5月中下旬，比亞迪、吉利、上汽通用、一汽紅旗等眾多車企，競相推出“一口價”限時促銷活動，此番激烈的市場動作，引發了市場的廣泛關注與熱議。5月27日晚，奇瑞汽車官方公告旗下四大品牌推出百億廠補、“粽”情鉅惠活動，正式加入由比亞迪引發的新一輪價格戰。

價格戰倒也并不稀奇，某種程度上可以說自2023年特斯拉率先打響降價第一槍之后，就一直沒有停下來。理論上不會有“潑天熱度”，但長城汽車創始人魏建軍的一席話“汽車圈已經出現了恒大這樣的企業，只不過還沒爆”，徹底點燃了輿論。誰是車圈恒大？有多少恒大的這樣的企業？如果真的是恒大這樣的企業，車還能買嗎？

說起車圈恒大，就不能不提恒大是什么樣的企業，以及是如何暴雷的，不能人云亦云看到高負債就說是恒大，只會顯得嘩眾取寵。

恒大是地產行業“高周轉高負債”的代表，可以說是玩到了極致。恒大在擴張過程中，長期依賴高杠桿模式，通過發行公司債券、銀行貸款、預收款等方式融資，以支持其多元化業務的發展。這種高杠桿模式在房地產行業快速擴張的階段曾帶來短期的資本優勢，但隨著市場環境的變化，這種模式逐漸顯現出風險。

客觀來說，地產行業屬于重資產長期投資的行業，其“高周轉高負債”有一定合理性，但像恒大這樣暴雷引燃整個行業的還是少見。歸根到底是恒大有息負債太高（超過40%），其經營活動現金流長期為負導致的，簡單來說就是短期負債高，手里又缺少現金流，暴雷只是早晚的事。

再加上恒大商票對于供應商資金的廣泛占用，自然很容易牽一發而動全身。恒大爆雷事件導致超過8000家供應商陷入債務泥潭，其中建材企業壞賬率高達47%。此外，26家踩雷恒大的上市公司中，20家業績虧損，6家業績大幅下滑。

所以如果汽車行業真的出現恒大，那自然是值得警惕的，拖累廣大供應商和出現爛尾車不是不可能。但目前的主流選手有誰是“接近恒大”嗎？

實事求是的說，目前都還算不上。第一，從負債率的角度來看，2024年比亞迪負債率是74%，福特84%、通用汽車76%、吉利68%、賽力斯87%。整體上有些偏高但并沒有很夸張，更何況在2025年一季度比亞迪負債率下降到70%左右，賽力斯下降到76%左右。并沒有出現恒大那樣止不住的債務上升螺旋。

第二、債務主要分為有息負債和無息負債（主要是應付款，沒有利息支出），從有息負債的角度來看，國內最高的目前是上汽集團有息負債占比達到15%，有息負債額達到945億，跟恒大動輒40%以上的有息負債來比算不上什么。而國外同行豐田有息負債是1.8萬億，福特是1.1萬億，大眾是1萬億，是的就是這么高你沒有看錯。為什么這么高，主要是歐美不少國家長期使用零利率或者低利率的金融政策，所以去跟金融機構借錢可能成本會更低。但這幾年美元加息的大環境下，這些國際汽車巨頭的日子也不好過。

第三、應付賬款和賬期的問題。這類都可以歸結于對供應商應付款的占用，使用商票或者迪鏈吉鏈等在行業內是正常操作，因為可以讓應付款有更多流動性，給予供應商一些金融方案。

比亞迪應付款是2440億元，應付與營收占比是31%，上汽應付款是2411億元，應付與營收占比是38%，奇瑞應付款是898億元，應付與營收占比是49%。

看上去確實有點高，跟國際同行比一下，還不算夸張，但也需要警惕。德國大陸應付與營收占比是30%，日本電裝應付與營收占比是39%，現代摩比斯應付與營收占比是42%。

當然國內企業最為人詬病的還是過長的賬期，動輒3個月以上給予供應商企業產生不小的資金壓力，這是客觀現實。自主汽車企業通常在賬期上有著復雜設計。以某車企為例，其“60天賬期+180天供應鏈金融”模式將回款周期拉長至8個月。該車企的供應鏈金融主要表現為商業承兌匯票，只能在內部生態流通，一旦企業資金鏈斷裂，供應商手中的票據將淪為廢紙。

相較于自主車企，合資車企的整體賬期情況要好一些，基本在45天到60天。但近幾年合資車企也逐漸“本地化”，通用汽車三年前開始推行承兌匯票，博世等跨國巨頭也將賬期從60天延長至120天。

這背后有主機廠轉移資金壓力的原因，但也有供應鏈管理與共建的考量，有助于維持其穩定性和效率的原因。但任何事都是過猶不及，如果長期占比過高，周轉時間過長，會導致中小企業利潤被賬期吞噬，無力再投入研發。過高的賬期成本也會導致供應鏈企業經營成本爆炸，在風險期難以為繼。所以我們應該批評主機廠的過度占用，真正遵守合約共建共享，而不是讓弱勢一方一直吃虧。

總的來看，汽車圈的恒大還沒出現，但是汽車行業的經營風險在日漸上升，主機廠、數以萬計的供應鏈企業和幾百萬汽車從業人員都已經切實感受到了寒氣和壓力。居安思危，有則改之無則加勉才是應對“恒大問題”的最好回應。

參考資料：

決戰在即，吉利比亞迪相繼整合 來源：AutoReport

汽車價格戰還要打多久 來源：遠川科技評論

盛世危言的“價格戰” 來源：汽車三十人智庫

萬億汽車產業鏈的生死博弈 來源：經濟觀察報

車圈恒大，未免杞人憂天 來源：雷鋒網