長江和記（00001.HK）關于出手全球港口業務的事鬧得沸沸揚揚，而長江和記原計劃在5月22日股東周年大會上公布關于此事的最新進展。

但是礙于近日不斷有股東和媒體問詢，5月12日晚間，長江和記專門發布了一份公告，聲明：此交易是不可能在任何不合法或不合規的情況下進行。

一、事件復盤：李嘉誠「港口大撤退」，葫蘆里賣的什么藥？?

此前的3月4日，李嘉誠旗下企業長江和記（00001.HK）在港交所公告宣布與以貝萊德為首的財團達成原則性協議，出手其全球港口業務核心資產。

消息一出，市場嘩然——李嘉誠家族再次上演「資產騰挪術」，但這次交易的復雜性遠超以往。

此項交易標的資產涵蓋亞歐美洲23個國家的43個港口，涵蓋了199個泊位以及配套的智能碼頭管理系統，以及全球物流網絡核心資源。

這其中，最具關注性的，就是巴拿馬港口90%的股權，這也是懂王上臺后十分想要收歸美國的港口，因為巴拿馬港口對于全球航運貿易具有決定性意義，一旦到了美國手中，將會成為美國制約中國航運的最大手牌。

所以，之前外交部發言人郭嘉昆公開表示：高度關注有關交易，將依法進行審查。交易各方不得采取任何方式規避審查，尾貨批準前，不得實施，否則將承擔法律責任。

總結來看，此次交易存在三個大質疑：

1.合規性質疑?：巴拿馬政府曾指控長和港口特許經營權存在「違憲」爭議，交易合法性遭媒體連環拷問；

2.地緣敏感性?：標的涉及巴拿馬運河咽喉港口，美國資本接盤后可能影響中資在當地布局；

3.監管緊箍咒?：中國市場監管總局直接喊話“不得規避審查”，審批不確定性陡增。

面對此三大質疑，長和5月12日晚的緊急聲明強調「絕不違法」，試圖平息輿論，其實就是滑跪。

但這場交易的本質，早已超越商業邏輯，成為一場牽扯合規風險、地緣博弈與監管意志的「三重門」大戲，絕不是長和一個滑跪就能輕易收場的。

此前懂王一上任就獅子大開口準備吞并巴拿馬港口，而李嘉誠則是瞬間滑跪，直接表示要出售。

本次李嘉誠再次反向滑跪，承諾「絕不違法」，主要原因，在于印巴沖突一戰，中國本來想采用田忌賽馬機致，用我們自己已經不再列裝的低端武器殲-10C先去對抗西方能拿得出手的最高端武器陣風戰機，結果下等馬直接完勝了對方的上等馬。

這下全世界都驚呆了，甚至原本還在強硬和咱們搞關稅戰的美國都變得好說話了，在關稅談判上直接滑跪，給出了極大的讓步。

而李嘉誠先生也直接滑跪，態度轉變得極其謙虛，當初大公報代表國家向其一遍又一遍喊話的時候，他們裝傻充楞，不僅不給予回應，甚至還要加速推進出售。

現在好了，在硬實力面前，印度不行了、英國不行了、歐洲不行了、美國也不行了，結果李首富在挨了一巴掌之后，眼神突然變得清澈了，一直以來打商業辭令的李首富也突然懂法了，還知道提前主動回應股東和社會關切了：交易之完成取決于一系列條件的達成，包括法律和監管部門之同意及批準……

李首富的發跡，得益于自身的勤奮，但是更加是得益于背后的祖國，如果不考慮國家和民族感情，不考慮國家和民族利益，僅僅只是從商業的角度去思考問題，那么格局就小了。

和霍英東先生相比，李嘉誠的愛國段位低了不少一個數量級，當然，如果看到霍英東先生的愛國行動為其子孫帶來的榮譽和回報，那也是高出李嘉誠不止一個數量級。

無論如何，出于福蔭子孫的考慮，也希望李首富能夠以大局為重。

二、合規與監管：刀尖上的舞蹈，長和的「安全聲明」能兜住底嗎？?

1. 長和的「合規人設」：主動聲明是加分項，但監管才是終極裁判?

長和在公告中反復強調「合法合規」，甚至罕見提前披露股東大會細節（原定5月22日）。

這種主動出擊的策略，短期確實能穩定市場情緒——南向資金在次日（5月13日）仍小幅增持，顯示部分機構認可其風控能力。但問題在于，?合規與否的最終定義權在監管層手中?。

中國市場監管總局此前已明確要求「不得規避審查」，而交易需滿足的「先決條件」包括反壟斷審查、國家安全審查等。

參考近年案例（如某中資企業收購德國芯片廠被否），涉及關鍵基礎設施的交易往往面臨更高否決概率。

關鍵數據?：長和港口業務2024年EBITDA約210億港元，占總利潤的23%。若交易受阻，其估值邏輯將被迫重構。

2. 貝萊德的“美國身份”：地緣風險放大器?

貝萊德作為美資巨頭接手港口，可能觸發兩大風險：

①審查敏感度提升?：巴拿馬運河的戰略地位不言而喻，美資控制權轉移可能引發中方對「基礎設施安全」的額外審查；

②中美博弈映射?：若交易被視為「美資滲透關鍵節點」，政治化風險將陡增。外交部此前表態“依法審查”，已隱含這一層考量。

三、戰略重構：甩賣港口是「斷臂求生」還是「輕裝上陣」？?

長和出售港口業務的官方理由是「優化資產組合」，但市場更關注其戰略意圖：

1. 現金流壓力下的無奈之舉？?

截至2024年末，長和凈負債率約25%，雖低于行業平均水平，但其零售、電訊業務面臨增長瓶頸（2024年營收增速僅3.2%）；

港口資產雖現金流穩定，但資本開支高企（年均超50億港元），拖累ROE（2024年港口業務ROE僅8%，低于集團整體的12%）。

2. 押注新賽道的前瞻布局？?

出售港口回籠的千億資金可能投向兩大方向：

①數字基建?：長和旗下歐洲電訊業務（如英國Three）需5G升級，2024年相關資本開支同比增15%；

②東南亞擴張?：李嘉誠近年加碼越南地產、印尼電商，試圖復制「香港模式」。

但是，以上也讓長和面臨巨大的潛在風險?：新業務投入周期長、競爭激烈，而港口資產的「現金牛」屬性喪失后，集團盈利穩定性可能下滑。

四、投資邏輯重塑：長和還是那個「避險之王」嗎？?

長和長期以來被視為「現金流穩定、股息率高」的現金奶牛型的防御性標的，但本次交易可能動搖其核心投資邏輯：

1. 股息率能否維持？?

港口業務貢獻約30%的集團自由現金流，出售后若未能快速填補現金缺口，股息支付率（2024年約65%）可能承壓；

管理層承諾“維持股息政策”，但需警惕“賣資產分紅”的不可持續性。

2. 估值體系面臨切換?

當前長和PE約8倍，低于全球綜合企業平均12倍，主要因港口業務拉低估值；

若交易完成，PE可能向電訊、零售板塊（平均PE 10-15倍）靠攏，但需新業務增長兌現。

五、未來情景推演：三種劇本下的投資策略?

劇本一：交易順利通過審查（概率40%）?

利好邏輯?：千億現金到手，負債率降至15%以下，資本運作空間打開；

操作建議?：短期股價沖高可部分止盈，長期觀察新業務落地情況。

劇本二：交易被監管否決（概率30%）?

利空邏輯?：資產優化失敗，港口業務資本開支負擔持續，估值中樞下移；

操作建議?：逢反彈減倉，轉向長江實業（01113.HK）等關聯地產標的避險。

劇本三：交易條款大幅修改（概率30%）?

中性邏輯?：出售部分港口+保留核心資產，現金流壓力部分緩解；

操作建議?：持有觀望，重點追蹤股東大會投票結果。

六、會長的結論：寧可錯過，不要做錯?

長和此次交易如同一場「戴著鐐銬的資本之舞」，短期情緒面與長期基本面嚴重背離。

對投資者而言：

散戶?：建議規避，不確定性過高，且信息不對稱性強；

機構?：可小倉位博弈監管預期差，但需設置嚴格止損線（如股價跌破50港元）；

股息愛好者?：轉向長江基建（01038.HK）等分紅更穩定的子平臺。

One more thing：當李嘉誠開始「賣賣賣」，聰明的資金應該多問一句——他看到了什么我們沒看到的雷？