繼續來看有養殖業務的上市公司財報，禾豐食品股份有限公司（股票簡稱：禾豐股份）創立于1995年4月，2014年8月在上交所主板上市，是國內頗具影響力的大型農牧食品企業。

禾豐股份擁有飼料及飼料原料貿易、肉禽產業化和生豬養殖三大核心業務，同時涉獵動物藥品、養殖設備、國際事業、寵物診療及食品加工等相關領域。

2024年，禾豐股份的營收結束了連續多年的增長，同比下跌了9.5%；2025年一季度增長了6.7%，營收的波動情況和很多同行有所不同。

2024年營收下跌的主要原因是“飼料”業務降幅達24%，金額近40億元，雖然“生豬”業務有更大幅度的增長，但苦于其基數太低，金額和占比上差飼料業務太遠。再加上另外兩大業務也是有增有降的狀態，總體營收的規模就下跌了。

分產品的營收結構也發生了較大的變化，主要是“飼料”業務讓出了部分份額，被另外三項業務給分掉了，其中“生豬”業務占比上升至一成多。到2024年為止，禾豐股份仍是以一家以“飼料”和“肉禽”為主的農業企業。

“飼料”業務的銷量下跌了8%，銷售收入卻下降了24%，產品的均價大幅下降。由于原材料的價格也在波動，并不見得“飼料”業務的毛利率一定就會下跌，這個我們在后面能看到。

禾豐股份在2024年成功扭虧。2023年營收創下新紀錄，但卻出現了虧損；2024年營收下跌，反而實現了盈利。2021年以來的市場，變化得太快，頭部企業們也只能隨波逐流，更不用說禾豐股份這類處于行業中上游的企業了。

2024年的毛利率反彈了2.5個百分點，雖然不能和2020年及以前年度相比，但已經是最近四年最高的水平了；至于說凈利潤為何不及2022年，我們一會兒再說。2025年一季度的毛利率繼續反彈，凈利潤也在同比快速增長之中。

從2021年以來，只有2023年虧損，2022年、2024年和2025年一季度的銷售凈利潤和凈資產收益率都是基本及格的表現。在行業總體低迷的情況下，禾豐股份近四年多的成績和同行們相比，并不算差。

除了原料貿易業務之外，其他三大業務的毛利率都在增長，其中飼料業務的毛利率比很多同行要高，而生豬和肉禽的毛利率都要低一些。整體上還是飼料業務的競爭力更強，在同行們的飼料業務普遍表現不佳的情況下，禾豐股份還能在本就相對較高的基數上實現增長。但是，市場不好也是有體現的，那就是飼料業務沒能實現“量價齊升”，銷售收入的下跌還是有點嚴重。

只有2023年的主營業務盈利虧損，好在虧損只有0.6個百分點，還挨著保本點，沒有被甩開距離。2024年的主營業務恢復盈利，但只有0.4個百分點，比2022年要差0.2個百分點，反彈還沒有到位。再加上營收規模上也略有差距，2024年的凈利潤就沒有2022年高了。

2025年一季度的主營業務盈利空間達到了2.1個百分點，增長的原因仍然是毛利率反彈。其期間費用占營收比方面的表現卻并不令人滿意，最近三年多以來都在增長之中，雖然累計也才增長了1.1個百分點，但對于這類低毛利率行業來說，這就已經影響較大了。

其他收益方面，2024年比2023年凈損失減少，但和2022年相比還有差距，這也是導致其2024年凈利潤不及2022年的重要原因之一。2024年的“資產減值損失”下降，原因是生豬等業務的毛利率反彈，相關資產的減值減少；但“信用減值損失”增長幅度較大，主要是“應收賬款壞賬損失”，壞賬增多，算是經濟大環境給企業開的“罰單”吧。

投資收益的金額較大，各年之間的波動也比較大，主要是“權益法核算的長期股權投資收益”，也可以說是“對聯營企業和合營企業的投資收益”。禾豐股份的聯營企業有數十家，有賺有賠的，其中對大連成三食品、北票宏發食品和菲律賓金豐等聯營企業的投資收益金額較大。

分季度來看，營收同比下跌從2023年四季度至2024年四季度，持續了五個季度，2025年一季度剛恢復同比增長，其水平還不及下跌前的2023年一季度。可以說，禾豐股份正穩住了下跌的趨勢，進入恢復性增長之中。截止2025年一季度，已經連續盈利了四個季度，前面的季度中，也并非全都在虧損，整個經營形勢比一半以上的同行都要好。

僅看主營業務，最近九個季度中，也是只有三個季度的主營業務虧損，最近四個季度的主營業務盈利空間都還過得去。盈利空間提升的主要原因是毛利率反彈，只是反彈在2024年三季度達到峰值后，就開始了波動狀態，后續能否增長，現在還說不清楚，從我們查詢相關產品的價格情況看，四、五月的市場價格變化不大。

2024年“經營活動的現金流量凈額”創下了新高，固定資產投資規模從2021年以來持續下降，2024年已經低于當年的折舊規模了，前幾年大額投資的節奏，到此才算剎住車。近兩年，似乎也可以去杠桿了，但2025年一季度又恢復了凈融資。

“經營活動的現金流量凈額”表現較好的主要原因，除了折舊回收資金之外，應收款項已經兩年在回收資金，應付項目消耗了一部分，存貨在2023年回收資金后，2024年又增加了占用。

固定資產的規模在2024年末還在增長，2025年一季度末已經開始穩中有跌了。由于折舊規模較大，如果能有效利用這些資金，每年也可以進行規模不小的投資，逐步進行調整和優化，而不是前幾年全行業“大躍進”式地發展，這樣可能會企業和行業發展都更有利。

禾豐股份的長短期償債能力都比較強，至于說存貨規模較大導致其速動比率略低的問題，這是行業內的普遍現象，和農產品的高周轉性相關，并不需要太過擔心。

禾豐股份有息負債的規模在2024年末有所下降，但2025年一季度末又開始了大幅增長。現在看來這些負擔倒沒有太大的償債問題，但每年都有營收0.5%左右的財務費用支出，對低毛利率企業來說，就是一個不小的負擔。

禾豐股份也在2024年生豬行業反彈中受益，但是其“生豬”業務的規模只占一成左右，兩大主業——“飼料”和“肉禽”的毛利率雖然也在提升，但幅度不及生豬。再加上飼料業務的銷售收入下降，這就導致其雖然成功扭虧，但恢復的程度還不及2022年的水平。2025年一季度的營收和凈利潤繼續反彈，形勢看起來還不錯，后續有新情況再來看。

聲明：以上為個人分析，不構成對任何人的投資建議！