今天市場是對中美聯合聲明落地后的反饋。很多人納悶，明明是大利好，今天A股咋還高開低走甚至翻綠了呢，港股跌得更狠。

利好效應的反饋太短促了。A股和港股昨天的上漲，很大程度上就已經是對這個聲明的提前反饋。下午3點聲明出來后，港股因為比A股晚收盤1小時，還能繼續拉漲，而A股就只有今天高開的份了。

但結果殊途同歸，最后都是回落。截至下午2點20，全A等權指數跌0.05%，恒生科技跌2.84%。

關稅緩和不是好事嗎，為啥A股和港股都得回落？

一句話說就是，短期利好出盡，未來風險猶存。

啥風險？

一個是，不應該過度針對10%的關稅計價。

聲明里乍一看，對岸對我們的關稅，一下從145%驟降到10%，我昨天倉促之下也忘了對岸之前以芬太尼為由對我們額外加征20%的事兒，這個在昨天聲明里沒有提到，說明沒有取消，那實際上就不止10%，而是30%。

另外24%是有90天暫緩期，到期后如果沒有其他情況，會加回來，這樣就還是54%，和雙方互毆之前是一樣的。從這個角度上看，這番會談下來，就只是減去了后來互加的無厘頭部分，對等關稅部分實際沒有變化，只是給了90天暫緩期。

第二個是，雙方博弈極大概率會出現反復波折。

這只是關稅zhan的開始，而不是結束 。 整體對抗的趨勢，不會變。這是現實 。對方想要暫時緩和，很大程度上只是權衡取舍、形勢所迫，川普必須先穩住經濟和國會中期選舉，否則他會失去更多（昨晚他簽署處方藥品價格下調的行政命令也是基于這個）。

但是當形勢穩住后，特別是借由與我們的緩和，加快了和其他國家的談判進展后，大概率就要重新回過頭來對付主攻目標了。

第三，緩和之后，我們的加碼刺激預期明顯減弱。

雖然54%依然很高，沖擊依然不小，但是其中24%有90天暫緩，起碼在這90天，也就是三個月內，沖擊會明顯減弱，那暫時出臺加碼刺激的必要性也就減弱了。

這個邏輯，不只是在我們這邊，對岸也一樣。這份聲明出來后，機構對美聯儲降息的預測就大幅削弱，花旗將下一次美聯儲降息的預測時間從6月推遲到7月，高盛直接從7月推遲到12月，也就是把降息預期從年內3次直接下調到只有1次。但是，因為關稅緩和，對美國經濟衰退的預測概率，也從45%下調到35%。

總的來說，中美這次日內瓦會談達成的結果，明確了全球關稅zhan的階段性緩和狀態，這對全球股市的風險偏好抬升是有幫助的，只是不同資金之間的分歧會在短期加劇市場的波動。

A股和港股可能更偏震蕩。不過，由于90天的暫緩期，大概率會讓搶出口的現象延續，所以大部分出口線還是會有資金流入。互聯網科技成長方向，以及中小市值方向，依然可能會有更高的收益彈性。但在這種明顯的博弈階段，用紅利來做適當的防御平衡，也是有價值的。

美股可能會整體延續修復走勢。昨晚美股已經放量大漲。市場會繼續在降息預期削弱，以及基本面沖擊減弱之間博弈，說到底還是要看川普。

和美股一樣，黃金我也打算繼續做定投。雖然關稅的階段性緩和利空黃金，但是未來局面的不確定性依然很高，而且從長期趨勢看，黃金的上漲邏輯并沒有被動搖。只是定投力度上，針對“美股-黃金”這個啞鈴策略，我暫時更偏美股，而不是黃金，畢竟目前來看，降息預期是在減弱的。

至于中債，可能短端的表現會相對好于長端。因為階段性緩和的趨勢，會沖淡資金對債券資產的避險需求，股市會相對更活躍，這給長端債帶來回調壓力，而短端在國內貨幣寬松的環境下壓力更小。

形勢隨時還會變。川普說可能會在本周與我們那位通話。在這個階段，很重要的一點就是讓自己的持倉組合保持均衡，多看少動，少犯錯。

AH股相關指數技術面走勢（僅為技術面現狀描述，并非趨勢預測）。暫時不變。

風險提示：本文所有內容均不構成任何投資建議，請務必獨立判斷。股市有風險，投資須謹慎。