作者/星空下的烤包子

編輯/菠菜的星空

排版/星空下的綠豆湯

最近一段時間，有一個金屬的價格突然迎來了大漲，受益于此，與該金屬相關玩家的股價也一路飆升。比如#章源鎢業（002378）、#翔鷺鎢業（002842）等都受到了投資者的重點關注。沒錯，這個金屬就是——#鎢。

翔鷺鎢業股價變化（來源：百度）

就以#廈門鎢業 （600549）的仲鎢酸銨（簡稱APT）長單采購價格為例，該價格目前已經接近22萬元/噸，較4月下半月報價上調6000元/噸，漲幅接近3%。基于此，章源鎢業就表示，因近期鎢原材料價格持續上漲，公司生產成本大幅增長，所以也將上調硬面材料產品價格。

鎢價格變化（來源：中鎢在線）

鎢價的上漲有很多原因，從需求端來看，制造業回暖間接提振鎢市需求，而更重要的則是供給端，一方面是出口管制、限制鎢品外流，另一方面是開采配額收緊、同比下滑（比如2025年第一批鎢礦開采總量控制指標同比下滑）。

所以，供給的收緊，讓鎢價的上漲有了非常充分的理由。而如果進一步拆分，站在行業中游的鎢粉，處于一個什么樣的境地呢？玩家們能不能在這個賽道上“吃到”更多的紅利呢？筆者今天帶你來一探究竟。

一、戰略意義凸顯

簡單來說，鎢粉就是以#鎢礦石 為原料，通過一系列的冶煉加工，將鎢礦石轉化為鎢粉及其相關產品的產業。如果我們把鎢的產業鏈打開，鎢粉在產業鏈的中游，下游則是硬質合金、鎢材等鎢制品。

鎢的產業鏈情況（來源：華經情報網）

不同于鐵、鋁、銅等大宗金屬產品，我國的鎢資源還是比較豐富的，儲量位居世界的前列（2024年的鎢儲量大約是240萬噸）。

因此，從鎢粉去年的進出口情況來看，鎢粉的進口量只有29噸，同比增加了39%，然而鎢粉的出口已經突破了1700噸，其中出口到美國的鎢粉接近300萬噸，美國對中國鎢相關原料的進口依賴度約27%。在某種程度上來看，鎢粉未來是可以卡美國的“脖子”的。

但由于今年年初開始的出口管制政策影響（今年2月仲鎢酸銨作為25種稀有金屬產品及其技術之一，被納入出口管制范圍），一季度鎢制品出口量同比減少了24%，其中三氧化鎢、仲鎢酸銨、碳化鎢等相關鎢制品出口量同比顯著減少。而我們關心的鎢粉末產品，出口只有1089噸，同比下降44.19%。

要知道，以仲鎢酸銨（APT）為例，它是鎢精礦濕法冶煉得到的產物，其產品主要鎢粉和碳化鎢粉，進而用于制造硬質合金、鎢絲、電子材料等產品。

這樣一來，更是凸顯了我國鎢粉在全球的戰略價值。

二、鎢粉價格上漲，玩家差不了

而從全球產業鏈的分工來看，國內外玩家的優勢環節不盡相同。

國內玩家在鎢產業鏈前端占據優勢地位，包括鎢礦、鎢冶煉產品等，而國外玩家基本都是進口原料（比如鎢粉），然后再進行精細加工。

所以對于鎢粉行業而言，國內玩家業績如何就是整個行業景氣度的風向標。

就以章源鎢業為例，公司擁有國內最大的鎢粉生產基地，碳化鎢粉市占率更是位居行業前列。2024年，章源鎢業的鎢粉銷量已經接近3980噸，鎢粉的毛利率也突破了8%。從產品質量來看，據筆者了解，公司的鎢粉設備利用率、產品品質等綜合指標處于國內領先水平。

章源鎢業近些年凈利潤（來源：公司年報）

而從章源鎢業一季度的情況來看，營業收和歸母凈利潤分別增長了35.74%和56.46%，主要原因就是公司產品銷量與售價同比上漲，其中就包括了鎢粉這個產品。要知道，今年一季度，鎢粉均價317元/千克，環比上漲0.67%，同比上漲15%。

除此之外，翔鷺鎢業表示，碳化鎢粉的產量約為6,497噸，鎢粉年度產量約超過了6600噸，公司也是國內少數具備“礦山-冶煉-深加工”全產業鏈的玩家。今年一季度，公司歸母凈利潤自去年同期虧損2074萬元成功扭虧，實現歸母凈利潤830萬元。

無獨有偶，#中鎢高新（000657）今年一季度扣非凈利潤上漲了340%，另不少投資者驚掉了下巴，其中郴州鎢公司仲鎢酸銨產量同比增長16.72%，3月單月產量創1661.2噸歷史新高，就是公司經營最大的亮點之一。

三、期待需求增長

展望鎢粉的未來，雖然說今年一季度鎢價的上漲，主要的邏輯是供給端的收緊。但如果從長遠來看，仍然要看需求端的情況如何。畢竟，需求才是行業長遠健康發展的基本盤。

從鎢粉的需求來看，筆者認為，#光伏鎢絲 和軍工應用需求前景廣闊。以光伏鎢絲為例，我們知道，光伏鎢絲具有細線空間大、抗拉強度高、破斷力強、韌性好、耐疲勞和耐腐蝕等優勢，正逐步取代高碳鋼絲，正在逐漸成為新一代的金剛石切割線母線。

玩家的業績最能說明一切。廈門鎢業去年光伏鎢絲銷量1070億米，同比增長40.79%。

除此之外，鎢在軍工領域也有廣泛的用途，比如兵器工業中常采用高密度鎢合金作為侵入體的殺傷破片。國內鎢在軍工領域需求占比超過了10%，相較于美國軍工的用鎢需求（20%），還有增長空間。

所以，鎢的未來，還是可以暢想的。

注：本文不構成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。