圖源丨文軒圖庫

曾經(jīng)中國宇宙第一房企碧桂園債務(wù)重組再生新變化。

5月26日，考慮到債務(wù)規(guī)模和涉及的債權(quán)人數(shù)量，香港高等法院法官陳靜芬將針對(duì)碧桂園的清盤呈請(qǐng)聆訊押后至8月11日，并表示希望在下次聆訊上看到“積極可行的進(jìn)展”。

碧桂園早前在公告表示，截至5月23日，目前債務(wù)重組計(jì)劃已獲得逾70%持有人支持。而據(jù)媒體披露，截至5月22日，銀行債權(quán)人尚未簽署該計(jì)劃。

碧桂園和債權(quán)人要求將聆訊押后六個(gè)月，而銀行債權(quán)人則要求推遲三周。

按照規(guī)則，碧桂園需要獲得持有全部債務(wù)四分之三的債權(quán)人支持和各債務(wù)持有人小組中的多數(shù)同意，方可通過“安排計(jì)劃”程序批準(zhǔn)該重組方案。

自碧桂園2023年底出現(xiàn)境外債務(wù)違約以來，碧桂園持續(xù)與債權(quán)人就債務(wù)方案進(jìn)行協(xié)商，由于各方利益難以平衡，進(jìn)展緩慢。

一推再推的延期表明，在與債權(quán)人拉鋸式談判當(dāng)中，碧桂園試圖避免被強(qiáng)制清盤的極端情況發(fā)生，進(jìn)而誘發(fā)結(jié)構(gòu)性危機(jī)，徹底崩盤。

碧桂園曾以高周轉(zhuǎn)模式迅速擴(kuò)張，做大做強(qiáng)，名震行業(yè)。但2022年以來，中國房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)低迷，公司銷售額大幅下滑。2023年，碧桂園權(quán)益銷售額同比下滑約50%，2024年一季度銷售數(shù)據(jù)仍未明顯改善。銷售回款減少，直接導(dǎo)致其償債能力惡化。

2023年10月，碧桂園未能如期支付一筆境外債券利息，構(gòu)成實(shí)質(zhì)性違約。隨后，公司啟動(dòng)境外債務(wù)重組，涉及約110億美元的境外債。2024年4月，碧桂園提出新的重組方案，擬通過“債轉(zhuǎn)股”、延長還款期限等方式緩解壓力，但部分債權(quán)人仍持觀望態(tài)度。

相較于境外債，碧桂園境內(nèi)債務(wù)通過展期暫時(shí)避免了違約。2023年，公司成功展期多筆境內(nèi)債券，并加快資產(chǎn)出售，包括拋售部分酒店、商業(yè)物業(yè)及股權(quán)，以換取現(xiàn)金流。然而，市場(chǎng)環(huán)境不佳，資產(chǎn)變現(xiàn)速度及價(jià)格均不及預(yù)期。

與恒大不同，碧桂園未被列入“白名單”房企，獲得政策性銀行直接支持的可能性較低。其債務(wù)重組更多依賴市場(chǎng)化方式，如與債權(quán)人協(xié)商、資產(chǎn)出售等，進(jìn)展相對(duì)緩慢。

在各方壓力下，碧桂園2023年提出“保交付”作為核心任務(wù)，全年交付約60萬套房產(chǎn)。但大量資金用于項(xiàng)目建設(shè)，進(jìn)一步擠壓償債資源。如何在“保交付”和“化債”之間平衡，成為管理層最大難題。

有行業(yè)觀察者評(píng)價(jià)稱，碧桂園楊氏父女，早在五年前就已安排好后路。在過去的五年中，碧桂園的楊氏父女悄然為自己的未來鋪設(shè)了一條精心設(shè)計(jì)的道路，面對(duì)危機(jī)楊氏父女果斷采取行動(dòng)，一系列舉措和調(diào)整，確保在負(fù)債累累的市場(chǎng)中仍有喘息的機(jī)會(huì)。

然而，市場(chǎng)或許并不會(huì)給碧桂園太多時(shí)間。中國樓市依然持續(xù)低迷，多重結(jié)構(gòu)性難題疊加，復(fù)蘇漫長。多家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，碧桂園再融資能力幾乎喪失，銷售回血幾乎難以滿足其資金需求。

殘酷的現(xiàn)實(shí)面前，成功實(shí)現(xiàn)債務(wù)重組成了碧桂園活下去的唯一機(jī)會(huì)。

若部分債務(wù)重組失敗，碧桂園可能選擇對(duì)某些子公司實(shí)施破產(chǎn)重整，以切割風(fēng)險(xiǎn)，保留核心開發(fā)業(yè)務(wù)。類似華夏幸福、融創(chuàng)的模式，通過“斷臂求生”維持運(yùn)營。

若銷售持續(xù)惡化，且債權(quán)人拒絕讓步，碧桂園可能面臨全面重組甚至清算風(fēng)險(xiǎn)。由于其項(xiàng)目多位于三四線城市，資產(chǎn)流動(dòng)性較差，清算價(jià)值可能大幅低于賬面值，對(duì)金融市場(chǎng)沖擊較大。

在這樣的背景下，碧桂園與債權(quán)人達(dá)成一致的可能性極低，如是，那無疑是一場(chǎng)豪賭，所有人都只能寄望中國樓市快速復(fù)蘇，用未來5-10年，甚至更長時(shí)間去還債，去撫慰那些被碧桂園重傷的人們。

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