更新一下兩個組合的業績表現，

懶貓全球穩健組合，昨日凈值再創新高，近一年收益為+6.69%，業績基準為+3.01%，歷史最大回撤只有-1.49%。

（上圖來自且慢APP，統計時間截止于2025年5月7日）

懶貓全球配置組合，近一年收益+6.34%，業績基準為+5.25%，歷史最大回撤-7.59%。4月初被砸出來的“深坑”已經基本填平。

（上圖來自且慢APP，統計時間截止于2025年5月7日）

今天發車，我們只買入了持有短期美債的基金以及日本股市。

當前的市場環境，我們認為缺乏有性價比的投資標的，無論是美股、歐股、A股，還是黃金、原油，亦或是中債，都有點讓人下不去手。

就美股而言，在反彈15%之后，當前價格已充分反映了投資者對貿易前景的樂觀預期，關稅大戰最緊張的時刻可能已經過去，局面正走向緩和，但這一預期已基本被市場消化。

近期支撐美股最大的兩股力量，一個是回購，一個是散戶。

根據德意志銀行的數據，標普500指數成份股公司預計將在未來幾個月回購價值1920億美元的股票，這是自1995年以來單周的最高紀錄。過去三個月宣布的回購總額已飆升至5180億美元，創下歷史新高。

另外，散戶投資者也在大舉涌入美國股市，4月個人投資者單月買入美國ETF和個股的金額突破400億美元，創下歷史新高。

大量資金的涌入意味著，美股下行風險有限，但以當前的估值水平來看，上行空間同樣有限。投資者仍然對美股有畏高情緒，認為20倍的估值太貴，EPS預期也在被下調（下圖），基本面難以支撐大漲。

接下來一段時間，美股樂觀情緒可能被即將公布的疲弱經濟數據所抵消。

多項領先指標預示，美國通脹即將反彈：

·紐約聯儲制造業支付價格指數4月飆升至51點，創2022年8月以來新高；

·費城聯儲制造業支付價格指數同步躍升至51點，達2022年7月以來峰值；

·達拉斯聯儲與堪薩斯聯儲的支付價格指數分別沖高至48點和42點，雙雙刷新2022年6月及9月來紀錄；

根據各地區聯儲最新調查，越來越多的企業明確表示計劃將成本上漲轉嫁給消費者。高盛甚至預計，美國通貨膨脹直到 2026 年 6 月才會停止加速。

關稅對實體經濟的沖擊，則可以關注航運和物流數據：

·洛杉磯港本周的進口量預計將與去年同期相比下降35%；

·卡車運輸公司正在減少重型卡車的訂單；

·3月份北美重型卡車訂單取消率創近兩年新高。

多空兩股力量在美股市場的反復博弈，可能會令美股進入一段時間的橫盤整理期，我們本期沒有買入美股。

之所以配置日股，估值是很重要的因素。上期發車懶貓發過一張圖：

主流國家中，美股估值最貴，嚴重偏離歷史區間，歐洲、英國、新興市場都處于合理水平，只有日本明顯低估。

在上周的巴菲特股東大會上，股神罕見“質疑美元”，他認為美國的財政政策正在削弱美元價值，于是選擇將投資眼光投向其他貨幣，特別是日元。

巴菲特明確表態，已經增加了對日元的投資，作為一種戰略舉措。他打算繼續持有日本商社的股票五六十年，就算日本央行加息，也不考慮賣。

近段時間，盡管日元大幅升值，但日本股市依然堅挺，日元匯率與日本股市間傳統的負相關關系明顯減弱。強勁的企業盈利與全球投資組合多元化需求，正成為支撐日本股市的重要因素。

下面這張圖更具代表性，左圖可以看出，日本企業的每股收益預期正在上升，右圖則顯示，與歷史相比，日股仍然非常便宜。

美債方面，我們依然選擇配置類現金的短期美債基金。新臺幣暴漲暴露出的臺灣保險公司“資產錯配”可能只是冰山一角。

最近著名經濟學家Stephen Jen就警告，隨著亞洲國家拋售其持有的美元，世界儲備貨幣--美元可能面臨2.5萬億美元的“雪崩式”拋壓。

過去數十年，亞洲國家通過對美貿易盈余積累了大量美元資產，這些錢大部分都流向了長久期美債，考慮到對沖成本高昂，這些頭寸可能是"裸美元多頭頭寸"。

隨著美國主導的貿易戰不斷推進，一些亞洲投資者可能會加速美元資產拋售，長期美債收益率面臨上行風險，而短期美債則更安全。

因此，相較于收益率越來越低的中債，在人民幣較為強勁之際，我們更傾向于增持短期美債基金。過去一年，摩根海外穩健配置A的收益是4.79%，走勢還是比較平穩的。

（上圖來自wind，時間截止于2025年5月7日）

關于黃金，在3400美元的位置我們選擇繼續觀望，4月，中國央行連續第六個月增持了黃金，但值得關注的是，黃金價格曾在4月初跌破過3000美元，央媽是否愿意在3000美元上方繼續買黃金，我們要到下個月才能看到數據。

最后，歡迎成為懶貓組合客戶，如果你已經購買了任一組合，可以添加小助手進入實時交流群，我們會在客戶群中更及時通報相關調整，并和大家互動交流。

以下是組合跟投入口：

**風險提示：

基金投顧服務由盈米基金提供。“懶貓全球配置組合”風險等級為R3，適合C3及以上的投資者；“懶貓全球穩健組合”風險等級為R2，適合C2及以上的投資者。基金投資組合策略為其他客戶創造的收益，并不構成業績表現的保證。基金投資組合策略的風險特征與單只基金產品的風險特征存在差異，過往業績不代表未來表現，如需購買相關產品，請您提前做好風險測評，并根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等判斷購買與自身風險等級和承受能力相匹配基金產品或基金投資組合策略，獨立承擔投資風險。投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。 定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。 但是定期定額投資并不能規避基金投資所有的固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。因基金投資顧問業務尚處于試點階段，存在因試點資格被取消不能繼續提供服務的風險。市場有風險，投資需謹慎。

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