現(xiàn)在這個股票本身的。所以證券市場跟房地產(chǎn)比較的話，我想還是有更多的機(jī)會。

但是，你再講到做房地產(chǎn)的交易，也許你今天跟他們交易的人是一個單一的個體，有的時候是大的，所有的人口，還有業(yè)主都是不一定的。我想在紐約的股票市場上來講，這個中間有上幾十億的金錢每天都在交易，而且有很多不知名的人也在參與到這些市場之中，每五個人當(dāng)中你有看到交易的數(shù)字是不可限量的。

但是在房地產(chǎn)，當(dāng)你在開始進(jìn)行交易的時候，也許今天是一個非常大的一筆交易，你能夠到另外一個階段，但是我的意思是說，人們開始進(jìn)行商議的時候，這個中間有許多作戰(zhàn)的游戲必須顧全到。我們也做了幾場房地產(chǎn)的交易，比如說2008年跟2009年的時候，我希望你能夠進(jìn)行比較，以最具智慧，而且是能夠比做證券上面更有智慧的方式進(jìn)行交易。

假設(shè)說有人想賣2萬股的伯克希爾股票，只要價格可以的話，5秒鐘之內(nèi)就可以成交了。所以，如果我問你說，你要不要讓你的女兒去結(jié)婚？其實如果說女兒對象很好的話，結(jié)婚沒有問題。但是股票的話，因為他們可能在交易的時候用電話或者是其他的方式進(jìn)行記錄，所以我們什么都可以談，都可以交易。

在完成這個比率上來講，如果是股票來上，你可以談個會議，談?wù)剝r格，如果可以的話就可以成交了。但是如果房地產(chǎn)可能要很久的一段時間才能夠交易成功，對于我這樣一個90幾歲的老人家來講，如果一談判就好幾年，這是非常有意思的一段時間了。

對人來講，我們有一種能力，在面對非常大的失敗的時候，我們可以回到1960年代的時候，有一個行業(yè)，有一個人想要改變一個世界，這個是在加州的一個城市發(fā)生的事情。當(dāng)時他是達(dá)到事業(yè)的巔峰了，在建筑業(yè)上面遇到很大的問題，通常銀行并不愿意承認(rèn)當(dāng)時發(fā)生這樣的錯誤，但是你要經(jīng)過一個非常疼痛的一段時間才能夠完成這種交易。所以他們一定要進(jìn)行重組，馬斯克大概是三年前，現(xiàn)在twitter現(xiàn)在變成X了，三年前他開始進(jìn)行交易，當(dāng)時必須各方加入才能夠完成行動。這樣一筆交易是數(shù)百億美元的交易額，我這樣講下去就破壞大家的心情了，就到這邊打住了。

3.伯克希爾旗下公司的運(yùn)作和歷史

提問：伯克希爾旗下有很多公司，你買的一家公司是我們芝加哥的公司，他們是賣熱狗的，您當(dāng)時怎么會知道這家公司合適放到你們公司的組合里頭呢？

沃倫·巴菲特：這個你要問格雷格·阿貝爾。這個我一點都不知道，也許他當(dāng)時是在我沒有看到的時候他偷偷買下來的。

格雷格·阿貝爾：我可能要打電話找一個朋友回答這個問題。

沃倫·巴菲特：我們的旗下有很多公司，但是可能是子公司下面的子公司，但是我并不是完全知道，對這個我可能就有點熟悉了。而且我們芝加哥有很多公司，透過Marvin這是非常好的機(jī)會，我們累積了非常多優(yōu)異的公司，這是在我們公司之下非常多組合的公司。

我也有看到他們的財報，大概我們公司有50到60家的公司，每個月我看到是50家到60家公司的財報，以Marvin來講旗下就有100多家公司，這家公司本身的創(chuàng)建是由Jasper所創(chuàng)建的。這是他們兩個兄弟創(chuàng)建下來的，這是非常棒的一家公司，他旗下是非常多元化的公司，這個是伯克希爾旗下的公司。

我們認(rèn)為這樣的運(yùn)作是可行的，Jasper是非常有意思的人，非常優(yōu)秀的男士，他們家族旗下有很多的企業(yè)。在1954年聯(lián)邦的稅務(wù)法有所改變了，這是極端的改變，所以在美國來講，對我來講是非常大的打擊。當(dāng)時我在哥倫比亞，還在讀JK的《稅務(wù)法》，忽然這一年是非常重大的改變，就像在1986年代一樣，所以你可以看得到，最近這幾個例子是非常重要的。

當(dāng)時有一家公司叫作Rockwood chocolate，來自紐約的伯克利這個地方，有些人買巧克力之后回家做餅干了。后來他們發(fā)現(xiàn)里面使用的可可粉就賣得價格很高，因為當(dāng)時它的每一鎊是5分每美元，后來他的價格有點改變了，這家賣巧克力的公司看到了一些信息，他們旗下?lián)碛辛舜蟾?00鎊的可可粉，但是在1954年的時候可可粉受到很大的影響。

那個時候我才剛剛搬到紐約市，我們發(fā)現(xiàn)有一個新的稅務(wù)法，當(dāng)時有一家或者是兩家以上的公司。你一定要在當(dāng)年是有投資回報的，但是當(dāng)時的稅金已經(jīng)達(dá)到了48%，所以當(dāng)時利潤是相當(dāng)高的。

因為當(dāng)時可可粉金額上揚(yáng)，但是你如果要賣巧克力的話，這是非常難的。所以這家公司在零售業(yè)來講，在賣巧克力的時候，如果是像批發(fā)來賣是非常困難的。基本上在巧克力的行業(yè)來講，我們在他賣的巧克力，買1/4鎊要付4塊5，主要是因為在西非這個地方可可粉上揚(yáng)的關(guān)系，后來不管怎么樣Jasper他們把Rockwood這家巧克力公司買下來了。

當(dāng)時他們開了一個會議，我大概是20幾歲，他們決定開會議，然后把這個巧克力公司一分為二，他們在可可豆上面得到更大的利益，這個主要是因為稅務(wù)法改變的關(guān)系。當(dāng)時在開會的時候，在伯克利那個地方開會，當(dāng)時開會沒有人在那個地方，我不過24歲，還有另外一個人在那邊參加會議。我們一個人24歲，一個人29歲，在開會的現(xiàn)場也是凌亂不堪，老舊的大樓。

當(dāng)時我沒有辦法上研究所，后來我們學(xué)到的內(nèi)容沒有這么多。幾年之后我們把這家Rockwood公司買下來了，這家公司就變成Marvin基礎(chǔ)的公司了。后來Marvin就進(jìn)行開發(fā)、發(fā)展。他又發(fā)展了一批車輛，贏得了印第安納波利斯第一場賽車賽，第一名就是他們。后視鏡也是他們發(fā)明的。

當(dāng)時他們在車子里面，賽車的時候有兩個人在車子里面，你再回顧當(dāng)時的情況之下，很多人都是在做這樣的事情，我們的駕車人，他們當(dāng)時有人在生病，因為他們投資做后視鏡的錢，你們發(fā)現(xiàn)我們家公司所做的實驗室事情，做了很多實驗的工作。

格雷格·阿貝爾：我有一個朋友，他打電話給我，這個還是可以用的。Peter Eastwood，今年我們的子公司之一，他找到了這家公司，經(jīng)營者是一家私人控股的公司，叫作Bush Partner，所以我們終于把這個問題的根結(jié)找出來，這個跟伯克希爾是有關(guān)系的。

沃倫·巴菲特：我剛剛講的故事就是我們運(yùn)作的一個典范，跟大家講了一下。

4.公共事業(yè)如何平衡需求與風(fēng)險

提問：您有什么樣的戰(zhàn)略能夠保護(hù)公司，比如說現(xiàn)在野火會影響到電力或公共事業(yè)公司，請問如何保護(hù)你的公司？

沃倫·巴菲特：過去，我們也曾經(jīng)犯下一些錯誤，比如在2000年買下了PacifiCorp（太平洋公司），我們用了很多的錢買下了這7個州的電網(wǎng)，后來我們把它集成在一起，但我們在結(jié)構(gòu)上面是沒有改變的，這是一個錯誤。

每個州的每個地方都需要電力，公共事業(yè)的部分無論是公營或私營的部分都是非常重要的。如果沒有管理的情況下，經(jīng)營是非常愚笨的。這就是事實，這個問題不是現(xiàn)在才變得這么突出。

格雷格·阿貝爾：我想，公共事業(yè)電力的問題是永遠(yuǎn)不會消失的，每一年都看到比如說有野火發(fā)生的事實，而且他們是絕對不會消失，風(fēng)險每一年都在上升。我們希望減輕事件，但是依然帶來了更多的負(fù)債。

我們想改變，但是不能永遠(yuǎn)消除風(fēng)險。我們團(tuán)隊已經(jīng)在降低風(fēng)險，這也是我們期待的，我們已經(jīng)盡心在做這樣的事情。不僅野火在加州發(fā)生，現(xiàn)在在得克薩斯州和各地都有這樣的狀況。

我們要如何關(guān)注在管理（資產(chǎn)）風(fēng)險？一開始也從處理資產(chǎn)、維護(hù)資產(chǎn)上著手，“在哪里投資”是首先的觀點，我們確保有怎么樣的方式能夠不會引起火災(zāi)，讓我們的活系統(tǒng)變得更堅固、堅實，這些都是想要做好的觀點。

在運(yùn)營的重點上，我們已經(jīng)討論過很多次了，目前在公共事業(yè)方面已經(jīng)意識到了這些不尋常的天氣，還有在內(nèi)布拉斯加有時候也會產(chǎn)生風(fēng)暴，還有地球變熱的狀況，這些問題已經(jīng)同時在發(fā)生，不僅僅在西部。

我們現(xiàn)在解決這些問題的技巧已經(jīng)變得非常擅長了，我們有不同的方式去管理這些系統(tǒng)。當(dāng)然有的時候會斷電，這還是可能的。

2020年太平洋公司曾經(jīng)發(fā)生的重大事件，我們就做了相當(dāng)?shù)年P(guān)注。但那時，我們沒有在大火逼近的時候關(guān)閉系統(tǒng)，因為我們的公司以及整體團(tuán)隊都一直關(guān)注到，還是要保持照明，還關(guān)注到大家生活的需要，所以那個時候不愿意停電或者是切掉現(xiàn)在的電力系統(tǒng)。

但在這些事情發(fā)生之后，我們認(rèn)真考慮到底在以后情形發(fā)展的時候到底如何關(guān)注風(fēng)險和資產(chǎn)的問題？

目前我們已經(jīng)清楚地意識到，作為這個團(tuán)隊，我們必須要從是否資產(chǎn)喪失了活力開始著眼，當(dāng)大火蔓延到一定距離的時候會斷電，因為我們不想火上澆油或造成更大的損害而傷害到消費(fèi)者。如果有出現(xiàn)更多的傷亡或者損害，就必須要帶領(lǐng)團(tuán)隊朝著不同的方向去走。

我們現(xiàn)在管理的是不同的風(fēng)險，確保火勢不會進(jìn)一步蔓延，現(xiàn)在已經(jīng)做到這一點了，所以在公共事業(yè)當(dāng)中是這么做的。

5.正確的價值投資并不容易

提問：很高興能夠看到伯克希爾買下100%的BHE，這當(dāng)中是通過幾個不同的步驟買的，2022年是1%，經(jīng)過不同的過程當(dāng)中，您又用8億多塊錢買下來。后來其中8%是從另外一個家庭，就是Walter Scott買下來的，后來的價格是480多億。光是在兩年當(dāng)中的價值就上揚(yáng)了，這樣的數(shù)字可不可以解釋說，為什么價格差異這么多呢？

沃倫·巴菲特：我們不知道PacifiCorp的到底損失了多少錢，還有一件事情是肯定的，明顯顯示出來在具體的例子來講，在整個公用事業(yè)的部分來講，很多州目前為止是想要去進(jìn)行升級的，運(yùn)營的方式還不錯的。

如果是查理，他會告訴你，在運(yùn)營上面要有足夠的知識。但是我們看到pacific northwest發(fā)生的事情，后來又看到一件事情特別強(qiáng)調(diào)出來，在pacific northwest太平洋西北部的地方更加強(qiáng)調(diào)我們看到的事情。

這個不是直接問PacifiCorp的問題存在而已，另外還要看到社會上面的趨勢。

我們還要去注意到一件事情，當(dāng)時做了一個決定，這是非預(yù)期當(dāng)中的事情，這個事情可能會改變我們價值的。如果你沒有考慮到這些正確價值的話，你要做決定就容易一些了。

當(dāng)然不同的行業(yè)，很多的事情是會發(fā)生，沒有錯。在70年當(dāng)中，的確是變化很大。格雷格·阿貝爾后來做了一個決定，也就是說脫離這個行業(yè)沒有關(guān)系，但是當(dāng)時不知道做了這個決定之后會發(fā)生什么事情，因為這一個是公用事業(yè)的一筆交易，或者是屬于房地產(chǎn)的事業(yè)，當(dāng)時并不想到要去賣這樣的事業(yè)。

對于我們公司來說，是一筆相當(dāng)大的金額，當(dāng)時要損失的錢是相當(dāng)大的，這還是根據(jù)我們最佳的理解情況做的事情，但是在公用事業(yè)的事業(yè)，現(xiàn)在跟以前相比沒有那么好了。

如果你不相信我的話，你們自己看一下現(xiàn)在加州發(fā)生的野火的情況，還有現(xiàn)在看到的社會發(fā)生的趨勢。還有一些書本里面也談到這些，所以你就了解為什么情況會是這個樣子。

價值是會改變，但是不會永遠(yuǎn)以我們期待的方式進(jìn)行改變。

我們當(dāng)時跟格雷格·阿貝爾做了一筆交易，當(dāng)時愿意從Scott家族把這個事業(yè)買下來，但是價格上能夠接受的，就好像說我們買下的是這么多筆的股票，在幾年下來付的越來越多，但是以行業(yè)來講價值不是這個樣子的。我們買這個公用事業(yè)的積極態(tài)度，跟幾年前相比并沒有那么高了。

別的行業(yè)發(fā)生也也類似情況，但是公用事業(yè)是比較明顯的。如果你需要很多錢的話，至少想辦法鼓勵他人也要同樣去花這筆錢。我們當(dāng)然希望公用事業(yè)表現(xiàn)得更好。

三、關(guān)于科技：顛覆與防御

1.GEICO如何通過價格調(diào)整和運(yùn)作改進(jìn)戰(zhàn)勝危機(jī)并實現(xiàn)增長

提問：我曾經(jīng)聽到GEICO這個汽車保險公司面臨了幾次現(xiàn)代的危機(jī)，而且這些是加成式的，你們現(xiàn)在已經(jīng)有了面對危機(jī)的系統(tǒng)。GEICO在現(xiàn)在的這些情況之下，真正是以價格，還是運(yùn)作上的改進(jìn)戰(zhàn)勝了這一切，您是不是可以提供任何的細(xì)節(jié)，你們做了哪些具體的動作？

阿吉特·賈恩：我的另外一位經(jīng)理Ted已經(jīng)做得非常棒，他把所有的危機(jī)變成轉(zhuǎn)機(jī)。他在開始接手的時候，GEICO在現(xiàn)在的競爭對手之下面臨了兩個很大的問題，第一個是跟大家匹配的利率或者是費(fèi)率上面，第二就是我們在進(jìn)行計算的時候，這些所有的機(jī)制在五六年之前是我們覺得非常顧慮的。在快速地計算之后，我想GEICO現(xiàn)在已經(jīng)沒有這樣的問題了。

所以，當(dāng)談到匹配競爭對手的費(fèi)率時，我們確實進(jìn)行了價格調(diào)整，這是我們曾經(jīng)做過的。Ted先生也講到了，原來比如說2萬塊錢的結(jié)果，現(xiàn)在要3萬塊做結(jié)果，這中間產(chǎn)生了一年20多億的不同點。我現(xiàn)在允許GEICO到底做些什么呢？還有關(guān)注在我們今天的競爭對手上的一些費(fèi)率，GEICO今天顯示出來的每一個人都可以以這種所謂綜合的費(fèi)率來買保險。

我覺得GEICO做得非常棒，它的工作轉(zhuǎn)變成了非常大的利潤，我們講的就是在承保的地方，還有汽車保險業(yè)。雖然我們目前為止有了很多的成就，Ted也成就了很多東西，但是我們不愿意承認(rèn)已經(jīng)完成任務(wù)了，還有認(rèn)為可以利用很多的技術(shù)像AI還有其他大的力量，我不是要說趕上別人，而是能夠成就更多的事情，而且是做好準(zhǔn)備。

沃倫·巴菲特：我想這個是非常有意思的一個案例。特別是關(guān)于事業(yè)發(fā)展的游戲規(guī)則，特別是我們的業(yè)務(wù)部分，每一個都有一點不一樣。每一個事業(yè)都有它自己本身挑戰(zhàn)性的問題，但是當(dāng)然也有一定的機(jī)會存在，我們在1971年的時候付了5000萬塊錢買下了GEICO，后來發(fā)現(xiàn)GEICO又賺了很多錢，現(xiàn)在我們是百分之百擁有這家公司了。

本來5000萬的投資，現(xiàn)在第一季就有20億的收益。當(dāng)然我們是要很多年的發(fā)展，但是有意思的一點，汽車保險業(yè)的部分在100年前基本上是不存在的。我們就說大概是120年前吧，但是現(xiàn)在除了我們的財產(chǎn)和意外傷害保險之外，最大的保險業(yè)，另外談到保險業(yè)的部分，GEICO的利潤也是相當(dāng)高，有290億流動的現(xiàn)金，這是額外的部分，這個部分當(dāng)然不是說它不重要，但是當(dāng)時我付了5000萬買下這家公司。

另外在汽車業(yè)上也很重要的一點，我們這家公司在1936年開發(fā)的、賣的產(chǎn)品，跟那個時候賣的是一樣的東西，當(dāng)然我們現(xiàn)在是比較精準(zhǔn)一些，這是價格的部分。而且我們還要進(jìn)行USAA的模式，當(dāng)然我們要遵守它的要求，還有我們要遵守政府的規(guī)定。

當(dāng)時我剛剛有一個員工，他不是保險的評估員，但是他給我們一個非常好的觀察論點，他后來離開這家公司的時候是一個非常成功的公司，創(chuàng)立了GEICO。他在第一年就已經(jīng)賺了錢了，后來第二年又賺了更多的錢，之后就開始上市了。

所以，1936年的時候基本上到現(xiàn)在他這個汽車保險業(yè)當(dāng)時就是這個樣子，后來就非常龐大地發(fā)展了。沒有人喜歡買保險，但是他們確實喜歡開車的感覺，所以GEICO的故事真的是非常有意思的，這些公司在幾年下來成長翻了三倍左右，后來這家公司有一點分心了，但是他們又回到最基本的路途上面，這是非常棒的一件事情，非常棒的一項事業(yè)。我們在每年年會當(dāng)中也有談到這些事情，他會有一個信息是來自Lorimer Davidson講的話，在1950年1月份的時候，他是唯一一個在大樓里面的人。

有一天星期六我去那邊拜訪，但是星期六沒有人在那邊上班，所以我敲著門，終于有一個清潔工讓我進(jìn)去了，因為我說6樓上面有一個人，他幫我做了一個非常棒的事情。后來他在生命當(dāng)中的確是遇到一些幸運(yùn)的事情，這些事情對他的生命創(chuàng)造了非常重大的改變。

如果你在一生當(dāng)中能夠遇到幾件這樣的事情，一定要珍惜這件事情。就像我們這邊的董事會，還有像湯姆·墨菲、比爾·蓋茨。

在這個地方我們做得最棒的事情就是人這一塊，因為我們對這些人做的是長期的投資，因為這當(dāng)中有很多的人才，而且我們工作的時候是非常開心的。所以如果您有機(jī)會跟我們Lorimer Davidson聊天的話，您應(yīng)該小心聽他說話。那么在每一個類別他都有話可以跟你談的。有些時候我們在生命的過程當(dāng)中碰到幸運(yùn)的事情你一定要充分利用這樣幸運(yùn)的邂逅。

2.自動駕駛對保險業(yè)的影響及GEICO的應(yīng)對策略

提問：目前自動駕駛在美國的參與度不高。如果普及，GEICO的保險政策和業(yè)務(wù)將如何影響在保駕駛員？您對自動駕駛的責(zé)任、車輛責(zé)任以及軟件責(zé)任有何看法？

阿吉特·賈恩：保險因為有了自動駕駛，并不見得會有這么大的改變，即便自動駕駛的機(jī)制已經(jīng)成熟了，而且成為事實了。最大的改變，我們現(xiàn)在看到的，而且被識別出來的，就是大部分的保險就是在司機(jī)的錯誤，或者發(fā)生錯誤的次數(shù)有多經(jīng)常。我們的保單或保費(fèi)就是這樣計算的。

自動駕駛是一個新的機(jī)制，關(guān)于現(xiàn)在自動駕駛是不是發(fā)生車禍的機(jī)會會更少？保險公司是不是對于保險的責(zé)任也相應(yīng)減少了？我們現(xiàn)在告訴你GEICO公司，也許其他公司還是有同樣的觀點，我們現(xiàn)在已經(jīng)準(zhǔn)備好了，也許當(dāng)自動駕駛能夠在開始發(fā)生的時候，我們隨時會進(jìn)行機(jī)制上的轉(zhuǎn)變，所以目前為止還是根據(jù)駕駛?cè)说腻e誤率進(jìn)行承保的機(jī)制。

沃倫·巴菲特：我現(xiàn)在期待，也是查理常常跟我講到的一件事情，比如以前進(jìn)入紡織界，在新英格蘭買了一家紡織公司，這是大概七八十年以前。但是我可以告訴大家，全世界不斷在進(jìn)行轉(zhuǎn)變，今天作戰(zhàn)的游戲也許還是沒有變。

所以任何時間，每一次像打棒球揮了棒以后，會不會打到全壘打呢？或者打高爾夫會不會一桿進(jìn)洞呢？這不是那么有趣的事情，因為不是每一次都會發(fā)生的。我想你是不是能夠犯錯？這也是我們現(xiàn)在在玩任何游戲或者體育活動最有趣的部分。

我的意思就是說，你的大腦在開始推動你做任何解決問題方案的時候，我想大家也知道，今天我們在講到汽車的保險是不是會改變呢？這個是讓我們覺得非常重要的議題。

但是今天的自動駕駛在市面上存活的時間不是那么長，在美國也不是這么風(fēng)行，所以保險一百年以后會怎么樣？還是無法預(yù)測。

但是人們以前在美國開車的時候，人們現(xiàn)在非常喜歡開車，但是我們不要把世界摧毀了，這是我們最大的目標(biāo)，我們已經(jīng)學(xué)到了如何保護(hù)地球等等。我們知道世界是非常美好的，也知道全世界里面大概有八個國家，或者九個，對我們可能會產(chǎn)生比較重的影響。更必要的是完美的人們希望領(lǐng)導(dǎo)這九個國家，也希望有最好的領(lǐng)導(dǎo)人員能夠帶動以及主導(dǎo)這些國家。

愛因斯坦曾經(jīng)在1905年的時候提出了E = mc2的理論，那個時候也知道能源怎么轉(zhuǎn)變成更大的一些威力，那個時候在全世界也造成了緊急的狀況，我們覺得也快要發(fā)生了。

我是1930年出生的，也學(xué)到了物理上面愛因斯坦發(fā)明的一些定律，25年以前，在我出生之前就有了。沒有任何人知道這些事情到底會不會改變?nèi)澜绲囊磺?，或者對未來有什么樣的影響?/p>

但是我們也都知道現(xiàn)在發(fā)生的一些結(jié)果，愛因斯坦曾經(jīng)發(fā)明這些定律的時候，并不知道會有這樣的一些結(jié)果。而且到1939年，愛因斯坦也不知道這一點為什么會發(fā)生。

在我們看到8月1號在波蘭發(fā)生的狀況、這封信，還有Leo Szilard跟愛因斯坦當(dāng)時發(fā)生的一些協(xié)調(diào)，哪一個人不愿意簽字，或者簽了這封信之后，所以羅斯?？偨y(tǒng)那時候也不太了解到底會發(fā)生怎么樣的一些事情。但是最后愛因斯坦還是簽了，那個時候說在開始轉(zhuǎn)變的時候，是不是真的會摧毀全世界？但是我們那個時候覺得必須這么做。

這個事情一旦發(fā)生之后，我們不能再回去了，因為世界的確是會改變的。我們有非常棒的事情在發(fā)生當(dāng)中。

與此同時有北韓的人，我們在批評他的頭發(fā)剪成什么樣子，但是誰想到他會做什么樣的事情呢？那北韓到底需要什么東西呢？對世界來講，這個是好的事情嗎？這些事情是不會銷聲匿跡的，所以這個世界是不斷在改變當(dāng)中的。因為它的改變相當(dāng)多，造成房間里面的每個人生活比一百年前還要更好。

但是即使是這樣子，我們還沒有辦法去避免，也就是人類的改變并沒有很多。比如說大型毀滅性的武器，對于人類進(jìn)展的部分現(xiàn)在還沒有改變很大。

與此同時，我們看到汽車業(yè)、汽車保險、汽車的發(fā)展還是改變相當(dāng)大。這種事情對我們來講，比到新英格蘭做紡織業(yè)更加容易一些。我們現(xiàn)在看到這個事情的轉(zhuǎn)變，就像我說的每一個人都是活在幸運(yùn)的時期，所以你要享受你的生活，享受你的生命。與此同時，你還是要去了解一下保險業(yè)到底會發(fā)生什么事情。其實目前的這個行業(yè)，我們做得很好。

在保險業(yè)來講，其實有蠻大的問題，但是我不知道保險業(yè)要如何進(jìn)行調(diào)試。如果說你不知道怎么樣去揮桿的話，就不要去打高爾夫球，對不對？

3.對大科技公司的看法

提問：大的科技公司的股票，在2017年年度股東大會的時候，投資大科技公司的股票，你不需要借錢給公司，像微軟、蘋果、亞馬遜等公司如今擁有大量資本，并將大量資金投入AI領(lǐng)域。請問，相較于以往，您對這些公司在資產(chǎn)層面的看法是否有所改變？

沃倫·巴菲特：大科技公司的確賺了很多的錢，因為他們投資了很多錢。不管做什么事情都需要資本，這是沒有錯的。

以可口可樂為例，現(xiàn)在可口可樂擁有自己的裝瓶公司，在裝瓶環(huán)節(jié)需要大量的資金。但是在銷售環(huán)節(jié)，所需資本規(guī)模相對較小，這一點并不顯而易見。

可口可樂的生意非常出色，至今仍廣受歡迎。對于裝瓶公司而言，我認(rèn)為，初期購置大量機(jī)械設(shè)備等固定資產(chǎn)必然需要投入大量資金，但后續(xù)運(yùn)營所需的資本就不是那么多了，只需要非常少的資本就可以進(jìn)行運(yùn)作，而且其投資回報率相當(dāng)可觀。

我們常常要求投資到高回報業(yè)務(wù)，以資本的角度來講，保險、財產(chǎn)險、意外險是非常獨(dú)特而罕見的業(yè)務(wù)，因為您必須有資金運(yùn)作作為擔(dān)保，您未來的收益要遵守您的承諾，但是可以使用得到的保險金，而且長期密集資本的經(jīng)營都可以這么運(yùn)作。

整體來看，這是一個非常好的業(yè)務(wù)，你可以買蘋果股票，蘋果這項業(yè)務(wù)其實是一筆不錯的生意。而且在我們來講，我們長期持有蘋果股票期間，它的表現(xiàn)也都是非常好的。

我現(xiàn)在告訴大家，那些必須要有極大的運(yùn)作資本或者資本密集的業(yè)務(wù)，其實有些地方是值得深入探討的。

比如蘋果公司，這么多年好像都不需要任何的資金，我們也可以回購它的股票。盡管有的時候股價會出現(xiàn)大幅波動，但是未來走向如何，我們都是無法預(yù)測的。

今天我們的國家里面有很多的人，因為有不同的一些投資，他們賺取了很多的錢，他們自己也搞不清楚怎么變富有的，主要是因為能夠讓別人提供資本，而自己在資本管理中能夠做適當(dāng)?shù)氖虑椋运麄兙妥兊梅浅８挥?。因為他覺得在別人身上，也可以擴(kuò)展他的資本。

我可以告訴大家，今天所有的人如果都投資支付了1%的費(fèi)用在做管理，然后你可以賺取到更多的收益，我覺得這個管理是非常好的，但是不見得每個人都會這么做。

當(dāng)然，這些管理資產(chǎn)的人，因為其他人提供資金，他們收取管理費(fèi)，不管他們做的好不好都可以收取相當(dāng)高的費(fèi)用。如果做的好，非常認(rèn)真地在做，而且給客戶設(shè)計了一套非常精心的計劃，人們會再去用他，所以我們也不能夠責(zé)怪他們只賺不賠，因為這是資本主義的社會。

你要使用別人的資金來賺取你的收益，撤銷或抵消對他的一些約束，這個是最重要的。查理跟我在一起工作的時候，也沒有去批評運(yùn)作的機(jī)制，所以過了一段時間之后，我們也不太對這個感覺有任何的興趣了。

我們一起想這個問題想了12年，后來就跟查理說，這些人把自己的錢投在里面了，他們也分擔(dān)了我們的損失，所以我們后來的決定是用別人的資本來進(jìn)行賺取收益，這個是最好的生意，這是一筆不錯的投資。

當(dāng)然，我們也要看到，有的時候會造成濫用的情況。您也許會看到資本管理的公司，在美國，還有加拿大都有這樣的狀況。

格雷格·阿貝爾：談到資本體系，毫無疑問，在某些方面是具有可比性的。我們的資本系統(tǒng)，任何的國家也許都是很難被改變的。

以加拿大為例，據(jù)我觀察，當(dāng)?shù)卣袝r會傾向于加大對經(jīng)濟(jì)的干預(yù)力度，期望承擔(dān)更多責(zé)任與義務(wù)。然而，這種干預(yù)政策能否真正落地實施并形成長效機(jī)制，最終還是取決于加拿大社會各界的態(tài)度與選擇。畢竟，國家事務(wù)的走向歸根結(jié)底是由本國人民來決定的。

同樣，澳大利亞以及世界上其他國家，也都各自發(fā)展出了不同的資本運(yùn)行機(jī)制。探究資本主義的本質(zhì)，其背后必然存在著特定的驅(qū)動力，這種驅(qū)動力不僅塑造了各國獨(dú)特的資本體系形態(tài)，也在持續(xù)推動著經(jīng)濟(jì)模式的演變與發(fā)展，同時還深刻影響著國家政策制定、企業(yè)運(yùn)營以及民眾的經(jīng)濟(jì)生活等多個層面 。

沃倫·巴菲特：美國已經(jīng)創(chuàng)造了很多的奇跡，比如洛克菲勒以及肯尼迪家族，還有他們投入的一些資本以及建設(shè)，無論是進(jìn)行多元化的投資，還是涉足精煉廠或石油等其他渠道，我們都看到這些是必須要出錢才能做到的。

如果用別人的錢，你現(xiàn)在不能夠責(zé)怪其他的人對于你的錢善加利用的行為。資本主義在美國，是我們做生意的動機(jī)，而且在這里已經(jīng)取得了前所未有的成功，它是一種獨(dú)特的經(jīng)濟(jì)本質(zhì)與發(fā)展模式的組合，推動著美國經(jīng)濟(jì)走向繁榮。

比如你今天在賭場里玩得非常開心，可以下注、賺錢，但是教堂有什么樣的不同呢？賭場有它的魔法，人們可以盡情享受，而且有賺錢的可能性，不少人在那里賺了很多的錢，激發(fā)了更多的欲望等等。

在賭場，只要贏的時候，服務(wù)人員就拼命送酒、送飲料，這是多享受的事情啊。人們用金錢把他轉(zhuǎn)移到其他區(qū)塊之中，而得到更好的回報。

但是在大教堂里面，則是人們寄托信仰、尋求精神滿足的神圣之地。如今美國擁有3億多人，這樣的社會構(gòu)成使得各類現(xiàn)象層出不窮，前所未見。

每個人對于生活都有著不同的期待與追求，很難簡單判定哪種選擇或行為是正確的，哪種又是無效的。

我們都渴望把工作做好、把生活過好，但答案卻沒有統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。當(dāng)我們思考能真正留給下一代的東西時，或許需要從更長遠(yuǎn)、更深刻的角度去權(quán)衡和抉擇。

四、給普通人的建議：逆境與選擇

1.投資哲理與人生建議

提問：我是一個年輕人，我想要進(jìn)行投資，想聽聽您的看法。你在早期的時候你學(xué)習(xí)到哪些教訓(xùn)？我這樣的年輕人希望能夠發(fā)展自己的投資哲理，你有什么樣的建議呢？

沃倫·巴菲特：這是非常好的問題，我真希望我年輕的時候會有人給我這方面的建議。這牽涉到您周圍有哪些人，你不要去期待說你每一次做的決定都是正確的。

譬如說，如果你的生命有一定的方向要進(jìn)行發(fā)展，有敬愛的人要成為你的朋友，我剛剛有提到幾個人，在過去幾年當(dāng)中他們這些人跟我一起合作、一起工作，可能有很多的規(guī)模跟伯克希爾·哈撒韋來講是小巫見大巫，你要找的人是這樣的跟你相處，這樣是比較好的，因為在往你的人生方向進(jìn)行的話，你要跟志同道合的人相處，可能你在人生比較晚期的時候會學(xué)習(xí)到這些事情。

等到你年紀(jì)大的時候才知道這些事情對你很重要，這是非常奇怪的一件事情。但是當(dāng)時你周圍如果像有湯姆·墨菲，還有其他一些人，但是我不記得他們的名字，比如像Sandy Gottesman、Walter Scott在相處的話，你的生命會比以前更好。

你只要找到一些你喜愛的人，相比光去找有錢人，復(fù)制他們的模式更好。如果我是你的話，我會盡量跟有智慧的人在一起，然后跟他們一起學(xué)習(xí)，我自己去進(jìn)行學(xué)習(xí)、嘗試。如果說你在生命當(dāng)中找到有意義的工作，如果說你真的不是非常急需要錢的話，我會花一點時間像查理·芒格一樣跟他們相處。

我剛剛講到的這些人，超乎他們的工作范圍在做事情，所以你找這樣的人跟他們一起工作，分享你們的成功。

如果能夠找到他們，就要珍惜他們。如果找不到的話，你就繼續(xù)做一些你想做的事情，但是你不要放棄。繼續(xù)努力的話，絕對會找到一些愿意跟你做有意義的事情的人。我剛剛已經(jīng)提到了，我去GEICO的時候，我去敲門，當(dāng)時門是鎖著的，我也不知道后面是誰在哪里。

后來十分鐘之后，我找到了這一個人。這個人對我的幫助非常大。當(dāng)然之后你也不要去忘記幫助你的人，你要幫助他們，你要更進(jìn)一步去幫助他們，要以好的行為表現(xiàn)出來，來感謝他們。

有些時候很不幸也會有反向的效果，比如說你很幸運(yùn)有好的環(huán)境的話，你的周圍都是很幸運(yùn)的人的話，你當(dāng)然是要珍惜這些環(huán)境。當(dāng)然如果你是幸運(yùn)的話，你不要覺得有罪惡感。

如果你是住在美國的話，全世界有80億人，在美國的人口是3億多人，你現(xiàn)在在美國已經(jīng)是在游戲當(dāng)中勝率高的人了，你一定要利用這樣的環(huán)境。但是你不要跟企業(yè)或人，如果他們讓你做某些事情，你覺得不應(yīng)該做的事情，你不應(yīng)該跟他們在一起。不同的行業(yè)挑選的人是不一樣的。

對于我來講，投資是非常有意思的，很多人在賺了一筆錢之后就不想再進(jìn)行這個行業(yè)了。當(dāng)然你想要找的人，是你想終身一直做的事情。如果你不需要錢的話，可以繼續(xù)投資，這些人真的很喜愛他們所做的事情。

我個人真的很幸運(yùn)能夠看到長期發(fā)展的傾向，在投資上面也有一些問題。像湯姆·墨菲一直活到將近98歲。到目前為止，我們還沒有看到像他這樣能夠看到別人潛力的人，因為湯姆·墨菲是能看到別人潛力的人。如果你想成為更好的人，你就要找到像湯姆·墨菲這樣的人，跟他一起工作。

事實上有很多成功的人，但是不是每個人都能夠做到這樣的事情。如果你要成功的話，我個人看法，而且最成功的方法就是要找到這樣的人。我認(rèn)為伯克希爾的經(jīng)驗也是非常好的，Sandy Gottesman從1963年到幾年前過世幫我們經(jīng)營這家公司，還有Walter Scott，也是幫我們經(jīng)營30多年，格雷格·阿貝爾也幫我們運(yùn)作有25年的時間了。有這樣的人的話，你絕對不會錯過的，因為從他們身上可以學(xué)習(xí)到很多的成功發(fā)展的機(jī)會，而且你可以借鑒他們的經(jīng)驗。這是我個人要給你的建議。

因為某種原因，因為這樣的話，你也可以活得更長久不知道為什么，這是非常不可思議的一件事情。這包含我自己本身，還有我剛剛談到這些人，我認(rèn)為可能是因為喝可樂的原因，才會活這么長久。幸?？鞓返娜藭畹酶L久，這是我個人的看法。因為他們做的是生命中喜愛的事情。

2.人生低谷的克服之道

提問：我想探討生命上升的話題，您是否也有過生命中的低谷？在那些時刻，您是如何克服困難，突破難關(guān)的？

沃倫·巴菲特：我想每個人都有高潮或進(jìn)入低谷的境界，謝謝你的問題，這些問題對我來講是非常微不足道的。比如我講到查理，他曾經(jīng)常常經(jīng)過很多的低點，但我的意思說這就是人生的一部分，不可能沒有低潮的時候。但是我現(xiàn)在希望不是給你最好的建議，但是我的意思就是說，今天如果說一輩子里面低潮是常常會發(fā)生的，也許低潮對你來講是非常重大的低潮。

但是我可以告訴大家，不是說發(fā)生低潮就馬上去世了或者怎么樣。我可以給你保證，就是發(fā)生低潮，你也不會死掉。某些人發(fā)生了這個事情，你當(dāng)然不能嗤之以鼻或一笑了之，但是很多的人非常偉大，也許現(xiàn)在的運(yùn)氣不好，但是他覺得他的好運(yùn)氣馬上就會到來了，所以不要覺得運(yùn)氣就是運(yùn)氣。但是我可以告訴你，如果你今天遭遇到這些低潮的時候，也許可能是健康上面的問題，當(dāng)然是不可言喻的。

但是我可以告訴你，我們現(xiàn)在出生在一個好時代，同時您再看一下歷史，如果您那個時候是一百年前或五百年前或一千年前出生的話，您現(xiàn)在在朝朝代代交替之下已經(jīng)非常幸運(yùn)了。

我的意思是說，我們通過了二十幾代引導(dǎo)，我感覺到現(xiàn)在生命已經(jīng)成為被帶領(lǐng)到最好的時機(jī)。我可以告訴大家在二十年前，任何的事情可以在您的一己之力不見得一定變得更好，但是想辦法有理想地去處理。我會關(guān)注在您的生命中發(fā)生好的事情上面，我可以告訴你壞的事情總會發(fā)生的，這是不可避免的。但是這些美好的人生，或者是經(jīng)過了一些比較困難的境界，還是可以掌握到美好人生的，我就是這個意思。

到目前為止，對于我來講，我不覺得有太糟的事情曾經(jīng)發(fā)生在我身上，同時對我的一些朋友也是如此。我現(xiàn)在已經(jīng)94歲了，在94年的歷史之中，我想喝可樂，我任何時間想喝就喝它一杯，所以并沒有太壞的事情發(fā)生在我身上，至少現(xiàn)在還沒發(fā)生。

你現(xiàn)在看一下，比如說我們打橄欖球的職業(yè)橄欖球隊的12個人，也許他們只能打到30歲、40歲，但是他們生命周期，以及職業(yè)生涯，在一段時間之后這些職業(yè)運(yùn)動員已經(jīng)習(xí)慣了這樣子的狀況，但實際上如果你決定要選擇某一個行業(yè)的話，一開始你就已經(jīng)做了這個決定。另外在棒球隊，或者棒球隊里面任何一個位置也都是如此。

我們?nèi)祟惖纳眢w，查理跟我常常談到這個問題，在某個層面上來講，你也不需要太過量的運(yùn)動。我們是非常謹(jǐn)慎地在保持自己的身體強(qiáng)度，也不需要太運(yùn)動。我剛剛用運(yùn)動員做比較，您了解我的意思嗎？所以是看好的一面。

如果你要想辦法擴(kuò)展您的生命，如果很幸運(yùn)的話，你今天來自這么遠(yuǎn)的地方，你還是非常健康，而且長途跋涉來到這個會，你有了這么好的機(jī)會跟這么多聰明的人，對于有趣的人進(jìn)行學(xué)習(xí)、進(jìn)行比較，所以我覺得你現(xiàn)在的準(zhǔn)確對于幾千、幾百年來講已經(jīng)非常幸運(yùn)，這就是我們可以提供給你的。

3.向能讓你學(xué)到知識的任何人學(xué)習(xí)

提問：在三年以前Charlie Rose曾經(jīng)問過你一些問題，您講查理是你的老師，本著這種精神，你在他身上學(xué)到了很多。如果您再想到他的話，你腦子里出現(xiàn)的故事是什么？

沃倫·巴菲特：除了大家所知道的，他比我老之外，我當(dāng)然應(yīng)該稱他為我的老師?，F(xiàn)在請格雷格先生講一下到底學(xué)了什么。

格雷格·阿貝爾：他真的是一位出色的導(dǎo)師，我覺得非常興奮，在這里，我也是因為他，我才會被人們記住。很顯然，他是永遠(yuǎn)被我銘記的，就像偉大父親的形象。而且他也是一個偉大的教練。他是像我的家人，或者我的朋友。

不止如此，我有的時候看到我們的孩子打曲棍球或者棒球運(yùn)動時，我說我們有很多的機(jī)會都會遭遇到教練，所以我覺得自己有這樣的記憶。

今天，我有幸能夠成為巴菲特先生的學(xué)生一樣，我們也會想到很多年之前自己的老師。我覺得每一天都有更多的機(jī)會進(jìn)行學(xué)習(xí)，包括我們之間的談話。

所以他（巴菲特）是全球性的導(dǎo)師，還有查理也是如此。這對于我來講，是真正的學(xué)習(xí)機(jī)會。

再回到第一次開會的時候，這在我腦海之中有揮之不去的記憶，而且是真正難以置信的機(jī)會。當(dāng)時收購了美國伯克希爾的能源公司，我有機(jī)會跟他成為搭檔。

有一個星期六的早上，我們一起在討論收購的途徑。沃倫在我面前放了財報，我期待他可能會考我一些問題，而沃倫進(jìn)到房間的時候，立刻在負(fù)債表上面，而且好像已經(jīng)鎖定好了到底是哪一個問題，同時桌上還有衍生的合約，就像大規(guī)模的殺傷性武器一樣，他就像對于所有事情都完全了解了。

當(dāng)然，任何的投資資產(chǎn)沒有完美的配置，實際上都有不能忽視隱藏的風(fēng)險。而且您必須要了解，在很大的一些層面，哪些是他最擔(dān)心的。

巴菲特先生就會常常提到擔(dān)心的風(fēng)險有哪些，而一般進(jìn)行收購的美國人考慮的并不是這樣，而是其他的事情。

比如美國曾經(jīng)發(fā)生的能源危機(jī)，包括電力、天然氣和各種自然災(zāi)害。很多人問我們是不是因為這些賺了很多錢？而這些在18個月之后，一切的情形都已了然。

那在能源危機(jī)的時候，到底賺了多少錢呢？在我們預(yù)測的一些結(jié)果之下，以及投機(jī)的頭寸和保留的倉位，真的讓我們賺了很多，比6個月之前賺得更多，而且真正支持了整個伯克希爾·哈撒韋的業(yè)務(wù)。我們不是投機(jī)，僅此而已。

所以，我們在隨時都在了解、關(guān)注今天生意上的獲取，這就是巴菲特先生了解周圍風(fēng)險的態(tài)度。

沃倫·巴菲特：當(dāng)然，我們在股東會議上從不會討論這一點，所以花了很多時間在資產(chǎn)負(fù)債表、損益表上面，仔細(xì)去閱讀。

有的時候，有些人不會去看損益表，但損益表對我來講是非常重要的。我不僅看資產(chǎn)負(fù)債或損益表，再過十年還會看一些收入的賬戶，洞察其中隱藏的玄機(jī)，或梳理者平衡的攤銷上面所做的工作。

我的意思是說，這里面的數(shù)字其實會有很多讓你明白的元素。哪些是我們說出來的，或者哪些東西是他們不肯說，或者他們想說或喜歡說，其實這些都不是實際上要了解的。

你必須要在損益表上可以學(xué)到更多的元素，能夠?qū)W到更多知識的。除了看資產(chǎn)負(fù)債表，大部分都是這么認(rèn)為的。

我現(xiàn)在從來沒有擔(dān)心說會不會被人們記?。烤拖窈芏嗳瞬恢缹P瑟琳·格雷厄姆的記憶是什么？

這個故事塑造了很多的美國人，而且他們都是非常重要的，他們扮演了各種各樣的角色，而影響到我們的社會和人們。

歷史上總有讓人著迷的主角。查理也是我覺得最適當(dāng)?shù)娜诉x，能夠在他身上學(xué)到最好東西的人。查理是不會看一些膚淺的東西，當(dāng)他要了解一項東西的時候，會真正去切入主題進(jìn)行真正的了解，因此他不會有主觀的立場。

如果您今天提出了反對的理由，他也不會跟你進(jìn)行對峙，他只會說你對我這件事情的理解更好，而且能夠成為更好的辯護(hù)。

我覺得他是真正對我來講非常了不起的導(dǎo)師、老師。當(dāng)然，我自己的父親對我來講也是非常杰出的老師。

所以，要充分利用今天在你身邊可以讓你學(xué)到知識或得到機(jī)遇的人。如果你想成為更好的人，就不能忘記這些事情。

4.好奇心，是最好的老師

沃倫·巴菲特：您在這一輩子中能夠經(jīng)歷的老師，是真正養(yǎng)成你生活中最重要、不可思議的印象。而且很多都是正規(guī)的老師讓您學(xué)到的。

另外，您可以對于以后的雇主也可以學(xué)到更多。希望您找到想學(xué)的正確的東西，我是非常用心的，我也有很多經(jīng)驗，同時我也非常幸運(yùn)。

那個時候我父親在投資行業(yè)之中，我真的非常幸運(yùn)，因為我的老爸是做投資生意的，所以每個周六等他，看他怎么樣做生意，而且我自己也讀了很多相關(guān)的書籍，那些其他的小孩都沒有讀過這些書，或則聽他們談一談數(shù)字或者講講話，但是我非常有幸能學(xué)到這些。

后來我就去公共圖書館里面，有一天我找到了一本關(guān)于投資的書，這個叫作19世紀(jì)奧馬哈公共圖書館，而且在紐約也找到了很多的寶藏，我很喜歡這些書。

我不像查理，查理讀的書像書海一樣。我也很喜歡讀書，但是得到的效果真的沒有他多，因為我讀太多的話可能會崩潰。