2025年5月3日，奧馬哈小鎮(zhèn)的巴菲特股東大會(huì)，或許迎來了它最令人感慨的一次落幕。這不僅是一場(chǎng)投資盛會(huì)，更是一個(gè)時(shí)代的謝幕。

巴菲特，這位94歲的投資傳奇，用60年的智慧與汗水，將伯克希爾哈撒韋打造成了投資界的奇跡。他與查理·芒格攜手，創(chuàng)造了20%的年復(fù)合收益率，遠(yuǎn)超同期標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的10%。他的投資智慧，如同一座燈塔，照亮了無數(shù)投資者的前行之路。

然而，這一天，巴菲特宣布了權(quán)力的交接。他高調(diào)地將接力棒交給了格雷格·阿貝爾，這一決定標(biāo)志著一個(gè)時(shí)代的結(jié)束。巴菲特的退休，讓全球投資者感到惋惜。他那獨(dú)特的投資視角與犀利的見解，曾為無數(shù)人照亮方向。他用堅(jiān)定的信念和清晰的思路，回答了股東們關(guān)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)、投資策略以及人生智慧的諸多問題。

巴菲特的退休，也讓我們看到了時(shí)代的變遷。他的投資理念和人生智慧，將永遠(yuǎn)激勵(lì)著我們。他用一生的時(shí)間，證明了投資不僅是一種財(cái)富的積累，更是一種對(duì)社會(huì)、對(duì)國(guó)家的責(zé)任。盡管他即將離開舞臺(tái)的中央，但他的精神和智慧，將永遠(yuǎn)留在投資領(lǐng)域，成為后人學(xué)習(xí)的榜樣。以下，Enjoy：

文 / 巴九靈（微信公眾號(hào)：吳曉波頻道）

本篇作者 | 王振超、和風(fēng)月半

責(zé)任編輯 | 徐濤

主編| 何夢(mèng)飛

“美國(guó)是一座宏偉大教堂的結(jié)合體，同時(shí)它旁邊還附帶著一個(gè)巨大的賭場(chǎng)……賭場(chǎng)里，大家玩得很盡興，金錢流動(dòng)頻繁，但未來100年里，美國(guó)必須確保這座大教堂不會(huì)被賭場(chǎng)吞噬。”

——巴菲特

每逢五一假期，有個(gè)夜終究要熬，我們總說看一次少一次，但很可能這是真的最后一次。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間上午9點(diǎn)，被稱作史上最重要的一次巴菲特股東大會(huì)在小鎮(zhèn)奧馬哈舉行，負(fù)責(zé)全程直播的CNBC以《一個(gè)時(shí)代的終結(jié)：沃倫·巴菲特將要求伯克希爾董事會(huì)任命格雷格·阿貝爾取代他擔(dān)任首席執(zhí)行官》為主標(biāo)題，為這次大會(huì)定了性。

2025年5月3日，巴菲特和繼任者阿貝爾

圖源：CNBC

自1965年收購(gòu)一家瀕臨倒閉的紡織廠以來，沃倫·巴菲特和已經(jīng)去世的搭檔查理·芒格（享年99歲）用60年的時(shí)間，將其打造成為一家獨(dú)一無二的美國(guó)企業(yè)——伯克希爾哈撒韋，而60年來的時(shí)間積累，令他成為當(dāng)代社會(huì)獨(dú)一無二的“時(shí)代活化石”和“奧馬哈先知”。

盡管無人刻意提及，但包括巴菲特本人在內(nèi)，對(duì)于這場(chǎng)有可能是巴菲特最后一次主持的股東大會(huì)，人們似乎有了一定默契。

他本人高調(diào)宣布了自己權(quán)力交接和對(duì)未來持股的處置，而對(duì)今年參會(huì)的4萬(wàn)名股東而言，無論是提出個(gè)人投資疑問，還是尋求這位投資傳奇人物對(duì)當(dāng)前美國(guó)形勢(shì)的看法——期待最后箴言的氛圍始終濃郁。

這位94歲的投資傳奇也沒讓大家失望，盡管走路時(shí)需要拄著拐杖，但在長(zhǎng)達(dá)四個(gè)小時(shí)的問答中，他以不同于同齡人的精力和清晰的思路一一作答。

現(xiàn)場(chǎng)觀眾

圖源：CNBC

在所有問題中，人們最關(guān)心的，無疑是美國(guó)的“昨天、今天和明天”。

伯克希爾的投資范圍廣泛，從鐵路、保險(xiǎn)、能源、零售、航空、制造業(yè)到科技，巴菲特過去常說，伯克希爾哈撒韋所經(jīng)營(yíng)的各項(xiàng)業(yè)務(wù)一定程度是“美國(guó)經(jīng)濟(jì)的縮影”，投資伯克希爾就是押注美國(guó)。

押注美國(guó)成就了他的“股神”事業(yè)，1965-2024年，公司實(shí)現(xiàn)了20%的年復(fù)合收益率，而同期標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的約為10%，也給了他評(píng)論美國(guó)經(jīng)濟(jì)獨(dú)一無二的資格。

世界即將進(jìn)入沒有巴菲特的時(shí)代，借由這篇文章，我們記錄了他對(duì)美國(guó)乃至世界的幾大忠告。

01

反對(duì)貿(mào)易戰(zhàn)：

“不能只讓3億人沾沾自喜”

問答環(huán)節(jié)的第一個(gè)問題就是一記非常尖銳的直球：關(guān)稅戰(zhàn)。

“您最近表示關(guān)稅是一種經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)爭(zhēng)的行為，這是否意味著您對(duì)貿(mào)易壁壘的看法有變化？”

盡管巴菲特很警惕地沒有談到特朗普，但他還是就關(guān)稅問題給出了迄今為止最為直接的言論：

貿(mào)易不應(yīng)該被當(dāng)成武器來使用。 美國(guó)應(yīng)該尋求與世界其他國(guó)家進(jìn)行貿(mào)易，我們應(yīng)該做我們最擅長(zhǎng)的事情，他們也應(yīng)該做他們最擅長(zhǎng)的事情。

他警告美國(guó)不要和世界上的其他國(guó)家為敵：“在我看來，（貿(mào)易戰(zhàn)）這是一個(gè)巨大的錯(cuò)誤。這導(dǎo)致全球75億人不太喜歡你，而只有（美國(guó)的）3億人以某種方式沾沾自喜，炫耀自己做得有多好。這是不對(duì)的，也是不明智的。”

他認(rèn)為，美國(guó)一直都在從自由貿(mào)易中受益，“世界其他國(guó)家（暗指中國(guó)）越繁榮，就越不會(huì)以犧牲我們?yōu)榇鷥r(jià)，我們就會(huì)越繁榮，我們就會(huì)越感到安全，你們的孩子將來也會(huì)感到安全。”

巴菲特提到的上述觀點(diǎn)是古典經(jīng)濟(jì)學(xué)中的自由貿(mào)易理論和國(guó)際分工理論。不同國(guó)家通過自己的比較優(yōu)勢(shì)進(jìn)行合作從而達(dá)成共贏。自250年前開始，美國(guó)就通過種植棉花和煙草和全球各國(guó)進(jìn)行貿(mào)易，從一片空白到成就偉業(yè)，這是中國(guó)高中生都知道的西方經(jīng)濟(jì)學(xué)原理。

實(shí)際上，早在2003年的時(shí)候，巴菲特就在《財(cái)富》雜志撰文，“預(yù)言”了貿(mào)易戰(zhàn)的到來。

在他看來，美國(guó)每年的貿(mào)易赤字都在不斷擴(kuò)大，盡管底子雄厚，但美國(guó)就像是一個(gè)擁有大筆田產(chǎn)的富家子弟，年年揮霍無度，最終只能靠變賣田產(chǎn)度日。

為了讓美國(guó)實(shí)現(xiàn)貿(mào)易平衡，當(dāng)時(shí)巴菲特發(fā)明了一種叫做“進(jìn)口憑證”的東西，試圖通過這個(gè)類似貿(mào)易通行證的東西，來穩(wěn)定美國(guó)的貿(mào)易逆差。

然而，巴菲特的“進(jìn)口憑證”最終沒能實(shí)現(xiàn)。

截圖：《財(cái)富》雜志

22年后的今天，美國(guó)的貿(mào)易赤字達(dá)到破紀(jì)錄的1.21萬(wàn)億美元，政府債務(wù)已經(jīng)突破36萬(wàn)億美元。特朗普的上任，更是徹底打開了潘多拉魔盒。

這個(gè)比他小15歲、總把“交易”掛在嘴上的商人總統(tǒng)的所作所為，將巴菲特和他的公司帶入了前所未見的防御狀態(tài)。

伯克希爾當(dāng)前手持創(chuàng)紀(jì)錄的3470億美元現(xiàn)金儲(chǔ)備（折合人民幣2.5萬(wàn)億元），并未下注，伯克希爾在其第一季度財(cái)報(bào)中表示，關(guān)稅和其他地緣政治事件給該集團(tuán)帶來了“相當(dāng)大的不確定性”，該公司表示，目前無法預(yù)測(cè)關(guān)稅可能帶來的任何影響。

伯克希爾現(xiàn)金儲(chǔ)備

圖源：網(wǎng)絡(luò)

沖擊反映在了利潤(rùn)上，今年第一季度，伯克希爾的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)下降14%，至96.4億美元。大部分跌幅是由于保險(xiǎn)承保利潤(rùn)暴跌48.6%；與此同時(shí)，美元貶值也對(duì)伯克希爾哈撒韋的盈利造成了打擊。該公司表示，其外匯相關(guān)損失約為7.13億美元。

在市場(chǎng)上，巴菲特已連續(xù)10個(gè)季度拋售股票，并在2024年拋售了價(jià)值超過1340億美元的股票，減持了其最大的兩家持股公司——蘋果和美國(guó)銀行。

02

動(dòng)蕩中的美國(guó)：

大教堂不能被賭場(chǎng)吞噬

對(duì)外他直白表達(dá)了對(duì)貿(mào)易戰(zhàn)的擔(dān)憂，更用錢投票做了選擇，但言語(yǔ)上一旦涉及美國(guó)的內(nèi)政問題，股神選擇了以只談過去的方式“打太極”。

有投資者問：應(yīng)該如何看待美國(guó)當(dāng)下接近“革命性”的變化？到底是樂觀還是悲觀？

他顧左右而言其他：“從1930年到現(xiàn)在美國(guó)經(jīng)歷了很多的事情，自己作為出生在美國(guó)的男性感到‘非常幸運(yùn)’”。

但我們依然可以從其他回答中一窺巴菲特對(duì)當(dāng)下美國(guó)的真實(shí)看法。

巴菲特在現(xiàn)場(chǎng)回答問題

圖源：CNBC

◎其一，將過去的美國(guó)比作大教堂。

巴菲特和查理·芒格始終認(rèn)為：伯克希爾只有在美國(guó)才能取得這樣的成就；而即使伯克希爾從未存在過，美國(guó)也會(huì)取得如今這樣的成功。

在巴菲特看來：“昨天”的美國(guó)是資本主義的光輝典范。

善用比喻的他，將美國(guó)的制度比喻成一個(gè)附帶賭場(chǎng)的“大教堂”。

美國(guó)的資本主義取得了前所未有的成功。它是一座宏偉大教堂的結(jié)合體，這座大教堂創(chuàng)造了一個(gè)世界上從未見過的經(jīng)濟(jì)體系。 在那座大教堂里，人們基本上是在設(shè)計(jì)能為三億多人口生產(chǎn)商品和服務(wù)的系統(tǒng)，這種規(guī)模在歷史上前所未有。 同時(shí)它旁邊還附帶著一個(gè)巨大的賭場(chǎng)。誘惑非常大，尤其是現(xiàn)在，誘惑就是走進(jìn)那家賭場(chǎng)。 賭場(chǎng)里，大家玩得很盡興，金錢流動(dòng)頻繁，但你也必須確保大教堂得到供養(yǎng)。未來100年里，美國(guó)必須確保這座大教堂不會(huì)被賭場(chǎng)吞噬。

這套比喻其實(shí)可以引發(fā)多重解讀，它既可以暗示當(dāng)前美國(guó)制造業(yè)面臨的“空心化”問題，也能表達(dá)出分配回報(bào)上的“隨意和反復(fù)無常”以至于貧富差距擴(kuò)大、社會(huì)動(dòng)蕩不安等觀點(diǎn)。

同時(shí)，這也與巴菲特隨后提及的幾個(gè)美國(guó)困境相互對(duì)照。

◎其二，愿意投身美國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施的轉(zhuǎn)型。

巴菲特指出，美國(guó)的電網(wǎng)、高速公路系統(tǒng)都已經(jīng)落后于當(dāng)前人口和經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度，這之間存在重大的轉(zhuǎn)型需求。

他認(rèn)為，要推動(dòng)這些改變，美國(guó)政府必須采取更強(qiáng)有力的措施。就像二戰(zhàn)后，他們?cè)诤芏虝r(shí)間內(nèi)動(dòng)員了整個(gè)制造業(yè)支援戰(zhàn)爭(zhēng)，當(dāng)時(shí)效率驚人。但和平時(shí)期，要實(shí)現(xiàn)同樣的效率，并不容易。

基于此，巴菲特和繼任者阿貝爾均表示，伯克希爾愿意在未來參與其中——“我們確實(shí)擁有資本，也擁有足夠的知識(shí)，這使我們能夠參與其中。但光有合作愿望是不夠的，還需要有‘集中力量辦大事’的能力。”

◎其三，對(duì)美國(guó)未來的治理和財(cái)政狀況感到不安。

巴菲特展現(xiàn)了對(duì)美國(guó)未來的治理和財(cái)政狀況的極大不安與擔(dān)心，尤其他暗示“當(dāng)被選上的人說一套、做一套”的時(shí)候。

他說：

我一直認(rèn)為，政治人物如果有錢但沒有信用，那對(duì)我來說是非常負(fù)面的信號(hào)。在財(cái)政政策方面，美國(guó)長(zhǎng)期以來沒有真正解決財(cái)政赤字的問題，這從來都不是一個(gè)被徹底解決的議題。 我們現(xiàn)在的財(cái)政赤字狀況難以在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)持續(xù)下去。我們不知道這意味著（能持續(xù)）兩年還是二十年，因?yàn)閺膩頉]有哪個(gè)國(guó)家像美國(guó)這樣，這種情況不可能永遠(yuǎn)持續(xù)下去。

從數(shù)據(jù)來看，美國(guó)財(cái)政已經(jīng)是很難救回來的爛攤子：在可持續(xù)的情況下，財(cái)政赤字占GDP占比應(yīng)該在3.5%左右，但美國(guó)已經(jīng)高達(dá)7%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過警戒線。

此外，盡管沒有直接談到DOGE，但巴菲特坦言，削減預(yù)算赤字是一項(xiàng)艱巨但重要的任務(wù)。

“那不是想做的工作，但那是一個(gè)應(yīng)該做的工作”，但“國(guó)會(huì)似乎沒有做這件事”。

“我們是一個(gè)偉大的國(guó)家，擁有全球最多的創(chuàng)新人才，但我們也確實(shí)存在很多結(jié)構(gòu)性問題。如果有地方出問題了，這些問題不會(huì)立刻爆發(fā)，但它們一定會(huì)慢慢發(fā)酵。”

盡管有這樣那樣的問題，但巴菲特股神依然堅(jiān)定看好美國(guó)，依然相信“美國(guó)例外論”尚未結(jié)束。

只是“就像在公司里一樣，哪怕是最成功的公司也不可能沒有問題”。

“我們經(jīng)歷過經(jīng)濟(jì)大衰退，經(jīng)歷過世界大戰(zhàn)，經(jīng)歷過我出生時(shí)做夢(mèng)也想不到的原子彈的研制，所以即使我們似乎沒有解決所有出現(xiàn)的問題，我也不會(huì)灰心。如果我今天出生，我會(huì)在子宮里一直談判，直到他們?cè)试S我去美國(guó)。”

伯克希爾哈撒韋公司成立60周年紀(jì)念冊(cè)

圖源：CNBC

因此，未來巴菲特和伯克希爾的投資重心依然會(huì)在美國(guó)，他明確表示，美元確實(shí)有各種問題，但是其他貨幣也擁有同樣甚至更多的風(fēng)險(xiǎn)，相比之下，美元依然是最優(yōu)秀的貨幣。

當(dāng)然他也不忘補(bǔ)上一句：并不排除未來探索和關(guān)注其他貨幣的可能性。

至于因關(guān)稅問題引發(fā)的市場(chǎng)動(dòng)蕩，股神則輕描淡寫地表示：“過去30到45天發(fā)生的事情……真的不算什么。”

03

給世界的箴言：

專注于那些美好的事情

六十年來，巴菲特不僅是許多人在投資領(lǐng)域的偶像，也是汲取人生智慧的源泉。很多人都希望從股神口中得到一些真正的“人生經(jīng)驗(yàn)”，而兩位老人也樂于分享。在有可能的最后一次股東大會(huì)上，巴菲特零零碎碎為大家留下了新的妙語(yǔ)金句。

◎有人問，投資中是否可以打破耐心原則？巴菲特表示，有時(shí)候投資需要迅速行動(dòng)，伯克希爾正是因?yàn)樵敢庋杆俪鍪仲嵙撕芏噱X。他認(rèn)為，我們應(yīng)該等待機(jī)會(huì)，而當(dāng)機(jī)會(huì)真正出現(xiàn)的時(shí)候就不應(yīng)該遲疑。當(dāng)然，針對(duì)那些永遠(yuǎn)不會(huì)實(shí)現(xiàn)的空談言論也不必耐著性子聽。

◎在關(guān)于工作的問題上，他認(rèn)為：年輕人別在意起薪，但要選對(duì)老板和方向。如果你工作的地方是你喜歡的地方，那就是最好的地方。因?yàn)槿绻幌矚g一份工作，就很難長(zhǎng)久。

◎關(guān)于工作和金錢的選擇上，巴菲特說，有意義的工作比金錢更重要，我們可以花時(shí)間尋找真正值得合作的伙伴。

◎在回答關(guān)于“年輕人”投資的提問時(shí)，巴菲特說，我建議你去接近那些真正聰明，有智慧的人，向他們學(xué)習(xí)，向他們請(qǐng)教。花時(shí)間和優(yōu)秀的人相處，找到這樣的機(jī)會(huì)，分享他們的成功。

◎他還給年輕投資者提供建議時(shí)說，找到一種獲得滿足和快樂的方式有助于人們長(zhǎng)壽，“我認(rèn)為快樂的人比那些做著自己并不太欣賞的事情的人壽命更長(zhǎng)。”

◎在回答關(guān)于現(xiàn)金儲(chǔ)備問題時(shí)，他說：“偶爾會(huì)有非常誘人的機(jī)會(huì)。但不是每天都有好機(jī)會(huì)。”巴菲特還表示，“投資行業(yè)存在的一個(gè)問題是，事情的發(fā)展并不是有序的。”找到好買入機(jī)會(huì)的“概率”會(huì)“隨著時(shí)間推移而越來越高”，這“有點(diǎn)像死亡”。

值得一提的是，一位來自中國(guó)上海的股東向巴菲特提問：“如何應(yīng)對(duì)人生挫折？”

巴菲特則回應(yīng)道：“我會(huì)專注于那些美好的事情，而不是糟糕的事情。人生往往可以很精彩——但也可能遭遇糟糕的挫折。”

04

尾聲：

一個(gè)沒有“股神”的時(shí)代到來

股東大會(huì)的尾聲，巴菲特意外宣布：“格雷格（阿貝爾）年底就應(yīng)該成為（伯克希爾）公司的CEO。”

“阿貝爾并不知道這件事。除了我的孩子之外，董事會(huì)的其他成員也不知道”“這就是今天的新聞亮點(diǎn)”。

巴菲特表示，自己“退休”以后，將繼續(xù)留在伯克希爾并提供幫助，但是“最終決定權(quán)”將會(huì)來到阿貝爾手中。

關(guān)于巴菲特手中持有的巨額股票，他表示自己不會(huì)出售任何股票，但是會(huì)逐漸把股票贈(zèng)予出去。

話音剛落，現(xiàn)場(chǎng)觀眾爆發(fā)一陣陣的掌聲和歡呼。

自此，以巴菲特為核心的股東大會(huì)或?qū)⒔Y(jié)束，聚光燈將從奧馬哈的演講臺(tái)離開。

或許全球投資者已經(jīng)習(xí)慣了有一盞明燈為自己的投資決策照亮方向，但歷史最終還是得翻過“巴菲特時(shí)代”的終章。

當(dāng)我們從睡夢(mèng)中醒來，一個(gè)沒有“股神”的時(shí)代，就此到來。

2003年5月4日巴菲特與芒格

圖源：蓋蒂圖片社