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華哥的第114篇原創

本文約｜2700字

我是華哥，一個靠基金投資從996的月光族到成長為收入百萬的私人財富顧問，并且實盤公開100w基金投資的財經博主。

這周又有一個超級優秀的基金經理離職了，鮑無可是華哥特別喜歡的一個基金經理，他是公募基金行業公認的深度價值投資代表人物，其風格以安全邊際為核心，強調低估值、高股息、均衡配置，并始終堅守風格不漂移。

之前華哥在星球里分析過，他管理的基金里突然增加了多一個基金經理，很有可能會離職，現在基金公司發離職公告出來了。那么這篇文章，華哥給大家分享一下鮑無可的投資風格特點、歷史業績表現，以及離職后可以選哪些基金替代呢？

一、投資風格特點：深度價值與絕對收益的堅守者

1、安全邊際優先

鮑無可以“不虧錢”為首要目標，認為“技術護城河比低估值更重要”，注重企業估值與資產質量的雙重保護，偏好高壁壘、穩定現金流、低負債率的標的（如紫金礦業、長江電力）。他認為“估值貴一點但壁壘高的資產，可通過時間消化風險”，與價值投資理念一脈相承。

2、行業配置均衡

其基金組合覆蓋能源、基建、消費、公用事業等多元行業，避免單一賽道風險。例如，2024年重倉有色金屬（紫金礦業）、石油石化（中國海洋石油）、家電（美的集團）等低估值板塊，同時動態調整倉位（股票倉位60%-80%）以應對市場波動。

3、長期持有與逆向操作

持倉周期平均3-5年，通過現金流折現（DCF）評估企業價值，偏愛醫藥、消費、能源等穩定需求行業，如紫金礦業自2022年四季度持有至2024年一季度。在市場過熱時主動減倉（如2015年調倉銀行股規避股災），在熊市中通過低回撤（近3年最大回撤15%）實現絕對收益。

4、風險控制嚴格

近5年最大回撤僅11.31%，年化波動率3.2%，同類排名前10%。通過分散持倉、動態估值比較、倉位管理控制風險。比如 根據市場估值動態調整股票倉位（60%-80%），2024年減持能源股，增持海外收入企業。

二、歷史業績表現：穿越周期的絕對收益之王

1、長期收益穩健

鮑無可管理的景順長城能源基建混合A自2014年任職以來，年化回報達15.37%，累計回報374.35%，同類排名14/383；景順長城滬港深精選A年化回報12.42%，連續6年正收益。其生涯年化回報13.96%，管理規模峰值162億元。

2、風險收益比突出

在2015年股災、2020年疫情等極端行情中，回撤幅度僅為同期偏股基金均值的一半。近5年最大收益率94.31%，最大回撤僅11.31%，波動率低于90%的同類基金。例如，2022-2024年市場震蕩期間，其管理的基金逆勢上漲，年化收益超10%。

3、市場適應性驗證

在大盤、價值、紅利占優的市場環境中表現優異（如2023年），但在小盤、成長風格主導期相對落后。這種“熊市抗跌、牛市跟漲”特征使其成為避險型投資者的選擇。管理規模中機構資金占比超40%，獲保險、養老基金長期配置。

三、替代基金：誰能接棒“鮑式價值”？

若需替代鮑無可的深度價值風格，可從被動指數型和主動管理型兩類產品中選擇：

1、被動指數型替代

1）南方標普中國A股大盤紅利低波50ETF（515450）

跟蹤高股息、低波動的大盤股，行業覆蓋銀行（31%）、食品飲料（13%）、交通運輸（9%），年化收益與鮑無可產品接近（近三年48.75% vs 景順長城價值邊際A 53.09%）。

2）南方富時中國國企開放共贏ETF（517180）

與鮑無可國企價值基金風格高度重疊，聚焦石油石化（32%）、建筑裝飾（28%）、通信（19%）等低估值國企，波動略高于鮑無可產品但長期收益更優（2014年以來年化18.38%）。

3）華泰柏瑞紅利低波ETF（512890）

聚焦高股息龍頭，覆蓋銀行、交運、公用事業等紅利板塊，歷史走勢與鮑無可產品高度重合，但回撤更大（最大回撤37.72% vs 鮑無可28.11%）。

2、主動管理型替代

1）姜誠（中泰星元靈活配置混合A）

以“現金流折現”為核心，偏好低估值制造業和公用事業，任職年化回報16.33%，回撤控制與鮑無可相當。

2）徐彥（大成競爭優勢）

強調“合理價格買入好公司”，重倉通信、機械等傳統行業， 任職年化回報13.95%，風格更偏向逆向投資。

3）藍小康（中歐紅利優享）

融合價值與成長，配置消費、醫藥等高股息龍頭， 任職年化回報10.61%，，波動率略高于鮑無可。

4）伍旋（鵬華盛世創新）

自2011年管理鵬華盛世創新以來，始終維持低估值、低波動、高分紅特征，未因市場熱點切換風格（如未參與2015年科技泡沫、2020年核心資產過熱）。 專注金融、消費領域，年化回報13.1%，持倉分散且估值嚴苛，適合長期持有。

總結

當價值投資的堅守者轉身離去，市場終將銘記的不是一個人的名字，而是‘不虧錢’的底線思維與‘細水長流’的復利信仰。

或許，鮑無可的離職正提醒我們：在投資的馬拉松中，與其追逐明星，不如擁抱能穿越周期的策略。

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（免責聲明：本文內容及觀點僅為記錄個人思路，不涉及任何與個股有關的分析和推薦，文中所提投資，不作為投資依據，股市有風險，投資需謹慎）

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作者簡介：華哥，5000+家庭選擇的私人財富顧問，穿越2輪牛熊經濟周期，深耕家庭財富管理，管理基金資產超10億。不僅專業有料還有趣，不信你掃碼加他微信。