今年一季度，水井坊交出了一份營業收入 9.59 億元，同比上升 2.74%，歸母凈利潤 1.9 億元，同比上升 2.15% 的財報。與同行相比，水井坊的增速較為緩慢，連續三年在5%的低位區間波動。

增長緩慢，困境凸顯

近三年來，水井坊經營活動現金流量凈額波動明顯。2022 年受國際形勢和國內消費市場萎縮影響，其經營活動現金流量凈額降至 13.14 億元，同比下降 19.36%；2023 年回升至 17.34 億元，同比增長 31.98%，展現出一定的經營韌性。然而到了 2024 年，該數據再度下滑至 7.44 億元，同比下降 57.11%，主要因放開經銷商信用銷售導致回款減少，加之邛崍生產基地轉運營后采購、運營等成本上升，以及稅金等支出增加。進入 2025 年一季度，經營活動現金流量凈額更是凈流出 5.76 億元，現金流壓力持續加劇。

業績增長方面，水井坊近年來表現乏力。在 2021 年收入同比增長 54.10% 后，2022 - 2025 年第一季度，營收和凈利潤增長率持續處于個位數。其中，高檔產品作為收入基本盤，2024 年實現收入 47.64 億元，占總營收的 91.32%，但增幅僅 1.99%；中檔產品雖增長較快，但其規模有限，難以支撐總營收大幅增長。這既受行業整體消費需求疲軟的外部因素影響，也與水井坊自身產品結構和市場策略問題相關。

高端化進程同樣面臨困境。2024 年水井坊兩度對旗下產品提價，市場反應卻不盡如人意。華鑫證券研報指出，新井臺發布后動銷不及預期，典藏以上高端產品整體承壓。中國酒業協會報告顯示，800 - 1500 元價格帶產品出現倒掛現象的占比達 32%，而 300 - 500 元價格帶市場動銷更好，這表明水井坊高端產品線未能有效突破，消費者對其高端產品的認可度亟待提高。

頻繁換帥，產品市場尷尬，高端化受阻

水井坊在發展過程中頻繁更換管理者，這不僅導致品牌定位和市場策略缺乏連貫性，也使得其產品在市場中陷入尷尬處境，嚴重影響高端化進程。在市場定位上，水井坊試圖走高端化路線，但與貴州茅臺、五糧液等傳統高端白酒品牌相比，其品牌歷史底蘊和市場影響力明顯不足。消費者對這些老牌高端白酒的品牌認知和忠誠度極高，水井坊難以在高端市場形成強大的競爭力，導致其高端產品在市場中處于 “高不成” 的尷尬境地。

從產品結構來看，水井坊是唯一一家外資控股且只做次高端產品的白酒企業，旗下臻釀八號、井臺兩款次高端產品營收占比持續保持在 80% 以上，產品結構較為單一。在競爭激烈的白酒市場中，單一的產品結構使其抗風險能力較弱，一旦次高端市場出現波動，公司業績就會受到較大影響。而且，過度依賴次高端產品，也限制了其向高端市場拓展的步伐，難以滿足不同消費層次的需求，陷入 “低不就”的困境。

高端化發展需要長期穩定的品牌建設、精準的市場定位以及持續的營銷投入，頻繁換帥使得水井坊無法有效積累品牌資產，難以形成統一且有力的品牌形象，極大地影響了高端產品的市場表現，高端化進程舉步維艱。

積極調整，探索破局之路

面對重重困境，水井坊在產品端推出井臺經典復刻版，借助經典產品的號召力提升市場份額；渠道端，進一步優化渠道庫存，通過精細化管理確保產品在市場上的合理流通；品牌建設方面，深入挖掘品牌歷史文化內涵，提升品牌附加值，增強品牌在消費者心中的競爭力。

水井坊正處于發展的關鍵時期，盡管面臨諸多挑戰，但通過合理的戰略調整，仍有望逐步改善現狀。在競爭日益激烈的白酒行業中，水井坊唯有堅定戰略方向，持續提升品牌力和產品力，才能更好地應對市場變化，實現業績的穩健增長。