一、半導體 ETF 期權市場防御性信號激增

隨著人工智能芯片龍頭英偉達（NVDA）財報發布臨近，半導體行業的期權交易市場正涌動著一股謹慎情緒。數據顯示，追蹤行業動態的 VanEck 半導體 ETF（SMH）近期防御性期權交易比例顯著攀升 ——過去 10 個交易日內，每成交 1 份認購期權對應 2.4 份認沽期權換手，這一比例創下近十個月來的峰值，凸顯市場對行業波動的擔憂加劇。

周二盤中數據更顯極端：截至美東時間下午 3 點，SMHETF 的認沽期權成交量高達 10.5 萬份，而看漲期權僅 1.6 萬份，防御性交易熱度可見一斑。值得關注的是，有投資者上周斥資買入 5 萬份 SMH 認沽期權，押注該 ETF 在 5 月底前股價下跌超 10%，跌破 220 美元關口。這類 “保護性建倉” 操作，被市場解讀為資金對半導體板塊短期風險的主動對沖。

二、英偉達期權交易現多空博弈微妙平衡

作為 SMHETF 中權重占比約 20% 的核心成分股，英偉達的影響力遠超其資產權重。不過，市場對其期權操作呈現出矛盾特征：一方面是 ETF 層面的防御性買盤激增，另一方面則是個股期權的波動性拋售行為。

蘇斯克漢納金融集團衍生品策略主管克里斯?墨菲指出，部分交易商正通過賣出英偉達期權的隱含波動率獲利，這類操作本質上押注財報發布后的股價波動不會劇烈。“SMH 的看跌期權是對沖工具，而 NVDA 的波動率交易則是在兌現財報前的溢價。” 他分析稱，這種 “ETF 防御 + 個股套利” 的組合策略，反映出資金對英偉達業績的復雜預期 —— 既擔憂行業系統性風險，又不愿放棄對龍頭股的中性判斷。

互動經紀的交易數據進一步印證了這種謹慎情緒：英偉達位列客戶交易最活躍個股第二位，但卻是僅有的兩只凈賣出標的之一。“投資者在經歷前期股價上漲后，選擇在財報前鎖定部分收益。” 互動經紀首席策略師史蒂夫?索斯尼克表示，作為 “壯麗七雄” 中最后一家公布財報的科技巨頭，英偉達的業績表現將為市場對 AI 產業鏈的風險定價提供關鍵指引。

三、行業波動預期背后的邏輯推演

市場的防御性操作并非空穴來風。英偉達作為 AI 芯片領域的絕對領導者，其財報中的營收指引、毛利率變化及中國市場銷售策略（尤其是針對 H20 禁令的合規產品進展），將直接影響全球半導體產業鏈的估值邏輯。當前，SMHETF 年內漲幅約 1.2%，英偉達股價微漲 0.7%，在 AI 敘事退潮與基本面驗證的關鍵節點，資金選擇以期權工具構建 “波動率保險”。

分析人士指出，盡管短期交易情緒偏防御，但半導體行業的長期邏輯仍與 AI 算力需求深度綁定。若英偉達財報能釋放 Blackwell 平臺進展超預期、中國市場銷售復蘇等積極信號，前期積累的防御性頭寸可能快速反轉，形成多空力量的再平衡。這場圍繞期權波動率的博弈，本質上是資金對 “AI 產業現實增速與估值預期差” 的定價之爭。