官方聲音：2025年第一季度，中國經(jīng)濟延續(xù)平穩(wěn)增長態(tài)勢。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，一季度GDP318758億元，同比增長5.4% ；全國社會消費品零售總額同比增長4.6% 。全球經(jīng)濟增速放緩，IMF預計2025年全球增長僅3.3% ，仍低于歷史均值。

盡管經(jīng)濟基本面穩(wěn)健，但消費恢復相對溫和。旅游消費意愿方面，《2025年Q1中國旅游消費趨勢洞察報告》顯示，超半數(shù)國民計劃增加旅游支出，僅4.87%計劃縮減，約40%持平 ，說明消費升級趨勢明顯。

在五一假期臨近之際，旅游市場表現(xiàn)熱度明顯回升：截至4月底，“五一”假期國內(nèi)游預訂人次同比增長超過100%，OTA平臺酒店及景區(qū)門票預訂量增幅超70% ，攜程數(shù)據(jù)顯示入境游訂單較去年首日增長141% ，美團旅行數(shù)據(jù)顯示縣域五星級酒店預訂量同比增長40% 。

總體來看，消費者出游意愿回升，旅游消費“熱力值”快速攀升，但受高基數(shù)和復雜國際形勢影響，行業(yè)整體仍面臨經(jīng)濟下行風險和需求未完全釋放的壓力。

圖：國際酒店集團2025年Q1大中華區(qū)業(yè)績表現(xiàn)

酒店供需關系變化

在行業(yè)供給端，2025年Q1新增酒店數(shù)量持續(xù)增高。錦江酒店報告期內(nèi)新開業(yè)酒店226家，凈增97家，下降明顯 ；首旅酒店集團新開店300家，同比增長46.3% （其中直營3家、特許加盟297家）。華住集團則預計2025年Q1收入同比持平至微增（0–4%） ，說明其新開規(guī)模亦在加大。

開業(yè)酒店數(shù)量的快速增加帶來有效客房供應大幅提升。截至3月底，錦江在營酒店約13,513家（客房1,308,751間） ，首旅（含主品牌）經(jīng)營酒店超7,080家（客房523,378間） 。

需求端方面，各酒店集團公布的運營數(shù)據(jù)表明入住率和房價普遍承壓。錦江酒店公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，全公司Q1平均可售客房提供的RevPAR為135.37元，同比下降7.94%，其中全服務型RevPAR192.19元（↓8.30%），有限服務型RevPAR137.53元（↓5.31%），整體平均出租率61.04%（較上年同期僅微增0.32個百分點） 。

首旅酒店報告期內(nèi)除“輕管理”以外全品牌酒店平均RevPAR124元，同比下降5.3%，平均房價212元（↓2.5%），出租率58.3%（↓1.8個百分點） 。兩大集團的業(yè)績顯示，房價和RevPAR均呈下降趨勢，入住率維持在低六成左右，表明市場處于供過于求狀態(tài)。

數(shù)據(jù)表明，新增大量客房供給沖擊下，酒店客房平均日價（ADR）和單位可售客房收入（RevPAR）出現(xiàn)不同程度的下滑，入住率僅有小幅波動或回落。供需失衡使得酒店間價格競爭加劇，進而拖累整體財務表現(xiàn)（詳見下節(jié)）。以下表格匯總了主要酒店集團2024年Q1與2025年Q1的核心財務指標對比：

財報數(shù)據(jù)解讀

國內(nèi)主要酒店集團2025年Q1財報整體偏弱。錦江酒店公布2025年Q1營業(yè)收入29.42億元，同比下降8.25%；歸母凈利潤僅3601.21萬元，同比大幅下降81.03%。

其報告稱Q1新增開業(yè)酒店226家（凈增97家），中國大陸全服務型酒店RevPAR為192.19元（↓8.30%），有限服務RevPAR137.53元（↓5.31%） ?？头渴杖牒屠麧櫞蠓禄?，主要由于經(jīng)濟大環(huán)境和供給過剩擠壓了房價和入住率。

首旅酒店（集團）2025年Q1實現(xiàn)營業(yè)收入17.65億元，同比僅小幅下降4.34%；歸母凈利潤1.43億元，同比增長18.37% 。盡管收入略有回落，首旅憑借成本控制和提效使利潤逆勢增長（毛利率提高），扣非后凈利潤同比增長12.03% 。

首旅本季度共開新酒店300家，其中標準管理酒店192家、經(jīng)濟型102家，中高端90家 。但其整體RevPAR、ADR均同比下降（全年酒店RevPAR124元↓5.3% ），入住率滑落到58.3%。兩大國內(nèi)集團的業(yè)績對比圖（下圖）清晰反映了營收回落幅度和利潤變化情況：

圖：錦江酒店與首旅酒店集團2024年Q1和2025年Q1營收對比（億人民幣）

國際酒店集團方面，希爾頓發(fā)布的2025年Q1財報顯示：可比體系RevPAR（剔除匯率影響）較去年同期上漲2.5% ，第一季度凈利潤3億美元，調(diào)整后每股收益$1.72 。同時，希爾頓本季度新增20,100間客房，凈增14,000間 。

相比之下，其他國際集團萬豪、洲際尚未披露2025年Q1業(yè)績，業(yè)界預計受全球經(jīng)濟與旅游環(huán)境影響，其增幅也有限。總體來看，國際集團酒店表現(xiàn)小幅回升，高星品牌依靠海外市場略有支撐；而國內(nèi)連鎖酒店則因成本上漲和行業(yè)競爭加劇，財務壓力明顯增大。

圖：三大國際酒店集團2025年Q1營收對比

OTA平臺五一數(shù)據(jù)分析

五一期間OTA平臺數(shù)據(jù)顯示市場旅行預訂熱度顯著回升。攜程研究院數(shù)據(jù)表明，假期首日國內(nèi)景區(qū)門票預訂量同比增長近20%，入境游訂單同比增長141% ；該報告還指出跨市住宿訂單占比超80%，縣域高星酒店預訂熱度快速上升。

美團旅行數(shù)據(jù)顯示，截至5月1日，“五一”期間縣域五星級酒店預訂量較去年增長40%，增速明顯快于整體市場 ；同時，一波新的出游高峰預計在假期第二天達到。

以上數(shù)據(jù)表明：

① 國內(nèi)游出行需求遠超去年同期，尤其是本地游和周邊游；

② 高端酒店和“深度游”產(chǎn)品需求強勁（如縣域5星、長線游）；

③ 跨省旅客比例提升，出行半徑增大。

結合供給端價格來看，旅游平臺監(jiān)測到機票和酒店價格同比有所上漲，但漲幅整體受制于基礎高位，酒店平均房價漲幅溫和。

總體而言，“五一”O(jiān)TA數(shù)據(jù)反映出市場恢復正在進行中，旅行熱度達近三年新高，但尚未全面?zhèn)鲗У?-3月業(yè)績中。下圖展示了部分OTA關鍵預訂指標的同比增速：

OTA平臺預訂量增長（%），數(shù)據(jù)來源：攜程、同程、美團等平臺公開信息 。

圖：五一假期

行業(yè)趨勢與風險展望

當前酒店業(yè)面臨“寒冬”局面，但也蘊含結構性機會。主要挑戰(zhàn)包括：需求復蘇不及預期。國內(nèi)疫情后旅游需求釋放見頂，消費理性回歸；供給過剩格局明顯，新開酒店增速遠超需求增長，導致持續(xù)的價格戰(zhàn)和低位入住率；

成本上升壓力加大，原材料、人工及能源成本上漲，盈利空間被壓縮；經(jīng)濟不確定性尚存，全球貿(mào)易摩擦和地緣風險仍可能影響國際旅游和跨境消費。

盡管如此，行業(yè)仍有積極信號和中長期機會：大灣區(qū)、長三角等地區(qū)消費潛力大、休閑旅游需求旺盛，二三線城市和鄉(xiāng)村游熱度提升（見美團數(shù)據(jù)）；各酒店品牌正加速轉型升級，通過數(shù)字化運營、全品牌矩陣布局和會員經(jīng)濟等手段提升客單價和客戶粘性。

展望下半年，若經(jīng)濟穩(wěn)步回暖，疫情常態(tài)化后旅游出行將保持恢復趨勢；同時，行業(yè)或繼續(xù)經(jīng)歷洗牌整合：強者利用規(guī)模優(yōu)勢和資本整合提升市場份額，弱者面臨并購和退出壓力。

海外市場方面，國際商務和奢華休閑游需求增長亦將逐步反映在國內(nèi)品牌出境酒店業(yè)務。總體而言，下半年酒店業(yè)或將從“被動寒冬”轉向“有序調(diào)整”，房價和入住率有望逐季改善，但前提是市場預期穩(wěn)定、宏觀政策支持和成本管控到位。