文源 | 源Sight

作者 | 王言

在山姆推動下，沃爾瑪的業績還在持續增長。

近日，沃爾瑪發布了2026財年一季報，截至2025年4月30日的單季度，實現凈銷售額1656億美元，同比增長2.5%；經營利潤71.35億美元，同比增長4.3%。不過，在該季度，沃爾瑪的凈利潤為44.9億美元，同比下滑超過12%。

作為沃爾瑪國際業務的核心市場，同期，沃爾瑪中國市場實現凈銷售額67億美元（約合人民幣488億元），同比增長22.5%；可比銷售額增長16.8%。

財報發布后的業績會上，沃爾瑪全球首席執行官董明倫（Doug McMillon）也提到了近期關稅政策的影響。其表示，所有關稅政策都給沃爾瑪帶來了成本壓力，但對中國征收更高的關稅影響最大，即使最近美國對華關稅降低，公司也無法吸收所有的壓力，因為零售行業的利潤空間較小。

不過，沃爾瑪的“叫苦”聲很快遭到本國政府的抨擊。美國總統特朗普在社交媒體發文稱，沃爾瑪把漲價歸咎于他的貿易政策，他要求沃爾瑪“咽下關稅”，而不是將成本上漲轉嫁給消費者。

這也意味著，如果完全按照特朗普的要求，沃爾瑪必須靠犧牲利潤等手段消化掉關稅上漲帶來的成本。

01

山姆狂飆

過去幾年來，沃爾瑪在中國業績的增長，主要依賴于山姆的推動作用。

一方面，作為山姆利潤的重要來源，其在中國的會費收入持續增長。據沃爾瑪披露，一季度季度，在會員數量持續增長的情況下，中國山姆會員店的會員費收入增長超過40%。

公開數據顯示，2024年，山姆中國會員突破800萬。據聯商網計算，從客單價上講，大部分大賣場顧客單次消費普遍在60-100元之間，而山姆會員的單次消費更高，在800-1000元之間。此外， 2024年，山姆會員費收入超20億元(按260元/年估算)，并且會員還有60%-80%的續費率。

在此前，山姆中國首席采購官張青在接受媒體采訪時表示，山姆的定位主要是做一二線市場的中產家庭用戶，山姆內部調研統計的情況是，當時，中國大概有7000萬這樣的中產家庭。

因此，如果按每10萬個中產家庭養活一家山姆這樣的倉儲會員店來算，中國理論上能夠開出的倉儲會員店數量為700家。按照上述說法計算，山姆的市場的確尚未飽和。

另一方面，即便過去幾年來山姆在中國的門店數量持續增加，但其同店銷售額還在增長，這就支撐起企業橫向擴張的空間。

據媒體報道，2024年，山姆中國年銷排名前8位的門店分別是天津梅江店、深圳福田店、北京石景山店、廣州東店、廣州番禺店、珠海香洲店、沈陽和平店、北京亦莊店。其中，年銷最高的是天津梅江店，2024年年銷33.5億元（不含稅），排名第八位的北京亦莊店，2024年年銷也達到28億元（不含稅）。

今年4月，在沃爾瑪投資者會議上，沃爾瑪中國總裁兼首席執行官朱曉靜透露，今年預計銷售額超過5億美元的山姆店在中國將增加到8家。

據統計，過去一年，山姆已經在中國新開7家門店。而在此前，山姆曾計劃2025年在中國市場開出8家店，如果該計劃最終實現，將創下山姆在中國有史以來最高的年度開店數量。

相比山姆門店在中國的飛速增長，沃爾瑪大賣場依然處在調整期。據相關媒體不完全統計，截至今年3月末，全國至少有5家沃爾瑪宣布關閉，分別位于上海、廣州、南京、杭州等城市。

沃爾瑪線下門店

財報顯示，截至一季度末，沃爾瑪在中國共有334家門店，相比上季度減少2家。其中，山姆門店數為54家，新增一家，沃爾瑪賣場減少3家至280家。2020財年-2025財年，中國沃爾瑪賣場數量分別為412家、403家、361家、322家、296家、283家。

目前，沃爾瑪在部分地區開始嘗試多元化業務。比如其最近在深圳開出了多家社區小店，主打“天天平價”，商品以食品、日常生活用品為主，線上與線下保持同價。而由于新業態的門店定位和商品結構與奧樂齊ALDI相似，有消費者表示沃爾瑪正在“偷學”奧樂齊”。

02

關稅困境

自美國政府在今年宣布加征關稅以來，沃爾瑪是否漲價一事就備受關注。

今年3月，有媒體報道，沃爾瑪要求部分中國供應商大幅降價，旨在抵消特朗普政府近期加征關稅帶來的成本壓力，然而這一要求遭到眾多中國供應商的抵制，雙方談判陷入僵局。

在此次財報發布后的業績會上，董明倫也明確提到了當前的關稅政策對沃爾瑪的影響。其表示，沃爾瑪的定位是天天低價，關稅影響是當前其面臨的一大挑戰，關稅上調幅度超過任何零售商可以吸收的水平。他指出，來自所有受關稅影響市場的成本壓力始于4月底，并在5月份加速顯現。

目前，沃爾瑪進口的商品來自世界各地幾十個國家。除美國外，還有中國、墨西哥、越南、印度和加拿大等。特別是中國，沃爾瑪在某些品類的進口量很大，比如電子產品和玩具。

沃爾瑪商品貨架

“所有關稅都給我們帶來了成本壓力，但對中國的關稅影響最大”， 董明倫表示，沃爾瑪會竭盡所能維持最低的價格水平，但面對如此巨大規模的關稅，即便稅率剛剛調低，考慮到零售業微薄的利潤空間，起無法完全消化這些成本壓力。

即便如此，在各方面壓力下，沃爾瑪依然無法通過漲價將成本壓力完全轉嫁給消費者或供應商。

4月末，被曝出要求中國供應商降價的一個多月后，有媒體報道，在第137屆中國進出口商品交易會（廣交會）期間，多名出口商均提到，在沃爾瑪等零售巨頭同美國總統特朗普會談后，已通知中國供應商恢復發送因關稅戰開打而暫時停運的貨物，關稅由美方買家承擔。

當地時間5月18日，美國財政部長貝森特在采訪時說，他與董明倫前一天通了電話，后者在交談中保證，沃爾瑪會按照特朗普的要求，“咽下部分關稅”。貝森特認為，沃爾瑪會漲價，把部分關稅成本轉嫁給消費者，但不會漲太多。

從目前的經營情況看，沃爾瑪的利潤增長已經在一定程度上受到了關稅政策的影響。不過，隨著關稅大戰的持續，整個零售產業帶的上下游都將受到影響，沃爾瑪這些巨頭的“苦日子”，或許才剛剛開始。

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