出品｜知譚商業(yè)

作者｜知譚君

2024年，中國人壽以歸母凈利潤突破千億的“翻倍式增長”強勢收官，交出了一份令人矚目的年報。然而剛邁入2025年，公司業(yè)績卻呈現(xiàn)出“增利不增收”跡象。最新披露的2025年第一季度財報顯示，報告期內(nèi)公司營業(yè)收入同比下降8.92%，錄得1101.77億元。盡管歸母凈利潤同比增長39.52%，達288.02億元，但營收下滑與利潤增長的“剪刀差”，揭示出中國人壽業(yè)績背后隱藏的結(jié)構(gòu)性問題。

從中國人壽的主營業(yè)務(wù)來看，雖然原保險保費收入保持了一定的增長，達到了3544.09億元，同比增長 5.0%，但與同行的增速卻拉開差距。同期太保壽險規(guī)模保費收入同比增長11.8%；新華保險實現(xiàn)原保險保費收入同比增長28.00%。

同時，報告期內(nèi)中國人壽的新單保費為1074.34 億元，同比下降 4.5%，其中長險新單保費同比下降 15.1%至 659.40 億元，不過續(xù)期保費錄得2469.75 億元，同比增長 9.7%，展現(xiàn)出了一定的穩(wěn)定性和韌性。

在新業(yè)務(wù)方面，2025年一季度中國人壽的新業(yè)務(wù)價值（NBV）同比增長4.8%（可比口徑），顯著低于主要同業(yè)：新華保險（非可比口徑）增長67.9%，中國太保增長39.0%，中國平安增長34.9%。招商證券研報指出，除去年同期基數(shù)較高外，浮動收益型業(yè)務(wù)在首年期交保費中的占比大幅升至51.7%，也對中國人壽NBV增長形成一定壓制。

投資收益是中國人壽營收的另一個重要支柱。2025 年第一季度，公司實現(xiàn)總投資收益 537.67 億元，總投資收益率為 2.75%；凈投資收益為 442.47 億元，凈投資收益率為 2.60%。但利潤表中公允價值變動損益為-24.34億元，較2024年同期的294.61億元大幅下滑，反映出市場波動對公司權(quán)益類投資的沖擊。

這一變化的背后，是利率上行對債券投資帶來的負面影響。財政部數(shù)據(jù)顯示，截至2025年3月31日，中國十年期國債收益率為1.81%，較2024年末上升13個基點。截至2024年末，中國人壽的債券投資占比高達59.04%，在利率走高的背景下，其所持債券的公允價值明顯下滑。

除了財務(wù)指標，中國人壽在合規(guī)管理和隊伍建設(shè)方面也面臨挑戰(zhàn)。2025年以來，公司系統(tǒng)內(nèi)已累計收到23張來自監(jiān)管部門的罰單，其中多起涉及銷售人員欺詐投保人、非法挪用客戶資金等問題。例如陜金罰告字〔2025〕7號、8號顯示，張亞平在中國人壽二環(huán)西路營銷服務(wù)部工作期間，利用保險銷售人員身份，以投資理財、代交保費為由騙取客戶資金。巧合的是，其同事張濤在同一營業(yè)部工作期間，也利用保險銷售人員身份，通過套取客戶賬號、密碼，操作客戶手機申請保單借款騙取資金。今年4月，上述二人均受到了禁業(yè)十年的處罰。而在更早之前的2月，津金罰決字〔2025〕6號顯示，時任中國人壽保險股份有限公司天津市分公司個人代理人王剛因欺騙投保人被罰禁止終身進入保險業(yè)。

與合規(guī)問題相伴而生的，還有代理人隊伍的規(guī)模縮水。截至2025 年一季度末，中國人壽個險隊伍規(guī)模59.6萬人，相對2024 年末的61.5萬人環(huán)比下降3.1%，同比下降4.2%，三個月的時間，中國人壽的代理人團隊縮水了1.9萬人。

從收入下滑到代理人動蕩，中國人壽2025年一季度的“業(yè)績變臉”傳遞出一個重要信號：盡管短期利潤亮眼，但其背后的增長質(zhì)量和持續(xù)性亟需警惕。面對復(fù)雜多變的市場環(huán)境和日益嚴苛的監(jiān)管要求，中國人壽必須加快產(chǎn)品和隊伍的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型，提升合規(guī)治理能力，才能真正實現(xiàn)從“量”的增長向“質(zhì)”的躍遷。

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