前言

說起光伏企業的庫存，如果是在歐洲、南美的海外倉里，那或許就是包袱，企業要為此承受產品降價帶來的減值損失。但是，如果這些庫存是在中美貿易戰發生之前的美國倉庫里，那就要另當別論。這些庫存，是企業基于自己的戰略眼光的超前布局，意味著是一筆賺錢的大生意。

趕碳號了解到，在這場貿易戰開始之前，正泰電源就已提前在美國市場備足了可供一年銷售的逆變器及工商儲能產品。這，究竟是一種怎樣的決斷力？

通潤裝備2024年報顯示：公司實現總營業收入33.71億元，同比增長33.86%；利潤總額3.80億元，同比增長142.4%；實現歸母凈利潤2.17億元，同比增長237.28%。

另外，通潤裝備2025年1季報披露：公司實現總營業收入8.08億元，同比增長18.01%；利潤總額0.44億元，同比減少6.29%；實現歸母凈利潤0.18億元，同比增長19.7%。

01在賺錢的市場中跑出加速度

正泰電源為美國市場的備貨

通潤裝備的業務很清晰，主要分為3大類：光儲逆變器、儲能系統業務和金屬制品。

光儲逆變器及儲能系統業務，來自正泰電源（盎泰電源持有正泰電源 97.1% 的股權）。這塊業務也是正泰集團控股通潤裝備時置入的資產。這部分業務可以對標的同行企業，有陽光電源、華為、錦浪科技、德業股份等。

金屬制品業務，主要是指金屬工具箱柜業務，產品有金屬工具箱、工具柜、工具車、工作臺、墻立柜等。這是潤通裝備原有的業務。

可以說，通潤裝備是雙主業發展，橫跨光儲新能源、傳統金屬制品兩大行業。

從對業績增長的貢獻度來看：

（1）2024年，公司光儲逆變器板塊業績大增，出貨量達8.7GW。

年報披露公司營收結構：2024年光儲逆變器是公司的第一大核心產品，占營業收入的54.05%。在2024年，光儲逆變器實現營收18.21億元，比上年同期增長86.63%。而儲能產品還處在研發投入和市場布局階段，現在占比較小；公司金屬制品業務實現營業收入13.34億元，同比增長10.14%。

另外，公司光儲逆變器的毛利率在30%以上，保持較高水平。

來自2024年年報；主營業務數據統計口徑調整前

（2）來自賺錢市場的境外營收占比相對較高，這是正泰電源有別于同行的一大特點。

年報顯示，2024年，公司來自境外的營收占比高達80.86%。并且，公司的境外營收同比增加42.88%，增速遠超境內。逆變器的激烈的市場競爭是全方位、無死角的。2024年的海外市場增速，體現了正泰電源強大的全球化能力。

公司產品的境外毛利率為24.91%，而境內的毛利為15.08%。這也進一步印證了公司全球化戰略的成功，公司在賺錢的市場跑出加速度，增收更增利。

來自2024年年報

綜上可以得出結論：2024年通潤裝備業績增長，主要依靠新能源板行業的貢獻，這是正泰集團入主以后給公司帶來的積極變化。

02從高壁壘市場向新興市場擴張

正泰集團控股通潤裝備以后，確定了深耕光儲產業領域的發展戰略，在戰術上則是“重點布局具有技術壁壘的地面電站及工商業應用場景。”

有別于同行，正泰電源的重點市場、優勢市場并不是庫存高企、利潤微薄的歐洲，而是在北美、韓國。

正泰電源產品，連續多年穩居北美三相組串逆變器出貨量第一、韓國市場市占率第一。北美市場之所以賺錢，就在于壁壘很高，把低質低價、低服務水平、低全球化能力的競爭對手們擋在墻外。

2025年，正泰電源德國慕尼InterSolar展臺前客戶絡繹不絕

2024年，北美整體市場，尤其是地面集中式市場體量較大、增速快。公司采用本土化經營的直銷模式。北美市場中，工商業組串逆變器與地面電站組串式逆變器以及儲能系統的客戶，三者其實是存在交叉的。正泰電源利用原有工商業組串逆變器領域的客戶積累，在去年成功實現了北美地面電站組串式逆變器和儲能系統的市場突破。

值得一提的是，2024年公司在新興市場的突破。

2024年，正泰電源則推出全場景光儲解決方案，完成波蘭、荷蘭子公司及售后中心平臺搭建，在波蘭、土耳其、西班牙、葡萄牙、羅馬尼亞、保加利亞、意大利、烏克蘭等市場均實現了光儲項目的突破。

另外，公司在日本工商業儲能領域簽約的兩單大型儲能項目，也已順利完成交付。同時，公司積極拓展拉美、巴基斯坦等其他新興市場，與巴西、烏克蘭、巴基斯坦等多個新興市場中具有影響力的渠道建立了合作關系。

正泰由北美這樣的高壁壘市場轉向新興市場，自估計要比同行從歐洲市場到北美市場的擴張，要更容易些吧!

2024年，公司繼續堅持重研發戰略，夯實了公司產品力。正泰電源專注于光伏逆變器和儲能產品的底層技術研發，培養了一支具備自主創新能力的專業研發團隊。正泰電源從事研發和相關技術創新活動的科技人員325人，碩博占比38.77%。

在2024年，企業研發投入高達1.61億元，同比增長102.40%！

來自2024年年報

03在美國，已經提前備足了一年的貨！

2025年，對通潤裝備來說是非常關鍵的一年。

正泰通過股權轉讓協議和重大資產購買的方式，成為通潤裝備的控股股東。根據當時的《重大資產購買協議》，交易對方正泰電器、上海綽峰及上海摯者承諾的業績承諾期為2023年度、2024年度及2025年度。正泰電器、上海綽峰及上海摯者承諾，標的公司（盎泰電源）2023年度、2024年度、2025年度凈利潤應分別不低于人民幣0.895639 億元、1.123993億元及1.353879億元。

2025年，盎泰電源需要以比往年更加優異的業務表現，來證明自身在光伏逆變器、工商業儲能產品的市場地位與核心能力。

（2）光伏市場需求受經濟周期、能源價格波動、激烈的市場競爭將會給公司的業績帶來不確定性。對通潤裝備來說，更關鍵的是中美貿易戰帶來的新的不確定性。

公司海外營收占比超過80%，且在北美市場擁有顯著優勢，連續多年穩居北美工商業光伏逆變器出貨量第一，而美國是公認的高毛利市場。

在應對國際貿易風險方面，通潤裝備在年報中表示，一方面，正泰電源和金屬制品業務均已在海外設立工廠，銷售網絡覆蓋全球各地市場，在當地打造了本土化的境外團隊；另一方面，持續關注國際貿易情況，研究制定針對有關國家貿易壁壘的應對策略，優化海外市場布局，增強風險抵御能力。

機會永遠留給有準備的人。

4月22日，通潤裝備在投資者交流紀要中表示：“關于關稅貿易風波的影響，短期看影響相對有限。 在美國市場，公司主要以工商業為主，工商業產品在當地有較充足庫存，目前美國地區的產品是由泰國生產供應，抓住90天關稅（10%）暫緩期在增加相應產品的備料和囤貨，確保供應充足。公司會密切關注和研判關稅政策的走向，不排除調整產品價格和策略，與客戶保持持續溝通，共同協商解決方案。”

對此，東吳證券研報分析認為：“2025Q1，通潤裝備逆變器出貨預計同增40%+，其中美國由提前儲備的庫存滿足（公司已在美囤積滿足美國 2025年全年需求的逆變器及工商儲庫存），美國地面光伏550MW項目進入談定尾期，有望在90天關稅豁免期談定，2025年有望交付25%-40%。”

不過，5月13日，政策又峰回路轉：美方承諾取消根據2025年4月8日第14259號行政令和2025年4月9日第14266號行政令，對中國商品加征的共計91%的關稅，修改2025年4月2日第14257號行政令對中國商品加征的34%的對等關稅，其中24%的關稅暫停加征90天，保留剩余10%的關稅。在這個時間段內，正泰電源也加快了儲能系統產品的生產和出貨。

不過，可以確定的是，正泰電源在泰國設有工廠，這將有利保障對美國出貨。

正泰電源泰國工廠

美國針對中國光伏企業通過“雙反”打壓已有十多年，中國光儲逆變器企業向來無懼挑戰。

在今年4月初舉行的中關村儲能展上，國內一家知名儲能企業告訴趕碳號，他們有一批貨物離港時間超過美國開始加征關稅的時間只晚了12個小時，由此就要產生60萬美元的關稅成本。但是，經過與美國客戶溝通協商，關稅成本全部由美方客戶承擔。一方面，這可能是雙方在合約里鎖定的內容，另外也表明，中國光伏、儲能、逆變器等產品在美國市場、美國客戶面前，同樣具有較強的不可替代性。

正泰電源成立至今十多年來，堅持深耕光伏逆變器、儲能變換器及系統集成研發、生產、銷售及服務，專注于光伏發電轉換、電化學儲能存儲、變換與智能化管理，為家庭、工商業及地面電站等提供全場景的光伏逆變器與儲能系統解決方案，積淀下豐富的全球化經驗，建立起獨特的市場競爭力。

2023年，通潤裝備完成重組，收購正泰電源并置出原輸配電控制設備業務，控股股東變更為正泰電器。正泰電源正在把十多年對新能源、光伏儲能行業的積累和理解賦予通潤裝備，助力通潤裝備向一線新能源龍頭企業蛻變。END