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作者 | 張貝貝

頭圖 | AI生圖

醫美行業的日子仍不好過，“難做”成為行業共識。

不僅是中小型機構，即使是上市的大型連鎖醫美集團-朗姿醫美，也仍深陷業績增長難題。

財報顯示，朗姿股份繼2024年度營收實現56.91億元，較去年同期略有下滑情況下，2025年第一季度，業績情況繼續走弱，報告期內實現營收13.99億元，同比下降7.77%；扣非凈利潤7327.55萬元，同比下降6.89%。

那么，朗姿股份什么時候業績才有望好轉呢？

#01成功跨界醫美，預期高增長卻未能實現

朗姿股份最初是一家專注于國內中高端女裝的公司，2000年創立主品牌“朗姿”。之后在2003年從韓國引入輕奢女裝品牌“莫佐”，賺取了一定資金后，于2006年創辦了朗姿股份，并在業績還不錯的情況下，于2011年成功在A股深交所主板上市。

只不過，受互聯網電商對傳統線下消費的沖擊，以及跨境電商的興起又使得國外奢侈品牌更多地進入國內市場等因素影響下，朗姿股份的女裝業務開始面臨較大的挑戰和壓力。即使后來拓展童裝業務，也沒能幫助朗姿股份穩住基本盤，收入和利潤不斷下降。

財報顯示，2013-2015年期間，營收從13.79億元下滑至11.44億元，扣非凈利潤從2.04億元降低至0.33億元。

注：2014年公司以收購、增資等方式成為韓國嬰童品牌上市公司阿卡邦的第一大流通股股東；2015年投資Hifashion，擁有了對移動APP“明星衣櫥”的業務對接平臺；增資廣州若羽臣，共享母嬰產品線上營售平臺。

在服裝行業越來越不景氣的情況下，朗姿股份于2016年，通過戰略投資韓國著名醫療美容服務集團DMG、收購控股“米蘭柏羽”、“晶膚醫美”兩大品牌及其旗下六家醫療美容機構后，正式進入國內醫美市場。

之后開啟了“買買買”模式，對醫美業務加大布局。

2017年12月，朗姿股份以2.67億元收購陜西高一生100%的股權；2019年收購了西安美立方醫美整形醫院,并于2021年將其更名為“西安米蘭柏羽整形醫院”；2022年收購昆明韓辰醫療美容醫院75%股權等。以及于2023年收購武漢五洲和武漢韓辰的控股權，2024年收購了鄭州集美、北京麗都、長沙雅美及湘潭雅美的控股權等。

（資料來源：公司公告）

公司如愿以償實現2016年度年報中提到的“未來進軍國內醫美行業第一集團軍”的目標，成為國內醫美機構的頭部企業。

且從業績貢獻看，2024年朗姿醫美的收入貢獻和毛利貢獻分別為49%和45%，已經超越原本的主營女裝業務和后續拓展的嬰童業務，收入貢獻分別為34%和16%，毛利貢獻分別為36%和17%。

即，目前醫美業務成為了朗姿股份的新的業績支撐。

值得注意的是，雖然公司已成功跨界醫美，但這幾年醫美行業競爭加劇，預期中的高增長卻未能實現。與過去專注于女裝業務時期相比，企業在利潤規模上并未有顯著增加。財報顯示，2024年公司扣非凈利潤2.18億元，較2013年專注于女裝業務時期的2.04億元凈利潤增長不多。

且據今年4月份公司交流紀要，2024年該公司醫療美容業務板塊實現營收約27.84億元，同比增長僅3.47%。且毛利率是當下三條業務線中最低的存在，2024年度醫美業務毛利率為54.42%，不及女裝業務的63.45%，亦不及嬰童業務的61.76%。

且雖然公司業務中僅有醫美業務實現正增長，但在女裝及嬰童業務的營業成本分別同比下降10.96%、8.15%的情況下，只有醫療美容業務營業成本同比增長了2.01%，最終毛利率提升的幅度反而是三者中幅度最小的。

此維度看，雖然朗姿股份成功由“女裝業務”跨界到“醫美領域”，但也未能挽救業績頹勢。

除此之外，朗姿股份的商譽和短期償債能力較弱也值得注意。

#02高商譽，計提風險需謹防

由上，朗姿股份自2014年開始進入“買買買”的階段。只不過，2014-2015年，公司是在嬰童領域拓展；2016年起加大在醫美領域的擴張布局。

但這樣的并購模式背后，商譽的雪球卻越滾越大。

2024年度，公司的商譽資產17.81億元，占同期27.87億元的凈資產比重高達64%。也就是說，這些公司約2/3的凈資產其實是商譽“泡沫”所構成。

那為何說商譽高了，要注意呢？

因為若是朗姿股份在后續年份，商譽計提12%的情況下，就有可能將其當期的凈利潤全部“吃掉”。如以2024年公司商譽計提12%比例，對利潤的拖累額約2.14億元，那么2024年當下的扣非凈利潤或“要從2.18億元調減至0.04億元”了。

在當下經濟疲軟以及醫美行業開始進入“降價搶客戶”，行業增速放緩的大環境下，公司醫美業務的業績增長承壓或會繼續；同時，在人口出生率仍在下降的情況下，嬰童市場的增長空間也面臨系統性收縮。

故，朗姿前提并購的嬰童企業和醫美企業，在未來或面臨商譽計提減值的可能，并對朗姿的利潤帶來進一步拖累。所以，計提風險值得關注。

除此之外，朗姿股份近些年擴張也導致了短期債務急劇攀升。2024年末，朗姿股份一年內到期的短期債務體量高達13.23億元（其中短期借款為13.14億），而同期在手現金（貨幣資金）僅有5.56億元，現金短債比僅0.42。

這意味著朗姿股份的短期償債能力很弱，也進一步凸顯了朗姿股份的資金鏈風險。

#03小結

由上可知，朗姿股份在醫美行業競爭加劇、增速放緩，以及經濟疲軟，消費復蘇不及預期的大環境下，公司的三條業務線包括醫美、女裝和嬰童業務業績增長壓力均較大。

*以上分析討論僅供參考，不構成任何投資建議。

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