香帥，著名金融學者

曾任北京大學金融系副教授、博士生導師

北京時間5月12日下午15點，中方、美方同時公告了《中美日內瓦談聯合聲明》，中美出現階段性緩和。

第一，同步最新談判結果。

美國方面：

美國取消34%到125%加征的，共計91%關稅；

剩下的34%關稅部分：保留剩余10%的關稅，24%的關稅暫停加征90天。

中國的回應是：

取消對美國商品加征的共計91%的反制關稅；

針對美對等關稅的34%反制關稅，相應暫停其中24%的關稅90天，剩余10%的關稅予以保留。

中方還相應暫停或取消對美國的非關稅反制措施。

現在實際的關稅水平有多高？比起特朗普上臺前，現在征收10%基礎對等關稅+20%芬太尼關稅（特朗普在2月初、3月初以芬太尼危機為名宣布的共計20%全面關稅）。

考慮4月中旬美國豁免了中國9903.01.32條目對等關稅（智能手機、電腦、芯片等電子產品），特朗普最新額外加征的關稅稅率整體低于30%水平。但要記得仍是“額外加征”的。

第二，超預期嗎？

答：大超預期

A股在聲明發布前收盤，從早盤和午盤交易結果來看，大部分人都還是悲觀謹慎，認為今天不會快速出實質性結果，談判結果可能34%是最好的結局。

港股尾盤已經給出了答案，15點聲明發布后，恒生指數起飛，收漲2.98%，恒生科技尾盤爆拉近200點。TL于15:15收盤，最后15分鐘尾盤大跌超過1%。

第三，關稅之爭是美方挑起的，美方的發布會有一些額外的信息：

貝森特表達，兩邊都不想脫鉤decouple；

第一次在芬太尼稅的理解上面有了突破；

以前是沒有討論的渠道。關稅之戰是不幸的升級，如果有這次周末這樣的真誠討論，就不會升級。

以上表達是真誠的，還是老美講場面話，各位看官自斷。

第四， 雖然目前談判結果超預期，但兩個點需要斟酌：

一是不知道“特不靠譜”會不會認真執行這個協議，以及會不會反復。

畢竟，之前也有過前科，2018年曾經在2個多月時間，就出現了反復。

從上一輪加征關稅到這輪，說風就是雨，來回往復是特朗普的特性，也是他一句話推特的事情。不過，金融市場的負反饋，也許在近期有給予他一些額外的壓力。

二是這個關稅并沒讓宏觀面發生根本性變化。

要從這個意義上說，市場波動都是擾動項。當然，擾動也可能在短期持續。

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