二級(jí)市場(chǎng)往往先知先覺。

6月11日，在高盛全球醫(yī)療年會(huì)上，中國(guó)生物制藥透露多條管線正在推進(jìn)出海合作，預(yù)計(jì)年內(nèi)將達(dá)成重量級(jí)授權(quán)交易。市場(chǎng)迅速作出反應(yīng)：6月12日，股價(jià)單日飆漲19.29%，市值重返千億港元。6月13日，中國(guó)生物制藥在港交所公告證實(shí)：創(chuàng)新轉(zhuǎn)型持續(xù)深化，首個(gè)標(biāo)志性的對(duì)外授權(quán)（licensing-out）交易即將落地，宣告其創(chuàng)新轉(zhuǎn)型步入收割期。

這不僅是一次“出海”的試水，更是中國(guó)生物制轉(zhuǎn)型邏輯落地的信號(hào)燈。

以“自研+商業(yè)BD”雙輪驅(qū)動(dòng)，中國(guó)生物制藥正謀求建立可持續(xù)的全球化第二增長(zhǎng)曲線。其背后，是一套被重新審視的、高潛力的創(chuàng)新管線組合：從PDE3/4、HER2雙抗ADC、FGF21，到EGFR/cMet ADC和四代EGFR……多個(gè)項(xiàng)目已步入關(guān)鍵臨床節(jié)點(diǎn)，在國(guó)際交易市場(chǎng)中具備可比性的估值參照，也紛紛刷新紀(jì)錄。

重磅交易即將披露，哪些管線最有望率先突圍海外？接下來(lái)，我們不妨細(xì)看這些正在BD視野中浮出水面的核心資產(chǎn)。

01創(chuàng)新轉(zhuǎn)型加速，BD戰(zhàn)略全面提速

Citeline發(fā)布《2025年醫(yī)藥研發(fā)年度回顧》，并從全球6823家制藥公司中評(píng)選出全球TOP25管線規(guī)模的企業(yè)。中國(guó)生物制藥以125個(gè)在研項(xiàng)目排行中國(guó)第2位、全球第15位，管線規(guī)模較上年提升21%。

根據(jù)中國(guó)生物制藥披露的公告，其創(chuàng)新產(chǎn)品收入占比已從2018年的16%提升至2024年的42%，預(yù)計(jì)在2025年將突破50%。未來(lái)三年，該公司規(guī)劃每年推出約5款創(chuàng)新藥，力爭(zhēng)到2027年創(chuàng)新產(chǎn)品收入占比提升至60%。

圖源：港交所

這種創(chuàng)新實(shí)力的躍升在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中也得到充分展現(xiàn)，2024年公司營(yíng)收超288億元人民幣，創(chuàng)新藥收入首破百億達(dá)到120.6億元，占總營(yíng)收的比例攀升至41.8%。

這背后，正是公司在創(chuàng)新研發(fā)上的高投入和成果轉(zhuǎn)化的高效協(xié)同。

2025年ASCO大會(huì)上，中國(guó)生物制藥以一系列重磅數(shù)據(jù)集中亮相，研發(fā)實(shí)力獲得國(guó)際舞臺(tái)的有力背書，再次印證“中國(guó)創(chuàng)新”正加速躍升為“世界創(chuàng)新”。其在此次大會(huì)上公布12個(gè)具有突破性數(shù)據(jù)的創(chuàng)新產(chǎn)品，其中4項(xiàng)入選最新重磅摘要（LBA）。

圖源：藥研網(wǎng)團(tuán)隊(duì)搜集整理

這意味著，隨著創(chuàng)新藥研發(fā)成果陸續(xù)釋放，中國(guó)生物制藥正逐步擺脫傳統(tǒng)仿制藥依賴，構(gòu)建起以原創(chuàng)藥物為核心的長(zhǎng)期增長(zhǎng)引擎。

02管線深度解讀：誰(shuí)將成為BD“香餑餑”？

在最新的研發(fā)管線中，TQC3721已獲批開展III期臨床，目標(biāo)用于慢性阻塞性肺疾病治療，預(yù)計(jì)海外峰值銷售潛力超過30億美元。此外，TQB2102和TQB3616等多款產(chǎn)品在臨床試驗(yàn)中表現(xiàn)出良好的前景。

潛力股1：TQC3721（PDE3/4抑制劑）

• TQC3721是一款具備“霧化+干粉雙劑型”優(yōu)勢(shì)的PDE3/4抑制劑，面向慢阻肺COPD治療，海外峰值銷售潛力被市場(chǎng)普遍看好，可達(dá)30億美元，目前開發(fā)進(jìn)度全球第二。
• BD視角：國(guó)際COPD市場(chǎng)龐大，該藥型優(yōu)勢(shì)明顯，極具吸引力

潛力股2. TQB2102（HER2雙抗ADC）

HER2雙抗ADC TQB2102則已進(jìn)入乳腺癌及胃癌多瘤種的Ⅲ期臨床。入選ASCO大會(huì)口頭報(bào)告的，是TQB2102在晚期實(shí)體瘤患者中的安全性和有效性探索的首次人體I期臨床研究初步數(shù)據(jù)，研究共納入了181例晚期實(shí)體瘤患者，涵蓋HER2陽(yáng)性和HER2低表達(dá)患者。在6mg/kg及以上劑量組中，HER2陽(yáng)性乳腺癌ORR為51.3%，HER2低表達(dá)乳腺癌ORR為51.5%，HER2高表達(dá)（HER2 免疫組化3+）結(jié)直腸癌ORR為34.8%，HER2陽(yáng)性胃或胃食管結(jié)合部腺癌ORR為70%。

值得一提的是，HER2陽(yáng)性乳腺癌伴腦轉(zhuǎn)移亞組ORR為70%，1例顱內(nèi)病灶完全緩解；31%的乳腺癌受試者在T-DM1/DS-8201耐藥后使用TQB2102治療仍有效。

安全性突出，僅出現(xiàn)1例2級(jí)ILD（0.55%），遠(yuǎn)低于同類ADC藥物。

• BD潛力：HER2 ADC競(jìng)爭(zhēng)激烈，低毒高效產(chǎn)品尤受青睞

潛力股3. TQA2225（FGF21融合蛋白）

• TQA2225（FGF21融合蛋白）則填補(bǔ)MASH重癥治療的潛在空白，II期臨床已完成全部受試者入組，具備強(qiáng)烈出海吸引力。
• BD前景：可逆轉(zhuǎn)肝纖維化，填補(bǔ)重癥MASH無(wú)藥可治空白，全球MASH市場(chǎng)尚屬藍(lán)海，高價(jià)值資產(chǎn)

潛力股4. TQB3616（CDK2/4/6抑制劑）

• CDK2/4/6抑制劑TQB3616正定位為HR+乳腺癌潛在BIC方案，預(yù)計(jì)今年內(nèi)獲批用于二線適應(yīng)癥，并計(jì)劃申報(bào)一線適應(yīng)癥。
• BD潛力：HR+乳腺癌潛在BIC方案
  

此外，臨床前及早期臨床資產(chǎn)如TQB6411（EGFR/cMet雙抗ADC）、TQB2922（EGFR/cMet雙抗）、TQB3002（四代EGFR抑制劑）等，均具備同類首創(chuàng)（FIC）及同類最佳（BIC）潛力，后續(xù)BD價(jià)值不容小覷。

結(jié)語(yǔ)
此次暴漲的核心邏輯，在于市場(chǎng)對(duì)中國(guó)生物制藥首個(gè)標(biāo)志性對(duì)外授權(quán)交易即將落地的強(qiáng)烈預(yù)期。一方面是對(duì)公司核心資產(chǎn)國(guó)際認(rèn)可度的驗(yàn)證，更是對(duì)其BD能力體系搭建完成、團(tuán)隊(duì)成熟、談判節(jié)奏趨穩(wěn)的認(rèn)可。

而這一次市場(chǎng)的集中押注，或許只是序章。對(duì)中國(guó)生物制藥而言，這不僅可能帶來(lái)一次性里程碑付款，也意味著公司將在國(guó)際收入與利潤(rùn)結(jié)構(gòu)上邁出關(guān)鍵一步。

從仿制藥巨頭到創(chuàng)新藥玩家，再到全球商業(yè)化合作伙伴，中國(guó)生物制藥的身份正在快速進(jìn)化。隨著更多重磅管線推進(jìn)關(guān)鍵臨床節(jié)點(diǎn)，中國(guó)生物制藥的全球舞臺(tái)，才剛剛拉開帷幕。