在競爭激烈的食品飲料市場中，康師傅一直占據著重要地位。然而，2024 年，康師傅實現營收 806.51 億元，同比僅微增 0.3%，近乎原地踏步。但其凈利潤表現卻截然不同，公司股東應占溢利達 37.34 億元，同比增長 19.8%。從業務板塊來看，方便面業務作為康師傅曾經的王牌業務，營收出現下滑，2024 年實現營收 284.14 億元，同比減少 1.3%，已連續兩年萎縮。細分來看，高價袋面收入下滑 6.3%，中價袋面暴跌 13.8%，僅經典容器面實現了 3.7% 的小幅增長。

飲品業務成為了營收增長的主要驅動力，2024 年實現營收 516.21 億元，微增 1.3%。不過，增長結構并不均衡，茶飲料表現突出，收入同比增長 8.2% 至 217 億元，占飲品業務總收入的 42%。而水和果汁飲品則分別下滑 6.7%、9.4%，碳酸飲料基本持平，其他類產品降幅更是高達 10.4% 。

為何營收增長乏力？

近年來方便面市場整體呈現 “量縮價升” 態勢，市場規模連續四年負增長。中國方便面消費量從 2020 年巔峰期的 472.3 億份降至 2023 年的 431.2 億份。與此同時，外賣、預制菜、自熱食品等新興食品的崛起，嚴重分流了方便面的傳統需求。外賣市場規模的擴大，使得消費者在就餐選擇上更加多樣化，此外，預制菜在 2023 - 2024 年國內市場規模分別突破 5000 億元及 6000 億元，年復合增長率約 20%，其豐富的菜品選擇和相對便捷的制作方式，也吸引了不少原本可能選擇方便面的消費者。在這種市場環境下，康師傅作為行業龍頭，也難以獨善其身，其方便面業務連續兩年萎縮。低價競品如白象憑借性價比搶占下沉市場，導致康師傅市占率下滑，反映出在消費分級趨勢下，康師傅在高端與低端市場的雙重失守。

而茶飲賽道競爭白熱化，農夫山泉與三得利長期占據超 80% 的無糖茶市場份額。康師傅在 2020 年才入局無糖茶市場，相對較晚，且缺乏差異化優勢，僅能通過價格戰勉強分羹。同時，包裝水、果汁等品類市場競爭也異常激烈，康師傅在這些品類上的收入分別下滑 6.7%、9.4%，凸顯其產品矩陣的單一脆弱性，難以在多品類競爭中全面開花實現營收快速增長。

漲價救得了利潤，救不了市場

面對成本壓力，康師傅選擇漲價來維持利潤。2023 - 2025 年期間，康師傅多次對產品提價，如袋裝方便面零售價從 2.8 元上調至 3 元，桶裝方便面從 4.5 元上調至 5 元，一升裝冰紅茶等飲品售價也從 4 元提升到了 5 元。然而，漲價并沒有帶來預期的營收增長效果。在方便面業務上，漲價導致其市場份額流失，競爭對手統一并未跟進漲價，使得統一方便面業務在 2024 年實現營收 98.49 億元，同比微增 2.6%，而康師傅卻下降 1.3%。同時，康師傅經銷商數量接連下降，2024 年從 76875 家降至 67215 家，減少了 9660 家。渠道收縮與價格上調形成 “雙殺”，不僅未能提升營收，反而加速了市場份額的流失，嚴重影響了營收增長。

37 億利潤全分完，拿什么還 116 億短債？

2024 年，康師傅累計現金分紅 37.355 億元，按照總股本 56.36 億股計算，每股累計派息 0.6628 元，現金分紅比例高達 100.03%，甚至超過了當期 37.34 億元的歸母凈利潤。事實上，這種高比例分紅已經延續了多年，2020 - 2023 年的現金分紅占當期歸母凈利潤的比例分別為 100.06%、166.21%、196.77%、99.98% 。

如此高比例的分紅，最大受益者無疑是大股東。康師傅作為家族企業，魏氏家族通過頂新國際集團持有約 33.27% 股份，意味著每年巨額分紅中有超過三分之一直接流入了控股家族腰包。從公司發展角度來看，高分紅策略存在諸多問題。截至 2024 年底，康師傅不受限現金及等價物僅有 75.19 億元，而同期一年內到期的短期借款高達 115.8 億元，不受限現金短債比 0.65，現金遠遠難以覆蓋短債。在這種現金流緊張的情況下，持續高比例分紅嚴重削弱了公司抵御財務風險的能力，限制了公司應對市場變化的資源儲備，不利于解決債務問題和降低負債率，也使得公司在面臨業務轉型和創新投入時缺乏足夠的資金支持。

結語

在消費市場不斷變化的今天，康師傅需要重新審視自身的業務布局和財務策略，加大創新投入，優化產品結構，提升市場競爭力，同時合理規劃分紅，保留足夠資金用于公司的發展和風險應對，才能在激烈的市場競爭中重新找回增長動力，實現可持續發展。