加快產(chǎn)業(yè)整合升級

編輯 | 勝馬財(cái)經(jīng) 歐陽文

2025年5月23日，帝科股份（300842.SZ）公告，上市公司擬以支付現(xiàn)金方式購買浙江索特材料科技有限公司（以下簡稱“浙江索特”）60%的股權(quán)。本次交易完成后，上市公司將通過控制浙江索特，擁有原杜邦集團(tuán)旗下的Solamet?光伏銀漿業(yè)務(wù)。

我們關(guān)注到，帝科股份曾于2021年公告對江蘇索特電子材料有限公司（簡稱“江蘇索特”，后更名“浙江索特”）的并購重組計(jì)劃，后又終止，到本次再度重啟，帝科股份對于索特公司的并購之心非常堅(jiān)定執(zhí)著。讓我們不禁思考，背后的深層邏輯，以及對于光伏行業(yè)的借鑒意義。

答案就在上市公司的公告之中。

從上市公司的公告可以看出，時隔四年，帝科股份對于索特公司并購的核心邏輯沒有發(fā)生改變，依然是看重索特公司擁有的原杜邦公司Solamet?光伏漿料業(yè)務(wù)的技術(shù)優(yōu)勢、知識產(chǎn)權(quán)、全球化品牌等，難能可貴的是Solamet?在新的發(fā)展時期迸發(fā)的持續(xù)創(chuàng)新能力。

原杜邦公司旗下Solamet?光伏銀漿業(yè)務(wù)是光伏電池金屬化漿料領(lǐng)域的開創(chuàng)者，四十多年來，長期引領(lǐng)了光伏導(dǎo)電漿料領(lǐng)域的技術(shù)創(chuàng)新，推出了眾多革命性產(chǎn)品與技術(shù)，讓P型BSF電池、PERC電池，N型TOPCon電池、TBC電池，薄膜電池等不同歷史時期的高效電池技術(shù)產(chǎn)業(yè)化成為可能。截至目前，Solamet?已在全球范圍內(nèi)獲授有效專利229項(xiàng)，是光伏導(dǎo)電漿料領(lǐng)域全球范圍內(nèi)最強(qiáng)大的知識產(chǎn)權(quán)組合。其中，Solamet?在光伏導(dǎo)電漿料中創(chuàng)新性地引入了Pb-Te-O專利玻璃料技術(shù)，是P型BSF電池、PERC電池，目前主流的N型TOPCon電池以及正處于產(chǎn)業(yè)化階段的N型TBC電池用銀漿的玻璃粉體系的核心專利。不僅如此，2023年Solamet?在全球范圍內(nèi)率先實(shí)現(xiàn)TOPCon激光載流子注入技術(shù)漿料的量產(chǎn)，引發(fā)TOPCon電池金屬化技術(shù)革命，極大提升了TOPCon電池的全方位競爭力，成為光伏電池領(lǐng)域近年來最重要的技術(shù)創(chuàng)新。

同時，Solamet?在HJT電池銀包銅漿料、鈣鈦礦/晶硅疊層電池超低溫固化銀漿方面處于全球領(lǐng)先地位，在賤金屬漿料方面亦有豐富的研發(fā)積累與技術(shù)知識。

從上市公司公開報告可以看到，帝科股份，是國產(chǎn)光伏銀漿的領(lǐng)先廠商，從P型電池時代進(jìn)入光伏銀漿領(lǐng)域，目前是TOPCon電池漿料的領(lǐng)先廠商。但從帝科股份進(jìn)入銀漿領(lǐng)域的時間、技術(shù)積累與專利儲備數(shù)量等方面，相對于專注光伏漿料開發(fā)四十多年的Solamet?來說，都有明顯的補(bǔ)強(qiáng)空間。特別是在下一代光伏電池技術(shù)、新型金屬化技術(shù)方面，Solamet都將給上市公司帶來顯著助益和長期價值，更有助于上市公司拓展全球業(yè)務(wù)。

而這個核心邏輯，恰恰是當(dāng)下光伏行業(yè)并購最值得借鑒的部分。光伏行業(yè)技術(shù)迭代較快，固定資產(chǎn)快速減值，導(dǎo)致純粹的制造端規(guī)模擴(kuò)大型并購困難，更難實(shí)現(xiàn)長期協(xié)同效益、產(chǎn)生正向業(yè)績回報中小股東。而帝科股份對索特的并購，則反映到當(dāng)下光伏行業(yè)并購最值得關(guān)注的環(huán)節(jié)，關(guān)鍵核心材料領(lǐng)域的技術(shù)協(xié)同型并購，雙方實(shí)現(xiàn)在核心技術(shù)、知識產(chǎn)權(quán)、全球化層面的多維度協(xié)同，更有助于產(chǎn)生長期可持續(xù)價值，對于并購雙方和光伏產(chǎn)業(yè)，都將帶來長期利好。

另一個值得我們關(guān)注的維度，則離不開政策環(huán)境的支持。我們關(guān)注到，本次帝科股份對于索特公司的并購，所處的政策環(huán)境，相較于四年前明顯更為友好。隨著《中國證監(jiān)會關(guān)于深化上市公司并購重組市場改革的意見》的出臺，帝科股份積極響應(yīng)國家關(guān)于培育新質(zhì)生產(chǎn)力、加快產(chǎn)業(yè)整合升級的戰(zhàn)略部署，再次啟動對于索特公司的并購，積極打造真正具有全球競爭力的中國光伏漿料龍頭企業(yè)。

我們持續(xù)關(guān)注帝科股份對于索特公司的并購進(jìn)展，也希望從此案例開始，成為資本市場打造技術(shù)協(xié)同型并購的示范案例，也為光伏產(chǎn)業(yè)并購帶來新的思路。

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