作者｜子煜

編輯｜方圓

排版｜王月桃

編者按：酒業正經歷深度周期調整，存量競爭與消費變革交織，行業格局加速重構。酒訊聚焦酒企財報核心數據，拆解財務報表背后的邏輯變化，透視企業如何穿越周期迷霧、捕捉市場新機遇。

2024年，弱消費與高庫存雙重擠壓下，白酒上市公司普遍降速，頭部企業憑借品牌優勢逆勢增長，區域酒企則抓住地面資源尋求擴張。

在這一背景下，今世緣實現營收凈利雙增，實現高端化與差異化雙輪驅動，但也面臨高端化爭議、嚴重依賴省內營收等困局。

作為白酒上市公司中唯一在百億級量級占位的酒企，今世緣處境既在省內市場與各方力量正面相逢，又試圖向全國化酒企躍升。“百億”是一枚代表地位的徽章，同時也是新挑戰的門檻。

圖片來源：今世緣酒業公眾號

01

向高端爬坡

2024年，今世緣實現營業收入115.46億元，同比增長14.31%；實現歸母凈利潤34.12億元，同比增長8.8%。

圖片來源：今世緣2024年財報截圖

從數據層面看，今世緣這份成績單未達預期。2023年，今世緣躋身“百億俱樂部”，并為2025年許下150億營收的目標，同時確定2024年營收目標為122億元左右，凈利潤37億元左右。

相較于前些年營收超20%的增長，2024年今世緣增速放緩，當然，這與市場整體需求下滑導致行業整體降速的趨勢較為一致。事實上，在21家上市公司中，今世緣的營收增速排名較為靠前，僅次于金徽酒（18.59%）、古井貢酒（16.41%）、茅臺（15.71%）。

從財報數據看，今世緣的增長很大程度上與其產品結構升級有關。2024年，今世緣特A+類（出廠價300元以上）產品實現營收74.91億元，占比達64.9%，毛利率高達82.7%。其中，國緣四開作為500元價格帶的核心單品，在南京、淮安等核心市場動銷率超90%。

圖片來源：今世緣2024年財報截圖

按業內觀點，300-500元是當前增量最為明顯的價格帶，國緣四開卡位次高端，在白酒企業集體搶灘“500元”價格帶的2024年發揮重要作用。

當然，按照今世緣自身的定位，國緣四開是品牌高端化的旗幟。去年9月，今世緣方面宣布，經咨詢機構弗若斯特沙利文認證，國緣四開獲得“中國中度高端白酒500元價格帶單品銷量第一”。此后，“國緣四開中國中度高端白酒（500元價格帶單品）銷量第一”的廣告語亮相全國多地。

雖然國緣四開被定位為“高端中度白酒”的說法飽受質疑，但不難看出，在次高端賽道站穩腳跟后，今世緣試圖建立起高端認知。在產品上，除了定位高端實則次高端的國緣四開，今世緣也先后推出不少千元單品，比如2024年推出橡木桶陳貯國緣2049，定價1599元，此前2023年4月，今世緣發布了國緣系列的千元級新品“國緣六開”，定位柔雅兼香型。

圖片來源：今世緣酒業官網

然而，高端化并非坦途。隨著高端白酒競爭壁壘越來越高，區域酒的高端化窗口越來越小。若用區域市場的高端認知反哺全國，更是難以深入人心。

北京酒類流通行業協會秘書長程萬松表示，今世緣仍以次高端為主，而國緣四開目前是業績壓艙石。總體上看，今世緣三大白酒品牌國緣、今世緣和高溝對應不同消費需求的產品規劃沒有問題，但全國化不能靠“單一產品+渠道”，還需要講好品牌故事，在消費者心中樹立起清晰的品牌認知。

02

從省外謀變

2024年，今世緣僅省內營收就超百億，可謂是區域龍頭的樣本，但也造成了區域標簽的固化。

財報數據顯示，去年今世緣省內營收為106.2億元，占總營收比重為91.93%，省外營收為9.26億元，占總營收比重8.07%。對比來看，2024年洋河省內外收入分別為130.32億元、158.44億元，占總營收比重分別為45.13%、54.87%。由此可見，今世緣嚴重依賴省內營收，顯示出鮮明的區域酒企特征。

圖片來源：酒訊制圖

程萬松指出，當企業省外、省內銷售收入分配長期穩定在“三七分”時，可以認為其具備全國化基礎。從數據來看，今世緣目前完全屬于區域性品牌，距離全國化目標還很遙遠。

結合近年財報來看，今世緣在省內競爭優勢不斷放大，在省外則漸漸明確方向。2021-2024年，今世緣的省內市場從“重點市場延續良好增長態勢”“在銷售基數比較大的情況下，依然有較大幅度增長”到“全力拼搶市場空間”“實現了全區域、全品系增長”，而省外市場則從“提煉了喜宴場景營銷、終端聯盟體建設、渠道開發培育以及市場主體招商等營銷模式”“通過探索、調整，打牢發展基礎”，到“攻城拔寨”“實現重大突破”。

在財報對省內外市場發展的回溯中可以看到，其實今世緣依然非常看重省內市場，這與其所在的江蘇市場的特殊性有關。

圖片來源：攝圖網

資料顯示，江蘇市場容量超600億，按此計算，今世緣市場份額不到20%，在省內還沒有實現絕對掌控，不僅有同處江蘇的頭部企業洋河在側，還有其他全國性企業分食，部分地產酒也在快速增長。

對比早一步進入百億量級的古井貢酒，其華中大本營市場實現201.51億元的收入，遠超迎駕貢酒、口子窖、金種子等徽酒企業，牢牢占據徽酒大哥的地位。這意味著對今世緣來說，在大后方尚未穩操勝券的情況下，謀求省外市場的基礎并不牢固。

與此同時，隨著行業轉入低增速，集中化程度變高，全國化門檻也悄然提高。前幾年不少百億“后備軍”喊出全國化口號，比如西鳳酒、白云邊、金沙酒業等，也被寄予沖擊全國市場的厚望。但實際上，200億級的古井貢酒還在泛全國化地帶徘徊，而今世緣以及其他近百億營收酒企，至今還沒能走出在地市場，難以觸及全國化門檻。

廣科咨詢首席策略師沈萌指出，白酒品牌的全國化除了競爭因素外，還會面臨很多消費偏好等方面的問題，所以區域品牌走出本地的難度遠超過企業預期。

圖片來源：攝圖網

03

尋破局之道

當全國化門檻從百億規模升級為品牌認知重構，僅靠高端產品和渠道擴張已難以破局，今世緣還要在市場、場景、營銷等方面充分挖掘潛能。

今世緣方面對酒訊表示，雖然省外市場規模相對較小，但近年以來省外市場增速明顯高于省內。公司將保持戰略定力，堅定落實“品牌聚焦、產品聚焦、區域聚焦、投入聚焦、戰術聚焦、隊伍聚焦”策略，努力提高板塊市場規模體量，推進長三角一體化和環江蘇板塊化見實見效，確保省外市場健康發展。

在業績說明會上，今世緣方面也透露，去年公司對省外市場進行了進一步分類規劃，最近對省外銷售組織進行了優化調整，將更多人力投向環江蘇重點板塊。

圖片來源：攝圖網

這種市場擴張戰略，和山西汾酒把基地市場向外擴圈至“環山西”板塊，古井貢酒通過“環安徽經濟圈”滲透河南、湖北等超十億級市場等有異曲同工之妙，本質上都是立足根據地市場逐步外拓，從而形成全國化的進階。

市場拓展的基礎是消費場景，也是消費者心智，而今世緣的“緣文化”無疑是全國化的利器。在年報中，今世緣提到，“緣文化”是今世緣天然優勢、魅力之源，最深厚的文化軟實力。

今世緣以此開發了特色場景，鎖定部分消費者。從婚宴市場的“有喜慶，今世緣”，到商務場景的“成大事，必有緣”，今世緣錨定“緣文化”，既能避開與洋河等品牌的正面對撞，又在消費者心智中建立了獨特的品牌辨識度。數據顯示，今世緣的婚宴市場市占率超30%，商務用酒增速連續三年超20%，成為江蘇市場婚宴標配。

程萬松認為，“緣文化”是今世緣獨一無二的優勢，具有其他品牌不具備的文化認同。“應該回歸‘緣文化’，把‘緣文化’發揮到極致。”

圖片來源：今世緣酒業官網

一個“緣”字成為今世緣的營銷主線。目前今世緣旗下主線產品均圍繞“緣”開展推廣營銷，營銷思路聚焦且具備連貫性，比如“高端宴請 喝國緣”“緣聚時刻 今世緣”“中國國緣 緣結天下”“過團圓年 喝今世緣”等，通過場景化體驗強化品牌認知。

沈萌認為，除了場景消費外，更多是消費偏好的融合，所以鋪向全國的銷售可能很快，但要讓當地消費者接受需要較長周期。

走過百億營收，今世緣今年淡化“150億”營收，將增速定在5%-12%。而面對全國化門檻提高、品牌認知競爭激烈，今世緣仍帶著區域酒企的烙印努力外拓，尋求后百億時代的破局之路。

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酒 訊

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