《金證研》南方資本中心 羅九/作者 映蔚/風控

2025年4月28日，江蘇華辰變壓器股份有限公司（以下簡稱“江蘇華辰”）公布了其2024年報及2025年一季度報告。其中，2024年及2025年一季度，江蘇華辰歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增速均告負，分別為-24.58%、-10.57%。

此番擬發行可轉債，江蘇華辰擬擴充箱式變電站等產品產能背后，其前次募投項目產品箱式變電站產能利用率未飽和，且效益未達預期。而此番再融資在被問詢項目效益時，江蘇華辰或選擇性披露同行可比項目的建筑面積，單位產值現疑云。此外，一家第三方企業使用的郵箱系江蘇華辰已注銷關聯供應商的曾用郵箱，該第三方企業的原全資股東吳佳欣與江蘇華辰2025年披露的獲股權激勵員工“同名”，且江蘇華辰子公司官網披露的主要客戶，與該第三方企業的曾用公司名稱“同名”。值得注意的是，江蘇華辰置入標的兩天后稱其擁有三級電力資質，標的被置入前現零人異象且凈資產僅百萬余元。

一、產能利用率未飽和再融資擴產，同行可比項目的建筑面積或選擇性披露單位產值現疑云

繼首次公開發行募投項目后，江蘇華辰2024年擬發行可轉債繼續擴產箱式變電站的產能。而江蘇華辰的首發募投項目截至2024年產能利用率不足七成，且2024年上半年的凈利潤未達預期。在此背景下，江蘇華辰此番擬發行可轉債的募投項目效益遭問詢，蹊蹺的是，關于同行企業可比項目的建筑面積信披現疑云。

1.1 2024年擬通過發行可轉債擴充箱式變電站等產品產能，投產后箱式變電站產能將“翻倍”

2025年5月13日收盤后，江蘇華辰發布公告稱，其向不特定對象發行可轉換公司債券的注冊，獲得證監會批復。

據簽署日期為2024年12月20日的江蘇華辰向不特定對象發行可轉換公司債券募集說明書（以下簡稱“簽署于2024年12月20日的可轉債募集書”），江蘇華辰擬發行可轉換公司債券擬募集資金4.6億元，用于“新能源電力裝備智能制造產業基地建設項目（一期）”（以下簡稱“產業基地一期”）、“新能源電力裝備數字化工廠建設項目”（以下簡稱“數字化工廠項目”）、“補充流動資金”。

其中，“產業基地一期”投資總額為5.44億元，擬使用募集資金2.69億元，將新增新能源干式變壓器產能1,056萬kVA/年、新能源油浸式變壓器產能1,584萬kVA/年、新能源箱式變電站產能3,360臺/年。

據簽署日期為2024年12月20日的《關于江蘇華辰向不特定對象發行可轉換公司債券申請文件的審核問詢函的回復》（以下簡稱“可轉債問詢回復”），截至2024年6月，江蘇華辰的箱式變電站產能為2,411臺/年，前次募投項目全部建成后，箱式變電站產能為2,411臺/年，本次募投項目實施后，箱式變電站預計產能為5,771臺/年。

即此次可轉債發行后，江蘇華辰的箱式變電站產能將翻倍。

1.2 首發募投項目亦擴充箱式變電站產能，2024年產能利用率不足七成上半年凈利潤指標未達預期

據江蘇華辰簽署日期為2022年4月27日的招股說明書（以下簡稱“簽署于2022年4月27日的招股書”），2019-2021年，江蘇華辰的箱式變電站年產能均為600臺。

值得注意的的是，首發時，江蘇華辰擬募集資金調整為2.68億元，擬投入于節能環保輸配電設備智能化生產技改項目（以下簡稱“變壓器技改項目”）、新能源智能箱式變電站及電氣成套設備項目（以下簡稱“箱變及成套設備項目”）、技研中心及營銷網絡建設項目。

其中，“箱變及成套設備項目”的原計劃投資總額為2.86億元，調整后為2.12億元，項目實施后預計新增新能源智能箱式變電站產能2,500臺，新增智能電氣成套設備產能6,000臺。

即首發募投項目箱變及成套設備項目建成前，江蘇華辰的箱式變電站年產能為600臺，其首發募投項目擬新增箱式變電站產能2,500臺。

截至2024年4月9日，江蘇華辰“箱變及成套設備項目”已達到預定可使用狀態，并進行結項。2021-2023年及2024年1-6月，江蘇華辰的箱式變電站的產能分別為600臺、600臺、2,411臺、1,205臺。

此外，前次募投項目即首發募投項目全部建成后，江蘇華辰箱式變電站的年產能為2,411臺，截至2024年6月，江蘇華辰的箱式變電站年化產能為2,411臺。

據簽署日期為2025年2月21日的《關于江蘇華辰向不特定對象發行可轉換公司債券的審核中心意見落實函的回復》（以下簡稱“可轉債審核意見落實函”），因“箱變及成套設備項目”中新能源智能箱式變電站生產主體部分于2023年已基本完成，導致自2023年起江蘇華辰箱式變電站的產能由2022年度的600臺增加至2023年的2,411臺。

其中，江蘇華辰表示，“箱變及成套設備項目”的備案產能、設計達產的產能為2,411臺。

也就是說，首發上市時招股書披露其募投項目“箱變及成套設備項目”擬新增箱式變電站產能2,500臺。而建設前，江蘇華辰箱式變電站的產能為600臺。而此次再融資，江蘇華辰稱前次募投項目“箱變及成套設備項目”設計產能為2,411臺，項目投產后江蘇華辰的箱式變電站產能為2,411臺，個中差異令人費解。

需要指出的是，據可轉債問詢回復，2021-2023年及2024年1-6月，江蘇華辰的箱式變電站的產能分別為600臺、600臺、2,411臺、1,205臺，產能利用率分別為134.17%、99.17%、60.64%、57.01%。

在可轉債問詢中，上交所要求江蘇華辰說明，“箱變及成套設備項目”2024年1-6月實際效益及產能利用率較低的原因及合理性。

對此，江蘇華辰表示，2024年1-6月，“箱變及成套設備項目”的擬建產品變電站、電氣成套設備的產能利用率分別為57.01%、24.25%。根據該項目可行性研究報告，“箱變及成套設備項目”投產后第二年即2024年的預計達產率為60%，“箱變及成套設備項目”的變電站產能正處于爬坡階段，產能利用率為57.01%，基本符合預期。“箱變及成套設備項目”的整體產能利用率較低，系因電氣成套設備產能利用率較低而被拉低所致。

據可轉債審核意見落實函，2024年，江蘇華辰箱式變電站的產能為2,411臺，產量為2,411臺，產能利用率為69.89%，銷量為1,579臺，產銷率為93.71%。前次募投項目“箱變及成套設備項目”的箱式變電站產能消化情況和市場銷售情況符合預期。

在可轉債審核意見落實函中，江蘇華辰表示，其生產的箱式變電站產品單臺平均容量已從2021年的約850kVA/臺提升至2024年的約3,400kVA/臺，單臺箱變的體積、重量及生產耗時亦較首次公開發行時提升。截至2025年2月21日，“箱變及成套設備項目”現有場地面積和部分生產設備性能制約了變電站產能利用率的快速提升。隨著本次募投項目的順利實施，通過新增場地和關鍵設備，消除制約因素，預計未來產能將進一步得到釋放。

值得一提的是，江蘇華辰的前次募投項目“箱變及成套設備項目”2024年4月才結項。時隔不足半年，此番再融資，江蘇華辰卻稱現有場地及部分設備新能已制約其變電站產能利用率的提升。

再看效益方面。

據可轉債首輪問詢回復，“箱變及成套設備項目”投產后，第1-3年的預期凈利潤分別為564.91萬元、2,048.8萬元和2,683.65萬元，達產后預期年凈利潤為3,274.4萬元。2023年及2024年1-6月，“箱變及成套設備項目”的實現的效益分別為1,591.86萬元、321.09萬元，累計實現效益1,912.95萬元，截至2024年6月產生的累計實際效益已達到預計效益。

需要指出的是，2024年1-6月，“箱變及成套設備項目”實現的營業收入為20,781.47，與預期營業收入19,826.98萬元之比為104.81%；同期凈利潤即實現的效益為321.09萬元，與預期效益1,024.4萬元之比為31.34%。

即2024年1-6月，“箱變及成套設備項目”的營業收入指標已達預期，而凈利潤指標未達到預期。

對此，江蘇華辰表示，一方面，“箱變及成套設備項目”中電氣成套產品銷量收入及效益不及預期，拉低了項目整體凈利潤水平。另一方面，內部領用江蘇華辰自產變壓器用于箱式變電站生產導致箱式變電站的產品毛利率較預測下降。由此，江蘇華辰預期“箱變及成套設備項目”2024年實現的營業收入能夠達到預期，但凈利潤存在無法實現預期的可能性。

問題并未結束。

1.3 再融資募投項目效益遭關注，同行可比項目的建筑面積或選擇性披露單位面積產值現疑云

據可轉債問詢回復，根據申報材料，江蘇華辰本次擬募集資金總額不超過4.6億元。本次募投項目“產業基地項目一期”及“數字工廠項目”預計將產生良好的經濟效益。上交所要求，江蘇華辰說明募投項目單位工程造價和設備單價與江蘇華辰現有項目和同行業公司可比項目對比是否存在明顯差異，募投項目工程及設備投資金額與項目產值是否匹配。

對此，江蘇華辰表示，“產業基地項目一期”擬建設建筑面積為72,800平方米，預期新增營業收入195,272.8萬元，單位面積產值2.68萬元/平方米。而同行業上市公司的可比項目的平均單位面積產值為1.92萬元/平方米，本次募投項目單位面積產值與同行業上市公司可比項目不存在顯著差異，具備合理性。

需要指出的是，江蘇華辰列舉的可比項目包括同行業上市公司廣東明陽電氣股份有限公司（以下簡稱“明陽電氣”）2023年的首次公開發行募投項目“大容量變壓器及箱式變電站生產線建設項目”。該項目對應建筑面積為52,000平方米，預期新增營業收入129,454.3萬元，單位面積產值2.49萬元/平方米。

據簽署日期為2025年3月31日的《關于科潤智能控制股份有限公司向特定對象發行股票申請文件的審核問詢函的回復》（以下簡稱“科潤智控定增問詢回復”），明陽電氣的“大容量變壓器及箱式變電站生產線建設項目”對應建筑面積為18,000平方米，預期新增營業收入91,454.3萬元，單位面積產值5.08萬元/平方米。

而明陽電氣招股書披露的“大容量變壓器及箱式變電站生產線建設項目”中，關于建筑面積及預期收入，與科潤智控披露的數據一致。

在此情形下，江蘇華辰披露的同行業上市公司明陽電氣的可比項目的單位面積產值，或低于科潤智控及明陽電氣披露的該項目的單位面積產值。數據“對不上”背后，江蘇華辰是否涉嫌選擇性披露可比項目的建筑面積，或該“打上問號”。此外，江蘇華辰在首發募投項目的產能利用率尚未飽和且效益未達預期情況下，再融資擴充箱式變電站產能，其再融資項目的新增產能消化及預期效益能否如期實現，或值得關注。

二、第三方企業使用已注銷關聯供應商的聯系郵箱，曾用名與子公司官網披露的客戶“同名”現疑云

與關聯方交易容易潛藏利益輸送、粉飾報表、體外資金循環等系列問題，關聯方及關聯交易信息披露的準確性和完整性歷來是監管關注重點。首次公開發行申報期間，江蘇華辰2020年前曾向實控人侄子張東旭控制的企業采購箱式變電站的柜體及外殼等，稱該關聯方已于2021年4月注銷。研究發現，一家或經營變壓器外殼的第三方企業的郵箱，與前述實控人侄子控制的公司注銷前使用的郵箱一致。

2.1 曾向實控人侄子控制的威泰電氣采購配電設備外殼等，稱該關聯方2021年已注銷

據簽署于2024年12月20日的可轉債募集書及2024年報，江蘇華辰主要從事節能型變壓器、箱式變電站和智能電氣成套設備等輸配電及控制設備的研發、生產與銷售。截至簽署日，張孝金是江蘇華辰的控股股東及實際控制人，張孝玉是張孝金的兄弟兼一致行動人之一，持有江蘇華辰1.25%股份。

關聯方徐州威泰電氣設備有限公司（以下簡稱“威泰電氣”）是張孝玉之子張東旭曾持股100%并擔任法定代表人、執行董事，已于2021年4月注銷。

據簽署于2022年4月27日的招股書，2019-2020年，江蘇華辰向威泰電氣采購箱式變電站的柜體及外殼等，采購金額分別為3.11萬元、147.54萬元。

為減少關聯交易，江蘇華辰表示，已于2020年底與威泰電氣停止交易。

2.2 成立于2020年8月的博睿達電氣使用的郵箱是威泰電氣注銷前的郵箱，原全資股東吳佳欣與江蘇華辰員工“同名”

據市場監督管理局數據，威泰電氣于2019年11月20日注冊成立，由張東旭持有100%股權并任執行董事，吳傳傳任監事，注冊地址為徐州高新技術產業開發區三堡街道四堡社區206國道西側。截至注銷日，威泰電氣無股權、董監高及注冊地址變更記錄。

2019年，威泰電氣的企業電子郵箱為351775401@qq.com，企業通訊地址為徐州高新技術產業開發區三堡街道四堡社區206國道西側。

而在威泰電氣注銷半年前，2020年8月21日，徐州昌豐電氣設備有限公司（現已更名為徐州博睿達電氣設備有限公司，以下簡稱“博睿達電氣”）由吳佳欣單獨出資設立，注冊地址為徐州高新技術產業開發區三堡街道四堡社區206國道西側。

2021年11月9日，博睿達電氣的法定代表人及股東由“吳佳欣”變更為“吳秀梅”，后于2025年2月12日又由“吳秀梅”變更為“徐鳳堂”。

截至查詢日2025年5月19日，博睿達電氣由徐鳳堂持有100%股權并任執行董事，劉玲任總經理。

2020年，博睿達電氣的企業聯系電話為15*******76。2021-2024年，博睿達電氣的企業聯系電話為15*******50，企業電子郵箱為351775401@qq.com。

截至查詢日2025年5月19日，通過支付寶實名認證，博睿達電氣2020的企業聯系電話的持有人為佳欣（吳*欣）。

即博睿達電氣2020年8月成立，與江蘇華辰于2021年4月注銷的關聯方威泰電氣注冊地址相同。且博睿達電氣2021-2024年所用電子郵箱與威泰電氣的2019年使用電子郵箱相同。

同時，博睿達電氣的原股東吳佳欣與江蘇華辰員工同名。

據江蘇華辰2025年2月披露的2024年限制性股票激勵計劃激勵對象名單，包括一位名為“吳佳欣”的核心技術骨干。

可見，博睿達電氣的創始股東“吳佳欣”，與江蘇華辰的員工“吳佳欣”同名。

2.3 子公司啟能電氣經營配電設備外殼等產品，由實控人張孝金的兄弟張孝玉擔任總經理

據簽署于2022年4月27日的招股書及2024年報，徐州啟能電氣設備有限公司（以下簡稱“啟能電氣”）為江蘇華辰的全資子公司，主營業務為配電設備外殼等產品的生產與銷售。

2015年6月23日，啟能電氣由自然人劉林和張利國出資500萬元設立。因劉林和張利國均為江蘇華辰實控人張孝金的遠親，而啟能電氣是江蘇華辰的供應商。為了避免關聯交易，2017年5月9日，江蘇華辰以527.22萬元受讓劉林和張利國持有的啟能電氣100%股權。

截至招股書簽署日，實控人張孝金的兄弟張孝玉是子公司啟能電氣執行董事兼總經理。

據市場監督管理局數據，截至查詢日2025年5月19日，啟能電氣系江蘇華辰全資子公司，仍由張孝玉擔任執行董事兼經理。

2.4 博睿達電氣經營配電設備外殼等產品，子公司啟能電氣稱其客戶包括“昌豐電氣”

公開信息顯示，啟能電氣是域名為www.xzqndq.com的網址（以下簡稱“啟能電氣公司官網”）的主辦單位。

據啟能電氣公司官網，截至查詢日2025年5月19日，啟能電氣披露其主要生產干式變壓器外殼、美式變壓器外殼、箱式變壓器外殼、光伏美式變壓器外殼，以及各類高、低壓配電設備的配套產品，合作客戶包括“昌豐電氣”。

據全國認證認可信息公共服務平臺數據，2021年9月22日，博睿達電氣獲得證書編號為30321Q20738R0S的質量管理體系認證，認證覆蓋的業務范圍為變壓器殼體、配電開關控制柜體的加工，證書覆蓋人數為15人。該證書于2024年6月3日撤銷。

2024年8月5日，博睿達電氣獲得證書編號為06524Q01873R0M的質量管理體系認證，認證覆蓋的業務范圍為干式變壓器金屬外殼、箱式變壓器金屬外殼、GGD金屬殼體的生產，證書覆蓋人數為52人，證書到期日為2027年8月4日。截至查詢日2025年5月19日，該證書的狀態為有效。

市場監督管理局數據顯示，2020-2024年，博睿達電氣的社會保險繳納人數分別為6人、4人、5人、8人、6人。其中2022年，博睿達電氣的營業收入為1,190.68萬元，凈利潤為16.08萬元。

可知，博睿達電氣或從事變壓器外殼生產銷售等相關業務，其業務及產品與江蘇華辰的子公司啟能電氣存在重疊。在此情形下，啟能電氣公司官網披露的合作客戶包括名為“昌豐電氣”的企業，而該名稱與博睿達電氣的曾用名相同。

2.5 在首次上市申報及本次可轉債募資，江蘇華辰對于博睿達電氣或未予披露

據簽署于2024年12月20日的可轉債募集書、及簽署于2022年4月27日的招股書，江蘇華辰披露的關聯方均未包括博睿達電氣，且對博睿達電氣未予提及。

此外，截至查詢日2025年5月6日，江蘇華辰的公告中也未搜索到提及博睿達電氣的相關信息。

上述情形或意味著，威泰電氣是江蘇華辰實控人侄子張東旭曾控制的企業，江蘇華辰2020年前曾向威泰電氣采購箱式變電站的柜體、外殼等輔材。江蘇華辰表示，威泰電氣已于2021年4月注銷。2020年8月，即在江蘇華辰與威泰電氣停止交易的同年，博睿達電氣由吳佳欣單獨出資設立，后于2021年11月將博睿達電氣全部股權轉讓給吳秀梅，而吳秀梅又于2025年2月將博睿達電氣全部股權轉讓給徐鳳堂。而博睿達電氣的注冊地址與威泰電氣注冊地址相同，且博睿達電氣2021-2024年所用電子郵箱與威泰電氣的2019年使用電子郵箱相同。不僅如此，博睿達電氣的創始股東“吳佳欣”與江蘇華辰的員工“吳佳欣”同名。

不止如此，博睿達電氣或從事變壓器外殼生產銷售等相關業務。江蘇華辰的全資子公司啟能電氣從事變壓器等配電設備外殼的生產及銷售，由實控人兄弟張孝玉擔任總經理。在此情形下，啟能電氣公司官網披露，其合作客戶包括名為“昌豐電氣”的企業，該名稱與博睿達電氣曾用名相同。基于上述種種異象，江蘇華辰子公司與博睿達電氣的關系，或值得關注。

三、置入標的兩天后稱其擁有三級電力資質，標的被置入前現零人異象且凈資產僅百萬余元

建筑企業資質是相關企業進入建筑市場的準入條件，直接決定建設工程的質量水平。2022年4月，江蘇華辰向第三方收購一家企業，而后在兩天后簽署的招股書中稱，其擁有多項建筑行業企業資質的企業。而該標的是2021年4月設立的企業，被收購前一年無社保人數，且截至購買日或無實繳出資。

3.1 2022年4月完成對江蘇華變收購兩日后，在招股書中稱江蘇華變擁有建筑資質

據簽署于2024年12月20日的可轉債募集書，2021-2023年及2024年1-6月，江蘇華辰來自干式變壓器、油浸式變壓器、箱式變電站和電氣成套設備銷售收入合計占主營業務收入比重均超99%。

其中，江蘇華變電力工程有限公司（曾用名江蘇奧萃建設工程有限公司，以下簡稱“華變電力”）從事電力工程施工業務，為江蘇華辰的子公司。

據簽署于2022年4月27日的招股書，2021年4月12日，江蘇奧萃建設工程有限公司（已更名為江蘇華變電力工程有限公司，以下簡稱“華變電力”）由河南啟韶建筑工程有限公司（以下簡稱“河南啟韶”）出資設立，設立時注冊資本為1,000萬元，后于2021年9月23日將注冊資本變更為5,000萬元。

2021年11月10日，河南啟韶將其持有的華變電力100%股權轉讓給江蘇鵬僑建設工程有限公司（以下簡稱“江蘇鵬僑”）。2021年12月23日，江蘇鵬僑將其持有的華變電力100%股權轉讓給江蘇秉樂建設工程有限公司（以下簡稱“江蘇秉樂”）。2022年4月15日，江蘇秉樂將其持有的華變電力100%股權轉讓給江蘇麒艦信息咨詢有限公司（以下簡稱“江蘇麒艦”）。而后2022年4月25日，江蘇麒艦將其持有的華變電力100%股權轉讓給江蘇華辰，轉讓價格130萬元。

即2021年4月，華變電力由河南啟韶單獨出資設立。2021年11月起，華變電力股權幾經“轉手”，并在2022年4月25日成為江蘇華辰子公司。

據簽署于2022年4月27日的招股書，截至簽署日2022年4月27日，華變電力擁有電力工程施工總承包三級的建筑業企業資質證書，及建筑工程施工總承包三級、環保工程專業承包三級的建筑業企業資質證書，證書編號分別為D232375124、D332469562，有效期分別截至2026年7月5日、2026年6月29日。

在收購取得華變電力控制權兩日后，江蘇華辰在其簽署于2022年4月27日的招股書中披露，華變電力擁有多項建筑業企業資質。

3.2 華變電力被收購前一年社保人數為0人，且截至購買日或無實繳出資且凈資產為130萬元

據簽署于2022年4月27日的招股書，截至簽署日，華變電力的注冊資本為5,000萬元，實收資本為0元。

據市場監督管理局數據，華變電力填報的2021年年報顯示，其社會保險繳納人數為0人，實繳出資額為0元。另外2022年年報顯示，華變電力社會保險繳納人數為30人，實繳出資額為150萬元，實繳出資時間為2022年8月25日。

即華變電力2021年設立當年社保人數為0人，且被收購前或無實繳出資。

據江蘇華辰2022年年度報告，截至購買日，華變電力的無形資產、凈資產、總資產均為130萬元。

顯然，截至被收購日，華變電力資產負債表科目中或僅擁有無形資產130萬元，其凈資產為130萬元。

3.3 彼時相關法規指出，三級電力工程施工單位資質包括企業資產凈資產800萬元以上等要求

而據2015年1月1日起施行的《建筑業企業資質標準》，電力工程施工總承包資質分為特級、一級、二級、三級。其中三級資質標準，要求企業資產?凈資產800萬元以上；企業主要人員?需滿足，機電工程專業注冊建造師不少于5人，電力工程相關專業中級以上職稱人員不少于10人，經考核或培訓合格的中級工以上技術工人不少于30人?等要求。

綜上所述，2022年4月25日，江蘇華辰向第三方收購華變電力。兩日后，江蘇華辰在其簽署于2022年4月27日的招股書中披露，華變電力擁有電力工程施工等建筑業企業資質。而華變電力設立于2021年，且被收購前一年社保人數為0人，且截至購買日或無實繳出資，凈資產為130萬元。而上述法規《建筑業企業資質標準》指出，三級電力工程施工單位資質包括企業資產凈資產800萬元以上等要求。

四、結語

此次發行可轉債，江蘇華辰稱，本次募集資金投資項目是圍繞主營業務開展，募集資金投向主業，與其現有業務及未來戰略規劃相符。此次可轉債發行的募投項目實施后，江蘇華辰的箱式變電站產能將翻倍，而此前首發公開發行的募投項目，也擴充箱式變電站產能。而這背后，2024年，江蘇華辰箱式變電站的產能利用率不足七成，且該項目在2024年上半年凈利潤指標未達預期。在此情形下，江蘇華辰再融資募投項目的效益遭問詢，且江蘇華辰列舉的同行企業可比項目的建筑面積或選擇性披露，單位面積產值現疑云。

另一方面，首次公開發行申報期間，江蘇華辰2020年前曾向實控人侄子張東旭控制的企業威泰電氣采購箱式變電站的柜體及外殼等。對此，江蘇華辰表示，2020年底與威泰電氣停止交易，并稱威泰電氣已于2021年4月注銷。值得注意的是，一家或經營變壓器外殼的第三方企業即博睿達電氣使用的郵箱，與已注銷關聯方威泰電氣使用的郵箱一致，且博睿達電氣曾用名與子公司官網披露的客戶“同名”現疑云。除此之外，江蘇華辰置入江蘇華變兩天后，稱其擁有三級電力工程施工單位資質背后，江蘇華變被置入前的零人及無實繳異象或值得關注。

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