睿智醫藥科技股份有限公司（股票簡稱：睿智醫藥）2018年通過借殼量子高科在深交所創業板上市，是以生物科技創新為驅動力，專注醫藥研發與生產服務外包及微生態醫療領域。

睿智醫藥為全球大中型制藥企業、生物技術公司以及科研院校等提供涵蓋生物藥、化學藥從藥物早期發現到藥物開發與規?；a階段的一體化服務以及實現微生態醫療的標準化、精準化和人體微生態健康管理。致力于成為全球領先的CRO&CDMO合作伙伴以及全球醫藥創新的全生命周期一體化解決方案服務商。

2024年，睿智醫藥的營收同比下跌了14.8%，這已經是其連續第三年下跌，累計跌去了一小半的規模。2025年一季度已經恢復了同比增長，形勢似乎正在穩定下來。

在剝離非核心業務，核心業務增長乏力，競爭對手實力強勁，以及用戶需求萎縮等影響下，睿智醫藥這幾年過得不是太好。

三大業務都在下跌，占比過半的“藥效藥動業務”跌幅要小一些，“化學業務”和“大分子業務”的下跌都超過了兩成。

境內外業務都在下跌，境內業務的下跌幅度略高，在去年境內業務占比大幅下降的基礎上，2024年只有小幅下滑，境內市場已經只剩下17%的占比了。

2024年仍然是虧損狀態，只是虧損額度有所收窄，最近四年中，三年都在大額虧損，經營形勢相當嚴峻。2025年一季度已經成功扭虧，只是利潤仍然相當微薄。

分季度來看，2023年和2024年的每個季度的營收都在下跌，2025年一季度才是剛剛止跌反彈，而且反彈的幅度并不算高，至少還不如2023年一季度高。每年都只有一個季度能實現盈利，大多數的季度都在虧損，主要的虧損集中在四季度。

每年都只有一個季度的主營業務實現盈利，三個主營業務虧損的季度，最高的虧損情況也只有13.4個百分點，其巨額的虧損，并不全是主營業務導致的。

毛利率總體上呈下滑趨勢，2019年和2020年形成一個兩年的小平臺，2022年和2023年也是如此，2024年跌至谷底后，2025年一季度有所反彈。峰值和谷底的差異接近一倍，這樣的毛利率下跌是相當猛烈了，再結合著營收下跌，就導致了2021年以來的四年中，三年都發生了虧損。2020年及以前，銷售凈利率的表現不錯，之后就和凈資產收益一起，基本沒法看了，至于說2022年這種不太正常的現象，我們一會兒再說。

2024年，“藥效藥動業務”和“化學業務”的毛利率都在下跌，好在其核心的“藥效藥動業務”毛利率還是相對比較高?！按蠓肿訕I務”的毛利率總算“轉正”了，不過毛利率仍然極低，可以肯定地說，這是一項賠錢的業務。

境外市場的毛利率略有增長，境內市場的毛利率把去年30多個百分點全跌光了還不夠，也跌成了負數。好在境內市場的規模較小，否則其業績還會更加難看。

最近四年的主營業務都是虧損狀態，包括大額盈利的2022年也是如此，2025年一季度，總算擠出了0.4個百分點的主營業務盈利空間，現在還不清楚能不能持續保持這一水平。

并非研發費用花掉了這些支出，最大的支出項是管理費用，占到了每年期間費用的一多半。

其他收益方面的波動很大，只有2022年有過大額盈利，其他年份都是凈損失狀態。主要的損失項是“資產減值損失”，我們看近三年的情況就行了，就不去翻更早的舊賬了。

在2023年的“資產減值損失”中，各種損失都在，但主要是“商譽減值損失”6.9億元和“固定資產減值損失”0.9億元，其實2022年這兩項資產的減值就不低；2024年主要是“商譽減值損失”。這些商譽形成的原因都與“上海睿智化學研究有限公司”有關，好在2024年末，商譽已經清零，以后總算不用操心這件事了。

2022年的投資收益中，幾乎全是由“處置子公司產生的投資收益”構成，主要是處置了量子高科三地的公司和凱惠藥業，一共四家公司100%的股權。一次性賺了大錢，后續當然就會減少營收了，也不可能會持續有這些資產，繼續拿來處置。

“經營活動的現金流量凈額”表現并太差，雖然固定資產的投資規模在2019-2023年都比較高，但并沒有太嚴重地依賴凈融資，主要是2022年處置子公司大量補充了資金。

睿智醫藥在持續縮表，三年時間就累計萎縮了一多半，自從其處置子公司回收資金之后，其長短期償債能力都明顯提升，哪怕最近幾年大額虧損，對他們的影響也不大。

睿智醫藥近幾年的表現并不好，營收和毛利率持續大幅下滑，“縮表”現象嚴重；2025年一季度的形勢看起來還不錯，是不是要止跌回升的跡象呢？現在可說不好，仍然需要后續期間保持觀察。

聲明：以上為個人分析，不構成對任何人的投資建議！