最近這兩個(gè)月，也不知道從哪冒出來(lái)6月天量美債到期的說(shuō)法，而且流傳甚廣。

網(wǎng)傳信息是說(shuō)：“6.6萬(wàn)億美元的美債將在2025年6月到期，由于需要?dú)w還的金額太多，美國(guó)政府可能無(wú)法還上，從而導(dǎo)致債務(wù)違約。”

本來(lái)我秉持沒(méi)有義務(wù)幫美國(guó)辟謠的想法，再加上我也一直認(rèn)為美債有巨大風(fēng)險(xiǎn)，就一直沒(méi)單獨(dú)說(shuō)這個(gè)事情。

但最近看這個(gè)說(shuō)法隱約有種“自黑式洗白”的老套路，而且很多人過(guò)于堅(jiān)定預(yù)期美債6月會(huì)違約，這很容易又從速勝論轉(zhuǎn)為速敗論，所以還是單獨(dú)出一期視頻分析一下。

所謂自黑式洗白，就是想洗白某件事情，比如，洗白美債的危險(xiǎn)。故意拋出一個(gè)容易被辟謠證偽的謠言，比如造謠美債6月集中到期。假如6月美債沒(méi)暴雷，就得出美債沒(méi)問(wèn)題的結(jié)論，這就是自黑式洗白。

把謠言和事實(shí)混在一塊，形成半真半假的消息，然后辟謠的時(shí)候，把事實(shí)也給連帶否認(rèn)了。

比如，雖然美債沒(méi)有在6月集中到期6萬(wàn)億美元，但去年至今，美債每個(gè)月都會(huì)到期至少2萬(wàn)億美元規(guī)模。

有人在辟謠這件事情的時(shí)候，就把美債很危險(xiǎn)的事實(shí)給連帶否認(rèn)了，這就是自黑式洗白。

但實(shí)際上，美債并不單單只是2025年6月才危險(xiǎn)，而是接下來(lái)每個(gè)月都危險(xiǎn)。

首先需要了解一件事情，究竟有沒(méi)有6.6萬(wàn)億美債在6月集中到期呢？

為此，我專門去美國(guó)財(cái)政部官網(wǎng)查了下數(shù)據(jù)，具體查找路徑如圖。

然后我查到的4月美債報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)6月到期的短債（Bills）規(guī)模為1.27萬(wàn)億美元。

美國(guó)6月到期的中期國(guó)債（Notes）規(guī)模為1757億美元。

6月美國(guó)沒(méi)有到期的長(zhǎng)期國(guó)債（Bonds），最近一筆到期日是2025年8月15日。

所以，6月的到期美債規(guī)模為1.27萬(wàn)億美元的短期美債+0.18億美元的中期美債，合計(jì)到期1.45萬(wàn)億美元。

需要強(qiáng)調(diào)一下，這個(gè)是基于4月美債報(bào)告統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，隨著時(shí)間推移，6月到期美債規(guī)模還會(huì)進(jìn)一步上升。

這是因?yàn)椋^(guò)去兩年美國(guó)借了大量短債，每個(gè)月都在進(jìn)行大量的短債短債滾動(dòng)操作。

也就是，每個(gè)月都有上萬(wàn)億美元的短債到期，然后每個(gè)月再新借上萬(wàn)億美元短債來(lái)借新還舊。

我看到上個(gè)月有人辟謠這件事情的時(shí)候，說(shuō)6月美債到期是1.07萬(wàn)億美元，但他看到的這個(gè)數(shù)據(jù)是截止到3月31日。

結(jié)果他就認(rèn)為6月美債只會(huì)到期1.07萬(wàn)億美元，這就屬于不專業(yè)的辟謠。

實(shí)際上，美國(guó)財(cái)政部的4月美債報(bào)告顯示，6月美債到期規(guī)模就上升到1.45萬(wàn)億美元。

等到了5月，美國(guó)財(cái)政部就會(huì)滾動(dòng)大量的短期美債，就會(huì)讓6月到期美債規(guī)模進(jìn)一步上升。

我個(gè)人預(yù)計(jì)，實(shí)際6月美債到期規(guī)模，應(yīng)該是2.3萬(wàn)億美元左右，相比網(wǎng)傳的6.6萬(wàn)億美元，相去甚遠(yuǎn)。

我預(yù)計(jì)6月到期的美債為2.3萬(wàn)億美元，也是有依據(jù)的。

美國(guó)財(cái)政部目前只公布到4月的美債報(bào)告，這份報(bào)告顯示的5月到期美國(guó)短期國(guó)債規(guī)模為2.14萬(wàn)億美元。

這基本就是當(dāng)前美國(guó)每個(gè)月滾動(dòng)操作的短債規(guī)模，每個(gè)月都得保底借至少2萬(wàn)億美元的短債，每個(gè)月不停的借新還舊。

4月美債報(bào)告，看6月到期規(guī)模，只在短債規(guī)模上還不是確定值，但中長(zhǎng)期國(guó)債的到期規(guī)模是確定值。

由于當(dāng)前已經(jīng)確定6月沒(méi)有到期長(zhǎng)期國(guó)債，到期的中期國(guó)債規(guī)模只有1757億美元。

考慮到6月到期的短債規(guī)模，不會(huì)跟5月偏差太多，大致就是2.14萬(wàn)億美元左右，加上0.18萬(wàn)億美元的中期國(guó)債，那么6月到期的美債規(guī)模大概就是2.3萬(wàn)億美元左右。

我看到有篇券商研報(bào)，就給出比較詳細(xì)的數(shù)據(jù)。

從下圖可以看到，今年前5個(gè)月，美債到期規(guī)模基本跟去年持平，預(yù)計(jì)6月也會(huì)持平。

去年6月美債到期規(guī)模是2.1萬(wàn)億，今年即使比去年多一些，但也不會(huì)超過(guò)3萬(wàn)億美元。

大家可能還看到過(guò)下面這張圖，給人感覺(jué)，近期到期的美債規(guī)模，遠(yuǎn)大于半年后的美債到期規(guī)模。

但實(shí)際上，這也是因?yàn)楫?dāng)前美國(guó)大量操作短債滾動(dòng)，過(guò)去兩年，美國(guó)每個(gè)月都會(huì)到期超過(guò)2萬(wàn)億美元的美債，但其中90%以上都是短債。

短債就是1年期以內(nèi)的國(guó)債，美國(guó)財(cái)政部這兩年借的大量短債都是半年期限以內(nèi)的，所以需要每個(gè)月滾動(dòng)式操作。

比如，你現(xiàn)在看今年12月到期的美債規(guī)模小，但等你到今年11月再看美國(guó)財(cái)政部的這份數(shù)據(jù)就會(huì)發(fā)現(xiàn)，12月到期的美債規(guī)模會(huì)大幅增長(zhǎng)，因?yàn)槎虃_(kāi)始滾動(dòng)到12月到期了。

所以，從2023年初至今，每個(gè)月到期的美債規(guī)模都很大，而不是單單某一個(gè)到期規(guī)模大。

我們?cè)倏匆唤M數(shù)據(jù)。

2023年，美債到期規(guī)模為8.2萬(wàn)億美元。

2024年，美債到期規(guī)模為10.6萬(wàn)億美元。

2025年，美債到期規(guī)模為10.8萬(wàn)億美元。

可能有人會(huì)問(wèn)，不是去年開(kāi)始，美債每個(gè)月到期規(guī)模保底2萬(wàn)億美元，那全年到期規(guī)模應(yīng)該超過(guò)24萬(wàn)億美元，怎么去年才到期10.8萬(wàn)億美元。

這是因?yàn)椋厦孢@個(gè)數(shù)據(jù)，是以每年1月1日為數(shù)據(jù)觀察日，這就排除了短債滾動(dòng)效應(yīng)。

全年到期規(guī)模超過(guò)24萬(wàn)億美元，是因?yàn)槊總€(gè)月都操作大量短債滾動(dòng)。

如果以某一天為數(shù)據(jù)觀察日，就能看到比較準(zhǔn)確的實(shí)際美債全年到期規(guī)模。

我們從中可以看到，今年美債到期規(guī)模，跟去年基本持平，但確實(shí)比2023年和2022年高很多，也遠(yuǎn)高于疫情前。

2019年的到期美債規(guī)模只有5.7萬(wàn)億美元。

現(xiàn)在是接近翻倍了。

所以，美債的問(wèn)題確實(shí)很嚴(yán)重，但這種嚴(yán)重并不是集中到某一個(gè)月的嚴(yán)重，而是去年至今美債問(wèn)題都很嚴(yán)重，并且可以預(yù)期到很長(zhǎng)時(shí)間里，美債都會(huì)長(zhǎng)期存在問(wèn)題，直到爆發(fā)系統(tǒng)性危機(jī)。

美國(guó)之所以去年開(kāi)始大量借短債，這個(gè)主要是因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)2022年開(kāi)始激進(jìn)加息。

到了2023年初，美國(guó)利率已經(jīng)加到4.5%了。

面對(duì)如此高的利率，美國(guó)財(cái)政部自然選擇多發(fā)短債，少發(fā)長(zhǎng)債。

因?yàn)樵诟呃是闆r下，發(fā)長(zhǎng)債意味著要長(zhǎng)期背負(fù)高利率。

而發(fā)短債，則能拖一時(shí)是一時(shí)，這樣一旦美聯(lián)儲(chǔ)大幅降息，美國(guó)每年要支付的利息就可以快速下降。

當(dāng)前美國(guó)財(cái)政部每年要支付的利息，也上升到1.1萬(wàn)億美元，約占財(cái)政收入的1/4。

另外一方面，2020年開(kāi)始，美國(guó)財(cái)政赤字嚴(yán)重惡化，這讓市場(chǎng)投資者對(duì)美國(guó)長(zhǎng)債沒(méi)信心。

2019年之前，美國(guó)財(cái)政赤字對(duì)多就是9000多億美元。

但2020年疫情爆發(fā)后，美國(guó)財(cái)政赤字猛增，過(guò)去這5年，每年平均達(dá)到2萬(wàn)億美元的財(cái)政赤字規(guī)模，相比疫情前是翻倍了。

2024財(cái)年，美國(guó)財(cái)政赤字達(dá)到1.833萬(wàn)億美元，為有紀(jì)錄以來(lái)第三高，僅次于2020財(cái)年的3.132萬(wàn)億美元和2021年財(cái)年的2.772萬(wàn)億美元。

2025年財(cái)年，美國(guó)的財(cái)政赤字仍然十分嚴(yán)重。

雖然特朗普上任后，信誓旦旦說(shuō)要削減開(kāi)支，大幅精簡(jiǎn)人員。

但這更多只是為了裁掉民主黨的眼線，換上忠于特朗普的人而已。

實(shí)際并不能起到什么削減開(kāi)支效果，甚至可能整體開(kāi)支還在增加。

糟糕的財(cái)政赤字問(wèn)題，也是穆迪最近下調(diào)美國(guó)信用評(píng)級(jí)的原因。

所以，當(dāng)前美債市場(chǎng)里，長(zhǎng)債問(wèn)題很大。

如果美國(guó)財(cái)政部的長(zhǎng)債發(fā)多了，容易暴露當(dāng)前美國(guó)長(zhǎng)債不吃香的問(wèn)題。

這多方面因素導(dǎo)致美國(guó)財(cái)政部在過(guò)去兩年時(shí)間里，大量發(fā)行短債，從而出現(xiàn)每個(gè)月都會(huì)到期天量規(guī)模美債的現(xiàn)象，不停借新還舊來(lái)維持。

比如，3月美債到期規(guī)模為2.36萬(wàn)億美元。

4月美債到期規(guī)模為2.8萬(wàn)億美元。

所以，當(dāng)前美債問(wèn)題確實(shí)很嚴(yán)重，但并不是只在2025年6月才嚴(yán)重，而是每個(gè)月都很嚴(yán)重，要不停借新還舊才能維持。

因此，2025年6月天量美債集中到期的說(shuō)法，更多只是一種自黑式洗白的套路。

6月到期6.6萬(wàn)億美債這個(gè)說(shuō)法，是一個(gè)比較明顯的謠言。

如果有人通過(guò)辟謠這件事情，就為了證明美債很安全，那就屬于自黑式洗白的套路。

而如果在辟謠這件事情，同時(shí)也強(qiáng)調(diào)美債當(dāng)前所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，就屬于就事論事的辟謠而已，不算自黑式洗白套路。

所以我在辟謠這件事情的時(shí)候，得反復(fù)強(qiáng)調(diào)當(dāng)前美債面臨的風(fēng)險(xiǎn)。

而且6月份到9月份的美債，確實(shí)也面臨一些突發(fā)黑天鵝的可能性。

比如，當(dāng)前兩黨圍繞著債務(wù)上限問(wèn)題，還沒(méi)有達(dá)成共識(shí)。

3月15日，美國(guó)國(guó)會(huì)雖然再次通過(guò)臨時(shí)撥款法案，避免美國(guó)聯(lián)邦政府關(guān)門，但這個(gè)期限只到9月30日。

如果今年9月30日之前，美國(guó)兩黨不能通過(guò)新的撥款法案，那么到時(shí)候還會(huì)繼續(xù)上演美國(guó)聯(lián)邦停擺鬧劇。

2018年，特朗普首個(gè)任期里，也出現(xiàn)過(guò)政府停擺關(guān)門，并且持續(xù)時(shí)間比較長(zhǎng)。

但這兩年，雖然美國(guó)屢屢傳出政府面臨停擺的新聞，但最終兩黨都是不斷通過(guò)臨時(shí)撥款法案來(lái)避免停擺。

這是因?yàn)椋?dāng)前美債壓力這么大的情況下，只要美國(guó)政府停擺，美債危機(jī)就會(huì)徹底爆發(fā)，這是美國(guó)兩黨都無(wú)法承受的風(fēng)險(xiǎn)。

2018年底，美國(guó)政府還能停擺35天，并且沒(méi)出什么大問(wèn)題。

但現(xiàn)在，只要兩黨敢讓美國(guó)政府停擺，美國(guó)金融市場(chǎng)分分鐘就死給大家看。

此外，特朗普不停搞關(guān)稅戰(zhàn)，雖然當(dāng)前有一個(gè)90天暫緩期，但等這個(gè)暫緩期結(jié)束，不排除特朗普繼續(xù)搞幺蛾子的可能性。

特朗普反復(fù)無(wú)常的政策，會(huì)加劇市場(chǎng)投資者對(duì)美債的不信任。

所以，未來(lái)這半年，如果美債暴雷，我是一點(diǎn)都不感到意外。

我這里并不是說(shuō)美債在6月不可能暴雷。

我只是強(qiáng)調(diào)，如果美債沒(méi)有在6月暴雷，我們也不要一下子從速勝論轉(zhuǎn)速敗論。

炮制天量美債6月集中到期這則謠言的勢(shì)力，除了自黑式洗白套路，也是想渲染這種速勝論轉(zhuǎn)速敗論的氛圍。

我注意到，近期對(duì)岸不少人在傳這則謠言，就是典型的別有用心。

他們目的，是把長(zhǎng)期存在問(wèn)題的美債風(fēng)險(xiǎn)，刻意通過(guò)謠言集中到某一個(gè)月，讓輿論預(yù)期美債6月一定會(huì)死，形成這種速勝論預(yù)期。

如此一來(lái)，萬(wàn)一美債6月沒(méi)有爆發(fā)問(wèn)題，很多人就容易從速勝論轉(zhuǎn)速敗論，還以為美國(guó)已經(jīng)涉險(xiǎn)過(guò)關(guān)，金融危機(jī)不會(huì)爆發(fā)了。

所以，準(zhǔn)確說(shuō)，我認(rèn)為從去年至今，乃至未來(lái)這兩年內(nèi)，美債每個(gè)月都可能暴雷，只是不知道會(huì)具體在哪個(gè)月暴雷，并沒(méi)有一個(gè)可預(yù)期的精確暴雷時(shí)間點(diǎn)。

本文作者：星話大白。