本周市場的交易圍繞著公募基金新規展開。

雖然我在5月7日的時候就提過這事，不過很多人也沒上心。

現在大家心中的問題可能是：公募調倉會持續多久？

接下來，我跟大家講講這事。

此外，咱們還應該意識到，公募新規是管理層在重塑A股的秩序。意義重大。

它對A股生態的影響致力于長期。

一、短期影響被放大

從2022年到2024年，全市場主動基金跑贏基準的，不到30%。

雖然2025年跑贏基準的基金上升到63%，但2022年2025年5月13日：

1、 除了指數增強基金和純債基金微弱的年化正超額外，各類型基金平均業績基本全軍覆沒。200多只股票基金跑贏基準比率只有20%，偏股混合基金也只有26%，沒有一只轉債基金戰勝了基準！

2、 基金不但沒有超額，而且超額回撤巨大。股票基金的單利超額回撤平均達到35%。

3、 基金業績的波動率遠超基準的波動率。也就是說冒了一堆風險后，還沒有換來好結果。

根據新規，如果三年內跑輸基準10%，基金團隊的績效就會大打折扣。

而基金經理的工資可不低。不少人的年薪都超過百萬。

所以，新規的殺傷力還是很大的。

那么新規一定會引起基金經理出現行為上的改變。

然而，值得注意的是，新規的影響是緩慢且持續的，不大可能短期內出現這么劇烈的波動。

你想啊，基金要調倉可不是基金經理一個人說了算的。

他們有內部流程要走，調倉要經過投委會的同意。

即便有些嚴重跑輸基準的基金要緊急調倉，也是只能是少數情況，而且不大可能所有基金同步性這么強。

那么本周市場劇烈的波動是什么造成的呢？

主要就在于“預期”兩個字。

一開始市場對公募新規并不在意，但隨著自媒體的廣泛傳播，越來越多的人開始擔憂公募基金調倉會引起擾動。

于是就提前賣出公募超配的科技，買入欠配的金融、公用事業等。

這種行動觸發了量化的動量因子，于是就被放大了。

但這只是短期被放大了，由于公募的調倉是緩慢的，所以過一陣，這些資金發現搶跑錯了，公募沒有來接盤，行為就會被糾偏。

我們可以參考去年私募新規發布的情況。

兩者都是類似的。

因此，不用太緊張，擾動很快就會過去的。

二、給公募抱團加上緊箍咒

我們看到2025年至今，跑贏基準的公募達到了63%，這主要是因為很多主動基金玩風格漂移，把倉位向科技、題材股和港股傾斜了。

這就是典型的抱團行為。

我們還能看到，牛市里，主動基金大都能跑贏基準，但熊市里，則跑不贏。為啥呢？

因為主動基金在牛市里會極端抱團，使得凈值大幅提升。

而熊市里，抱團瓦解，跌幅大于基準。

所以呀，我認為監管的這個新規很棒，可以很好的抑制公募基金的惡性抱團現象。減少A股的極端波動。

A股最大的弊病就是波動率太高了！

長期資金和居民是厭惡波動的！！！

想要吸引長期資金和居民入市，就得把波動率給按下來。（注：居民≠賭徒）

值得注意的是，由于公募向基準調倉是一個長期且緩慢的過程，所以這會長期壓制A股的波動率。

這就不利于題材炒作，而有利于指數走出慢牛行情。

三、指數抱團的大周期開啟

主動基金的業績比較基準中，滬深300占比是48%，中證800是19%，中證500是4%。

值得注意的是，中證800中，有76%的權重是滬深300的成分股。

這就會很有意思了。

未來，大量主動基金的持倉都會向滬深300看齊，而且不敢輕易做太大的偏離。

也就是說，很多主動基金會抱團滬深300，而且抱團的忠誠度非常高。

以前主動基金在極致抱團后，總有叛徒會提前跑路，那么抱團會在某個時間崩塌，導致嚴重的踩踏。

現在由于跑輸基準，績效就沒了，基金經理就不敢隨便跑路了。

萬一跑路后，市場依然上漲，他就得回家吃面了。

在美國，很多主動基金都是披著主動的外衣，實際上大部分持倉就是在復制標普500。

這就使得美股很難做出阿爾法。

但好處是，美股的貝塔非常強，拿著指數就是大概率能賺錢的機會。

很顯然，管理層也希望未來居民買入指數，打造A股的指數牛，讓股市接過樓市的接力棒，成為新的財富蓄水池。

所以，我們才看到國家隊大量買入ETF，險資等長期資金買入ETF，用新規迫使主動基金向滬深300調倉。

指數牛才剛剛開始。未來還有很多事要做。

四、不讓指數成為接盤俠

過去主動基金的極致抱團常常也讓指數成為接盤俠。

主動基金把某些股票的市值快速拉上去，指數在調倉的時候，就被動把這些熱門股票納入了指數，而把冷門股票剔除了出去。

等到抱團瓦解，指數也跟著吃了癟。

在公募新規的影響下，指數才不至于成為接盤俠。

相反，指數能正常的新陳代謝，重拾價值發現功能。

由于主動基金不敢讓持倉大幅偏離基準，所以他們只敢用少量倉位去博阿爾法。

一種方式就是，在持倉中調高基本面更好的股票的權重。

未來，我們就能看到，指數中的好公司占比會越來越高。

由于主動基金的偏離不大，所以指數的成分股變化速度就不會很大，從而降低波動率。讓指數走出慢牛行情。

五、股市高質量發展的必經之路

股市高質量發展需要市場停止內卷。

如果所有人都在里面相互博弈，A股就走不出貝塔行情。

A股萬年3000點也就不稀奇了。

停止內卷的最佳辦法就是改規則。

不僅公募要改，私募和量化估計也跑不了。

有些事在美國做不了，但在中國就能做到，因為我們是社會主義國家。

國家想讓A股成為財富蓄水池，就要兼顧公平這個原則。不能只是肥了少數人的口袋。

以前，機構可以利用自身優勢在市場割韭菜，導致貧富分化越來越嚴重。

只有指數走出牛市，超額收益越來越難賺，才是一個相對公平的市場。

那么在市場里比的主要就是耐心，而不是技術、消息、資金量、設備、算法等等因素。

當然，這條路還很漫長，得一步一步向前走。

這是A股秩序的一場重大重塑！