五連板過后，德邦股份（603056.SH）已經(jīng)連續(xù)五個交易日下跌，累計跌幅達(dá)到23.54%。

暴漲之后的調(diào)整是痛苦的，更痛苦的是你不知道它的底在哪？

我們首先分析一下德邦股份在整個物流快遞行業(yè)集體低迷的情況下，他緣何大漲？

5月26日至6月3日，德邦股份的股價在7個交易日內(nèi)累計漲幅達(dá)72.16%，5次觸及漲停，創(chuàng)下兩年半以來的新高。

這一波動背后存在多重驅(qū)動因素：

其一，控股股東京東物流的持續(xù)增持釋放長期信心。2024年11月，京東卓風(fēng)宣布以3-6億元增持德邦股份，直接推動股價在次日漲停。截至2025年3月31日，京東卓風(fēng)持股比例已增至9.14%，成為第二大股東，而原創(chuàng)始人崔維星持股比例從3.22%降至1.55%，反映出股權(quán)結(jié)構(gòu)的深度調(diào)整。

其二，股份回購與注銷計劃形成短期催化。2025年5月，公司宣布以≤16元/股回購0.75-1.5億元股份并注銷，直接提升每股收益（EPS），推動股價在5月30日漲停。

其三，市場對網(wǎng)絡(luò)融合項目的預(yù)期分化。2025年一季度快運業(yè)務(wù)收入同比增長12.9%，但剔除京東網(wǎng)絡(luò)融合項目后增速達(dá)15.89%，顯示融合進(jìn)度不及預(yù)期，導(dǎo)致6月6日股價承壓。

2024年財報顯示，德邦股份正經(jīng)歷“收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化”與“成本壓力攀升”的雙重挑戰(zhàn)。

報告期內(nèi)，全年實現(xiàn)營業(yè)收入403.63億元，同比增長11.26%；歸母凈利潤8.61億元，同比增長15.41%，但毛利率從8.6%降至7.6%，反映出行業(yè)競爭加劇下的盈利壓力。

另一方面，核心業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)顯著分化，快運業(yè)務(wù)收入364.6億元，同比增長13.0%，占總營收90.3%；而快遞業(yè)務(wù)收入21.9億元，同比下降19.7%，這主要由于公司聚焦大件物流戰(zhàn)略。

這一調(diào)整與京東物流的協(xié)同策略高度契合——2025年德邦計劃向京東提供80.25億元勞務(wù)服務(wù)，較2024年實際發(fā)生的43.5億元大幅提升，預(yù)計網(wǎng)絡(luò)融合項目將在二至四季度加速落地，為快運業(yè)務(wù)注入增量。

成本端的精細(xì)化管理成為關(guān)鍵亮點。2024年期間費用同比下降7.0%，費用率降至5.5%，其中運輸成本通過路由優(yōu)化、車型升級降低8%，分揀效率提升20%。

但2025年一季度成本壓力陡然上升：運輸成本同比增長34.13%，占收入比提升8.15個百分點，導(dǎo)致毛利率驟降至4.0%，凈利潤轉(zhuǎn)負(fù)（-0.68億元）。這一波動主要源于京東網(wǎng)絡(luò)融合項目初期的資源整合成本，以及燃油價格上漲對干線運輸?shù)臎_擊。

并入京東物流體系兩年后，德邦的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型已進(jìn)入深水區(qū)。信息顯示，網(wǎng)絡(luò)融合與資源共享成為核心主線：2023年全面接管京東物流83個轉(zhuǎn)運中心后，德邦的鄉(xiāng)鎮(zhèn)覆蓋率提升至93.94%，全鏈路時長縮短5.23小時，干線運輸成本下降8%。

德邦的發(fā)展壓力仍然存在。一方面，快遞業(yè)務(wù)持續(xù)收縮可能導(dǎo)致客戶結(jié)構(gòu)單一化，2024年電商渠道收入占比已超60%，需警惕行業(yè)周期波動影響。

德邦股份的核心矛盾將聚焦于網(wǎng)絡(luò)融合的進(jìn)度與盈利模型的重構(gòu)。機(jī)構(gòu)預(yù)測，隨著京東導(dǎo)流加速，2025年營收有望達(dá)451.16億元，同比增長12%，凈利潤回升至9.57億元，同比增長11%。

2022年，京東卓風(fēng)收購德邦控股斥資89.76億元，同時，斥資7.33億元以13.15元/股的價格收購5577萬股德邦股份股票，累計花費約97億元。

2024年9月份至2025年5月京東卓風(fēng)不斷增持德邦股份，合計涉資約8.98億元，通過計算，京東持有德邦股份的成本約106億元。

6月3日最高點時，京東累計浮盈超過70億元。如今，京東的收益正在下降。

不過，最新數(shù)據(jù)顯示，德邦在零擔(dān)物流領(lǐng)域擁有18.3%的市占率，而且經(jīng)營狀況向好，這筆收購生意中，京東很難吃虧。