5月3日，巴菲特在今年的股東大會上宣布，計劃在年底退休。

所以，這也是最后一屆巴菲特出席股東大會。

巴菲特執掌的伯克希爾·哈撒韋公司，每年都會召開一次股東大會，并且巴菲特會每年在股東大會上回答股東提問，雖然大家各自立場也并不相同，不過還是可以提煉一些有價值的信息出來。

問巴菲特的第一個問題，是關于貿易戰的。

巴菲特在2003年寫過一篇文章，當時巴菲特設計一個進口憑證，主張以此縮小美國的貿易逆差。

面對這個問題，巴菲特表示：“進口憑證的設計是為了平衡貿易。我設計了這個進口憑證的想法。它有些噱頭成分，但我認為，這肯定比我們現在談論的任何東西都要好得多。”

巴菲特批評了關稅和貿易保護主義，并表示“貿易不應成為武器”。

巴菲特說：“我們應該尋求與世界其他國家進行貿易，我們應該做我們最擅長的事，他們也應該做他們最擅長的事。貿易越多越好。”

巴菲特還說：“貿易和關稅可以是一種戰爭行為。”

這個在今年3月的致股東信里，巴菲特已經說過：“加征關稅是一種戰爭行為，久而久之，關稅就成了商品稅。”

所以，這并不是巴菲特第一次批評特朗普的貿易戰。

但在今年4月4日，特朗普還轉發了一個造謠視頻，這個視頻里播放巴菲特片段的畫外音說：“特朗普本月讓股市暴跌了20%，但他是故意這樣做的。這就是為什么巴菲特剛剛說特朗普正在出臺他50多年來所見過的最好的經濟舉措。”

特朗普是想拿巴菲特給自己背書，意思是巴菲特支持他的關稅政策。

但隨后巴菲特公司辟謠了這個視頻。

顯然特朗普轉發這個造謠視頻，目的是為了維持特朗普贏學氛圍：“即使4月初美股暴跌20%，也是特朗普故意的，在下大棋，還在贏”。

但特朗普作為美國總統，慌亂到得轉發造謠視頻，來給自己加油打氣，你說他急不急。

巴菲特還說：“在我看來，這是一個嚴重的錯誤。當你讓75億人對你沒什么好感，而卻有3億人在某種程度上炫耀自己取得的成就。我不認為這是對的，也不認為這明智。我確實相信，世界其他地方越是獲得支持、越是繁榮，這對我們并不會造成損害。”

雖然巴菲特沒直接說特朗普的名字，但大家都能看出來，巴菲特是在直接批評特朗普。

第二個問題是關于日本。

被問及如果日本央行未來加息，是否會停止投資日本股票時。

巴菲特回答稱：“未來五十年，我們不會出售這些股票。日本這些公司的經營歷史非常優秀”。

巴菲特表示，伯克希爾投資的五家日本商社過去表現非常優秀，打算繼續持有這些商社的股票五十到六十年，并希望與他們建立長期且深厚的合作關系。

巴菲特說，“這些商社的文化和習慣與我們不同，經營方式也有所差異，但正因為如此，我們更珍視這段合作。“我們不會出售任何股票。幾十年后也不會發生。日本的投資正合我們心意。”

有人問，巴菲特為何這么看好日本。

但我這里要強調一下，巴菲特看到的不是日本，巴菲特只是看好五大商社。

巴菲特從頭到尾所謂的投資日本，是只買日本五大商社的股票，并沒有投資日本其他資產。

我在2023年就分析過，日本五大商社過去這幾十年，一直在全世界范圍內收購大量礦產。

所以日本五大商社的資產里，能源和礦產占比都是超過一半的。

然后日本再大規模進口五大商社的資源。

所以日本五大商社大半資產都在日本海外，而不是在日本。

巴菲特從2020年開始，大舉入股日本五大商社，并不是看好日本，只是看好五大商社持有的資源。

每當世界有一些危機出現時，亂世之中，“資源為王”，各類礦產資源、油氣資源，才是硬通貨。

巴菲特這是在押注“危機”，而不是看好日本。

基于這個邏輯，不管日本央行加不加息，日本經濟崩不崩潰，日債危機爆不爆發，都不會影響巴菲特投資五大商社的邏輯，這是巴菲特的投資邏輯。

有人問，美元貶值和貨幣風險。

對此，巴菲特表示：“不會專門基于季度或年度收益來采取任何行動，管理貨幣風險。在貨幣價值體系中，要構建起有效的制衡機制是非常困難的。”

但巴菲特還表示：“美國的財政政策讓我感到害怕，因為它的制定方式和所有動機都是為了做很多可能用錢惹麻煩的事情。但這不僅限于美國，而是全世界。”

“我們不會真的投資一種即將‘崩盤’的貨幣，當政府采取不負責任的行動時，貨幣的價值可能會“令人恐懼”。

顯然，巴菲特也在警惕美元暴跌的風險，只是巴菲特和美國綁定太深，他很難規避美元的風險。

所以巴菲特說：“我們曾經嘗試過一次。不能說我們不會再做，但可能性不大。除非美國發生某些情況，讓我們有意愿持有大量其他國家的貨幣。”

這里巴菲特并不排除規避美元風險的可能性，只是他單方面認為這個可能性不大。

不過我個人是認為，當前美元風險極大。

被問到伯克希爾目前持有的巨額現金儲備時，巴菲特開玩笑說，他停止投資并不是為了讓格雷格·阿貝爾未來“看起來不錯”。

巴菲特對當前的投資機會持謹慎態度。他表示，他一直在尋找投資機會，而且伯克希爾這家公司“機會主義色彩濃厚”，他希望減少手頭的現金，可能降至500億美元。

巴菲特稱：“偶爾會有非常誘人的機會。但不是每天都有好機會。明天就發生的可能性不大，但在五年內發生的可能性就不小了。”

巴菲特繼續表示，“投資業務的一個問題是，機會從來不會有序地到來。找到一個好投資標的的“概率會隨著時間推移而上升”，“有點像死亡”。

巴菲特這話，相當于明說，他認為5年內會爆發金融危機，這樣伯克希爾創紀錄的現金儲備，才有機會抄底。

類似于，2008年次貸危機爆發時，巴菲特以救市的名義，用白菜價抄底，賺得盆滿缽滿，名利雙收。

但想要在金融危機爆發時，有能力去用白菜價抄底，就得提前準備好大量現金。

所以巴菲特很直白的說：“我們曾因在某些時候沒有全額投資而賺了很多錢。”

舉個例子，1997年亞洲金融危機過后，巴菲特擔心市場估值過高，而開始大量減持股票。

1997年底，巴菲特股票倉位是76%；

到1999年底，巴菲特股票倉位只有37%；

所以巴菲特實際上是錯過了2000年的互聯網泡沫猛漲，但巴菲特并沒有去追漲，所以也因此躲過了2000年的互聯網泡沫破裂。

2005年底開始，巴菲特就開始逐步減少現金比例。

從下圖可以看到，其實巴菲特抄底是有點偏早了，但巴菲特的抄底是一個長期的過程，并沒有一下子打光子彈。

一直到2008年次貸危機爆發前，巴菲特仍然有較高比例的現金，一直到2008年次貸危機爆發時，巴菲特才一口氣打光了子彈，以白菜價抄底。

另外，圖里的這個是伯克希爾的現金占總資產的比例，所以，2005年底，伯克希爾的現金比例是22%左右，這個算法我覺得不太靠譜。

這里的總資產是包括了持有上市公司的股票總市值、非上市公司股權價值、實體投資、短期投資等等。

但我們通常說自己股票持倉比例時，是不會把自己持有的房產價值也給算進來，那樣就把簡單問題復雜化了。

因為非上市公司的股權價值、實體投資這些的流動性并不強。

所以最直觀的還是看巴菲特的持股市值跟現金規模的比例。

我這里也列舉一下：

2015年末，巴菲特持倉股票市值為1123億美元，現金640億美元。

2019年末，巴菲特持倉股票市值為2480億美元，現金1280億美元。

2023年末，巴菲特持倉股票市值是3540億美元，現金1676億美元。

一直到2023年，巴菲特的持倉股票市值，仍然是現金的兩倍。

但2024年末，巴菲特持倉股票總市值為2720億美元，現金3342億美元。

現金一下子就超過股票持倉了。

這是因為2024年巴菲特的大量出售股票和其他資產，將持有的股票市值從3540億美元降至2720億美元，并且現金規模從1676億美元，暴增至3342億美元。

這在巴菲特過去這幾十年里，也是很少見的激進操作。

2000年互聯網泡沫破裂前，巴菲特在1998年和1999年，這兩年里出現過這樣大幅減倉股票的現象。

2015年到2023年，巴菲特的股票持倉規模，整體都是保持在現金兩倍的規模。

但去年一口氣變成了，現金規模變成股票規模1.22倍。

單算現金和股票的比例，巴菲特去年底的股票比例只有45%，而現金比例時55%；

即使按照現金占總資產比例算。

2015年到2023年，伯克希爾的現金占總資產比例平均保持在15%左右。

但2024年，伯克希爾現金占總資產比例是猛增到29%；

股票占總資產的比例，也從2023年的33.1%，降至23.5%；

所以巴菲特就是覺得當前美股的估值過高，在大規模減倉美股，提高現金比例。

另外，伯克希爾的現金，并不是說就是拿美元在手里，這些現金都是拿去買美國短債。

買美國短債的性質跟買貨幣基金差不多，都是可以隨存隨取的類現金資產，流動性強，隨時可以變現。

所以，巴菲特不管是投資日本五大商社，押注“資源”，還是去年大幅減倉美股，提高現金比例，本質都是在押注“危機”。

那么可能有人會問，既然巴菲特押注危機，為什么不買黃金？

這是因為黃金總體來說，仍然是一種金融資產，流動性是肯定沒有現金強。

而且一旦金融危機爆發時，黃金仍然會因為流動性危機，發生短線踩踏，以巴菲特的資金規模來說，他如果把現金拿去買黃金，那么一旦爆發金融危機，市場流動性不足以支撐他迅速把黃金換成現金，再去抄底股市。

流動性在金融市場里，也是一種重要的資產價值體現。

充足的流動性意味著當金融危機爆發時，你才有充足的主動性可以隨時抄底。

否則，你在金融危機爆發時，只能拆東墻補西墻，就失去主動性。

當然，強調一下，巴菲特的體量太大，船大不好調頭，所以巴菲特只有在市場最鼎沸的時候，才有機會全身而退，去年狂熱的美股，就是巴菲特最好的減倉時機，一旦巴菲特錯過了市場鼎沸的時候，以他的資金體量就很難這樣從容的撤出來。

但這不代表巴菲特一賣，股市就會馬上跌，金融危機會馬上爆發。

比如，巴菲特是1999年就大規模減倉了，但2000年初，美股還有最后一波瘋狂的翻倍式漲幅。

在狂熱的泡沫化行情里，往往最后一段魚尾行情，是最瘋狂的，漲幅是最大的。

但巴菲特通常是不會去參與這樣的魚尾行情，秉持不賺盡市場每一分錢的理念。

我也經常跟大家強調，安全也是一種無形的資產，現金并非沒有價值，流動性也是一種價值。

金融危機爆發時，大多數資產價格都會跌，現金雖然可能會貶值，但跌幅會遠低于金融資產價格，就會形成變相升值。

其實很多人只知道巴菲特的價值投資理念，但其實巴菲特自己是很善于在金融危機里抄底，來獲得超額回報。

所以巴菲特自己都說伯克希爾這家公司“機會主義色彩濃厚”。

從這個角度，我們就明白，為何巴菲特要押注日本五大商社，為何要大幅提高現金比例。

當然，我個人也一直強調，不要神化巴菲特，就算是巴菲特也不可能100%準確，比如在2020年疫情期間，巴菲特也在市場恐慌的時候，大規模減倉航空股，巴菲特并非每一個投資決策都是正確的。

只是以巴菲特的體量來說，到他這份上，他自己已經是內幕消息的一份子，所以他的決策依據，還是需要重視。

最關鍵是，我在2022年開始，就一直分析認為，2024年-2026年這個時間周期里，是有可能爆發世界金融危機。

所以，巴菲特的決策，對我來說，只是增加我對自己判斷的信心，我不會去盲信盲從。

我們的情況也跟美國不一樣，不能簡單照搬。

大家也要多多獨立思考，自主決策。

今明兩年，國際局勢千變萬化、中美斗爭還會更加激烈，金融形勢錯綜復雜，在如此多變復雜的形勢下，我們作為普通人，最好還是要提高風險意識，理性投資，不要盲目樂觀、但也不要過度悲觀，根據自己實際情況合理控制倉位，保持平常心去應對。

要有一顆沉著、冷靜的心。

這樣當危機來臨時，我們才有機會去轉危為機。

本文來源“大白話時事”公眾號。

作者：星話大白。