首發(fā)｜明見局

作者｜周敘

坐個月子能有多貴？不是3萬，不止10萬，而是22萬上下。

沒錯，這就是號稱“月子界愛馬仕”的圣貝拉。

最近，圣貝拉的IPO進程又更新了，前幾日該公司在港交所披露聆訊后的招股書，或很快將在香港主板掛牌上市。

牛津大學海龜打造的高奢月子中心

“我們要做護理界的LVMH”，創(chuàng)業(yè)之初，圣貝拉創(chuàng)始人向華就以奢侈品邏輯定位圣貝拉。

相關資料顯示，圣貝拉成立于2017年，公司由“帥哥美女拍檔”創(chuàng)始人向華、聯(lián)合創(chuàng)始人林宛頤共同成立。向華本科和碩士畢業(yè)于英國牛津大學，林宛頤碩士畢業(yè)于英國萊斯特大學。

這位畢業(yè)于英國牛津大學工程系，擁有生物工程及土木工程學雙學位的高材生，曾任職于瑞士銀行香港分行，在醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的融資和并購業(yè)務領域積累了豐富經(jīng)驗。

2017年向華毅然辭去穩(wěn)定工作，與聯(lián)合創(chuàng)始人林宛頤共同創(chuàng)立圣貝拉，一頭扎進當時在全球范圍內(nèi)尚未形成大規(guī)模、體系化連鎖品牌的家庭護理賽道。

向華并非盲目入局，他看中了傳統(tǒng)中式母嬰護理行業(yè)標準化、規(guī)模化的潛力，決心將其推廣至全亞洲乃至全世界。

創(chuàng)業(yè)伊始圣貝拉便以高端品牌形象示人，首家月子中心選址杭州柏悅酒店，開啟了“月子中心 + 酒店”的輕資產(chǎn)運營模式。

此后，圣貝拉一路攻城略地，陸續(xù)進駐北京王府半島酒店、上海蘇寧寶麗嘉酒店等眾多知名高端酒店，迅速在一二線城市的高端市場站穩(wěn)腳跟。

圣貝拉的價格也彰顯著其高端定位。以28天為入住周期，價格區(qū)間寬廣，悅己套餐起步價為16.88萬元，經(jīng)典套餐22.88萬元，別致套餐28.88萬元，女王套餐更是高達38.88萬元甚至更高。

部分門店的頂級套餐，如上海外灘華爾道夫店的女王套餐，入住65㎡的外灘總會江景套房一室一廳，28天收費38.88萬元，56天則需76.88萬元。

旗下針對年輕中產(chǎn)家庭的輕奢品牌小貝拉，28天套餐起步價為6.8萬元，平均客單價約10萬元。

富人的錢也不好賺？招股書披露真相

6月9日，圣貝拉成功通過港交所聆訊。公司計劃發(fā)行不超過191,666,667股境外上市普通股，擬成為“全球家庭品質(zhì)護理第一股”。

從規(guī)模來看，圣貝拉已頗具影響力，旗下運營圣貝拉、艾嶼la Isla、小貝拉等品牌的月子中心，在中國內(nèi)地擁有96家月子中心，包括62家自營中心和34家管理中心。

根據(jù)招股書披露的數(shù)據(jù)，2021年-2023 年，圣貝拉期內(nèi)虧損分別為1.22億元、4.12億元、2.39億元。到了2024年上半年，期內(nèi)虧損更是從2023年同期的7477.2萬元大幅擴大至4.8億元，三年半時間虧損總額達到12.5億元。

即便其“每名自營月子中心產(chǎn)后護理客戶的平均收入”從2021年到2024年上半年一直維持在22萬元上下，家庭護理服務套餐價格也在每年約人民幣17.28萬元-38.4萬元的高位，卻依然未能扭轉(zhuǎn)虧損局面。

收費那么高？為何虧損那么多？究其原因，招股書上的銷售成本居高不下是關鍵。

2021年、2022年、2023年、2024年上半年，公司銷售成本分別為1.79億元、3.3元億、3.55億元、2.36億元。

銷售成本里，租賃成本及勞工成本占據(jù)了主要支出，對應租賃成本占總銷售成本的35%-40%。

而向華原本以為的“酒店租賃”的輕資產(chǎn)模式能助力快速擴張，卻沒料到高昂的房租成了沉重負擔。

與圣貝拉合作的酒店多為頂奢和輕奢酒店，這些酒店知名度高、議價能力強，圣貝拉若想簽下獨家合作協(xié)議就得承受高額房租。

此外，為保證服務質(zhì)量，對護理人員專業(yè)素質(zhì)要求高，人力成本也降不下來。再加上營銷拉新的銷售及分銷開支不斷攀升，2021 - 2024 年上半年分別為3264萬元、5879萬元、8150 萬元及4526萬元，吞噬了大量利潤空間。

離IPO再近一步

在中國，月子中心行業(yè)近年來發(fā)展迅猛。隨著人們生活水平提高和對科學坐月子的重視，月子中心市場規(guī)模持續(xù)增長。

但同時行業(yè)競爭也日益激烈，且面臨新生兒數(shù)量下降的挑戰(zhàn)。從2018年到2023年，中國新生兒數(shù)量從1523萬降至902萬，這對整個母嬰護理行業(yè)的未來發(fā)展帶來了不確定性。

圣貝拉作為行業(yè)內(nèi)的頭部企業(yè)，通過上市有望獲得新的發(fā)展機遇。

一方面，上市融資所得資金可用于拓展產(chǎn)后護理網(wǎng)絡，在現(xiàn)有及新城市開設新的月子中心，整合競爭對手，進一步擴大市場份額。另一方面，資金可投入研發(fā)活動，升級 IT系統(tǒng)、引入人工智能技術(shù)，提升服務效率與質(zhì)量。

值得注意的是，在2022年C輪融資時，它與高瓴資本簽訂了對賭條款，約定需在2025年前估值達80億元，否則就得回購股權(quán)，并支付12%的利息。

與此同時，還有媒體報道稱圣貝拉存在另一對賭條款，即需在2025年或2026年完成上市。一旦無法按時上市，公司將不得不進行本息回購，這無疑會讓圣貝拉支付一筆巨額費用，對其資金鏈造成極大沖擊。

對此，圣貝拉在招股書中稱，預計不會有現(xiàn)金支付用于償還向投資者發(fā)行的金融工具產(chǎn)生的負債，理由是附有優(yōu)先權(quán)的普通股及認股權(quán)證的持有人無法行使贖回權(quán)，且有關優(yōu)先權(quán)將于公司股份在聯(lián)交所上市后自動終止。