" 我非常愛手辦這些東西，我是‘死忠粉’，而且是持續地購買。" 在面對潮玩、盲盒時，95 后基金經理謝添元有著雙重身份，他既是消費者，也是投資者，他不僅將潮玩、手辦等擺滿自己的工位，其管理的公募基金的任內收益也超過 40%。

當前，潮玩產品 Labubu 熱度不減，其背后公司泡泡瑪特市值一路水漲船高，呈現出消費市場、資本市場 " 同頻共熱 " 的現象。有數家機構的研究人員將以潮玩、美妝護膚、寵物經濟、即時零售等為代表的產品歸類為 " 新消費 "。

當年輕一代逐漸在投資行業占據一席之地時，會如何用新思維影響投資決策？近日，中新經緯對話了謝添元，探究他對 " 新消費 " 的理解與看法。

" 盲盒和抽卡的深度受眾 "

謝添元目前有 6 年證券從業經驗，于 2019 年 7 月加入鵬華基金，歷任研究部研究員、高級研究員、資深研究員，現擔任研究部基金經理。2024 年 2 月，謝添元首次管理公募基金產品，獨立擔任鵬華優選回報基金經理一職。

鵬華基金基金經理謝添元工位 來源：受訪者供圖

這位出生在北京的基金經理，從小就看動漫、打電玩，對 IP 和潮流文化有著濃厚興趣，也是很多手辦、卡牌、游戲乃至飾品的深度消費者。在他的工位上，除了電腦、座機等辦公用品外，其余空間被各式各樣的手辦、潮玩所占據。

" 我本身就是部分‘新消費’產品的受眾，先成為消費者，后面才成為投資者，比如潮玩、游戲等。我也是盲盒和抽卡的深度受眾，并且清楚知道相關產業鏈的打法，因而會按圖索驥篩選、瀏覽、分析相關上市公司。" 謝添元對中新經緯說。

根據披露，在接管鵬華優選回報前，該基金的重倉股以白酒、生豬養殖等板塊消費類個股為主。從 2024 年二季度開始，謝添元逐步調倉，在當年二季度末時，十大重倉股中出現了名創優品、泡泡瑪特。截至 2025 年一季度末，該基金頂格持有泡泡瑪特的股票，股票數量約為 36868 股，為第一大重倉股。除此之外，鵬華優選回報前十大重倉股中還有毛戈平、愛嬰室、中寵股份、丸美生物、姚記科技等消費股，與謝添元剛接管時的重倉股名單相比，已有明顯變化。

謝添元稱，這些賽道的興起源于供給和需求的共振。從需求端來看，隨著 95 后步入社會、05 后成年，這些年輕群體逐漸成為消費的中堅力量，對好產品也有著更強烈的追求和更深的認同。從供給端看，中國消費品企業也為客戶提供了選擇好產品的契機。中國消費品從最早的代工企業，到模仿、比肩，再到創新，近年來提供了許多不輸甚至超越外資大牌的產品，品牌力也隨之加強。

他說：" 一言以蔽之，就是最好的產品適逢最懂它的消費者，供需雙振碰撞出了發展機遇，并且股價、基本面、媒體也在短期內放大了產業趨勢。以谷子經濟為例，去年谷子經濟快速出圈，但谷子從我的小學時代就有類似的雛形，我從入職開始就在購買類似產品，而實際上相關行業的快速發展早在持續發生，且未來五到十年將繼續進行，這是一個慢變量的過程。"

如何理解 " 新消費 "？

在泡泡瑪特、老鋪黃金等消費股的影響下，資本市場討論 " 新消費 " 概念的熱度逐漸提升。那什么是 " 新消費 "？該如何定義 " 新消費 "？

博時基金權益投資四部基金經理王詩瑤對中新經緯表示，" 新消費 " 指基于新技術、新業態形成的消費行為，主要包括智能家電、潮流玩具、美妝護膚、寵物經濟、即時零售、茶飲等，核心特征是數字化、綠色化、情緒價值導向。" 新消費 " 以 " 情緒價值 " 和 " 供給創造需求 " 為核心，滿足 "Z 世代 " 悅己、社交需求（如泡泡瑪特盲盒、蜜雪冰城性價比）；傳統消費依賴物質需求（如白酒、家電）與人口紅利。

中歐基金消費組研究員韓佳偉對中新經緯稱，" 新消費 " 包括美護、潮玩、零食量販等等，以及一些傳統消費 / 互聯網行業中的個別公司。

在謝添元看來，情緒價值并非 "Z 世代 " 獨有的特征，只是不同階段 " 情緒價值 " 的載體不同。例如，在 20 世紀 80、90 年代，衣服顏色從藍、綠、灰變得更豐富，除遮體避寒外，消費者尋求更好看且更高頻的購買，這就是情緒價值。從 2000 年開始，" 無用 " 的音樂在越來越多場景被使用，遠超產品力定價的奢侈品逐漸風靡，這也是情緒價值。2010 年開始，越來越多 " 漂亮飯 "、藝術展開始出現，這還是情緒價值。實際上，相比 " 情緒消費 "" 悅人悅己 "" 升級降級 " 等標簽，更重要的是聚焦好公司和好產品，基于每個不同產品的現狀和未來趨勢加以定價。

謝添元接管基金后，開始降低傳統消費板塊的倉位。他表示，截至 2025 年一季度末，鵬華優選回報的主要持倉方向可以總結為三個方面：一是 90% 的持倉為純消費類公司；二是消費中又聚焦 " 新消費 " 領域。這與大部分消費基金不同，比如很多消費基金聚焦食品飲料和家電，而他的持倉中傳統消費行業占比僅 10%。他并不刻意劃分新、老消費，主要是尋找成長，成長是一個股票未來能夠增長的最核心的安全保護，不買白酒是因為暫時看不到它的成長性。三是在消費持倉中，雖然都是 " 新消費 " 領域，但與一些耳熟能詳的 " 新消費 " 企業相比，他持有很多小眾的 " 黑馬 " 公司，希望買到商業模式比較新而沒有形成共識的標的。

" 新消費 " 之所以 " 新 "，在于過去沒有，在沒有對照物、參照物的情況下，基金經理會如何選股？

謝添元稱，新產品和新業態在從 0 到 1 的過程中，發展是非線性的，很難一開始就進行精準預判，更需要的是動態應對。通過高頻產業調研，得知當下終端反饋是高于還是低于線性預期，從而前瞻地對自己的預測做出調整；此外，可以更進一步，找到比高頻數據更前瞻的指標。例如，潮玩的二手市場價格領先高頻動銷，而核心玩家的口碑變化又更領先一步。所以，只要能抓住不同業態的核心矛盾，并先市場一步發現冷暖變化，并作出調整就足夠了。

謝添元繼續稱，需求沒有真偽之分，要做的是跟蹤并判斷持續性，而不是主觀判斷存在的合理性。從空間而言，許多 " 新消費 " 是全新的產品、業態，并無歷史經驗可供參照和線性外推。跨行業、跨市場進行對比不失為一個好方法。例如，有潮玩公司把自己比作唱片公司，目前處于幫藝術家變現的過程，這樣就可以對標曾經歌手和唱片的破圈階段去理解空間；再例如，可以通過陪伴養成類非 AI 游戲以及海外已上線同類產品，去理解 AI 陪伴類應用。

大漲后會有泡沫嗎 ?

" 新消費 " 領域中的部分個股，股價在近一兩年內漲幅明顯。

從 2024 年年初開始，泡泡瑪特的股價不斷走強，截至 2025 年 6 月 13 日收盤，在不到一年半的時間里，股價累計上漲超過 12 倍，總市值達 3600 億港元。自 2024 年 6 月底上市以來，老鋪黃金的股價一路走高，股價累計上漲超 13 倍，總市值達 1600 億港元。蜜雪冰城于 2025 年 3 月在港上市，當前股價已翻倍，總市值達 2000 億港元。今年以來，寵物食品上市公司中寵股份的股價累計上漲超 90%。

多只重倉 " 新消費 " 的基金，斬獲較高收益。截至 2025 年 6 月 12 日，在謝添元任內，鵬華優選回報的收益率約為 44.82%，其中今年以來的收益率約為 29.83%；截至 2025 年一季度末，基金經理吳遠怡管理的廣發成長領航一年持有的第一、二大重倉股分別是泡泡瑪特、老鋪黃金，該基金今年以來的收益率約為 71.14%；基金經理付娟、劉含管理的申萬菱信樂融一年持有重倉了中寵股份、泡泡瑪特、老鋪黃金等個股，今年以來的收益率約為 65.81%。

不過，以盲盒、潮玩為代表的產品，一直都存在著爭議，有的人趨之若鶩，有的人直呼 " 看不懂 "。

謝添元稱，他對消費板塊比較樂觀積極，因為各方面的積極因素在持續醞釀，后市消費板塊將會繼續演繹由點帶面的結構性行情，且更為極致和突出。對于消費基金經理而言，要做的就是不斷兌現那些由于過熱導致預期回報率過低的股票，不斷挖掘并持有仍有認知差和較高賠率但趴在地板上的投資機會。

謝添元看好來自于滲透率持續提升并持續呈現高景氣的 " 新消費 " 方向：潮玩、美妝和部分黃金飾品等相關領域；有極強競爭力、持續提升市場份額的公司，例如整車、個護等領域。

也有基金經理提示風險。王詩瑤表示，" 新消費 " 高波動，易受市場情緒影響，而傳統消費防御性強，但需求增長乏力。在現在的宏觀環境下，" 新消費 " 的高成長性較為稀缺，但也不排除出現局部泡沫的風險。

文：薛宇飛

編輯：林琬斯

責編：魏薇 李中元