京東最近屬實(shí)有點(diǎn)忙，一邊是在外賣新戰(zhàn)場(chǎng)的廝殺，一邊是在消金領(lǐng)域的新落子。

5月26日，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局官網(wǎng)消息顯示，捷信消費(fèi)金融有限公司（以下簡(jiǎn)稱“捷信”）更名為“天津京東消費(fèi)金融有限公司”，簡(jiǎn)稱“京東消金”，英文名稱變更為“Tianjin Jingdong Consumer Finance Co., Ltd.”。

隨后公司官網(wǎng)也發(fā)布了更名公告。

這意味著，曾經(jīng)的千億消金巨頭已徹底賣身京東。

01

業(yè)績(jī)惡化，捷信“賣身”心切

京東控股捷信，早就有跡可循。

去年年底，京東就通過旗下晶東貿(mào)易和網(wǎng)銀在線以32.5億元的價(jià)格收購(gòu)捷信消金65%股權(quán)，前者出資25億元持股50%，后者出資7.5億元持股15%。

原股東捷信集團(tuán)持股比例降至2%，此外，外貿(mào)信托持股12%，公司所在地的天津經(jīng)開區(qū)國(guó)資和天津銀行合計(jì)持有21%。

重組后捷信消金更名為“天津京東消費(fèi)金融有限公司”，京東副總裁張含春出任法定代表人。

回溯捷信的發(fā)展史，在不到15年的時(shí)間里，可謂是經(jīng)歷了冰火兩重天。

捷信消金成立于2010年，是國(guó)內(nèi)首批四家消費(fèi)金融試點(diǎn)公司之一，

也是唯一外商獨(dú)資企業(yè)，由捷克PPF集團(tuán)全資控股。成立初期，捷信憑借外資背景和成熟的運(yùn)營(yíng)模式擴(kuò)張迅猛，巔峰時(shí)期資產(chǎn)規(guī)模行業(yè)第一，員工達(dá)8萬人，線下POS點(diǎn)超24萬個(gè)，在2019年成為首家資產(chǎn)破千億的消金公司，穩(wěn)居行業(yè)龍頭，是當(dāng)之無愧的“消金一哥”。

然而，受市場(chǎng)環(huán)境變化和企業(yè)戰(zhàn)略等內(nèi)外部因素影響，2019年成為捷信最后的高光之年。2020年后，捷信的經(jīng)營(yíng)情況開始急轉(zhuǎn)直下，業(yè)績(jī)斷崖式下滑。

2020年捷信凈利潤(rùn)暴跌88%至1.36億元，資產(chǎn)縮水37.6%；到了2023年，虧損又進(jìn)一步擴(kuò)大至32億元，凈資產(chǎn)僅剩8億元，且全數(shù)股權(quán)已被質(zhì)押抵債，公司實(shí)際已資不抵債，核心業(yè)務(wù)幾近停擺；2024年利息收入僅0.41億元，手續(xù)費(fèi)收入萎縮至0.16億元，2024年末凈資產(chǎn)錄得-23.4億元。

從“消金一哥”到資不抵債，未及時(shí)轉(zhuǎn)型線上數(shù)字化是導(dǎo)致捷信崩塌的核心原因，在同業(yè)紛紛加速數(shù)字化轉(zhuǎn)型加碼線上布局之時(shí)，捷信卻依舊對(duì)傳統(tǒng)地推團(tuán)隊(duì)和3C門店分期業(yè)務(wù)充滿迷戀，直到2020年全球公共衛(wèi)生事件爆發(fā)，才意識(shí)到數(shù)字化與線上化的重要性。

錯(cuò)過了轉(zhuǎn)型的黃金期，加之沒有銀行背景的股東作為后備支撐，捷信的融資成本愈發(fā)高昂，公司80%資金依賴信托融資和ABS發(fā)行，融資成本超6%，顯著高于同業(yè)。

與此同時(shí)，2021年捷信母公司創(chuàng)始人的意外身故引發(fā)管理層動(dòng)蕩，業(yè)績(jī)持續(xù)惡化加深了新管理層剝離捷信中國(guó)業(yè)務(wù)的決心。不僅如此，為了提升交易吸引力，捷信還在2024年以0.75折甩賣264億元不良資產(chǎn)包，試圖“凈化”資產(chǎn)負(fù)債表。

監(jiān)管環(huán)境的日益趨嚴(yán)亦是捷信迫切賣身的動(dòng)因之一。2024年，《消費(fèi)金融公司管理辦法》落地實(shí)施，強(qiáng)化了股東資質(zhì)、杠桿率、利率上限等要求。根據(jù)最新要求，外資獨(dú)資機(jī)構(gòu)的捷信消金需引入本土戰(zhàn)略投資者以符合監(jiān)管要求，同時(shí)化解存量風(fēng)險(xiǎn)。

上述種種，都成為捷信“賣身”的催化劑。

02

京東接盤，機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)并存

京東緣何要在此時(shí)接手捷信這樣一個(gè)資不抵債的“燙手山芋”？

于京東而言，捷信最吸引人的就是那塊金光閃閃的消金牌照。

收購(gòu)捷信之前，京東僅有一張網(wǎng)絡(luò)小貸牌照，在杠桿率方面受到頗多限制，杠桿上限僅有5倍，且無法直接參與同業(yè)拆借或發(fā)行金融債，融資渠道狹窄。與此同時(shí)，行業(yè)內(nèi)如螞蟻、小米等均已布局消金牌照，京東若不跟進(jìn)，將在消費(fèi)信貸市場(chǎng)缺乏競(jìng)爭(zhēng)力。

事實(shí)上，在捷信之前，京東就曾嘗試通過拓?fù)溷y行獲取消金牌照，但最終無果。如今終于通過控股捷信獲取了這塊夢(mèng)寐以求的消金牌照，杠桿率翻倍，還可接入銀行間市場(chǎng)融資，融資渠道拓寬，不僅使得資金成本壓降了約三成以上，還能進(jìn)一步助力業(yè)務(wù)擴(kuò)張，支撐千億級(jí)信貸規(guī)模。

控股捷信亦是京東出于生態(tài)建設(shè)，加速自身“消費(fèi)-金融”內(nèi)循環(huán)的需要。憑借在電商行業(yè)的多年深耕，京東也已積累了豐富的線上資產(chǎn)——3.88億活躍用戶和龐大的電商場(chǎng)景，在取得消金牌照后，京東可以重新整合自身的商城、物流、供應(yīng)鏈資源，開發(fā)“即買即貸”產(chǎn)品，深度嵌入家電分期、免息購(gòu)物等場(chǎng)景，提升客單價(jià)與用戶黏性，同時(shí)結(jié)合捷信原有的線下場(chǎng)景資源形成互補(bǔ)，打造全渠道服務(wù)，進(jìn)一步提升場(chǎng)景協(xié)同效應(yīng)，帶動(dòng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率更上一層樓。

機(jī)遇的另一面則是風(fēng)險(xiǎn)。

截至目前，捷信財(cái)務(wù)黑洞未消，遺留不良資產(chǎn)超198億元，涉及126萬戶，歷史包袱沉重，京東需持續(xù)處置并修復(fù)資產(chǎn)質(zhì)量。京東與捷信的基因沖突帶來的融合難題不可忽視，京東線上運(yùn)營(yíng)模式與捷信原有數(shù)萬地推團(tuán)隊(duì)的線下基因存在差異，京東需平衡自營(yíng)業(yè)務(wù)與持牌機(jī)構(gòu)協(xié)同。

此外，監(jiān)管合規(guī)高壓與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的情況下，京東需在行業(yè)利率上限收緊的情況下，在合規(guī)框架內(nèi)加速創(chuàng)新產(chǎn)品，對(duì)抗螞蟻、平安等巨頭所積累的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)避免重蹈捷信“高利率覆蓋高風(fēng)險(xiǎn)”覆轍。

值得一提的是，今年2月，持股京東消金15%的京東集團(tuán)全資子公司網(wǎng)銀在線因未按規(guī)定履行客戶身份識(shí)別義務(wù)和未按規(guī)定報(bào)送大額交易報(bào)告或可疑交易報(bào)告兩項(xiàng)違法行為，被處以罰款101.73萬元。

此外，投訴網(wǎng)站顯示，近期大學(xué)生網(wǎng)貸維權(quán)案例頻頻發(fā)生，維權(quán)對(duì)象中就包含京東金融等知名平臺(tái)。

獲取消金牌照后，如何加強(qiáng)內(nèi)控，確保業(yè)務(wù)合規(guī)，也需要京東謹(jǐn)慎應(yīng)對(duì)。

對(duì)京東而言，控股捷信是資本、場(chǎng)景與監(jiān)管環(huán)境多重驅(qū)動(dòng)的結(jié)果，是其補(bǔ)齊金融版圖、構(gòu)建“場(chǎng)景-數(shù)據(jù)-金融”閉環(huán)的關(guān)鍵落子，但同時(shí)也需應(yīng)對(duì)整合難題與市場(chǎng)挑戰(zhàn)，這是一場(chǎng)高風(fēng)險(xiǎn)與高回報(bào)并存的生態(tài)躍遷。

對(duì)行業(yè)而言，京東控股捷信是新規(guī)后首例平臺(tái)企業(yè)控股案例，為“互聯(lián)網(wǎng)巨頭+銀行股東”模式提供范本，具有重要示范意義。

本文不構(gòu)成投資建議。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，操作需謹(jǐn)慎。